在震蕩盤(pán)整多日之后，上周鄭糖期貨破位下行，主力1809合約周度跌幅達(dá)4.27%。分析人士表示，原糖急挫下跌以及國(guó)內(nèi)直補(bǔ)政策傳言，令市場(chǎng)空頭情緒高漲，鄭糖期價(jià)因此受累大跌。不過(guò)，考慮到目前國(guó)內(nèi)糖價(jià)距離熊市周期底部越來(lái)越近，鄭糖期價(jià)后市進(jìn)一步下跌空間或有限。

期價(jià)再創(chuàng)階段新低

上周，鄭糖期貨遭遇重挫，主力1809合約低開(kāi)后震蕩下探，最低至5238元/噸，創(chuàng)下2015年9月以來(lái)最低水平，盤(pán)終收?qǐng)?bào)5248元/噸，周度跌234元或4.27%。

瑞達(dá)期貨分析師表示，就國(guó)際糖市而言，外盤(pán)ICE期糖呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，前期巴西卡車(chē)罷工事件，使得巴西出口糖量減少，進(jìn)而使得全球白糖供應(yīng)量有所縮減，從而提振原糖期價(jià)。但巴西雷亞爾大幅貶值，使得原糖急挫下跌。

另有業(yè)內(nèi)人士表示，從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，目前，巴西罷工對(duì)其食糖生產(chǎn)和出口的影響已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)，同時(shí)泰國(guó)的出口在繼續(xù)推進(jìn)，印度產(chǎn)量大增后的出口對(duì)長(zhǎng)期壓力大，全球糖市依舊處于供應(yīng)過(guò)剩的格局。國(guó)內(nèi)方面，2017/2018年制糖期，除云南省有一家糖廠尚在生產(chǎn)外，其他省(區(qū))糖廠均已經(jīng)收榨，由于內(nèi)外糖價(jià)價(jià)差較大，走私糖可能沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。此外，6月6日-8日國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司赴廣西調(diào)研糖料生產(chǎn)等相關(guān)情況，直補(bǔ)政策的推出預(yù)期令市場(chǎng)承壓。

此外，數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月底，本制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖1030.63萬(wàn)噸(上制糖期同期產(chǎn)糖928.78萬(wàn)噸)，比上制糖期同期多產(chǎn)糖101.85萬(wàn)噸，其中，產(chǎn)甘蔗糖915.66萬(wàn)噸(上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖824.07萬(wàn)噸)；產(chǎn)甜菜糖114.97萬(wàn)噸(上制糖期同期產(chǎn)甜菜糖104.71萬(wàn)噸)。本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖574.67萬(wàn)噸(上制糖期同期528.63萬(wàn)噸)，累計(jì)銷糖率55.76%。

短期市場(chǎng)情緒偏空

對(duì)于后市，瑞達(dá)期貨分析師表示，國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)而言，現(xiàn)貨市場(chǎng)糖價(jià)變化不大，廣西、云南糖報(bào)價(jià)相對(duì)小幅下跌；進(jìn)口方面，由于5月22日后進(jìn)口糖配額外關(guān)稅將調(diào)低5%，按照目前的ICE原糖期價(jià)測(cè)算，配額外進(jìn)口利潤(rùn)大致在600-850元/噸，配額內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)在2000-2800元/噸；但國(guó)內(nèi)外的價(jià)差依舊比較大。而銷區(qū)而言，沿海、西部等地區(qū)銷售情況較差，主要是該領(lǐng)域受到走私糖的打擊較為嚴(yán)重。對(duì)于緬甸關(guān)口，6月開(kāi)始，入境者將開(kāi)始錄制指紋并且嚴(yán)禁攜帶實(shí)物，走私糖的把控加嚴(yán)；近期國(guó)家政府趕赴分析產(chǎn)區(qū)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，引發(fā)直補(bǔ)政策的傳言，空頭情緒熱漲。操作上，鄭糖1809合約再次全面開(kāi)啟跌勢(shì)，沖破前期震蕩格局，后市跌勢(shì)可待。

華泰期貨分析師范紅軍則認(rèn)為，五一過(guò)后，國(guó)內(nèi)糖市處于短期磨底階段，近期甘蔗直補(bǔ)傳言打壓了糖價(jià)，市場(chǎng)也陷入恐慌中，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)入了糖市的“至暗時(shí)刻”，距離熊市周期底部越來(lái)越近。對(duì)于短期投資者，可以利用傳言進(jìn)行逢高拋空操作，而對(duì)于長(zhǎng)線投資者而言，目前已具備逐步輕倉(cāng)買(mǎi)入條件，后期可以直接逢低買(mǎi)入遠(yuǎn)月合約，下方極限5000元/噸左右。

期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動(dòng)賣(mài)出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來(lái)1年左右，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行。而對(duì)價(jià)值投資者而言，亦可以先賣(mài)出虛值看跌期權(quán)，并賺取其時(shí)間價(jià)值，隨后再直接買(mǎi)入虛值看漲期權(quán)博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構(gòu)建1809-1901以及1809-1905的反套組合，長(zhǎng)期目標(biāo)為遠(yuǎn)月升水200元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。