核心觀點(diǎn)：上周煤炭板塊下降4.43%，表現(xiàn)弱于滬深300 的下降2.71%。動(dòng)力煤，產(chǎn)地供應(yīng)依舊偏緊，三西地區(qū)坑口煤價(jià)整體較穩(wěn)。港口方面，本周秦皇島Q5500K 動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)收于676 元/噸，較上周下降6 元/噸。受南方氣候及水電增發(fā)影響，沿海電廠日耗煤量較五月呈現(xiàn)一定回落，近期港口及電廠庫(kù)存有所上升?？紤]上游環(huán)保安監(jiān)力度大，行業(yè)新增產(chǎn)能釋放緩慢，而未來1-2 個(gè)月將是動(dòng)力煤消費(fèi)旺季，庫(kù)存消化速度較快，整體供需偏緊，預(yù)計(jì)短期港口動(dòng)力煤價(jià)高位小幅波動(dòng)，待電廠日耗回升煤價(jià)整體趨勢(shì)繼續(xù)看漲。焦炭，本周唐山地區(qū)二級(jí)冶金焦價(jià)格收于2325 元/噸，周環(huán)比持平。隨著鋼價(jià)回落以及淡季高爐開工率下滑，近期內(nèi)蒙古和唐山地區(qū)皆有鋼廠開始對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提降50 元/噸，焦炭?jī)r(jià)格短期或開始松動(dòng)。煉焦煤，本周，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)（含稅）收于1760 元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，受下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏緩解影響，山西臨汾、長(zhǎng)治等地高價(jià)煤再次走弱；河北地區(qū)受山西焦煤價(jià)格及運(yùn)費(fèi)下降影響，庫(kù)存壓力較大。焦炭?jī)r(jià)格開始轉(zhuǎn)弱，影響采購(gòu)積極性，疊加下游煉焦煤庫(kù)存水平已趨于合理，短期焦煤價(jià)格或繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。宏觀需求層面，投資需求預(yù)計(jì)全年平穩(wěn)小幅回落，但經(jīng)濟(jì)有韌性，政策相機(jī)抉擇，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期不至失速。今年以來貿(mào)易糾紛、去杠桿、信用風(fēng)險(xiǎn)暴露都較大程度影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，整體仍以低估值為主。周期板塊低估值特征將使得其在旺季或政策調(diào)整預(yù)期下具備較好的反彈價(jià)值。繼續(xù)推薦業(yè)績(jī)比較好、低估值動(dòng)力煤：陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、中國(guó)神華等龍頭；焦煤股推薦：雷鳴科化、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、山西焦化等。

行業(yè)要聞回顧：（1）發(fā)改委：加快推進(jìn)煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放 做好電力穩(wěn)發(fā)穩(wěn)供；（2）前5 月全國(guó)煤炭開采和洗選業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)14.8%；（3） 2018 年底前沿海主要港口等煤炭集港改由鐵路或水路運(yùn)輸；（4）發(fā)改委、商務(wù)部：特殊稀缺煤類開采外資限制取消；（5）印度政府要求電企進(jìn)口煤炭以彌補(bǔ)短缺。

國(guó)際煤價(jià)：動(dòng)力煤煤價(jià)漲跌互現(xiàn)，焦煤價(jià)格漲跌互現(xiàn)。（1）國(guó)際港口動(dòng)力煤價(jià)格漲跌互現(xiàn)。紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)格收于116.83 美元/噸，周環(huán)比上漲0.17%。（2）澳洲峰景礦硬焦煤價(jià)格收于213.00 美元/噸，周環(huán)比上漲2.16%。

國(guó)內(nèi)煤價(jià)：港口動(dòng)力煤價(jià)格穩(wěn)中有降，港口焦煤價(jià)格環(huán)比持平。（1）環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)570 元/噸，周環(huán)比持平，秦皇島Q5500K 動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)收于676 元/噸，周環(huán)比下降6 元/噸。（2）港口焦煤價(jià)格環(huán)比持平，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)（含稅）收于1760 元/噸，周環(huán)比持平；唐山地區(qū)二級(jí)冶金焦價(jià)格收于2325 元/噸，周環(huán)比持平。（3）無煙煤價(jià)格環(huán)比上漲，噴吹煤價(jià)格環(huán)比微漲。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存：秦皇島港庫(kù)存上漲，電廠庫(kù)存上漲；焦煤港口庫(kù)存上漲，焦化廠焦煤庫(kù)存上漲。（1）本周，秦皇島港庫(kù)存699.0 萬噸，周環(huán)比上漲79.5萬噸，廣州港庫(kù)存220.2 噸，周環(huán)比下降4.6 萬噸。（2）六大電廠庫(kù)存1500.47 萬噸，周環(huán)比上漲100.71 萬噸，日耗煤77.20 萬噸，環(huán)比上漲7.69 萬噸/天，可用天數(shù)為19.44 天，環(huán)比下降0.7 天。（3）京唐港煉焦煤庫(kù)存171.20 萬噸，環(huán)比上漲8.6 萬噸，獨(dú)立焦化廠（100 家）煉焦煤總庫(kù)存774.15 萬噸，周環(huán)比上漲8.25 萬噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；政策調(diào)控力度過大；水電等出力過快等。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。