本周期覆蓋國慶長假后的關(guān)鍵交易周，市場從假期停滯狀態(tài)逐步恢復，呈現(xiàn)出“高供應、弱需求、成本支撐、期現(xiàn)背離”的典型特征。市場整體運行于區(qū)間震蕩格局，未形成趨勢性行情，價格驅(qū)動因素復雜，多空博弈加劇。下文將從核心價格趨勢、原料成本結(jié)構(gòu)、供需基本面、市場情緒與交易行為等多個維度進行簡析?！竞诵膬r格趨勢：整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩、弱穩(wěn)運行格局】2025年10月20日至10月26日，國內(nèi)不銹鋼市場價格延續(xù)9月的“弱穩(wěn)運行”態(tài)勢，在國慶后出現(xiàn)較為明顯的單邊下跌趨勢，市場進入典型的“高庫存、弱需求”博弈階段。一、現(xiàn)貨市場價格：節(jié)后沖高回落，重心小幅下移在現(xiàn)貨市場方面，以無錫、佛山、淄博為代表的地區(qū)作為全國不銹鋼集散中心，其價格走勢具有重要風向標意義。10月以來，民營鋼廠304冷軋毛基（2.0mm）主流報價在 12600–12800元/噸 區(qū)間內(nèi)窄幅波動。國慶節(jié)后市場尚未完全復工，多數(shù)商家仍處于放假或半營業(yè)狀態(tài)，成交極為清淡。部分貿(mào)易商維持節(jié)前報價，304冷軋毛基主流價格報至12700–12800元/噸，熱軋五尺毛邊報12650–12700元/噸。此時尚無實際成交支撐，價格更多體現(xiàn)為“掛盤維穩(wěn)”。隨著下游加工企業(yè)和終端客戶陸續(xù)復工，市場詢單量有所增加。受前期期貨市場漲勢提振，疊加部分華南鋼廠因臺風導致的到貨延遲問題仍未完全解決，市場對短期資源偏緊有所預期，貿(mào)易商試探性上調(diào)報價，市場氛圍短暫回暖。期貨盤面開始出現(xiàn)回調(diào)信號后帶動市場情緒轉(zhuǎn)弱。同時，市場反饋節(jié)后集中到貨的跡象初顯，部分倉庫開始入庫。下游采購方觀望心態(tài)加重追高意愿不足，實際成交有所回落。市場進入“交投博弈”階段。一方面，鋼廠挺價意愿較強，不愿輕易下調(diào)出廠價；另一方面，貿(mào)易商面臨庫存累積壓力，且下游訂單并未如預期般釋放。在此背景下，價格呈現(xiàn)“明穩(wěn)暗降”特征?！驹铣杀窘Y(jié)構(gòu)：鎳礦與鎳鐵價格堅挺，鉻鐵長協(xié)價上漲】不銹鋼生產(chǎn)成本的核心在于鎳、鉻等合金元素的采購成本。2025年10月20日至26日，全球鎳原料市場呈現(xiàn)“印尼監(jiān)管收緊+海運費上漲+供應不確定性”的格局，導致鎳礦與鎳鐵價格持續(xù)堅挺，進而支撐不銹鋼價格。?鎳原料市場：外強內(nèi)弱，成本支撐穩(wěn)固9月印尼加強對礦區(qū)的監(jiān)管，導致鎳礦升水維持在24-26美元/噸的高位。這一政策性因素直接推高了鎳原料的進口成本，為鎳鐵價格提供了強有力的底部支撐。青山集團在10月中旬以 945元/鎳（艙底含稅） 的價格入場詢盤，顯示出鋼廠對鎳鐵的心理接受價位。雖然該價格低于9月的成交水平，但考慮到當前印尼鎳鐵廠的現(xiàn)金成本已普遍倒掛，進一步下跌的空間十分有限；供應端的減產(chǎn)意愿正在增強，這間接為300系不銹鋼筑牢了成本底部。鉻鐵市場：長協(xié)價上漲，零售偏緊青山集團2025年10月高碳鉻鐵長協(xié)采購價定為 8495元/50基噸（現(xiàn)金含稅到廠價），環(huán)比9月上漲200元/50基噸。這一價格符合市場普遍預期。與此同時，零售市場現(xiàn)貨資源依舊較為偏緊，導致市場看漲情緒高漲。貿(mào)易商普遍反饋，節(jié)后下游企業(yè)有備貨操作，需求短期內(nèi)得到小幅提升，支撐了鉻鐵價格的穩(wěn)定?！竟┬杌久妫寒a(chǎn)量高位運行，需求疲軟，庫存累積壓力持續(xù)】10月以來，不銹鋼市場的供需格局延續(xù)了9月的“高產(chǎn)量、弱需求、高庫存”特征，結(jié)構(gòu)性矛盾突出，成為制約價格上行的核心因素。一、粗鋼產(chǎn)量處年內(nèi)高位，排產(chǎn)計劃維持高位在供給端，全國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量維持在歷史高位。據(jù)統(tǒng)計：2025年8月國內(nèi)43家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量331.56萬噸，月環(huán)比增加10.48萬噸，增幅3.26%，同比減少1.29%，進入9月，產(chǎn)量進一步攀升，43家不銹鋼廠9月粗鋼產(chǎn)量達342.67萬噸，月環(huán)比增加11.11萬噸，增幅3.35%；10月排產(chǎn)計劃為344.72萬噸，月環(huán)比繼續(xù)微增0.6%，同比增幅達4.75%。分品種看：200系105.3萬噸，月環(huán)比增加1.35%，同比增加7.1%；300系176.49萬噸，月環(huán)比增加0.12%，同比增加4.49%；400系62.93萬噸，月環(huán)比增加0.69%，同比增加1.71%。10月排產(chǎn)計劃中，300系為176.49萬噸，200系為105.3萬噸，400系為62.93萬噸，均較9月略有增加。這意味著不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)在“金九銀十”傳統(tǒng)旺季并未因需求疲軟而主動減產(chǎn)，反而維持了較高的開工積極性。產(chǎn)量的持續(xù)高位，直接導致市場供應充裕，為價格上行設置了天花板。?二、需求端：終端消費疲軟，未見實質(zhì)性修復終端消費疲軟是制約市場發(fā)展的最大瓶頸。盡管“金九銀十”被寄予厚望，但實際需求并未如預期般釋放。主要消費領域來看：汽車行業(yè)：作為不銹鋼的重要應用領域。2025年8月，中國汽車產(chǎn)銷分別完成281.5萬輛和285.7萬輛，同比分別增長13.0%和16.4%。然而，1-8月累計銷量同比增長12.6%，增速與1-7月基本持平，表明增長動力并未加速。新能源汽車滲透率雖已突破50%，但其對不銹鋼的消耗結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)燃油車存在差異，且新能源車輕量化趨勢可能減少部分不銹鋼用量。家電行業(yè)訂單整體略有回升，受國慶假期及“雙十一”的消費節(jié)點影響，家電行業(yè)內(nèi)外銷售訂單維持正向增長，行業(yè)對鋼材的原料需求消耗增加，但景氣度表現(xiàn)一般，未能形成對不銹鋼需求的強力拉動。這種“需求端的普遍性疲軟”，使得不銹鋼市場難以形成有效的“去庫存”動力。庫存端：小幅去庫，消化仍有壓力2025年10月23日，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存102.7402萬噸，周環(huán)比減1.33%。其中冷軋不銹鋼庫存總量62.5818萬噸，周環(huán)比減0.23%。 熱軋不銹鋼庫存總量40.1584萬噸，周環(huán)比減2.99%。本期全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會庫存呈現(xiàn)降庫，200系、300系、400系資源均有不同程度的消化。本周市場到貨不多，周內(nèi)現(xiàn)貨價格震蕩運行，下游入市采購意愿不高，整體詢單和成交表現(xiàn)一般，因此本周全國不銹鋼社會庫存呈現(xiàn)小幅去庫態(tài)勢。?【市場情緒與交易行為：貿(mào)易商謹慎低庫，期貨與現(xiàn)貨背離加劇】在供需基本面與宏觀政策的雙重作用下，10月不銹鋼市場參與者的交易行為與市場情緒呈現(xiàn)出高度謹慎、博弈加劇、期現(xiàn)分離的特征，這進一步固化了“弱穩(wěn)震蕩”的運行模式。貿(mào)易商層面，普遍采取“避險低庫、穩(wěn)價交投”的策略。這一行為模式源于多重風險的疊加：一是對終端需求持續(xù)疲軟的擔憂；二是對期貨價格劇烈波動的警惕。貿(mào)易商其采購行為高度依賴鋼廠的報價與下游客戶的“剛需”訂單。這種“低庫存、低周轉(zhuǎn)”的模式，雖然降低了單個貿(mào)易商的風險，但也導致了整個市場的流動性下降，交易量萎縮。期現(xiàn)方面，期貨市場與現(xiàn)貨市場的背離是10月最顯著的市場異象。10月16日，不銹鋼主力合約價格從12340元/噸跳漲至13210元/噸，漲幅超過7%，但同期現(xiàn)貨市場304冷軋價格仍穩(wěn)定在12600-12700元/噸區(qū)間，二者價差一度擴大至500元/噸以上。這種背離的根本原因在于“預期交易”和“實物交易”的不同，現(xiàn)貨市場必須面對真實的庫存壓力、下游訂單不足、物流不暢等現(xiàn)實問題。當期貨價格脫離現(xiàn)貨基本面過度上漲時，市場會出現(xiàn)“價格修復”機制——貿(mào)易商不敢按期貨價格銷售，鋼廠不愿按期貨價格采購，最終導致期貨價格回落，現(xiàn)貨價格則巋然不動；10月若無重大政策刺激或需求超預期釋放，價格仍面臨下行壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。