進(jìn)入二季度，4-5月PTA價(jià)格在自身供需格局轉(zhuǎn)好以及油價(jià)持續(xù)上漲的多重利好支撐下，價(jià)格呈現(xiàn)明顯上漲，但未能突破6000元整數(shù)位。進(jìn)入6月后，原油價(jià)格高位偏弱震蕩，PTA供需兩端的利好也逐步出盡，價(jià)格走勢(shì)有所趨弱。下半年來(lái)看，PTA的風(fēng)險(xiǎn)與支撐并存，價(jià)格走勢(shì)或呈現(xiàn)寬幅震蕩，在5500元一線支撐較強(qiáng)，而在6200元一線壓力則較大。

原油價(jià)格波動(dòng)性加大供應(yīng)端利多有限

原油價(jià)格與PTA價(jià)格呈現(xiàn)高度相關(guān)性，4月-5月，盡管PTA自身供需格局在供應(yīng)端的集中檢修以及需求端旺季高開(kāi)工的支持下利多因素占主導(dǎo)，但加工費(fèi)始終在中等偏低位置徘徊，在價(jià)格上反應(yīng)的力度不夠，這一輪價(jià)格的上漲主要依靠成本端原油價(jià)格以及PX價(jià)格的上漲推動(dòng)。進(jìn)入6月后，上游價(jià)格高位偏弱震蕩，PTA價(jià)格上行的推動(dòng)力也隨之減弱。而原油價(jià)格在地緣政治的影響下，波動(dòng)性明顯加大，在此影響下PTA價(jià)格波動(dòng)性也有所增加。

下半年來(lái)看，原油價(jià)格仍將在很大程度上對(duì)PTA的價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生影響。油價(jià)影響因子眾多，且地緣局勢(shì)的不穩(wěn)定性決定了油價(jià)的短期走勢(shì)或仍將反復(fù)無(wú)常，油價(jià)走勢(shì)在此不多做分析，整體來(lái)看，三季度油價(jià)仍有支撐，四季度或有所走弱，下半年整體維持震蕩走勢(shì)，PX和PTA的價(jià)格走勢(shì)或也將隨油價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩。此外，相較于PTA新產(chǎn)能的緩慢擴(kuò)張，PX產(chǎn)能或?qū)⒃谒募径乳_(kāi)始新一輪的大規(guī)模擴(kuò)張。2018年-2019年P(guān)X的計(jì)劃新增產(chǎn)能在1450萬(wàn)噸左右，且主要為國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，從而對(duì)進(jìn)口PX實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代化。相比較之下，2018年P(guān)TA僅有大約500萬(wàn)噸的舊產(chǎn)能重啟，2019年新增產(chǎn)能也較為有限。因此，四季度開(kāi)始PX的供需或?qū)⒂兴鶞p弱，或使得PX逐步向下游讓利，這也使得PTA的加工費(fèi)有所走擴(kuò)。

一方面，上半年P(guān)TA整體開(kāi)工率維持較高水平，4月-5月集中檢修季供應(yīng)端的損失量也較為明顯。PTA裝置的檢修一般在12-14個(gè)月的周期，經(jīng)統(tǒng)計(jì)上半年100萬(wàn)噸以上產(chǎn)能PTA裝置的檢修情況(不包括意外短停)，共有9套裝置，涉及有效產(chǎn)能在1845萬(wàn)噸，此外，有2套裝置，涉及有效產(chǎn)能360萬(wàn)噸計(jì)劃在6月底至7月初檢修，剩余7套裝置，涉及有效產(chǎn)能在1235萬(wàn)噸有在下半年進(jìn)入檢修的可能性。小于100萬(wàn)噸的裝置同樣在上半年檢修的偏多，下半年相對(duì)較少。此外，按照未檢修的裝置上一次檢修預(yù)測(cè)，下半年裝置檢修相對(duì)分散，而上半年的大裝置檢修較為集中在4月和5月。裝置檢修對(duì)于價(jià)格的影響程度下半年或相對(duì)較弱，在檢修造成供應(yīng)損失的情況上，下半年對(duì)于價(jià)格的支撐較為一般。此外，需求端聚酯的高景氣以及PTA自身逐步修復(fù)的利潤(rùn)水平也將增強(qiáng)PTA廠商的生產(chǎn)積極性。

另一方面，PTA社會(huì)庫(kù)存從2017年下半年起整體去化較為明顯，2018年上半年基本延續(xù)低庫(kù)存的格局，盡管1月-4月庫(kù)存呈現(xiàn)季節(jié)性累積，但幅度較為有限，無(wú)論是社會(huì)庫(kù)存還是倉(cāng)單的顯性庫(kù)存均明顯低于往年同期水平，而進(jìn)入4月-5月需求旺季后，庫(kù)存再次去化。預(yù)計(jì)下半年低庫(kù)存的環(huán)境仍將持續(xù)存在，供應(yīng)端的新增較為有限而需求在聚酯景氣周期中，對(duì)于PTA的整體消耗仍較為有利，PTA端的整體庫(kù)存難以呈現(xiàn)大幅的累積，對(duì)價(jià)格的底部形成支撐。

關(guān)注聚酯新產(chǎn)能投放

聚酯產(chǎn)銷2018年上半年維持高景氣，整體產(chǎn)量顯著高于去年同期，在PTA上半年舊產(chǎn)能恢復(fù)較多的情況下有效消耗了這部分增量，使得PTA庫(kù)存未有明顯累積。主要產(chǎn)品長(zhǎng)絲、瓶片以及短纖的利潤(rùn)在3月后明顯走強(qiáng)，尤其是瓶片在受到國(guó)外裝置停產(chǎn)出口需求大增的情況下，利潤(rùn)呈現(xiàn)近年來(lái)最高水平，在此影響下聚酯產(chǎn)品各個(gè)品種的開(kāi)工率均大幅提升，至6月初聚酯平均開(kāi)工率超過(guò)90%(且考慮了新投產(chǎn)的聚酯產(chǎn)能)。因此，從存量聚酯產(chǎn)能的角度來(lái)看，下半年進(jìn)一步提升開(kāi)工率的空間已較為有限，上升彈性較差。

2018年全年聚酯新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)較多，全年有近600萬(wàn)噸的投放，從時(shí)間分布看，上下半年基本較為平均，而從上半年投放的實(shí)際情況來(lái)看，上半年新聚酯產(chǎn)能基本符合預(yù)期，投放較為及時(shí)，盡管在時(shí)間上多集中在5月-6月。新聚酯產(chǎn)能的投放關(guān)注利潤(rùn)和庫(kù)存兩個(gè)指標(biāo)，上半年在聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)均較好的情況下，廠商對(duì)于新產(chǎn)能的投放較為積極，對(duì)未來(lái)的預(yù)期也較好，尤其是瓶片的高利潤(rùn)驅(qū)使部分舊產(chǎn)能有復(fù)產(chǎn)的傾向。從庫(kù)存情況看，主要產(chǎn)品長(zhǎng)絲的庫(kù)存均低于往年同期，展現(xiàn)出下游在2018年上半年的旺季中強(qiáng)勢(shì)的消費(fèi)能力，使得聚酯新產(chǎn)能投放的主力長(zhǎng)絲產(chǎn)能的投放也較為積極。然而，進(jìn)入下半年后，環(huán)保對(duì)于下游的影響或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至聚酯端，使得聚酯的庫(kù)存或?qū)⒅鸩匠尸F(xiàn)累積狀態(tài)，在上半年新增產(chǎn)能逐步放量影響市場(chǎng)的情況下，聚酯的供需在下半年景氣程度或不及上半年，這些因素都將影響到下半年新聚酯產(chǎn)能的投放的總量和時(shí)點(diǎn)，相較于PTA舊產(chǎn)能恢復(fù)較為明確，聚酯的投放情況相對(duì)不穩(wěn)定，對(duì)于消耗PTA的增量存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。