2018 年 7 月 10 日，“2018 年期行天下黑色產(chǎn)業(yè)鏈論壇”在上海浦東假日酒店舉行。會議由海通期貨股份有限公司主辦，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司（我的鋼鐵網(wǎng)）承辦，大連商品交易所特別支持。

會議進(jìn)行了題為“下半年黑色多空博弈爭辯”的論壇交流。論壇由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司總裁高波主持，上海睿福投資管理有限公司董事長付愛民，杭州熱聯(lián)集團(tuán)股份有限公司黑色產(chǎn)業(yè)研究副總監(jiān)夏君彥，上海永鋼實業(yè)有限公司總經(jīng)理張志斌，黑色投資顧問蘭三女，上海東銘紅一能源有限公司副總經(jīng)理曹花宏等參與。

張志斌、付愛民、曹花紅、夏君彥、蘭三女、高波

策略觀點總結(jié)：

蘭三女：多 1901 焦炭，空 1809 動力煤，空鋼材 1901.

夏君彥：短期看空焦炭，長期看多焦炭

曹花紅：多螺紋多焦炭

付愛民：多螺紋，空焦煤

張志斌：焦炭短期看多，中期看政策，遠(yuǎn)期偏空

蘭三女表示他在上半年是對焦炭看多，在目前的話有壓力，會回調(diào)，但覺得投資的價值不大，希望回調(diào)到位的時候做 1901 的多頭。

蘭三女（左）、高波（右）

對于焦炭，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革，鋼廠去年去地條鋼供給側(cè)改革，大家覺得供給側(cè)改革提到頭了。現(xiàn)在整個焦化產(chǎn)業(yè)很分散、很落后，而且獨立的焦化廠偏多，盈利能力議價能力不強，產(chǎn)業(yè)設(shè)備落后，這是目前焦化行業(yè)的一種狀態(tài)。急需要提高環(huán)保水平，設(shè)備裝備水平，來達(dá)到行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級以及未來長期健康發(fā)展的目的。

所以從這個角度來看，現(xiàn)在雖然大家在瘋傳《鋼鐵行業(yè)超低排放討論稿》里提到：要適時淘汰四米三以下焦?fàn)t和十年以上爐齡的焦?fàn)t。現(xiàn)在這樣提只是做一個壓力測試，未來可能要強制實施。在去山西調(diào)研的時候，有些四米三焦?fàn)t的這些企業(yè)，根據(jù)整個山西省的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)，做好了淘汰四米三，五米五等大焦?fàn)t的準(zhǔn)備，而且從江蘇省的政策來看也是要盡量淘汰獨立的焦?fàn)t。所以他認(rèn)為這個行業(yè)需要整合，也可能是未來的下一個風(fēng)口。但是這個政策現(xiàn)在還沒有出來，所以作為買方的研究人員來講，可能對 1809 合約影響不大，下一個風(fēng)口可能在 1901 合約或者更遠(yuǎn)的 1905 合約才有體現(xiàn)。

蘭三女表示今年下半年鋼材會是震蕩（多空交織），預(yù)測的是三，四季度無論是制造業(yè)、房地產(chǎn)還是基建，對于高價鋼材的接受程度是逐步降低的，而且鋼材需求的下滑是比較確定的?，F(xiàn)在淡季不淡，是因為兩頭都有供暖季限產(chǎn)，影響工地施工，往年的淡季也施工，透支了未來的需求，所以三、四季度需求抵抗式的下滑基本可以確定，因而偏空。但環(huán)保因素與低庫存，所以彈性和節(jié)奏顯得比較重要。環(huán)保的藥效在減退，該上的環(huán)保設(shè)備都上了，環(huán)保的作用不如想象的大了。徐州鋼廠復(fù)產(chǎn)難度小于焦化，但是第一輪驗收時失敗了，只開了兩個小的。其他復(fù)產(chǎn)否決的原因可能是徐州不想發(fā)展污染產(chǎn)業(yè)，地理位置影響未來規(guī)劃。

蘭三女看空動力煤，他表示現(xiàn)在是動力煤的高潮季節(jié)。從供應(yīng)端來看，雖然進(jìn)口沒有放開，但國內(nèi)先進(jìn)的工藝都已經(jīng)釋放出來了，電廠、港口庫存都特別高，七月底八月初是動力煤的高峰點，如果出現(xiàn) 630-650 的行情都是可以的。所以多 1901 的焦炭，空 1809 的動力煤。

夏君彥

夏君彥表示就目前情況而言，焦炭期貨盤面看多。就目前來看，現(xiàn)貨預(yù)累計跌 300-400（4-5 輪），盤面跌的話跌至 1900 左右，盤面跌的慢，現(xiàn)貨跌的快。修復(fù)貼水，修復(fù)基差。

冬儲結(jié)束了，高價格高利潤會臺階式的往下走。今年宏觀和產(chǎn)業(yè)有時候共振有時候劈叉，在上半年，尤其在二季度的時候，需求很好（趕工期），爆發(fā)力很強。下半年（資金很充裕），價格處于高貼水的狀態(tài)。從出口來看，匯率在貶值，內(nèi)外的價差在收，大概差百十塊錢左右。電爐煉鋼的成本大概在三千五六，去年是有采暖季限產(chǎn)，當(dāng)時廢鋼也不便宜，長流程鋼廠搶廢鋼。電爐是個很強的支撐，現(xiàn)在的這種需求下，遠(yuǎn)月價格在三千六七的位置就很難有效的跌破了。再加上限產(chǎn)、環(huán)保、供給側(cè)改革，使得下方具有較強支撐。

需求沒有失速的情況下，二季度需求非常好，在降庫，成交方面，后來在 3 季度有回落，但是有一部分季節(jié)性的因素，但沒有失速，沒有超季節(jié)下降。所以下方有較強支撐。上方的話，擔(dān)心沒有二季度的爆發(fā)力了，所以彈性受限，高度會沒有那么高，估計在 4100-4200 左右。環(huán)保設(shè)備上了，也要看天氣。天氣不好，該限產(chǎn)你還是要限。

曹花紅

曹花宏表示煤焦的話做多比做空的邊界大一點，所以還是做多。螺紋短期看多，但是漲幅有限。

鐵礦整體來看都主要是結(jié)構(gòu)方面，更多在現(xiàn)貨上去體現(xiàn)，盤面上的話沒有太大的交易價值，主要就是來回的波動，漲幅不會很高。礦高了就可以空，多材空礦。

鋼材方面，從宏觀講，需求在下滑，整體宏觀數(shù)據(jù)也在收縮，加上美國貿(mào)易戰(zhàn)方面的不確定性，導(dǎo)致盤面無序波動。所以最后都到了環(huán)保支撐。政策干擾性太大。整個江蘇和徐州是風(fēng)口浪尖，哪里有環(huán)保價格就下不去。是行政性問題，不是環(huán)保達(dá)不達(dá)標(biāo)的問題了。庫存還不錯，供需還是處于緊平衡。大家都覺得今年，電爐是一個最不確定的因素，如果電爐上不來，那么螺紋供需的平衡就很難被打破了。先走基差修復(fù)，走完后看需求和供應(yīng)。（可能現(xiàn)貨不動，期貨向上修復(fù)）總體來看螺紋和焦炭比較有機(jī)會。

付愛民

付愛民關(guān)于煤焦表示短期看漲，但漲幅是有限的。從宏觀看，去年螺紋鋼成交量大幅下降，包括整個黑色都在降低。尤其是在供給側(cè)改革和中美貿(mào)易戰(zhàn)的情況下以為會持續(xù)的跌，但是維持不到一個月就又走回來了，又回到了前兩個月的邏輯。主要是受政策（供給側(cè)改革）、債務(wù)危機(jī)的影響，鋼廠債務(wù)如果不解決的話，供給側(cè)改革會停下來。其次，政府去庫從是通過漲價來實施的，這跟以前是不一樣的，是反過來的，所以一直在漲。因而傳導(dǎo)到下游，大家覺得鋼廠的高利潤到頭了，所以空螺紋，買礦，買焦炭來賺取利潤，但發(fā)現(xiàn)結(jié)果始終沒有好的回報，所以今年投機(jī)價值在下降。房地產(chǎn)的任性比想象中的好，基建沒有落下來。漲價去庫存會不會演繹成通脹去庫存？未來是貨幣的問題。

關(guān)于鋼鐵，付愛民表示這個行業(yè)有很多利空，庫存增加，電爐鋼復(fù)產(chǎn)，還有很多地方要增產(chǎn)等，但是一百個利空也抵不過一個利多。政策有很多，要做的理由也很簡單，就是保住鋼廠利潤，只要鋼廠負(fù)債率不解決，利潤就會維持。中遠(yuǎn)期來看，不利的情況是，今年房地產(chǎn)韌勁，需求主要來自三四線城市的棚戶區(qū)改造，但是前段時間國開行出臺政策決定這一情況要告一段落了，這也是未來需求潛在的利空。在高利潤的情況下，負(fù)債可能會得到緩和，這會是一個拐點?？偟膩砜?，政策的核心是為了保住鋼廠利潤。供給側(cè)政策排第一，核心是保鋼廠利潤。

關(guān)于品種機(jī)會的話，付愛民表示多螺，空焦煤。

張志斌

張志斌關(guān)于煤焦表示短期做空，長期的話鋼廠和焦化廠還是看漲的，中期還是要看政策。因為今年主要是政策導(dǎo)向，短期產(chǎn)業(yè)矛盾不大，宏觀矛盾和政策導(dǎo)向更重要，所以中心要看政策導(dǎo)向。

焦炭的話短期利空，中長期在政策的影響下是偏利多，但是政策落地的具體時間是無法估計的。短期來看，鋼廠庫存還是可以的，包括 Mysteel 的庫存最近也上漲了，加上一部分鋼廠的檢修，環(huán)保政策等，所以對焦炭整體需求不大，形成利空，短期焦炭還是處于弱勢。

結(jié)論：焦炭中期看政策，遠(yuǎn)期偏空。環(huán)保目前可能對鋼材影響大于焦炭，所以焦炭弱于鋼材。

張志斌認(rèn)為鋼廠的利潤是看好的?，F(xiàn)在我們都在討論政策，是因為基本面的矛盾不夠大，如果基本面矛盾夠大的話，像庫存的高低變化大的時候，政策的短期影響就不會很大。今年年初政府報告講到三個政策：防范風(fēng)險，精準(zhǔn)扶貧，防治污染。這三個政策影響了今年的所有的商品交易，比如第一去杠桿，影響了今年所有的債務(wù)交易，股票交易，第二精準(zhǔn)扶貧，蘋果今年炒的很熱，扶山西，陜西果農(nóng)，第三防治污染與鋼鐵行業(yè)關(guān)系很大。政策都是有利于鋼鐵利潤的，如果制造業(yè)利潤跌的比較多，政策都會陸續(xù)的出臺。供給側(cè)改革一年肯定不夠，產(chǎn)業(yè)利潤不會差。

下半年品種機(jī)會的話，張志斌表示相對來說第一貼水要大，第二要符合政策，這樣的話就是螺紋鋼和焦炭，因為政策比較有利于他們，貼水相對來說也比較大。所以空鐵礦和焦煤。

(以上僅代表會議嘉賓個人觀點！)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。