在中遠(yuǎn)中海的此輪重組完成后，哪家上市公司的業(yè)績會(huì)更好？

如果是站在目前2015年末這一時(shí)間點(diǎn)上考慮，這個(gè)答案應(yīng)該是中海發(fā)展。由于去年以來油價(jià)一直處于低位，很多機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，在一段時(shí)間內(nèi)中海發(fā)展將是此輪重組中業(yè)績最好的一家。

按照12月11日中海發(fā)展發(fā)布的重組預(yù)案，中海發(fā)展在把旗下散運(yùn)業(yè)務(wù)整合為中海散運(yùn)后將以56.9億元出售給中遠(yuǎn)集團(tuán)的同時(shí)，還將以63.7億元收購中遠(yuǎn)集團(tuán)持有的大連遠(yuǎn)洋100%股權(quán)。

這一重組計(jì)劃最終完成后，中海發(fā)展將成為兩大集運(yùn)惟一的油運(yùn)業(yè)務(wù)上市平臺(tái)，專營石油、液化天然氣（LNG）的運(yùn)輸。重組后的中海發(fā)展成為全球運(yùn)力規(guī)模最大的油運(yùn)企業(yè)，其控制的超大型油輪（VLCC）船隊(duì)也將是全球第一。

今年油價(jià)低迷刺激了運(yùn)輸需求，油運(yùn)業(yè)務(wù)成為航運(yùn)業(yè)今年為數(shù)不多的亮點(diǎn)。根據(jù)公告，中海發(fā)展前三季度凈利潤達(dá)到6.91億元，即將注入的大連遠(yuǎn)洋今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤6.32億元，盈利大幅翻倍，扭轉(zhuǎn)了前兩年的連續(xù)虧損。

可以肯定的是，今年全年中海發(fā)展和大連遠(yuǎn)洋的凈利潤都會(huì)翻倍。中海發(fā)展方面認(rèn)為，考慮到油價(jià)明年也將繼續(xù)維持低位，且原油供應(yīng)會(huì)繼續(xù)增長的同時(shí)油輪運(yùn)力卻跟不上，合并后的新中海發(fā)展還將迎來一輪行業(yè)上升期。

干散貨打包后退市

這次中海發(fā)展的資產(chǎn)重組方式與中國遠(yuǎn)洋類似：接收另一大集團(tuán)旗下的同類業(yè)務(wù)資產(chǎn)，同時(shí)將干散貨業(yè)務(wù)剝離出去。

但不同的是，集運(yùn)業(yè)務(wù)近年有進(jìn)一步走低的趨勢(shì)，而中海發(fā)展整合的油運(yùn)業(yè)務(wù)今年卻形勢(shì)大好。

根據(jù)中海發(fā)展的三季報(bào)，前九個(gè)月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.8億元，歸屬上市公司股東凈利潤6.91億元，大連遠(yuǎn)洋凈利潤6.32億元。而在2013年，兩家公司分別報(bào)出了22.98億元和4.32億元的虧損。今年全年中海發(fā)展和大連遠(yuǎn)洋全年盈利翻倍已經(jīng)毫無疑問。

尤其值得一提的是，中海發(fā)展三季度的盈利大增還是在干散貨業(yè)務(wù)虧損的背景下實(shí)現(xiàn)的。按照11日晚間發(fā)布的重組預(yù)案，中海發(fā)展旗下的中海散運(yùn)近三年一直虧損，2013年和2014年歸屬母公司所有者的凈利潤分別為-8.34億和-3.38億，今年前三季度這一數(shù)字為-6.89億。

根據(jù)公告，中海散運(yùn)將對(duì)中海發(fā)展旗下其他一些干散貨運(yùn)輸公司的股權(quán)進(jìn)行整合，之后再全部出售給中遠(yuǎn)集團(tuán)，虧損資產(chǎn)借此剝離上市公司。

中海集團(tuán)曾經(jīng)在2011年承諾中海發(fā)展將成為中海油運(yùn)、散貨、LNG的最終上市平臺(tái)。不過從今年BDI指數(shù)創(chuàng)下三十年歷史新低來看，干散貨業(yè)務(wù)未來一段時(shí)間內(nèi)仍然會(huì)持續(xù)低迷，剝離出去可以避免拖累上市公司業(yè)績。

油運(yùn)進(jìn)入上升周期

在吸收了大連遠(yuǎn)洋的運(yùn)力后，新的中海發(fā)展將有102艘油輪，運(yùn)力共計(jì)1448萬載重噸，成為全球運(yùn)力規(guī)模最大的油運(yùn)公司。

中海發(fā)展方面表示，未來新的中海發(fā)展與伊朗國家石油、商船三井以及招商輪船等展開競(jìng)爭(zhēng)。按照興業(yè)證券交運(yùn)團(tuán)隊(duì)的分析，新的中海發(fā)展油運(yùn)運(yùn)力合計(jì)可以占到全球3.3%的運(yùn)力，而其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的份額都在2.8%以下。

具體到逐漸占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的VLCC上，新的中海發(fā)展將擁有全球最大的VLCC船隊(duì)，市場(chǎng)份額按照興業(yè)證券的計(jì)算可以達(dá)到6.3％，此外其在建VLCC訂單也是最多的。

畢竟行業(yè)有周期波動(dòng)性，如何抵抗行業(yè)的周期性風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)此中海發(fā)展方面分析認(rèn)為，在不考慮重大突發(fā)因素的前提下，未來3-5年油運(yùn)市場(chǎng)將逐步企穩(wěn)，迎來新一輪上升周期的可能性較大。

油運(yùn)市場(chǎng)的運(yùn)力供需也支持著這一判斷。中海發(fā)展方面表示，之前市場(chǎng)預(yù)測(cè)原油海運(yùn)量將從2013年的減少3.7%恢復(fù)至今明兩年的增長1%，運(yùn)距增長也將帶動(dòng)原油運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量增加2.3%到2.5%。而與此相反的是，未來兩年原油供給增速會(huì)稍有下滑，尤其VLCC今年出現(xiàn)負(fù)增長。也就是說，未來一段時(shí)間內(nèi)，油運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力需求迅速增加，但運(yùn)力供給跟不上，這對(duì)于中海發(fā)展顯然是利好。

即使重大突發(fā)事件引起油價(jià)回升，另一類能源品種天然氣也將起到平衡作用，具有重要戰(zhàn)略價(jià)值。除了原油運(yùn)輸業(yè)務(wù)，原中海發(fā)展和大連遠(yuǎn)洋本就是國內(nèi)僅有的兩家LNG運(yùn)輸公司，重組后新的中海發(fā)展將在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)獨(dú)家專營LNG運(yùn)輸，其運(yùn)力達(dá)到38艘。

用中海發(fā)展人士的話說，在LNG船舶管理和船員資源方面，公司“具有國內(nèi)絕對(duì)霸主地位”。LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)是長期鎖定收益，本身投資回報(bào)更為穩(wěn)定。

為了穩(wěn)定的貨源，去年國務(wù)院層面出臺(tái)航運(yùn)業(yè)頂層設(shè)計(jì)，鼓勵(lì)國內(nèi)石油公司與航運(yùn)央企建立長期合作，提高“國油國運(yùn)”比例。據(jù)記者了解，這一比例已經(jīng)由2007年的21.23％提高到去年45%左右，不過其最終的目標(biāo)是要到80%以上，意味著中海發(fā)展的油運(yùn)業(yè)務(wù)增長還有很大空間。

不過中海發(fā)展同時(shí)也表示，要規(guī)避過度依賴單一地區(qū)貨源帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中海發(fā)展提供的資料，其目前已經(jīng)和BP、殼牌、道達(dá)爾等一批海外知名石油公司建立了良好聯(lián)系，海外網(wǎng)點(diǎn)業(yè)務(wù)布局將進(jìn)一步完善。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。