棉花期貨自去年圣誕節(jié)后探明底部逐步展開(kāi)反彈，在中美貿(mào)易摩擦重新協(xié)商消息支撐下一直至15500元/噸后開(kāi)始掉頭。雖然美國(guó)貿(mào)易商代表來(lái)中國(guó)談判未果，但棉花并沒(méi)有跌破15000元/噸的支撐。目前臨近春節(jié)，部分棉紡廠放假或減少開(kāi)工率。在需求淡季下，棉花價(jià)格卻碎步回升，但仍不足以抵消中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)的訂單減少預(yù)期影響。在這種矛盾的情緒下，預(yù)計(jì)近期棉花以振蕩為主。

中美貿(mào)易摩擦反復(fù)壓制棉價(jià)

第四季度本來(lái)就是棉花的需求淡季，尤其是接近年底，部分棉紡廠放假或減少開(kāi)工率，棉紗銷售緩慢。但去年年底需求清淡尤為突出，美國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)部分棉紡制品征稅心理影響較大，外商擔(dān)心在3月1日之前沒(méi)有達(dá)成協(xié)議，美國(guó)會(huì)對(duì)中國(guó)商品進(jìn)一步加稅，因此難以增加中國(guó)服裝采購(gòu)量。海關(guān)公布的去年12月數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為98.82億美元，同比減少2.74%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為132.35億美元，同比減少4.48%，棉花出口受到一定影響。

中美貿(mào)易的談判很可能比市場(chǎng)預(yù)期要差一些，從7—9日的談判延長(zhǎng)并未達(dá)成有效協(xié)議就可以看出，中美雙方分歧仍比較大。此次月底劉鶴副總理帶隊(duì)訪美談判，預(yù)計(jì)只能在某幾方面達(dá)成初步意向，全面達(dá)成諒解的可能性很小，這意味美國(guó)方面仍將以關(guān)稅為談判籌碼，夾雜華為事件來(lái)“要挾”中國(guó)在核心利益方面繼續(xù)讓步，然后才能解除對(duì)中國(guó)商品的加征關(guān)稅。我們相信這一過(guò)程將會(huì)是漫長(zhǎng)的過(guò)程，3月1日之前很難免除加收關(guān)稅。

15500元/噸以上套保企業(yè)“興趣”更濃

去年棉花收獲以來(lái)價(jià)格一路走低，但軋花廠和貿(mào)易商注冊(cè)倉(cāng)單比現(xiàn)貨銷售合算，倉(cāng)單數(shù)量不斷攀升。據(jù)了解，北疆烏蘇地區(qū)“雙28”（含雜1.3%以內(nèi)）皮棉成本在14800—14900元/噸，注冊(cè)倉(cāng)單升水300—500元/噸測(cè)算，CF1905期貨價(jià)格下跌至14500—14600元時(shí)將無(wú)利潤(rùn)，按照15500元/噸拋售期貨，利潤(rùn)可以達(dá)到700元/噸以上。南疆地區(qū)因?yàn)槭植擅拚急冗^(guò)半而成本較高，庫(kù)爾勒、阿克蘇兩地監(jiān)管庫(kù)“雙28”（含雜1.3%以內(nèi)）凈重提貨價(jià)15800—15900元/噸，當(dāng)期貨價(jià)格上升至15500元時(shí)也開(kāi)始略有盈利。因此，當(dāng)期貨價(jià)格回升至15500元/噸時(shí)，明顯看到倉(cāng)單數(shù)量激增，如果價(jià)格繼續(xù)上漲，那么將會(huì)迎來(lái)倉(cāng)單遞增。

ICE棉花階段性見(jiàn)底將會(huì)給國(guó)內(nèi)以支撐

目前北半球棉花銷售進(jìn)入旺季，季節(jié)性壓力逐步被消化。棉花價(jià)格下跌了20%以上，為2015年新棉上市以來(lái)最大跌幅。從ICE棉花期貨價(jià)格的季節(jié)性來(lái)看，一般期貨價(jià)格在1月上旬形成上半年低點(diǎn)，在2月初開(kāi)始上漲，在5—6月形成全年高點(diǎn)，隨后一路下跌到年底。CFTC公布的基金凈多頭持倉(cāng)與ICE棉花期貨漲跌高度正相關(guān)，2018年基金在棉花上面的凈多頭寸自7月以來(lái)不斷減少，ICE棉花價(jià)格也振蕩走低。即使這期間棉價(jià)出現(xiàn)過(guò)反彈，但基金依然堅(jiān)決減倉(cāng)。截至12月18日（最新數(shù)據(jù)因美國(guó)政府關(guān)門未公布），基金凈多頭寸已經(jīng)下降至50575張（不包含期權(quán)），為近4年以來(lái)同期最少，后期再減少凈多單空間不大?；鸷芸赡軙?huì)在上半年逐步加倉(cāng)多單，ICE棉花將逐步反彈。

近期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的穩(wěn)定，支撐棉花逐漸走出下跌趨勢(shì)。但棉價(jià)反彈的壓力也較大，不僅有中美貿(mào)易摩擦的心理預(yù)期發(fā)酵，還有65萬(wàn)噸以上棉花倉(cāng)單盤面壓力。從中期來(lái)看，決定棉花能否真正出現(xiàn)較大反彈行情，還需要中美貿(mào)易摩擦徹底“熄火”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。