18日黑色系集體爆發(fā)，焦炭1809合約漲幅4.78%，螺紋1809合約作為老大哥表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，漲幅僅1.68%。這幾天關(guān)于各路鋼廠限產(chǎn)消息紛至沓來(lái)，供給似乎要緊縮；中美貿(mào)易摩擦再次升級(jí)卻再次引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，風(fēng)起云涌之下，黑色市場(chǎng)究竟怎么走？

未來(lái)數(shù)月鋼材期貨市場(chǎng)將表現(xiàn)為震蕩走勢(shì)

3月底以來(lái)，鋼材期貨市場(chǎng)持續(xù)呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，但中間仍有反復(fù)，反彈不順利。原因在于：前期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息和中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響反應(yīng)過度，市場(chǎng)需要修正。鋼材庫(kù)存持續(xù)下降，鋼廠環(huán)保限產(chǎn)消息此起彼伏，供給似乎受到壓制。然而，中美貿(mào)易上的較量是一波示平，一波又起，導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，宏觀數(shù)據(jù)反映需求并無(wú)太大起色。

未來(lái)數(shù)月鋼材期貨市場(chǎng)將表現(xiàn)為震蕩走勢(shì)，不會(huì)出現(xiàn)明顯的上漲和下跌。原因是：利多和利空因素基本勢(shì)均力敵，在一段時(shí)間內(nèi)難以出現(xiàn)方向性選擇。昨天央行降準(zhǔn)這個(gè)大利好，今天鋼材期貨的漲勢(shì)也不太強(qiáng)，就已經(jīng)說(shuō)明問題。

一方面，鋼材庫(kù)存持續(xù)下降，且降幅較大，反映供需不平衡的矛盾有所緩解，因河北及周邊地區(qū)限產(chǎn)還沒有完全放開，其它地區(qū)鋼廠也會(huì)受環(huán)保督察而出現(xiàn)局部性和階段性減產(chǎn)，鋼廠產(chǎn)能釋放力度將會(huì)減緩，鋼產(chǎn)量增加有限。政府最近出臺(tái)的減稅和降準(zhǔn)措施有利于提振市場(chǎng)信心，并有助于改善需求及增加流動(dòng)性。

另一方面，美國(guó)針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易行動(dòng)不會(huì)停止，中國(guó)也會(huì)理所當(dāng)然的予以應(yīng)對(duì)，其對(duì)鋼材市場(chǎng)影響將會(huì)逐步體現(xiàn)，盡管1-3月份的宏觀數(shù)據(jù)給人的感覺不是太差。但未來(lái)數(shù)月需求減弱是比較確定的。再說(shuō)，鋼材市場(chǎng)的目前這個(gè)狀況是各方都可以接受的：鋼廠仍有好幾百元的利潤(rùn)，下游也能接受這個(gè)價(jià)格，政府也覺得供給側(cè)改革的成果得到維護(hù)，也不需要出臺(tái)進(jìn)一步的調(diào)控措施。

降準(zhǔn)資金激勵(lì)效應(yīng)不如預(yù)期

自從美國(guó)宣布將對(duì)我國(guó)鋼鐵出口課征關(guān)稅后，黑色系就一路走空，4月初多數(shù)品種已進(jìn)入橫盤，但由于今年仍是供過于求的狀態(tài)，基本面偏空沒改變。本周起最重要的變化是動(dòng)力煤一改弱勢(shì)大幅反彈，原因是4月中旬起，我國(guó)啟動(dòng)了煤炭進(jìn)口限制措施。這也拉動(dòng)了焦煤轉(zhuǎn)強(qiáng)。不過預(yù)估動(dòng)力煤的利多無(wú)法扭轉(zhuǎn)整個(gè)黑色系偏空格局。昨日央行降準(zhǔn)，但今日螺紋鋼1810反而是趁拉高減倉(cāng)，這表示多頭不想戀棧，只愿意做短線。展望未來(lái)一周，隨著1805/1810的移倉(cāng)效應(yīng)進(jìn)入尾聲，現(xiàn)貨價(jià)格牽引近月05合約的力量也會(huì)逐步衰退，只要鋼材需求略為放緩，庫(kù)存依然偏高的事實(shí)就會(huì)重新引起人們關(guān)注。黑色系全品種在4月底~5月初，很容易由螺紋鋼，或是鐵礦石引領(lǐng)再重回空頭走跌趨勢(shì)！

庫(kù)存的持續(xù)下降表明了當(dāng)前實(shí)際的供需狀況是偏緊

目前價(jià)格還是有階段性空間的，依然會(huì)偏強(qiáng)運(yùn)行。當(dāng)前各種消息充斥市場(chǎng)，環(huán)保限產(chǎn)、中美貿(mào)易摩擦、“地條鋼”死灰復(fù)燃督查、央行降準(zhǔn)等等多空不一，鋼價(jià)也是頗受擾動(dòng)。但各種消息的最終歸結(jié)點(diǎn)還是在供需面，最直接的觀察指標(biāo)依然是我們庫(kù)存的變動(dòng)。

今年節(jié)后Mysteel統(tǒng)計(jì)的總庫(kù)存比往年要高出很多，同比增加300多萬(wàn)噸，其中螺紋增量就有260萬(wàn)噸左右，但若深刻考慮到已經(jīng)去除的“地條鋼”庫(kù)存，其實(shí)今年的庫(kù)存同比去年增量并不明顯，所以在宏觀面偏空，資金偏緊，中美貿(mào)易摩擦加劇等各種利空云集下，庫(kù)存的持續(xù)下降表明了當(dāng)前實(shí)際的供需狀況是偏緊的，鋼價(jià)3月末依然反彈了，而4月份也在持續(xù)反彈。從當(dāng)前來(lái)說(shuō)，今年需求同比相近的情況下，庫(kù)存或許在4-5周后就能夠達(dá)到去年同期水平，這一階段依然看好鋼市。

焦化企業(yè)環(huán)保問題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注

前期主流地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格下跌幅度達(dá)到300元/噸，而煉焦煤價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，造成國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化企業(yè)普遍虧損，這將限制焦炭?jī)r(jià)格的進(jìn)一步下跌。4月份獨(dú)立焦化企業(yè)開工率依舊高位運(yùn)行是焦炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)的根本原因。不過從統(tǒng)計(jì)局周二公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，3月份我國(guó)焦炭產(chǎn)量3557萬(wàn)噸，同比下降4.7%，3月我國(guó)生鐵產(chǎn)量6046萬(wàn)噸，同比下降1.1%，焦炭產(chǎn)量降幅是大于生鐵產(chǎn)量的，3-4月份焦炭現(xiàn)貨的下跌更多是由于春節(jié)后運(yùn)力恢復(fù)鋼廠對(duì)焦炭去庫(kù)存所致，并非焦炭產(chǎn)量過大。因此，4月初鋼材需求高位運(yùn)行，建材成交好于往年，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存連續(xù)數(shù)周下降幅度超預(yù)期，鋼廠信心提升后有望加大對(duì)煤焦的補(bǔ)庫(kù)力度。

此外，上周六央視《焦點(diǎn)訪談》欄目曝光黃陵煤化工，陜西地區(qū)焦化企業(yè)將面臨更加嚴(yán)厲的環(huán)保檢查，焦化企業(yè)高污染現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，后期焦化企業(yè)開工率或?qū)⑹艿接绊?，環(huán)保問題也是焦炭期貨上漲幅度大于黑色其他品種的一大原因。

目前焦炭1809合約已經(jīng)與現(xiàn)貨價(jià)格幾乎平水，獨(dú)立焦化企業(yè)因虧損以及環(huán)保采取限產(chǎn)措施后焦炭現(xiàn)貨有望企穩(wěn)反彈，對(duì)期貨形成一定支撐。中期來(lái)看，焦炭現(xiàn)貨能否大幅上漲取決于環(huán)保政策的變化，后期需要重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家是否會(huì)針對(duì)焦化行業(yè)出臺(tái)嚴(yán)厲的環(huán)保改造政策。

螺紋仍處于產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的下行周期

這兩天宏觀消息頻出，盤面上多空雙方的爭(zhēng)奪也異常激烈，今日黑色系雖然集體走強(qiáng)，但可以發(fā)現(xiàn)這波漲勢(shì)實(shí)際上沖乏力。我們認(rèn)為目前螺紋仍處于產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的下行周期，宏觀和情緒主導(dǎo)的反彈只是短期擾動(dòng)，真正值得關(guān)注的依然是目前行業(yè)整體的庫(kù)存去化情況。

具體而言，目前下游需求已經(jīng)完全恢復(fù)，鋼材成交量漲至歷史高位，供應(yīng)端各地環(huán)保政策頻發(fā)壓制鋼廠開工，社會(huì)庫(kù)存雖然連續(xù)三周超過50萬(wàn)噸，但在需求恢復(fù)和供應(yīng)受限的情況下，這樣的庫(kù)存消化速度仍然是不樂觀的，截止上周螺紋社會(huì)庫(kù)存867.69萬(wàn)噸，幾乎與去年螺紋社會(huì)庫(kù)存最高點(diǎn)處于同一水平，行業(yè)去庫(kù)存壓力依然很大。從時(shí)間維度看，年后螺紋社會(huì)庫(kù)存的去化差不多要經(jīng)歷12周，而從今年螺紋庫(kù)存首降開始算，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)差不多只走到一半，螺紋的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)還需要時(shí)間。

宏觀層面，昨天統(tǒng)計(jì)局公布的房地產(chǎn)開發(fā)投資增10.4%，創(chuàng)三年新高，但考慮到目前不斷抬高的拿地成本，這個(gè)數(shù)據(jù)也并不能完全反映真實(shí)的下游需求，實(shí)際上1-3月的商品房銷售面積和銷售額都出現(xiàn)明顯下滑。而昨晚央行降準(zhǔn)的消息雖然給市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)行針，但從資金規(guī)模和今年收緊的信用政策來(lái)分析，這對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的影響也是有限的。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。