黑色系多空分歧加大
　　繼8月中旬走訪山西煤焦企業(yè)之后，8月27—31日，記者跟隨大商所和銀河期貨的北方調(diào)研團(tuán)，走訪了遼寧主要的鋼廠和鋼管廠，以期了解其生存現(xiàn)狀。
　　A企業(yè)現(xiàn)狀：高利潤(rùn)刺激廠家滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)
　　調(diào)研團(tuán)一行歷時(shí)5天，走訪了5家鋼廠和兩家鋼管廠。據(jù)了解，去年以來(lái)，鋼廠利潤(rùn)普遍向好，目前，國(guó)有鋼廠利潤(rùn)在500元/噸左右，民營(yíng)鋼廠利潤(rùn)更高，在1000元/噸左右。
　　高利潤(rùn)能否持續(xù)？冬季北材南下是否有增量？這是鋼廠目前最為關(guān)心的問(wèn)題。
　　“今年利潤(rùn)不錯(cuò)，毛利有1000元/噸。預(yù)計(jì)明年基建有所突破，北方需求回暖，利潤(rùn)持續(xù)改善。”遼寧某鋼廠負(fù)責(zé)人說(shuō)。該鋼廠為國(guó)有改制企業(yè)，國(guó)資占比30%，民資占比70%，以生產(chǎn)螺紋鋼為主，有3條螺紋鋼和1條線材生產(chǎn)線，年產(chǎn)建材400萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)今年的產(chǎn)量比去年增加20萬(wàn)噸，產(chǎn)品主要輻射北方地區(qū)，僅少量出口。此外，其計(jì)劃10月中旬開(kāi)始北材南下，今年的南下量可能增加20萬(wàn)噸，達(dá)到70萬(wàn)噸。
　　當(dāng)?shù)亓硪患忆搹S，合資企業(yè)，生鐵年產(chǎn)能近700萬(wàn)噸，生產(chǎn)裝備有燒結(jié)機(jī)4臺(tái)，其中600㎡的1臺(tái)、180㎡的兩臺(tái)、132㎡的1臺(tái)，可燒結(jié)1000萬(wàn)噸礦石，另有10㎡豎爐兩座，年產(chǎn)球團(tuán)礦120萬(wàn)噸。同時(shí)，鋼廠擁有兩座2300立方高爐、4座450立方高爐、4座120噸轉(zhuǎn)爐，5座精煉爐、3臺(tái)板坯連鑄機(jī)、1臺(tái)方坯連鑄機(jī)，鋼材年產(chǎn)能600萬(wàn)噸。另外，還擁有兩條板材生產(chǎn)線，其中，中板年產(chǎn)能120萬(wàn)噸，寬厚板年產(chǎn)能240萬(wàn)噸；3條線材生產(chǎn)線，年產(chǎn)能240萬(wàn)噸。“今年鋼材銷(xiāo)售良好，下游主要以鋼結(jié)構(gòu)、管線、橋梁、造船、風(fēng)電、工程機(jī)械為主，上半年訂單數(shù)量一直呈增加趨勢(shì)，當(dāng)前，訂單已經(jīng)排到11月底。銷(xiāo)售上采用鎖價(jià)模式，以銷(xiāo)定產(chǎn)。其中，70%銷(xiāo)往周邊，30%南下。”上述鋼廠相關(guān)人士說(shuō)。
　　記者在調(diào)研中得知，目前，不少鋼廠處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)。調(diào)研的企業(yè)，均已上馬環(huán)保設(shè)備，所以并未受到環(huán)保限產(chǎn)影響，多數(shù)企業(yè)在廢鋼使用比例上反而出現(xiàn)增長(zhǎng)，以至于今年產(chǎn)量普遍高于去年。11月開(kāi)始，北方需求將快速下滑，鋼廠預(yù)計(jì)，10月中旬啟動(dòng)的北材南下，數(shù)量同比增長(zhǎng)5%左右。
　　國(guó)投安信期貨黑色首席分析師曹穎認(rèn)為，北材南下的根本驅(qū)動(dòng)是鋼材市場(chǎng)區(qū)域間表現(xiàn)存在差異，只要南北價(jià)差足夠大，能完全覆蓋運(yùn)費(fèi)及其他雜費(fèi)，鋼材就會(huì)自北方市場(chǎng)部分流向南方市場(chǎng)。最終，促使區(qū)域間價(jià)差縮窄至合理水平。
　　目前，天津地區(qū)三級(jí)大螺價(jià)格為4460元/噸，上海地區(qū)三級(jí)大螺價(jià)格為4490元/噸，廣州地區(qū)三級(jí)大螺價(jià)格為4760元/噸。上海與天津的價(jià)差縮窄至30元/噸，而去年同期處于140元/噸的高位；廣州與天津的價(jià)差縮窄至300元/噸，與往年同期700元/噸的水平相去甚遠(yuǎn)。“考慮到今年鋼價(jià)整體高于往年，目前的價(jià)差幅度更顯得低了。不過(guò)，近期，部分港口汽運(yùn)集港受限，加上環(huán)保因素，北材南下的運(yùn)輸成本抬升，導(dǎo)致鋼材南下數(shù)量有所減少。”曹穎說(shuō)。
　　東北部分鋼廠和鋼管廠的產(chǎn)品有出口需求，貿(mào)易摩擦是否影響企業(yè)銷(xiāo)售？
　　某以外貿(mào)為主的鋼管廠，產(chǎn)品銷(xiāo)往加拿大和東南亞，利潤(rùn)較高，而國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，且回款不穩(wěn)定，內(nèi)貿(mào)較少。“短期而言，中美貿(mào)易摩擦沒(méi)有影響，但長(zhǎng)期而言，還是有影響的。”該鋼管廠相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
　　該企業(yè)對(duì)美直接出口訂單較少，對(duì)加拿大的出口訂單較多，但加拿大的終端市場(chǎng)在美國(guó)，關(guān)稅調(diào)整前，訂單良好，現(xiàn)如今，企業(yè)正積極開(kāi)發(fā)東南亞市場(chǎng)。然而，由于本土企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，東南亞市場(chǎng)沒(méi)有那么容易開(kāi)發(fā)。因外貿(mào)為主，企業(yè)盈利也受外匯波動(dòng)影響。此外，企業(yè)還存在融資困難的問(wèn)題。還款后銀行不再貸款，資金緊張是企業(yè)無(wú)法擴(kuò)大訂單的一個(gè)原因。目前，訂單情況尚可，但受制于資金原因，無(wú)法大規(guī)模接單。
　　B空方觀點(diǎn)：限產(chǎn)季終端需求勢(shì)必受到抑制
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1—7月，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額累計(jì)同比增長(zhǎng)5.7%，增速較去年同期低15.2個(gè)百分點(diǎn)，較今年前6個(gè)月低1.6個(gè)百分點(diǎn)，增速呈持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。“雖然中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議傾向于通過(guò)支持基建的方式來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，一定程度上有助于支撐黑色產(chǎn)業(yè)鏈的終端需求，但冬季臨近，加上環(huán)保限制，北方眾多工地及基建項(xiàng)目將停工。屆時(shí)，終端需求受到抑制，進(jìn)而對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)鏈形成利空。”一位不愿透露姓名的黑色投研人員說(shuō)。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月中上旬，會(huì)員鋼廠粗鋼日均產(chǎn)量為192.91萬(wàn)噸，據(jù)此推算，全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為255.12萬(wàn)噸，較7月同期下降2.65%；全國(guó)生鐵日均產(chǎn)量為212.46萬(wàn)噸，較7月同期下降2.45%。鋼材產(chǎn)量下滑，鐵礦石需求強(qiáng)度降低。
　　另有數(shù)據(jù)顯示，8月末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口鐵礦石港口庫(kù)存為1.47億噸，雖然環(huán)比下降612萬(wàn)噸，但同比增加1314萬(wàn)噸，增幅為9.79%，仍處于較高水平。此外，1—7月，國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量為1.42億噸，同比增加1.03%。同期，鐵礦石進(jìn)口量為6.21億噸，與上年同期基本持平。“總體而言，鐵礦石市場(chǎng)供大于求格局未有改觀。”上述黑色投研人員向期貨日?qǐng)?bào)記者介紹。
　　某鋼廠負(fù)責(zé)人補(bǔ)充說(shuō)，中美貿(mào)易摩擦呈升級(jí)狀態(tài)，短期解決無(wú)望，這意味著后期中國(guó)外貿(mào)回落，疊加消費(fèi)降級(jí)引發(fā)的需求下滑，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，勢(shì)必對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面沖擊。
　　C多方觀點(diǎn)：鋼材累庫(kù)緩慢且原料報(bào)價(jià)上調(diào)
　　目前，鋼廠在高利潤(rùn)刺激下生產(chǎn)積極性高漲。中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，8月上旬，全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為246.87萬(wàn)噸，雖然較5月中旬的253.42萬(wàn)噸有所回落，但依然處于高位。
　　“限產(chǎn)季臨近，即便執(zhí)行力度達(dá)不到30%—50%，但只要有一定程度的限產(chǎn)，產(chǎn)量就將收縮，進(jìn)而對(duì)整個(gè)鋼材市場(chǎng)形成支撐。”某鋼廠工作人員說(shuō)。
　　從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，鐵礦石和焦煤庫(kù)存偏高，而焦炭和螺紋鋼庫(kù)存偏低。焦炭庫(kù)存主要集中在港口。截至8月24日，具有代表性的110家樣本鋼廠的焦炭庫(kù)存合計(jì)為397.99萬(wàn)噸，較去年同期下降13.54萬(wàn)噸。其中，大中型鋼廠的焦炭庫(kù)存平均可用7.7天，較去年同期少3.3天。同期，具有代表性的100家獨(dú)立焦化廠的焦炭庫(kù)存合計(jì)為15.9萬(wàn)噸，較去年同期下降21.75萬(wàn)噸。另外，鋼材社會(huì)庫(kù)存依然偏低，累庫(kù)進(jìn)程緩慢。截至8月24日，主要城市鋼材庫(kù)存合計(jì)為1004.18萬(wàn)噸，較前一周下降4.34萬(wàn)噸，其中螺紋鋼庫(kù)存合計(jì)為437.38萬(wàn)噸，較前一周下降4.88萬(wàn)噸。
　　上述鋼廠工作人員認(rèn)為，庫(kù)存累積緩慢有助于支撐價(jià)格。此外，雖然基建和汽車(chē)領(lǐng)域的需求相對(duì)低迷，但房地產(chǎn)市場(chǎng)的旺盛需求足以對(duì)沖負(fù)面沖擊。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，國(guó)內(nèi)房屋施工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)3%，增速較前6個(gè)月高0.5個(gè)百分點(diǎn)，且增速呈持續(xù)回升態(tài)勢(shì)；房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)14.4%，增速較去年同期高6.4個(gè)百分點(diǎn)，較今年前6個(gè)月高2.6個(gè)百分點(diǎn)，同樣呈持續(xù)加快態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)自籌資金填補(bǔ)了銀行信貸壓縮造成的缺口后，拿地積極性提升，這也有助于支撐后期需求。今年前7個(gè)月，全國(guó)土地購(gòu)置面積累計(jì)同比增長(zhǎng)11.3%，增速較去年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn)，較今年前6個(gè)月高4.1個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)持續(xù)回升的態(tài)勢(shì)。
　　需求并未超預(yù)期下滑，焦炭期貨價(jià)格上漲。然而，8月20日環(huán)保政策落地，實(shí)際執(zhí)行力度不及預(yù)期，加之鋼材社會(huì)庫(kù)存累積緩慢，盤(pán)面出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象。從螺紋鋼需求的季節(jié)性規(guī)律看，9月底將放量。“短期市場(chǎng)弱勢(shì)調(diào)整為主，9月底10月初價(jià)格有望再次上行。”銀河期貨遼寧分公司總經(jīng)理助理田遠(yuǎn)鵬認(rèn)為。
　　鋼材原料端本周仍有調(diào)漲計(jì)劃。據(jù)記者了解，焦企計(jì)劃對(duì)焦炭?jī)r(jià)格發(fā)起近期的第6輪提漲，目前，唐山部分鋼廠已經(jīng)同意，幅度為100元/噸，累計(jì)上漲幅度為640元/噸。
　　“近期，環(huán)保、安全檢查及部分主流煤礦減產(chǎn)沖擊了山西呂梁中高硫主焦煤市場(chǎng)，區(qū)域性煤源供應(yīng)偏緊。另外，山西焦煤集團(tuán)已于9月1日上調(diào)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，當(dāng)?shù)?a href="http://www.jingsongyx.com/sell/qita/" target="_blank">其他礦務(wù)局也陸續(xù)上調(diào)了自己的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格。整體看，短期內(nèi)焦煤價(jià)格將偏強(qiáng)運(yùn)行。”業(yè)內(nèi)人士劉燕君說(shuō)。
　　D利用基差貿(mào)易提升經(jīng)營(yíng)能力
　　煤焦礦價(jià)格走勢(shì)分化，不少鋼廠加強(qiáng)了預(yù)研預(yù)判，通過(guò)調(diào)整原料庫(kù)存和采購(gòu)節(jié)奏來(lái)管理成本。
　　事實(shí)上，基差貿(mào)易是國(guó)際大宗商品市場(chǎng)普遍采用的定價(jià)方式。在鋼材領(lǐng)域，通過(guò)“期貨基準(zhǔn)價(jià)+基差”確定貿(mào)易價(jià)格，用基差定價(jià)替代原有的指數(shù)定價(jià)、一口價(jià)、長(zhǎng)協(xié)等定價(jià)模式，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與期貨市場(chǎng)緊密連接起來(lái)，為企業(yè)利用衍生品拓展經(jīng)營(yíng)模式、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供了新路徑。
　　鋼廠的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自成品和原料的價(jià)格波動(dòng)。所以，部分鋼廠和鋼管廠設(shè)立了期貨部，利用鐵礦石、焦煤、焦炭、熱卷、螺紋鋼期貨對(duì)沖上述風(fēng)險(xiǎn)。
　　據(jù)某鋼廠期貨部門(mén)相關(guān)人士介紹，企業(yè)自有焦化廠，正常情況可實(shí)現(xiàn)自給自足，但去年下半年以來(lái)，由于利潤(rùn)良好，他們重啟了1座小高爐，以至于焦炭供應(yīng)出現(xiàn)缺口。目前，其在河北、山西采購(gòu)少量二級(jí)焦炭，但由于價(jià)格偏高，采購(gòu)動(dòng)力不足，焦炭廠內(nèi)庫(kù)存保持2—3天即可。焦煤則以長(zhǎng)協(xié)為主，供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。不過(guò)，由于擔(dān)心運(yùn)力和天氣原因造成貨源緊張，企業(yè)制定了冬儲(chǔ)計(jì)劃。
　　“現(xiàn)貨貨源緊缺、采購(gòu)困難時(shí)，我們會(huì)考慮在期貨市場(chǎng)適當(dāng)買(mǎi)入，構(gòu)建虛擬原料庫(kù)存。待現(xiàn)貨采購(gòu)到位，再進(jìn)行期貨平倉(cāng)。”上述鋼廠期貨部門(mén)相關(guān)人士說(shuō)。
　　記者發(fā)現(xiàn)，企業(yè)不僅利用期貨工具進(jìn)行資源調(diào)配，還利用基差貿(mào)易助力企業(yè)發(fā)展。
　　據(jù)某大型鋼廠負(fù)責(zé)人介紹，該企業(yè)主要產(chǎn)品有熱軋、冷軋、中板、螺紋鋼，且自有鐵礦礦山，自給率在50%。目前，鐵礦石價(jià)格在原料市場(chǎng)中相對(duì)低廉，盡管擁有鐵礦資源，也不占優(yōu)勢(shì)。鋼廠鐵礦石采購(gòu)以進(jìn)口、自產(chǎn)、周邊礦為主。結(jié)合自身需求，他們?nèi)ツ陣L試了鐵礦石基差貿(mào)易，以鐵礦石1805合約為標(biāo)的合約，點(diǎn)價(jià)期是2017年12月29日—2018年1月29日。最終，以540元/噸的價(jià)格平倉(cāng)500手，順利完成套保。
　　田遠(yuǎn)鵬表示，目前，鋼廠和鋼管廠普遍都在利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，只是各家的利用程度存在差異。部分企業(yè)停留在對(duì)原料的套保上，也有部分企業(yè)對(duì)基差貿(mào)易進(jìn)行了創(chuàng)新。通常，基差貿(mào)易是由賣(mài)方確定基差，由買(mǎi)方點(diǎn)價(jià)。而在某企業(yè)的業(yè)務(wù)中，基于雙方的業(yè)務(wù)合作意向，由作為買(mǎi)方的鋼廠讓渡點(diǎn)價(jià)權(quán)，獲得基差制定權(quán)，充分體現(xiàn)了基差貿(mào)易的靈活性。
　　基差貿(mào)易與鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易中使用的“現(xiàn)貨指數(shù)+基差”類(lèi)似，符合實(shí)體企業(yè)的貿(mào)易習(xí)慣和經(jīng)營(yíng)需求。通過(guò)大量產(chǎn)業(yè)客戶(hù)和投資者公開(kāi)交易生成的期貨價(jià)格更為公開(kāi)公正透明，鐵礦石期貨市場(chǎng)良好的流動(dòng)性也有利于企業(yè)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)和對(duì)沖。
　　除了期貨業(yè)務(wù)，也有鋼廠嘗試了場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。今年4月以來(lái)，鐵礦石供需相對(duì)平衡，價(jià)格波動(dòng)明顯弱化，場(chǎng)外期權(quán)權(quán)利金處于合理水平，在此期間買(mǎi)入鐵礦石看漲期權(quán)，以較低的費(fèi)用就可以鎖定原料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
　　“原料套保和基差貿(mào)易對(duì)鋼廠穩(wěn)定收益、提升經(jīng)營(yíng)及生產(chǎn)能力具有積極意義。”田遠(yuǎn)鵬說(shuō)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。