事件：

美聯(lián)儲3月22日議息會議如期加息25BP，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間由1.25%-1.50%上調(diào)至1.50%-1.75%，符合市場預(yù)期。在鮑威爾首次以美聯(lián)儲主席身份主持的FOMC會議上，所有委員均投下了贊成票。

在經(jīng)濟(jì)展望中，美聯(lián)儲上調(diào)了今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期和明后年的核心PEC通脹預(yù)期。

點評：

相比較美聯(lián)儲去年12月和今年1月的議息結(jié)果，3月的議息會議呈現(xiàn)出偏鷹派的特點。美聯(lián)儲如預(yù)期加息25BP之外，相比較此前的經(jīng)濟(jì)展望，調(diào)增了對于今明兩年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，調(diào)增了明后兩年的通脹預(yù)期和利率預(yù)期，顯示出美聯(lián)儲在2019年開始曲線更為陡峭的特點，我們認(rèn)為這將使得美聯(lián)儲政策仍具有前瞻性，暫不構(gòu)成實際利率的大幅走弱風(fēng)險。

相比較市場此前的2018年加息四次預(yù)期，3月的議息會議呈現(xiàn)出偏鴿派的特點。隨著美國稅改的落地以及美國勞動力市場繼續(xù)改善的特點，市場在一季度調(diào)增了對于美聯(lián)儲今年加息次數(shù)的預(yù)期，從三次調(diào)增至四次，這點從短端收益率曲線快速上行以及利率期貨對于12月利率的定價上可以看出。但是雖然美聯(lián)儲對于今明兩年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期更為樂觀，但是對核心通脹上升仍趨謹(jǐn)慎，預(yù)期中值顯示通脹壓力大概率從2019年開始顯現(xiàn)，拉動長期通脹回升上升。

基于以上判斷，我們認(rèn)為短期市場的表現(xiàn)更像是對于前期對短期加息過于樂觀的修正，短端利率的暫時回落將使得資產(chǎn)價格呈現(xiàn)出膝跳的特點。展望未來，隨著修正的結(jié)束，市場將再次進(jìn)入到新一輪的預(yù)期中去。由于短期的價格樂觀，將使得通脹預(yù)期短期有一次向上修正，伴隨著油價可能的上行預(yù)期，對于長端利率的能否有更大的帶動值得期待，若利率過快上行則對于風(fēng)險資產(chǎn)將帶來第二輪的沖擊，市場的通脹預(yù)期在二次沖擊下將存在更大的下行風(fēng)險。

大類配置建議：短期需要對前期空“通脹預(yù)期”的頭寸做對沖保護(hù)，隨著市場樂觀預(yù)期的逐步修復(fù)，關(guān)注波動率再次回升的可能，彼時解除對沖，增加做平利率曲線頭寸配置

風(fēng)險點：通脹預(yù)期變動溫和，利率變動平穩(wěn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。