12月11日晚間，中遠(yuǎn)中海兩大航運(yùn)集團(tuán)的重組方案正式出爐，共涉及70多項(xiàng)資產(chǎn)交易，集裝箱、油運(yùn)、金融、碼頭和干散貨五大業(yè)務(wù)板塊都將迎來(lái)一輪資產(chǎn)大挪移。

這當(dāng)中最受關(guān)注的當(dāng)屬集運(yùn)業(yè)務(wù)。中遠(yuǎn)集團(tuán)最大的上市資本平臺(tái)中國(guó)遠(yuǎn)洋將租入中海集運(yùn)的船舶和集裝箱，并以11.4億元購(gòu)入后者的網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)。與此同時(shí)，中國(guó)遠(yuǎn)洋以67.6億元將中散集團(tuán)全部股權(quán)賣給中遠(yuǎn)集團(tuán)，剝離干散貨業(yè)務(wù)。

在完成這些交易后，新的中國(guó)遠(yuǎn)洋雖然還持有中遠(yuǎn)太平洋的股權(quán)，但其定位已經(jīng)非常清晰：兩大集團(tuán)的集裝箱業(yè)務(wù)上市平臺(tái)。結(jié)合旗下中遠(yuǎn)集運(yùn)原有的運(yùn)力和從中海集運(yùn)承租而來(lái)的運(yùn)力后，新的中國(guó)遠(yuǎn)洋將成為全球第四大集運(yùn)班輪公司。

從2008年以來(lái)，中國(guó)遠(yuǎn)洋和中海集運(yùn)都曾幾度虧損，都分別在不同時(shí)間向各自集團(tuán)出售了部分資產(chǎn)，從而挺過(guò)了市場(chǎng)低迷，保住了上市地位。而集運(yùn)市場(chǎng)今年再度出現(xiàn)下探之勢(shì)，大部分集運(yùn)班輪公司今年都報(bào)出虧損，過(guò)去幾年盈利一直逆勢(shì)增長(zhǎng)的馬士基今年三季度也突然轉(zhuǎn)虧，市場(chǎng)形勢(shì)之差可見(jiàn)一斑。

正是在這樣的背景下，兩家的集運(yùn)業(yè)務(wù)合二為一，希望通過(guò)加強(qiáng)規(guī)模效益降低成本。集運(yùn)作為航運(yùn)業(yè)傳統(tǒng)主要業(yè)務(wù)，其業(yè)績(jī)能否有所改善，將是評(píng)價(jià)此次兩大集團(tuán)重組的重要指標(biāo)之一。

“虧損的退出去”

除了網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)選擇了出售外，中海集運(yùn)的集裝箱和集裝箱船資產(chǎn)都是出租給了中國(guó)遠(yuǎn)洋。以后租金按月支付。中國(guó)遠(yuǎn)洋方面人士介紹，如果是直接購(gòu)買中海集運(yùn)的船箱，一次性支付的金額太大，將對(duì)中國(guó)遠(yuǎn)洋的現(xiàn)金流造成影響，而對(duì)于中海集運(yùn)來(lái)說(shuō)，選擇出租也有利于保證持續(xù)的現(xiàn)金流。

隨著市場(chǎng)供需矛盾逐漸突出，往往運(yùn)力規(guī)模越大、航線網(wǎng)絡(luò)越全的公司才越有成本優(yōu)勢(shì)，從而在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)。全球集裝箱運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)力近年來(lái)一直在整合，如今前二十大公司已經(jīng)掌握市場(chǎng)至少八成以上的運(yùn)力。

在承租了中海集運(yùn)的集裝箱船舶后，中國(guó)遠(yuǎn)洋將控制285艘集裝箱船，運(yùn)力為156.9萬(wàn)TEU。按照中國(guó)遠(yuǎn)洋的公告，這在全球可占到8%的市場(chǎng)份額，而按照行業(yè)機(jī)構(gòu)Alphaliner的數(shù)據(jù)計(jì)算可占7.8%，將使新的中國(guó)遠(yuǎn)洋位列馬士基、地中海和達(dá)飛之后。

此次整合后也有利于兩家避免競(jìng)爭(zhēng)。中海集團(tuán)方面人士此前就表示，在北美線等部分東西向干線上，中遠(yuǎn)和中海就存在一定競(jìng)爭(zhēng)。不過(guò)在亞歐航線和南美線上，兩家航線互補(bǔ)性較高。

中國(guó)遠(yuǎn)洋原有的資產(chǎn)還包括干散貨業(yè)務(wù)，由旗下的中散集團(tuán)運(yùn)營(yíng)。但此次重組后，中散的股權(quán)將全部歸屬中遠(yuǎn)集團(tuán)，中海的干散貨業(yè)務(wù)也將如此，雙雙退出上市公司。用中海集團(tuán)人士的話說(shuō)，“這是把賺錢的裝進(jìn)來(lái)，虧損的退出去”。

裝入上市公司的盈利業(yè)務(wù)是指中遠(yuǎn)旗下的油運(yùn)企業(yè)大連遠(yuǎn)洋，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道之后將另文敘述。僅從退出去的虧損業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，中散集團(tuán)已經(jīng)連續(xù)多年虧損，去年虧損16.7億元，在中國(guó)遠(yuǎn)洋去年的經(jīng)營(yíng)性虧損當(dāng)中占了大頭。

好在連年虧損后，兩大集團(tuán)的集運(yùn)業(yè)務(wù)去年終于走出泥潭。在2012年、2013年連續(xù)巨虧后，中遠(yuǎn)集運(yùn)去年扭虧實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9139萬(wàn)元，中海集運(yùn)也實(shí)現(xiàn)扭虧，扣除非經(jīng)常性損益后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5282萬(wàn)元。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道從中海方面高層了解到，合并之后集運(yùn)仍然將同時(shí)使用中遠(yuǎn)COSCO和中海ChinaShipping的品牌，“類似于法國(guó)達(dá)飛CMA+CMG的命名模式”，該高層介紹說(shuō)。

市場(chǎng)形勢(shì)不明朗

僅從中遠(yuǎn)和中海的航線布局來(lái)看，歐美干線是其最主要的市場(chǎng)，但在第三國(guó)的布局相對(duì)有限，與馬士基等行業(yè)巨頭相比有很大的差距，這一點(diǎn)中海和中遠(yuǎn)內(nèi)部人士也有所認(rèn)識(shí)。

然而今年亞歐干線運(yùn)價(jià)大跌，集運(yùn)市場(chǎng)形勢(shì)更加不明朗。對(duì)于相對(duì)更依賴歐美干線的中遠(yuǎn)和中海來(lái)說(shuō)，今明兩年的業(yè)績(jī)可能會(huì)承受更大的壓力。

不過(guò)從整體上看，過(guò)去幾年間大部分集運(yùn)公司都是虧損的。安信證券交運(yùn)分析師姜明結(jié)合Alphaliner的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)了前二十大集運(yùn)班輪公司中15家的業(yè)績(jī)，他們過(guò)去四年整體虧損了78.6億美元，僅有馬士基、達(dá)飛和東方海外過(guò)去四年整體是盈利的。

正因形勢(shì)不明朗，集運(yùn)業(yè)今年又在醞釀新的一輪整合。除了中遠(yuǎn)中海的集運(yùn)整合外，韓國(guó)現(xiàn)代商船和韓進(jìn)海運(yùn)也可能重組，而不久前達(dá)飛也已收購(gòu)了東方?；省?/p>

在此次整合之前，中遠(yuǎn)集運(yùn)和中海集運(yùn)分別是全球第六大和第七大集運(yùn)公司，分屬于CKYHE和O3兩大班輪聯(lián)盟。此番整合后，聯(lián)盟如何變化也是市場(chǎng)關(guān)心的重點(diǎn)——中海集運(yùn)如果退出，O3聯(lián)盟將只剩下達(dá)飛和阿拉伯聯(lián)合航運(yùn)，達(dá)飛收購(gòu)東方?；收怯袕浹a(bǔ)中?？赡芡顺龅目紤]，而中遠(yuǎn)則是CKYHE的發(fā)起者。兩邊聯(lián)盟無(wú)論如何進(jìn)退，都將引起連鎖反應(yīng)。

不過(guò)根據(jù)中國(guó)遠(yuǎn)洋的公告，交易完成后，兩家集運(yùn)明年仍然會(huì)維持各自聯(lián)盟的運(yùn)營(yíng)，2017年的聯(lián)盟合作正在商談。之所以延長(zhǎng)一年時(shí)間，是因?yàn)镺3聯(lián)盟去年底才建立，聯(lián)盟的兩年期剛好明年底結(jié)束。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。