步入3月以來(lái)，受多空分歧加大影響，國(guó)際原油價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏凸顯箱體特征。其中WTI原油窄幅整理在60-64美元/桶范圍內(nèi)，而布倫特原油則徘徊于63-68美元/桶區(qū)間內(nèi)。雖說(shuō)短期受到美國(guó)樂(lè)觀非農(nóng)數(shù)據(jù)提振，上周五油價(jià)結(jié)束跌勢(shì)迎來(lái)反彈，但上述只是短期因素，中期決定油價(jià)運(yùn)行軌跡的內(nèi)因尚未發(fā)生轉(zhuǎn)變，即減產(chǎn)協(xié)議+地緣沖突VS美油產(chǎn)量上升+需求淡季的多空力量還在對(duì)峙持續(xù)之中。

油價(jià)積極因素在于減產(chǎn)協(xié)議和地緣沖突。為了遏制油價(jià)低迷態(tài)勢(shì)，自2017年1月起，全球以O(shè)PEC為主的產(chǎn)油國(guó)聚在一起，達(dá)成共同削減原油產(chǎn)量180萬(wàn)桶/日的協(xié)議，并計(jì)劃實(shí)施至2018年底。由于近幾年頁(yè)巖油產(chǎn)量大幅上升，在很大程度上抵消產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)努力，預(yù)計(jì)未來(lái)減產(chǎn)周期可能會(huì)拉長(zhǎng)。從執(zhí)行率上看，今年1月份，OPEC原油日產(chǎn)量下降至0.8萬(wàn)桶至3230.2萬(wàn)桶，減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá)137%。預(yù)計(jì)2月份OPEC原油日產(chǎn)量會(huì)降至3228萬(wàn)桶，為2017年4月以來(lái)最低，減產(chǎn)執(zhí)行率將進(jìn)一步提高。筆者認(rèn)為，好于預(yù)期的減產(chǎn)執(zhí)行率有望提早扭轉(zhuǎn)油市供應(yīng)過(guò)剩的局面。 油價(jià)利空隱患則是美油產(chǎn)量上升和需求淡季的來(lái)臨。雖然歐佩克及 俄羅斯等主要產(chǎn)油國(guó)通過(guò)限產(chǎn)措施來(lái)提振油價(jià)，但美國(guó)石油產(chǎn)量大增卻明顯削弱了油價(jià)續(xù)漲動(dòng)力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月2日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1037萬(wàn)桶/日，同時(shí)作為未來(lái)產(chǎn)量指標(biāo)的美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)量在3月10日當(dāng)周也維持在796座，處于2015年4月以來(lái)的高位水平，這無(wú)疑預(yù)示著未來(lái)美國(guó)原油產(chǎn)量還將進(jìn)一步增加?；谏鲜鲆蛩乜紤]，國(guó)際能源署（EIA）在3月6日公布的最新報(bào)告中再度上調(diào)今年美國(guó)原油日產(chǎn)量至1070萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)到年底會(huì)超過(guò)1100萬(wàn)桶/日，從而取代俄羅斯成為全球最大產(chǎn)油國(guó)。

在遭遇美國(guó)石油產(chǎn)量回升的同時(shí)，北美用油需求則迎來(lái)季節(jié)性淡季。據(jù)EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月2日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存繼續(xù)增加241萬(wàn)桶，至4.26億桶，創(chuàng)今年以來(lái)最高水平。雖說(shuō)美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存自去年11月以來(lái)持續(xù)回落，但在今年3月6日當(dāng)周，該地庫(kù)存卻結(jié)束跌勢(shì)，也開(kāi)始步入累庫(kù)階段。面對(duì)需求轉(zhuǎn)弱而庫(kù)存攀升的處境，油市負(fù)面壓力依然較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。