國有企業(yè)降杠桿已經(jīng)成為今年降杠桿的重頭戲。對于中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司（以下簡稱“中船集團(tuán)”）而言，新一輪去杠桿攻堅戰(zhàn)已經(jīng)打響。近日，關(guān)于“兩船”合并預(yù)期的一再升溫，以及在引進(jìn)市場投資、實施上市公司資產(chǎn)重組、開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等方面的動作頻頻，使得中船集團(tuán)再次成為市場關(guān)注焦點。

專家和業(yè)內(nèi)人士表示，推進(jìn)兼并重組、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)展股權(quán)融資成為國企降杠桿的重要途徑。中船集團(tuán)目前大力推進(jìn)的債轉(zhuǎn)股、擴(kuò)大股權(quán)融資及混改都將助力其降杠桿，而目前其資產(chǎn)證券化率仍低，未來仍有加快提速的空間。

“兩船”合并預(yù)期再次升溫

中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司與中國船舶重工集團(tuán)公司有著“南船、北船”之稱，對于中國船舶業(yè)發(fā)展舉足輕重。而關(guān)于南北“兩船”合并的市場預(yù)期也由來已久。南北船每一次大動作，幾乎都會引發(fā)為合并重組鋪路的猜想。近日隨著中船集團(tuán)高層調(diào)整，“兩船”合并預(yù)期再度升溫。

據(jù)中船集團(tuán)官網(wǎng)消息稱，3月26日，中國船舶工業(yè)集團(tuán)有限公司召開中層以上干部大會。中央組織部高選民副部長宣布了黨中央、國務(wù)院關(guān)于中國船舶工業(yè)集團(tuán)有限公司主要領(lǐng)導(dǎo)調(diào)整的決定：雷凡培同志任中國船舶工業(yè)集團(tuán)有限公司董事長、黨組書記，免去其中國航天科技集團(tuán)有限公司董事長、黨組書記職務(wù)；免去董強(qiáng)同志中國船舶工業(yè)集團(tuán)有限公司董事長、黨組書記職務(wù)。

對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，航天科技集團(tuán)無論從經(jīng)營質(zhì)量還是資本運作來說，在軍工央企中都堪稱標(biāo)桿，本次航天科技集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)調(diào)任中船集團(tuán)，有利于掃清“兩船”整合障礙、推進(jìn)資本運作。

近日還有媒體報道稱：國務(wù)院已原則上批復(fù)中國船舶工業(yè)集團(tuán)與中國船舶重工集團(tuán)合并，不過，因諸多細(xì)節(jié)有待相關(guān)部委及監(jiān)管部門敲定，此次合并還可能有變動。

對于上述報道，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者聯(lián)系中船集團(tuán)，不過截至發(fā)稿，暫未收到相關(guān)回復(fù)。

記者注意到，3月30日至3月31日，中船科技、中國海防、中國動力、中船防務(wù)、中國船舶、中國重工集體發(fā)出澄清公告。中國動力、中國海防、中國重工稱，控股股東中船重工未接到來自于任何政府部門有關(guān)兩船合并事項的書面文件，中船重工亦未與中船集團(tuán)及其控股的上市公司就該事項進(jìn)行過任何商談。中船科技、中船防務(wù)、中國船舶稱，控股股東中船集團(tuán)確認(rèn)，關(guān)于來函所詢問合并事項，本公司目前未得到來自任何政府部門的通知，本公司就此事項也無任何應(yīng)披露而未披露的信息。

然而，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“兩船”合并是大勢所趨。一方面，我國的軍船制造需要通過“兩船”合并來加深合作、提高產(chǎn)能；另一方面，“兩船”的內(nèi)部整合已接近尾聲。“兩船”合并有利于減少同一領(lǐng)域內(nèi)央企間的無效競爭，集中資源優(yōu)勢、減員增效，進(jìn)而提升央企在國際市場中的競爭力。

而早在2017年9月28日，國務(wù)院國資委召開新聞發(fā)布會，針對“南北船”是否會兼并的提問，國務(wù)院國資委主任肖亞慶明確表示，任何情況都有可能發(fā)生。

降杠桿步伐不斷加快

專家表示，國企降杠桿的主要途徑除了推進(jìn)兼并重組外，還包括完善現(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)化自我約束、盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)展股權(quán)融資等方面。

中船集團(tuán)近期在引進(jìn)市場投資、實施上市公司資產(chǎn)重組、開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等方面動作頻頻。

2017年12月，中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司與中國建設(shè)銀行股份有限公司、中國人壽保險（集團(tuán)）公司在京簽署《中船集團(tuán)降杠桿暨市場化債轉(zhuǎn)股投資協(xié)議》，共同發(fā)起設(shè)立“中船降本增效私募投資基金”，探索創(chuàng)新市場化法治化債轉(zhuǎn)股的全新模式。

今年1月25日，中國船舶、中船防務(wù)公告稱，為實施市場化債轉(zhuǎn)股，將引入外部投資者，以債權(quán)或現(xiàn)金的方式對兩家下屬子公司增資。其中，前者擬引入華融瑞通股權(quán)投資管理有限公司等8名投資者對中國船舶下屬子公司外高橋造船和中船澄西增資54億元；后者擬引入華融瑞通等9名投資者對其子公司廣船國際、黃埔文沖增資48億元。

“通過增資，4家子公司減少了102億元負(fù)債，每年可節(jié)約財務(wù)費用約4億元。”中國船舶副總經(jīng)理、董事會秘書陶健彼時公開介紹說：“外高橋造船的資產(chǎn)負(fù)債率從原來的89.79%降低至76.31%，中船澄西從原來的49.48%降低至41.12%，廣船國際由以前的71.81%降低至60.01%，黃埔文沖則由78.47%降低至67.29%，不僅有利于企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，同時有助于它們降低財務(wù)風(fēng)險，提升公司核心競爭力和可持續(xù)健康發(fā)展能力。”

2月26日，中國船舶和中船防務(wù)再次公告披露，擬發(fā)行股份購買外高橋造船等4家公司少數(shù)股權(quán)。其中，中國船舶擬以21.98元/股的價格，總計約54億元向8名引進(jìn)投資者購買其合計持有的外高橋造船36.27%股權(quán)和中船澄西12.09%股權(quán)；中船防務(wù)擬以24.33元/股的價格，總計約48億元向9名引進(jìn)投資者購買廣船國際23.58%股權(quán)和黃埔文沖30.98%股權(quán)。“通過本次重組，4家子公司凈資產(chǎn)及經(jīng)營業(yè)績計入歸屬于中國船舶、中船防務(wù)的所有者權(quán)益和凈利潤的比例得到了提升。”中船防務(wù)董事會秘書李志東認(rèn)為，“這有助于提升歸屬兩家上市公司的股東的凈資產(chǎn)和凈利潤、每股凈利潤和股東的回報水平，為兩家上市公司的全體股東創(chuàng)造出更多的價值。”

廣船國際總會計師劉輝指出，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者開展資產(chǎn)重組后，廣船國際資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，得以輕裝上陣。目前，廣船國際獲得的24億元增資額已經(jīng)到位，從根本上解決了資產(chǎn)負(fù)債率高企的問題。在高利率的銀行貸款基本被“置換”出來后，廣船國際其余銀行貸款主要為一些優(yōu)惠貸款，自有資金和銀行貸款的比例得到進(jìn)一步優(yōu)化，財務(wù)費用和資金成本也將明顯降低，“按照當(dāng)前一年期貸款4.35%的利率計算，廣船國際一年將節(jié)約貸款利息近1億元。”

“引入這些戰(zhàn)略投資者，對上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，調(diào)整了企業(yè)結(jié)構(gòu)存量，優(yōu)化了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。”中船集團(tuán)經(jīng)管部有關(guān)負(fù)責(zé)人說，在這個過程中，中船集團(tuán)實現(xiàn)上市公司股本規(guī)模的擴(kuò)張，提升了上市公司市值體量，有力增強(qiáng)了上市公司的發(fā)展后勁。與此同時，通過引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者，為中船集團(tuán)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、推動公司股權(quán)多元化、完善現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行了積極的探索。

資產(chǎn)證券化空間仍大

今年以來，中船集團(tuán)國企改革步伐不斷提速。中船集團(tuán)在2018年工作部署中明確提出，2018年，中船集團(tuán)整體要實現(xiàn)營業(yè)收入和利潤總額10%以上的增長。

在深化推進(jìn)供給側(cè)改革方面，一方面把持續(xù)深入推進(jìn)產(chǎn)業(yè)和能力結(jié)構(gòu)調(diào)整作為提高供給質(zhì)量的“牛鼻子”，抓緊做好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能壓減和能力布局。另一方面，要把提質(zhì)增效作為重點任務(wù)，全力抓好“成本工程”和風(fēng)險防控。

在抓好各項改革措施落地見效中，一要以戰(zhàn)略引領(lǐng)改革頂層設(shè)計；二要進(jìn)一步完善公司治理；三要深入推進(jìn)干部人事管理市場化改革；四要積極穩(wěn)妥推進(jìn)股權(quán)多元化和混合所有制改革。

國務(wù)院國資委研究中心副研究員周麗莎表示，中船集團(tuán)作為第一批混改試點企業(yè)，目前已形成明確的混改思路，即優(yōu)先選擇在純民品、競爭性強(qiáng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，引入各種所有制資本，優(yōu)化國有股權(quán)結(jié)構(gòu)。

1月12日，國家國防科技工業(yè)局官網(wǎng)披露，中船集團(tuán)本部以及所屬的17家子企業(yè)已順利完成改制，這是自2017年7月發(fā)布《中央企業(yè)公司制改制工作實施方案》至今，在軍工集團(tuán)中，唯一完成旗下所有子公司改制的集團(tuán)，完成率為94.7%。

值得一提的是，中船集團(tuán)此前提出，推動優(yōu)質(zhì)主業(yè)資產(chǎn)注入上市公司，力爭到“十三五”末資產(chǎn)證券化率上升至60%到70%。

據(jù)了解，中船集團(tuán)下屬擁有三大上市公司平臺，除了上述實施資產(chǎn)重組的中國船舶和中船防務(wù)，還擁有此前獲注科研院所資產(chǎn)的中船科技股份有限公司，目前整體資產(chǎn)證券化率約40%。“目前，中船集團(tuán)資產(chǎn)證券化率較低，潛在資產(chǎn)證券化的空間很大。”陶健分析說：“在國家各項政策的推動和支持下，有關(guān)上市公司將在中船集團(tuán)進(jìn)一步提速資產(chǎn)證券化率的進(jìn)程中受益和壯大。”

中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長李錦認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股、擴(kuò)大股權(quán)融資及混改都將助力國企降杠桿。未來，國企資產(chǎn)證券化將明顯提速。央企降杠桿減負(fù)債指導(dǎo)意見及去產(chǎn)能、處僵治困等涉及國有企業(yè)、債務(wù)處置的具體操作辦法等有望加速落地，各央企也將加速制定具體方案部署實施。

國家金融與發(fā)展實驗室副主任、國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心主任張曉晶此前在接受記者采訪時表示，未來國企去杠桿的主要路徑一是清理僵尸企業(yè)，加大兼并重組力度。二是通過市場化、法制化的方式，穩(wěn)步推進(jìn)債轉(zhuǎn)股。三是處理好政府和企業(yè)的關(guān)系，促使國企運行更加市場化。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。