今日行情：焦煤延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，截止收盤，01合約對(duì)昨收下跌3.41%左右，05合約下跌2.26%，主力合約換月至05,01合約持倉大幅下降。現(xiàn)貨方面，今日蒙3精煤競(jìng)拍最終全部流拍，山西瘦主焦部分流拍，近期焦煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。

驅(qū)動(dòng)因素一：近月倉單問題壓制

近期，黑色系其他品種基本完成了主力換月，而焦煤持倉量卻持續(xù)高位，甚至是歷史同期高位水平，12月初最高時(shí)焦煤持倉超20萬手，01合約不再是單純交易基本面邏輯，“爛倉單”問題是臨近交割價(jià)格的主要壓制，也是近些年焦煤在臨近交割時(shí)暴跌的主要原因，近月交割壓力持續(xù)存在。。目前蒙3沙河驛倉單在1100元/噸左右，蒙5倉單在1215元/噸左右。

驅(qū)動(dòng)因素二：供需寬松格局維持，上下游庫存壓力均較大

盡管近期焦煤供需均出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)，但寬松格局依舊維持。供應(yīng)端來看，近期國內(nèi)煤礦陸續(xù)完成年度生產(chǎn)任務(wù)，減產(chǎn)范圍擴(kuò)大，供應(yīng)有所下滑。截止最新汾渭大樣本產(chǎn)量數(shù)據(jù)，精煤產(chǎn)量458.82萬噸，環(huán)比下滑4.03萬噸，原煤庫存336.79萬噸，環(huán)比增加7.20萬噸，精煤庫存257.6萬噸，同比增加7.65萬噸，焦煤減產(chǎn)依舊累庫，反應(yīng)上游出貨壓力較大。蒙煤方面，通關(guān)量高位回落，但累計(jì)增量依舊顯著，貿(mào)易商出貨壓力同樣較大，報(bào)價(jià)持續(xù)走低。蒙5長協(xié)原煤價(jià)格降至960-970元/噸左右。

需求端，近期傳出部分地區(qū)焦炭限產(chǎn)的消息，北方冬季環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)。具體來看，部分省份前期已經(jīng)執(zhí)行減產(chǎn)，山東受能耗限產(chǎn)及環(huán)保影響供應(yīng)下滑，山西、河北多維持前期負(fù)荷生產(chǎn)，河南平頂山將減產(chǎn)30%。整體環(huán)保限產(chǎn)對(duì)焦炭供應(yīng)影響較小，但焦炭產(chǎn)量環(huán)比下滑趨勢(shì)確定。成材端，本周鐵水降幅預(yù)計(jì)將擴(kuò)大，鋼廠檢修增加，建材及熱卷檢修均有所增加。周四成材產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，螺紋產(chǎn)量回升，庫存延續(xù)降庫，表需回升，整體韌性維持；熱卷減產(chǎn)，庫存降幅放緩，表需回落。整體成材庫存均維持相對(duì)低位，矛盾有限。

綜上，焦煤供需雙降，但相對(duì)來看，需求降幅更快。整體庫存矛盾依舊凸顯，表現(xiàn)為上游煤礦庫存歷史同期高位，且減產(chǎn)下仍在累庫，港口庫存、蒙煤口岸歷史同期高位，下游焦企及鋼廠補(bǔ)庫緩慢，農(nóng)歷日期看總庫存累庫較往年早很多，且累庫速度極快。

驅(qū)動(dòng)因素三：宏觀預(yù)期兌現(xiàn)不足，交易重心回歸基本面

在政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后，宏觀暫時(shí)處于真空期，盤面交易回歸基本面。就月初會(huì)議政策來看，超預(yù)期利好有限，盡管政策表述更為積極，但政策實(shí)際落地及兌現(xiàn)仍需時(shí)間。海外層面，明年美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度預(yù)期收斂，整體美國經(jīng)濟(jì)韌性相對(duì)較強(qiáng)。短期來看，宏觀層面暫無明顯利多。

綜合來看，目前主力合約切換至05,明年終端需求不確定性加劇，同時(shí)焦煤供應(yīng)現(xiàn)狀難以改變，預(yù)計(jì)過剩格局仍將維持。近月01合約以交割邏輯為主。在宏觀真空期、盤面回歸基本面、焦煤供需寬松的格局下，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格維持震蕩偏弱運(yùn)行。策略方面，盤面升水或平水倉單繼續(xù)試空。

免責(zé)聲明：本報(bào)告中的信息均來源于被廣發(fā)期貨有限公司認(rèn)為可靠的已公開資料，但廣發(fā)期貨對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報(bào)告內(nèi)容僅供參考，報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述品種買賣的出價(jià)或詢價(jià)，投資者據(jù)此投資，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。本報(bào)告的最終所有權(quán)歸報(bào)告的來源機(jī)構(gòu)所有，客戶在接收到本報(bào)告后，應(yīng)遵循報(bào)告來源機(jī)構(gòu)對(duì)報(bào)告的版權(quán)規(guī)定，不得刊載或轉(zhuǎn)發(fā)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。