近期，鋼鐵漲勢(shì)喜人。螺紋鋼自1月3日開始連續(xù)上漲。從最低點(diǎn)上漲至最高點(diǎn)3700，春節(jié)將近，螺紋鋼是否能在節(jié)前延續(xù)漲勢(shì)？公眾號(hào)《大宗內(nèi)參》采訪到相關(guān)專家對(duì)鋼鐵后市行情做出解析。

采訪問題如下：

1．近期鋼材走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)，螺紋鋼自1月3日開始連續(xù)上漲。從最低點(diǎn)3366上漲至最高點(diǎn)3700，您認(rèn)為是什么原因?qū)е铝虽摬牡倪@一波走強(qiáng)？

2．鋼材目前供需情況如何？您認(rèn)為節(jié)前鋼材是否還能繼續(xù)走強(qiáng)？后市有哪幾個(gè)關(guān)鍵位置需要投資者們?nèi)リP(guān)注？

3．今年累庫無論是速度還是數(shù)量都不及去年，那么是否意味著節(jié)后供給繼續(xù)對(duì)價(jià)格有拉升作用？

唐川林：中信證券鋼鐵首席分析師

其實(shí)鋼價(jià)從12月初就開始了一定程度的上漲，到了1月份上漲得更加順暢。導(dǎo)致價(jià)格上漲的核心原因主要在于這幾個(gè)方面：

1、在2018年11月份利潤下調(diào)后，市場(chǎng)開始重新考慮利潤對(duì)于產(chǎn)量的影響，重新回歸到比較理性的思考。我們?cè)?2月份去企業(yè)調(diào)研，能夠感受到鋼廠在利潤下滑的過程中，也在調(diào)節(jié)自身的產(chǎn)量，可以通過降低廢鋼添加比例和入爐品味等方式。而市場(chǎng)在12月份開始就在反應(yīng)對(duì)于產(chǎn)量的減量邏輯，當(dāng)時(shí)能夠感受到市場(chǎng)參與者對(duì)于產(chǎn)量變化的關(guān)注度非常高。

2、需求持續(xù)超預(yù)期帶來的供需結(jié)構(gòu)比較平衡，沒有出現(xiàn)大幅過剩的現(xiàn)象。2018年全年的需求一個(gè)重要的特征就是季節(jié)性特征比較弱。到了冬季，趕工的情況仍然在持續(xù)，12月份的地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)較好也在反應(yīng)這樣的情況。這樣就大幅降低了大幅累庫的基礎(chǔ)。2018年12月份的供需格局是好于2017年同期的。

3、冬儲(chǔ)會(huì)遲到但是不會(huì)消失。今年春節(jié)較早，而市場(chǎng)冬儲(chǔ)的節(jié)奏又較慢，給到中下游儲(chǔ)貨的時(shí)間并不是很夠。近期有少部分貿(mào)易商在補(bǔ)庫，對(duì)價(jià)格形成支撐。

對(duì)于目前鋼材的供需情況我認(rèn)為：

1、目前供需結(jié)構(gòu)仍然是處在弱平衡的狀況，隨著春節(jié)臨近，庫存的累積速率也會(huì)大幅加快。

2、節(jié)前價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了一定的上漲了。現(xiàn)在對(duì)于部分貿(mào)易商來說，覺得價(jià)格較為合理，再上漲的話時(shí)間和空間都不是很具備，另外隨著成交量的明顯下滑，后期量?jī)r(jià)不一定出現(xiàn)匹配的情況。

3、我們比較看好春節(jié)后的鋼價(jià)行情，在低庫存的背景下，2019年3-4月份較容易出現(xiàn)供需錯(cuò)配的行情，后期需要關(guān)注元宵節(jié)前后庫存的絕對(duì)水平，如果處在2016-2017年之間就是合理的。另外需要關(guān)注元宵節(jié)后的庫存去化情況。持續(xù)高速的庫存去化是價(jià)格持續(xù)上漲的基石。

累庫不及去年，有一個(gè)重要的因素就是今年的淡季需求表現(xiàn)較好，在較高供應(yīng)基數(shù)的情況下，需求仍然能夠消化掉大部分。也會(huì)導(dǎo)致節(jié)前冬儲(chǔ)量偏好，而庫存往往在春節(jié)后會(huì)成為新的供應(yīng)，那么也就意味著較低的庫存帶來的是較低的供應(yīng)壓力，等到旺季到來，庫存也容易回到往年同期的最低水平，對(duì)于價(jià)格形成支撐。

宋賽：Mysteel分析師

1月期貨價(jià)格的上漲，其實(shí)是相對(duì)于11月以及12月價(jià)格過度調(diào)整的修正，基本面變化相對(duì)不大，推動(dòng)的原因在于情緒上的好轉(zhuǎn)，悲觀預(yù)期有所改善，如中美貿(mào)易摩擦放緩，政策上降準(zhǔn)、降稅以及利好消費(fèi)方面的刺激。此外，前期過大的期貨貼水也為冬儲(chǔ)操作提供了一定的安全邊際，引發(fā)部分市場(chǎng)參與者轉(zhuǎn)為期貨市場(chǎng)上冬儲(chǔ)。

從供應(yīng)上來說，當(dāng)前同比要略高于去年，但消費(fèi)也稍好于去年，所以看到庫存其實(shí)與去年同期想比較并沒有多少差距。節(jié)前市場(chǎng)交投氛圍逐步趨于萎靡，進(jìn)入春節(jié)模式，現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)是有價(jià)無市，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)波動(dòng)略大一些，但不太會(huì)影響現(xiàn)貨市場(chǎng)。后市還是要密切關(guān)注宏觀面的消息帶來的預(yù)期導(dǎo)向，以及需求啟動(dòng)時(shí)間下的基本面平衡，因?yàn)楫?dāng)前基差已經(jīng)基本修復(fù)，但在交割月前不會(huì)一直如此，任何風(fēng)吹草動(dòng)都將引發(fā)基差的變動(dòng)。

今年累庫不及去年其實(shí)主要還是因?yàn)闀r(shí)間的問題，去年閏了一個(gè)六月，今年沒有，再過2周就到春節(jié)放假了。若從農(nóng)歷時(shí)間來看，再累2周，螺紋和線材的總庫存也不會(huì)超過1000萬，春節(jié)之后預(yù)計(jì)仍小幅低于去年農(nóng)歷同期。但這并不意味著節(jié)后有提振市場(chǎng)的作用，節(jié)后直到2月16號(hào)9（初十）之后，市場(chǎng)人氣才逐步恢復(fù)，而農(nóng)名工兄弟返城時(shí)間或許要考慮到元宵節(jié)之后（2月21日），因此在這之前，市場(chǎng)庫存還是會(huì)繼續(xù)累至一個(gè)相對(duì)的高位，略低于去年同期，這將對(duì)價(jià)格是極大的壓制，上漲較難，弱勢(shì)小幅小跌倒是有可能。真正的價(jià)格啟動(dòng)或許要到3月初，需求全面恢復(fù)以及政策利好逐步釋放才行。

張鵬程：信達(dá)期貨黑色研究員

個(gè)人認(rèn)為在螺紋行情在經(jīng)歷過11月大跌，12月的反彈之后，近期在宏觀悲觀預(yù)期淡化之后，螺紋行情主要圍繞鋼材的冬儲(chǔ)展開。從1月開始的螺紋上漲主要是期貨修復(fù)貼水的行情，而目前螺紋貼水也從月初的貼水450元/噸，修復(fù)到昨日盤中的190元/噸左右，基本上以期貨上漲，現(xiàn)貨震蕩的方式，而這也與歷年節(jié)前螺紋現(xiàn)貨，基差的運(yùn)行方式類似。

臨近春節(jié)，工地將逐步停工，終端真實(shí)性需求季節(jié)性走弱不可避免，而貿(mào)易商目前對(duì)冬儲(chǔ)依然較為謹(jǐn)慎，累庫速度偏慢。個(gè)人認(rèn)為，考慮到市場(chǎng)對(duì)來年的謹(jǐn)慎，螺紋貼水修復(fù)至200元/噸左右大體已至合理位置，后續(xù)繼續(xù)修復(fù)空間不大，螺紋期貨盤面將會(huì)迎來回調(diào)。春節(jié)前后螺紋冬儲(chǔ)的情況至關(guān)重要，后續(xù)庫存的累積幅度，庫存的分布結(jié)構(gòu)及節(jié)后需求啟動(dòng)的快慢（民工返程，天氣）都將成為該時(shí)間段重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。

雖然貿(mào)易商對(duì)來年需求有走弱擔(dān)憂，導(dǎo)致目前庫存累積速度偏慢，但就節(jié)后需求來看個(gè)人認(rèn)為一季度房地產(chǎn)投資增速或韌性依舊，且最新的房屋新開工增速依然保持在17.2%的高位，因此需求未必會(huì)如市場(chǎng)前期預(yù)期的那么悲觀，可能有需求預(yù)期差存在，將為節(jié)后期現(xiàn)價(jià)格的上漲埋下伏筆。整體來看我們更傾向于節(jié)后黑色系整體仍有一個(gè)上沖過程，上沖完畢后或迎來全年最重要的做空時(shí)間窗口。

姚進(jìn)：美爾雅期貨產(chǎn)業(yè)研究中心黑色分析師

我認(rèn)為螺紋的這波上漲可以歸結(jié)為對(duì)市場(chǎng)悲觀預(yù)期的修復(fù)。宏觀層面，2018年年底市場(chǎng)對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的未來一片悲觀，整個(gè)資本市場(chǎng)失去了信心，上證指數(shù)一路下行，為了扭轉(zhuǎn)局面，政府開始頻頻出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)的政策，財(cái)政上實(shí)施大規(guī)模減費(fèi)降稅，貨幣上央行兩次放水保持流動(dòng)性的充裕，基建投資力度也明顯加大，在這套逆周期調(diào)節(jié)的組合拳之下，市場(chǎng)預(yù)期開始好轉(zhuǎn)，事實(shí)上螺紋這一輪上漲的節(jié)奏和上證指數(shù)是很相似的。產(chǎn)業(yè)層面，11月份大跌一個(gè)重要的原因是環(huán)保限產(chǎn)放松后，市場(chǎng)對(duì)于鋼材供給過剩的擔(dān)憂，實(shí)際上盡管鋼材產(chǎn)量一直維持高位，但需求的表現(xiàn)出乎意料的強(qiáng)勁，我們測(cè)算的12月建筑鋼材的表觀需求同比增長(zhǎng)14.1%，供給端的高產(chǎn)出完全被下游需求所消化，需求旺盛一方面是由于今年房地產(chǎn)新開工的支撐，另一方面今年冬天溫度普遍偏高，很多地區(qū)的工地停工都被延緩。此外，今年鋼廠在冬儲(chǔ)政策上挺價(jià)意愿很強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格年前都比較平穩(wěn)，近期貿(mào)易商開始補(bǔ)庫，價(jià)格又有所反彈了。

近期雖然有一些檢修的高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但電爐企業(yè)開工下滑明顯，總體而言鋼材的供給已經(jīng)進(jìn)入下行通道?，F(xiàn)在距離春節(jié)只剩兩周時(shí)間，工地施工收尾，終端需求即將停滯，而物流在最后一周要放假，所以貿(mào)易商補(bǔ)庫基本也會(huì)在本周結(jié)束，所以后面供需兩端都是持續(xù)走弱的趨勢(shì)，這種情況之下現(xiàn)貨難以繼續(xù)走強(qiáng)，大盤從昨天開始已經(jīng)掉頭向下，今天盤面上多頭也有兌利離場(chǎng)的跡象，節(jié)前期螺再?zèng)_高的可能性不大。現(xiàn)在已經(jīng)可以嘗試做空了，3700應(yīng)該就是年前的高點(diǎn)，下方支撐關(guān)注3500附近。

年后價(jià)格能否持續(xù)拉升關(guān)鍵看節(jié)后的需求，如果需求不好，即使市場(chǎng)是低庫存，價(jià)格也是拉不起來的。從目前的情況分析，今年節(jié)后需求不會(huì)太差，工地開工也不會(huì)像去年那樣被延緩，所以需求的釋放應(yīng)該比較平穩(wěn)，預(yù)計(jì)2月下旬到3月初，工地就能陸續(xù)恢復(fù)開工，所以低庫存疊加需求恢復(fù)，價(jià)格是有上漲動(dòng)力的，這就類似于2018年國慶節(jié)之后的情況，也是節(jié)前庫存低、補(bǔ)庫力度小，節(jié)后整個(gè)十月份市場(chǎng)行情十分火爆，我們預(yù)測(cè)春節(jié)后價(jià)格會(huì)小幅沖高到4000附近。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。