短短一個(gè)月，美股市場(chǎng)已經(jīng)兩度巨震，給全球權(quán)益類市場(chǎng)造成沖擊。而大宗商品市場(chǎng)也受到波及，能化、基本金屬板塊跌幅居前。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下跌，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)面臨衰退或者經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，在全球市場(chǎng)通脹預(yù)期抬升背景下，消費(fèi)需求的前景出現(xiàn)悲觀預(yù)期，因此令大宗商品面臨調(diào)整。

美股觸發(fā)熊市指標(biāo)

10月24日美股巨震，納斯達(dá)克指數(shù)重挫4.43%；標(biāo)普500下跌3.09%；全球股市再度陷入恐慌。早間包括A股在內(nèi)的亞太股市悉數(shù)大幅低開(kāi)，滬深兩市跌開(kāi)逾2%。不過(guò)，午后滬指強(qiáng)勢(shì)收復(fù)2600點(diǎn)大關(guān)，成為亞太股市中“一點(diǎn)紅”。

美銀美林量化分析團(tuán)隊(duì)的最新研報(bào)指出，19個(gè)熊市指標(biāo)中美股已經(jīng)被觸發(fā)了14個(gè)。

中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示，美股本輪下跌具有多方面原因，首先還是估值過(guò)高，整體超過(guò)金融危機(jī)前水平，本身具有調(diào)整空間；其次美債收益率隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息走高，之前升破3.2%重要關(guān)口，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期有重大影響；然后是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)近幾個(gè)月來(lái)表現(xiàn)不佳，隨著市場(chǎng)利率的上升，近期美國(guó)30年固定房貸利率升破5%，對(duì)于未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)可能構(gòu)成顯著不利。

“短期因素上，主要是近期眾多公司將公布三季度財(cái)報(bào)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)表現(xiàn)不佳，提前有所調(diào)整。作為全球經(jīng)濟(jì)的引擎，美國(guó)股市的大幅下挫傳導(dǎo)至其他經(jīng)濟(jì)體，造成了全球權(quán)益市場(chǎng)的巨震。”景川說(shuō)。

寶城期貨研究所所長(zhǎng)程小勇表示，從近期美股持續(xù)下跌來(lái)看，實(shí)際上在前期已經(jīng)有所征兆。三個(gè)因素決定了美股泡沫會(huì)走向破滅：一是美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度大概率觸頂，如美國(guó)住房市場(chǎng)景氣指數(shù)在去年12月拐頭向下，按照住房景氣指數(shù)和失業(yè)率的關(guān)系，失業(yè)率滯后美國(guó)住房景氣指數(shù)拐點(diǎn)大約6個(gè)月至1年，8月份美國(guó)失業(yè)率創(chuàng)新低，離住房景氣指數(shù)頂部拐點(diǎn)已經(jīng)8個(gè)月，美國(guó)失業(yè)率可能會(huì)在四季度止跌反彈。二是美國(guó)債券收益率曲線過(guò)度平坦化，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美債收益率曲線過(guò)度平坦化必然存在經(jīng)濟(jì)動(dòng)力減弱的內(nèi)在問(wèn)題。三是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息疊加美國(guó)財(cái)政持續(xù)擴(kuò)大共同推升了美債收益率攀升，美債收益率攀升意味著企業(yè)融資成本增加和政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，雙雙制約了企業(yè)私人投資和政府公共投資的未來(lái)空間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)必然會(huì)從局部過(guò)熱走向滯脹或者新一輪下行周期。

風(fēng)險(xiǎn)鏈條傳至商品

“此前，新興市場(chǎng)動(dòng)蕩導(dǎo)致全球資本逃離新興市場(chǎng)，回流美國(guó)，進(jìn)一步助推了美股泡沫，由此美股大幅下挫必然帶來(lái)資本的損失，新一輪恐慌出現(xiàn)，美債價(jià)格上漲，而全球金融市場(chǎng)一體化意味著市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)觸及新一輪繁榮頂點(diǎn)。”程小勇說(shuō)。

受恐慌情緒波及，10月25日大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)加劇，能化類產(chǎn)品重挫，PTA期貨、甲醇期貨主力合約跌幅均逾2%；基本金屬亦表現(xiàn)弱勢(shì)。

“權(quán)益類資產(chǎn)大幅波動(dòng)對(duì)大宗商品不存在絕對(duì)的直接影響，權(quán)益類資產(chǎn)大幅波動(dòng)說(shuō)明全球宏觀因素存在變化，宏觀因素變化會(huì)導(dǎo)致大宗商品的波動(dòng)幅度加大。”元邦投資基金經(jīng)理田常潤(rùn)表示。

東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春表示，從全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況看，近兩個(gè)月全球PMI持續(xù)走低，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢同時(shí)，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)快，促使美元升值、美股近一年大幅上漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)得到追捧，相當(dāng)于利潤(rùn)增長(zhǎng)呈現(xiàn)估值高估。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下跌，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)面臨衰退或者經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，會(huì)倒逼美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐，前者利空大宗商品，后者則由于美元走軟對(duì)大宗商品有所支撐；但是國(guó)際原油價(jià)格大幅回升以后，全球市場(chǎng)通脹預(yù)期抬升背景下，關(guān)注點(diǎn)更多是消費(fèi)需求的前景，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及貿(mào)易狀況都不太有利于商品的需求，因此全球股市持續(xù)下跌會(huì)令大宗商品面臨進(jìn)一步調(diào)整。

“中國(guó)因素”板塊一枝獨(dú)秀

“不過(guò)權(quán)益類資產(chǎn)的表現(xiàn)，可能預(yù)示著全球性通脹預(yù)期的增加，大宗商品的重心會(huì)緩慢提升。”田常潤(rùn)表示更加看好能源和農(nóng)產(chǎn)品。

相對(duì)而言，昨日受國(guó)內(nèi)因素影響較大的焦煤期貨和焦炭期貨大漲2%以上。

景川表示，目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)貨幣和財(cái)政政策，包括四季度環(huán)保等方面的影響仍是商品的主導(dǎo)因素，由于四季度的限產(chǎn)措施，加上螺紋鋼、焦炭等品種庫(kù)存低位，黑色煤炭整體走勢(shì)仍偏強(qiáng)。而化工類受到經(jīng)濟(jì)下行壓力拖累，目前看來(lái)繼續(xù)做多黑色做空化工對(duì)沖是個(gè)不錯(cuò)的選擇。未來(lái)如果減稅以及基建發(fā)力等方面有進(jìn)一步信號(hào)出現(xiàn)，可能繼續(xù)形成利好帶動(dòng)。不過(guò)預(yù)計(jì)財(cái)政政策發(fā)力時(shí)間上相對(duì)偏后，短期來(lái)說(shuō)較難有具體的變化出現(xiàn)。近期的意大利預(yù)算問(wèn)題，以及11月4日將生效的對(duì)伊朗制裁，加上英國(guó)退歐談判在11月迎來(lái)關(guān)鍵最后期限，都對(duì)貴金屬產(chǎn)生利好。

姜興春表示，由于原油價(jià)格的回升，對(duì)初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品以及能源化工商品形成成本支撐，這兩個(gè)板塊整體會(huì)區(qū)域震蕩甚至小幅重心上移，而對(duì)工業(yè)品有色金屬相對(duì)謹(jǐn)慎看空，貴金屬由于避險(xiǎn)中期值得逢低多頭配置；國(guó)內(nèi)黑色系相對(duì)獨(dú)立，整體高位震蕩，應(yīng)該說(shuō)大宗商品整體震蕩分化明顯，短期內(nèi)小幅利空。

程小勇指出，當(dāng)前商品的供需基本面和2000年有所不同，經(jīng)歷了2011-2015年商品下跌，有色和化工品等都經(jīng)歷了去產(chǎn)能和庫(kù)存出清，黑色品種則經(jīng)歷了2016-2017年供給側(cè)改革和環(huán)保沖擊，總體上過(guò)剩壓力不如2000年，所以商品下跌整體下跌幅度不會(huì)如2001年那一輪美股泡沫破滅那么嚴(yán)重，當(dāng)時(shí)反映海外商品的CRB指數(shù)跌幅超過(guò)25%。冬季限產(chǎn)支撐黑色，如螺紋鋼、焦煤和焦炭等品種抗跌，但是整體宏觀環(huán)境走弱沖擊下，對(duì)黑色品種的上漲空間也不宜看得過(guò)高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。