原油上漲，正在全球資本市場投下波動率加劇的魅影：它撬起了美國國債收益率，激發(fā)了市場的通脹預(yù)期，引誘了新興市場資產(chǎn)的拋售潮。

早在4月24日，德意志銀行在其報告中認為，如果油價再漲5美元，可能就會引發(fā)整個市場的大幅動蕩。因為，屆時油價的上漲會引發(fā)通脹潛在飆升的可能。

當時，Brent原油價格在74美元/桶附近；WTI原油價格報68-69美元/桶。目前，上漲5美元的目標已經(jīng)實現(xiàn)，全球債市、外匯市場乃至股市將迎來怎樣的新變化？

全球市場動蕩不安

5月17日截至中國證券報記者發(fā)稿時，Brent原油盤中最高上探至80.18美元/桶，為2014年11月底以來首次擊破80美元/桶。WTI原油則最高上探至72.3美元/桶。

“油價已經(jīng)開始在影響市場通脹預(yù)期上發(fā)揮‘神威’，這將傳導(dǎo)至對美國國債收益率的影響，進而影響更多資產(chǎn)。”德意志銀行分析師AlanRuskin在報告中表示。

市場的動蕩正如AlanRuskin預(yù)言的一般。

首先是債券市場：美國10年期國債收益率于4月25日達到3.035%的高點，創(chuàng)下2014年年初以來最高水平。該數(shù)據(jù)此后仍進一步攀升，5月17日升至3.12%，為2011年7月以來首次。

接著是外匯市場：美元大幅走高，從2月份88點低位反彈至93.48點一線，創(chuàng)年內(nèi)新高。而新興市場的資產(chǎn)則被拋售狂潮席卷，先是阿根廷比索大幅貶值，接著土耳其貨幣里拉也重挫至歷史最低。

土耳其10年期國債價格周二也跌至歷史新低，10年期國債收益率當日大漲91個基點，錄得2014年以來最大漲幅。

“外匯市場如今也面臨著波動性上升風(fēng)險，部分原因在于油價波動性上升會引發(fā)債市波動性的上升。油價隱含波動率已經(jīng)有所上揚，而其他市場則相對滯后。”AlanRuskin如此解釋。

德意志銀行還指出，如果油價穩(wěn)定運行或者走高，并且風(fēng)險偏好復(fù)蘇，那么前景最為黯淡的幣種無疑是日元。目前美元兌日元已飆升至110.50上方，3月23日以來累計上漲5.04%，創(chuàng)1月底以來新高。

股票市場也恐難獨善其身。華爾街投行認為，一旦油價升至75美元/桶水平，10年期美債收益率會升穿3%這一關(guān)鍵水平，從而外匯市場的波動率會大幅上升，美股也會轉(zhuǎn)頭走低。

供需逆轉(zhuǎn)迎來“王者歸來”

當前A股市場低位震蕩，也與之不無關(guān)系。

“原油是工業(yè)血液，和我們的生活息息相關(guān)，在CRB指數(shù)的占比也是非常大，因此它的上漲對通脹將會產(chǎn)生較大影響?，F(xiàn)在原油上漲，通脹預(yù)期就會升溫，國債為了補償通脹，二級市場價格會下跌，收益率則會上升。此外，為抑制通脹防止經(jīng)濟過熱，美國就會加快加息步伐，而融資成本的升高則會抑制金融投資，從而對股市產(chǎn)生利空作用。這一系列因素發(fā)酵，將會對金融市場產(chǎn)生重大利空作用。”金石期貨分析師黃李強表示。

造成原油價格大幅上漲的原因何在？

黃李強認為主要有兩方面，一方面受OPEC限產(chǎn)（由于委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟惡化，產(chǎn)量急劇下滑，OPEC目前實際產(chǎn)量不及3250萬桶/日的限產(chǎn)額度）和原油需求上升的影響，全球原油供需由過剩向緊平衡轉(zhuǎn)變，這是油價上漲基礎(chǔ)。另一方面，美國退出伊核協(xié)議，開始對伊朗施行原油出口限令，進一步激化了全球原油供需矛盾，油價在市場炒作行為下迎來大漲。

“剖析原油價格持續(xù)上漲的原因需要追溯到去年下半年。”銀河期貨深圳分公司投研部經(jīng)理劉燕義表示，自2017年7月起，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率大幅攀升，原因有三：首先，利比亞與尼日利亞在基礎(chǔ)設(shè)施與政局混亂的壓制下增產(chǎn)十分乏力；其二，委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量加速下滑；其三，沙特與俄羅斯意志堅定。

與此同時，美國主要增產(chǎn)區(qū)遭受運力瓶頸，新增產(chǎn)能難以釋放到市場上。“市場原本以為將會逐漸下滑的全球油品消費在去年四季度起超預(yù)期強勁，供需此消彼長下OECD庫存得到有效去化，推升油價的同時也使原油市場進入對地緣政治風(fēng)險高度敏感的階段。”劉燕義說。

此外，今年3月起地緣問題開始接棒，中東摩擦頻發(fā)、美國接連制裁產(chǎn)油國以及伊核協(xié)議遭受破壞，使得原油供應(yīng)前景蒙陰，原油風(fēng)險溢價抬升，助推油價再度上漲。

從宏觀角度看，劉燕義表示，美國政府或?qū)τ蛢r走強存在一定的訴求，油價持續(xù)上行將推升通脹預(yù)期，使得美聯(lián)儲在貨幣政策上獲得更多選項。此外，特朗普面臨11月中期選舉壓力，可能需要較高的油價來刺激美國經(jīng)濟，同時也有利于市場風(fēng)險偏好上升。

“供需、地緣及宏觀因素使原油獲得了異于前兩年的結(jié)構(gòu)性支撐，這是油價上漲的直接原因，而且這種結(jié)構(gòu)仍在逐漸強化。”劉燕義說。

硬幣兩面各不相同

當然，就如硬幣的兩面，油價大漲利空部分資產(chǎn)的同時，也對一些資產(chǎn)帶來利好刺激。

首先，全球商品市場近期表現(xiàn)強勁，CRB指數(shù)5月15日最高上探至204.62點，創(chuàng)2015年8月以來新高。

其次，油服、化工類企業(yè)受益，相關(guān)股票受到市場熱捧。以A股為例，5月17日，中信石油石化行業(yè)指數(shù)大漲1.33%，領(lǐng)漲29個行業(yè)指數(shù)；基礎(chǔ)化工指數(shù)緊隨其后，大漲1.06%。

第三，石油貨幣。業(yè)內(nèi)人士表示，在外匯市場上，去年的經(jīng)歷表明油價上漲的最大受益貨幣依次是：哥倫比亞比索COP、挪威克朗NOK、加元CAD、南非蘭特ZAR、巴西雷亞爾BRL、澳元AUD……

油價節(jié)節(jié)攀升，國際能源署IEA不無擔憂地表示，今年全球石油需求增長料將放緩，因原油價格接近每桶80美元，而且許多主要石油進口國不再為消費者提供慷慨的燃油補貼。

寶城期貨程小勇認為，兩大不確定性因素會阻礙油價繼續(xù)沖高：一是沙特阿拉伯會不會重啟產(chǎn)能，搶占市場份額；二是美國頁巖油會不會在高油價的刺激下繼續(xù)提高產(chǎn)量。

貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日當周，美國原油活躍鉆井數(shù)增加10座至844座，續(xù)刷2015年3月以來新高；美國原油和天然氣活躍鉆井總數(shù)增加13座至1045座。

“再考慮中國4月投資、消費增速回落，經(jīng)濟邊際走弱，以及長遠來看中國對石化能源消耗占比下降等因素，國際原油價格后市漲勢會趨緩，進一步?jīng)_高會抬升企業(yè)成本，傷及經(jīng)濟復(fù)蘇進程，并導(dǎo)致全球主要經(jīng)濟體央行加息步伐加快，對油價形成負面壓制。”程小勇說。

但國際投行仍在為油價繼續(xù)攀升搖旗吶喊。

摩根士丹利全球原油策略師MartijnRats表示，未來幾年，預(yù)計某一特定產(chǎn)品-中間餾分油-的供應(yīng)緊張將導(dǎo)致原油，特別是那些看起來像布倫特原油產(chǎn)品強勢上漲。

據(jù)其估計，2020年之前全球原油產(chǎn)量將需要增長570萬桶/日，才能滿足不斷增長的餾分油消費，這將推動布倫特原油達到每桶90美元。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。