引言

在今年的全國兩會上，具有服務“三農(nóng)”和金融扶貧等作用的“保險+期貨”成了證監(jiān)會系統(tǒng)代表委員的熱點話題。兩個多月前，同樣具備扶貧功能的蘋果期貨在鄭商所上市，為萬千貧困果農(nóng)的穩(wěn)定脫貧帶來新希望。如何高效開展蘋果“保險+期貨”業(yè)務，順利打通期貨服務果農(nóng)的“最后一公里”，成了期貨及保險機構(gòu)研究的重要課題。

我們認為，開展一個品種的“保險+期貨”項目，不能只是簡單地進行模式復制，更需著眼該品種的市場運行規(guī)律及產(chǎn)業(yè)面臨的實際問題，靈活、按需進行產(chǎn)品設計，并加強與地方政府及相關部門的對接合作，以優(yōu)化項目實施效果，達到切實幫助農(nóng)業(yè)主體穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營、精準扶貧的效果。

我國蘋果產(chǎn)業(yè)面臨的問題

一是生產(chǎn)成本快速上升。隨著我國城鎮(zhèn)化進程不斷加快，西部農(nóng)村大批青壯年勞動力轉(zhuǎn)移，人口紅利消失，果園用工工資快速上漲，農(nóng)用物資價格也逐年上漲，果園生產(chǎn)成本快速上升，導致果園的經(jīng)營效益下滑。蘋果生產(chǎn)的高效性逐步消退，產(chǎn)業(yè)吸引力減弱，這已成為蘋果產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要限制因素。

二是市場價格風險頻發(fā)。在市場波動頻繁的背景下，多年以來果農(nóng)難以擺脫“靠天吃飯”的困境。在現(xiàn)有的貿(mào)易模式下，價格主動權掌握在貿(mào)易商手中。由于信息等方面的不對稱性，果農(nóng)相較貿(mào)易商處于劣勢，這不利于產(chǎn)生對果農(nóng)有利的價格。

三是品種問題突出。陜西、甘肅兩省的蘋果種植品種結(jié)構(gòu)存在缺陷，主要體現(xiàn)為早中晚熟不配套。其中，早熟品種嚴重短缺，中熟品種不足，晚熟品種嚴重過剩。在晚熟品種中，紅富士品種獨大，占到了栽培總量的70%以上，這導致紅富士蘋果集中上市、銷售期市場壓力巨大，賣難現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。

四是蘋果產(chǎn)業(yè)碎片化特征較為明顯。蘋果產(chǎn)業(yè)集中度較低，不利于發(fā)揮規(guī)?；N植產(chǎn)生的集約效應。

陜甘兩省的產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

基準交割地的情況

陜西省是蘋果期貨的基準交割地，甘肅省是蘋果主產(chǎn)省之一，兩省均處于我國蘋果種植兩大優(yōu)勢區(qū)域之一的黃土高原優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)。該區(qū)域生態(tài)條件優(yōu)越，不僅海拔高、光照充足、晝夜溫差大、土層深厚，而且生產(chǎn)規(guī)模大、集中連片，發(fā)展?jié)摿Υ?。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年陜西省蘋果總種植面積為1057.2萬畝，總產(chǎn)量1100.78萬噸；甘肅省蘋果總種植面積為441.3萬畝，總產(chǎn)量360.11萬噸。兩省蘋果種植面積與產(chǎn)量均實現(xiàn)連年增長。

然而，與我國其他蘋果主產(chǎn)區(qū)的情況相似，陜西、甘肅兩省蘋果產(chǎn)業(yè)鏈較短，根據(jù)消費形式分成以貿(mào)易商為主和以加工企業(yè)為主的兩條支鏈。其中，鮮果消費為蘋果消費的主要形式，主要通過各級貿(mào)易商對收購的蘋果進行分揀、篩選、包裝等初級加工后直接提供給消費者實現(xiàn)；加工消費主要是通過加工企業(yè)將收購的蘋果制成果脯、蘋果脆片、蘋果醋、蘋果酒等深加工產(chǎn)品提供給消費者實現(xiàn)。

期現(xiàn)價格走勢特點

圖為蘋果期貨1805合約日K線走勢

蘋果價格波動具有農(nóng)產(chǎn)品特有的季節(jié)性和周期性特點，并顯著受到假日效應的影響。在每年9月至11月的蘋果采收期，大量新年度蘋果流入現(xiàn)貨市場，此時蘋果價格出現(xiàn)低點；12月至次年2月，受圣誕節(jié)、元旦、春節(jié)消費的刺激，市場需求增加，市場價格小幅回升；3月至4月，機械冷庫的蘋果集中出庫，供應量增大導致價格下跌；5月隨著機械冷庫出貨接近尾聲，供應量減少使得價格有所回升；6月至8月為早中熟蘋果集中上市期，蘋果批發(fā)價格通常整體走低。

從上圖可以看到，蘋果期貨價格在2017年12月22日上市首日出現(xiàn)一定幅度的上漲，市場表現(xiàn)出對于新品種的交投興趣。隨后10個交易日價格處于盤整狀態(tài)，此后期價開始一路下滑，在跌破8000元/噸整數(shù)關口后跌速加快，至2018年2月23日才出現(xiàn)明顯反彈。

蘋果期貨自上市以來的下跌行情是由多方面因素造成的：蘋果期貨上市時間正好處于蘋果傳統(tǒng)消費旺季來臨期，但是由于近期主產(chǎn)地蘋果整體出庫速度慢于往年，呈現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象，導致市場對于蘋果后期價格產(chǎn)生了看跌心理，從而造成蘋果期價的第一波下行。隨后從今年1月20日左右開始，山東煙臺、陜西延安、山西運城、甘肅天水等蘋果主產(chǎn)區(qū)普降大雪，對蘋果出庫產(chǎn)生進一步的不利影響，拖累蘋果價格繼續(xù)下滑。在此期間，同類水果如梨、柑橘等價格也均呈現(xiàn)不同程度的下滑，甚至產(chǎn)生滯銷情況，對蘋果價格也產(chǎn)生了一定的抑制作用。

蘋果“保險+期貨”項目實踐和發(fā)展建議

項目概況

為貫徹中央一號文件精神，并積極開展精準扶貧、專業(yè)扶貧，自蘋果期貨2017年12月22日掛牌上市以來，華信期貨率先在我國蘋果產(chǎn)區(qū)、國家級貧困縣陜西宜君縣、延長縣和甘肅秦安縣接連完成三個蘋果“保險+期貨”項目。其中，陜西宜君縣的蘋果價格保險項目為全國首單，甘肅秦安縣的項目為該省首單。這些項目充分體現(xiàn)了金融扶貧作用，產(chǎn)品設計盡可能提升賠付概率，以保護果農(nóng)利益。

經(jīng)驗總結(jié)

一方面，與保險機構(gòu)及投保方緊密配合、充分溝通。在上述三個蘋果“保險+期貨”項目中，期貨公司與合作保險公司及地方政府、果農(nóng)方面能夠緊密合作、充分信任、及時溝通，保證了項目執(zhí)行的及時性和有效性。在執(zhí)行過程中，對沖交易和資金劃轉(zhuǎn)都比較及時，中間各環(huán)節(jié)銜接順暢；賠付金額確認環(huán)節(jié)公正透明，資金嚴格監(jiān)管，?？顚Ｓ?，參與各方能夠各司其職，保證了項目執(zhí)行的順暢。

另一方面，靈活、按需進行產(chǎn)品設計。三個蘋果“保險+期貨”項目的運作均處于蘋果價格下跌過程中，但是根據(jù)項目具體情況，靈活選擇了期權產(chǎn)品，分別采用“美式+觸碰式”“亞式+觸碰式”等期權條款，以保障不同價格路徑下賠付效果最優(yōu)化。其中，在觸碰條款下，當價格跌破觸碰價，則賠付種植戶目標價格與觸碰價之間的差額；若價格未跌破觸碰價，在項目到期時，農(nóng)戶也會獲得低于目標價格部分的差額賠償。產(chǎn)品加入觸碰條款可在減少保費支出的基礎上，更好把握住市場機會，準確地獲利離場。從中可以看出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的選擇十分重要，應根據(jù)具體的市場預期，靈活設置相應的保險條款。

改進空間

“保險+期貨”模式目前還處于摸索發(fā)展期，此類項目未來可在以下幾個方面進行改進：

第一，與訂單農(nóng)業(yè)等新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營方式相結(jié)合。訂單農(nóng)業(yè)等新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營發(fā)展迅猛，訂單農(nóng)業(yè)是企業(yè)在農(nóng)戶種糧之前就與之簽訂訂購合同，并約定價格和數(shù)量的經(jīng)營方式。在此模式下，農(nóng)戶和企業(yè)均面臨價格波動風險。此外，“糧食銀行”則是近幾年發(fā)展起來的一種操作模式，農(nóng)戶可在“糧食銀行”進行糧食交易，以糧換糧，但是在交易以后同樣面臨著糧價波動風險。然而，“保險+期貨”模式的存在使得經(jīng)營主體在保障收益的同時，仍可享受到價格有利變化帶來的收益，可為新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營方式的可持續(xù)發(fā)展做出貢獻。

第二，加強與銀行、政府等機構(gòu)的合作。保險與期貨的結(jié)合促進了我國價格保險及收入保險的發(fā)展，未來可在已有模式上引入下游企業(yè)、銀行、政府機構(gòu)等，以充分發(fā)揮各方的優(yōu)勢，實現(xiàn)各個主體之間的合作。例如，引入銀行機構(gòu)可為購買保險的農(nóng)戶提供融資渠道，與地方政府進行深度合作，可引入政府補貼，在擴大保障力度的同時，探索新型補貼方式，進一步探索建立“保險+期貨”模式的長效機制。

第三，開展蘋果收入保險項目。在價格險發(fā)展成熟的基礎上，可適時引入蘋果收入保險項目，收入保險既能保障價格又能保障產(chǎn)量，對產(chǎn)量風險較大的地區(qū)較為適用。種植戶向保險公司購買收入保險以后，保險公司將收入保險的價格保險部分轉(zhuǎn)移給期貨公司，自身承擔產(chǎn)量風險。收入保險項目的開展將進一步推進保險行業(yè)與期貨行業(yè)的合作。

發(fā)展建議

為進一步完善蘋果“保險+期貨”項目運行機制，使此類項目惠及更多地區(qū)的更多果農(nóng)，我們提出如下建議：

一方面，從可持續(xù)發(fā)展的角度考慮，引入地方政府，建立長效補貼機制。我國是全球蘋果產(chǎn)量最大的國家，但是在農(nóng)業(yè)部認定的122個蘋果重點縣市中，有33個是國家級貧困縣，涉及數(shù)千萬果農(nóng)。目前已開展的部分蘋果“保險+期貨”項目，雖然取得了較好的價格保障效果，但是覆蓋地區(qū)和果農(nóng)數(shù)量較為有限。未來，在蘋果“保險+期貨”項目的推廣中，期貨、保險機構(gòu)應進一步加強與政府相關部門的合作，探索建立長期有效的補貼機制，以此減輕果農(nóng)的保費支出，以更加高效地保障果農(nóng)收入。

另一方面，建議保險公司開通產(chǎn)品申報綠色通道?！氨ｋU+期貨”項目涉及多種參與主體，中間環(huán)節(jié)也較多，從以往項目開展的經(jīng)驗來看，保險公司根據(jù)相應的期權條款設計申報保險產(chǎn)品需要耗費較長時間。未來，希望保險公司可以在內(nèi)部多開展“保險+期貨”業(yè)務培訓，建立并逐步完善“保險+期貨”項目產(chǎn)品審批通道，從而提高整個項目的運行效率。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。