市場概述：2024年上半年，鎳價強勢運行。宏觀方面，年初市場對于美聯(lián)儲加息的預期開始加強，大宗商品逐步偏強運行。加之印尼鎳礦審批問題開始發(fā)酵，鎳價開始逐步上移。二月底在國內(nèi)新能源政策的刺激下鎳價沖高，但漲勢并未持續(xù)，基本面疲弱的背景的下鎳價沖高回落。隨后美國經(jīng)濟走強，二次通脹的背景下大宗商品繼續(xù)走強，受此影響，鎳價強勢上漲，同時，英美制裁俄鎳時間爆發(fā)，鎳價一度掀起小高潮。5月新喀問題爆發(fā)，市場對鎳供應預期明顯改善，鎳價繼續(xù)沖高，達到上半年高點。但隨后宏觀預期走弱，美聯(lián)儲降息預期后移，大宗商品普遍下跌回吐上半年漲勢。鎳市場由于過剩壓制，跌幅尤為明顯，截止6月28日，滬鎳收盤價135480元/噸，較半年內(nèi)高點下跌14.9%。鎳礦：2023年上半年紅土鎳礦FOB、CIF價格呈現(xiàn)明顯下跌趨勢，截至6月底，紅土鎳礦Ni:0.9%低鋁礦CIF 35-36美元/濕噸，Ni:1.3%礦CIF 32-33美元/濕噸，Ni:1.4%礦CIF 42-44美元/濕噸，Ni:1.8%礦CIF 82美元/濕噸。一季度，菲律賓蘇里高正值雨季，導致鎳礦供應整體偏低，加之海運費高位，鎳礦整體價格高位運行，NI：1.5%CIF價格一度達到72美元高點。隨后由于印尼鎳鐵資源回流，國內(nèi)鎳鐵廠下游需求疲弱，鎳鐵廠利潤虧損，同時海運費亦開始下跌，導致鎳礦價格進入下跌通道，開始長達一個月的持續(xù)下跌。達到半年內(nèi)最低點NI:1.5% CIF49美元。4月由于菲律賓雨季結束，發(fā)運量增加明顯，供增需弱的情況下鎳礦弱勢運行，但受制于價格已經(jīng)接近成本線，并未出現(xiàn)明顯下跌。截止目前鎳礦價格依舊維持低位平穩(wěn)運行。供應：預計2023年上半年菲律賓鎳礦發(fā)貨量共1911萬濕噸，同比增加10%。低鎳礦801.2萬濕噸，同比增加82%；中高鎳礦1109.8萬濕噸，同比降低14%。菲律賓上本年發(fā)貨同比增加，主要集中在低鎳礦方面，國內(nèi)200系不銹鋼需求疲弱，對于低鎳礦需求下滑。但由于鐵礦經(jīng)濟性價高，大量低鎳礦被用于鋼鐵冶煉而非低鎳鐵冶煉，以至于上半年低鎳礦出口同比增量明顯。而中高鎳礦雖然利潤相對較高，但受下游需求疲弱影響，同比明顯下降。 庫存：2024年上半年國內(nèi)鎳礦港口庫存整體呈先跌后漲趨勢。截至6月底中國14港鎳礦庫存總量為1254.42萬濕噸，較年初上漲103.99萬濕噸，增幅9.04%；中高鎳礦為739.41萬濕噸，較年初上漲65.8萬濕噸，增幅9.77%。                                                                                      一季度菲律賓雨季，國內(nèi)鎳礦進口量維持低位，工廠多以消耗港口庫存為主。4月開始鎳礦發(fā)運開始恢復，受鎳鐵行情從5月到6月由漲轉(zhuǎn)跌影響，國內(nèi)鎳礦需求逐步縮減。鎳礦價格的持續(xù)走高致使鎳鐵廠采購鎳礦意愿走低，鎳礦庫存開始回升。鎳鐵：2024年上半年高鎳鐵價格在底部位置波動，主流成交在910-1000元/鎳（到廠含稅）。2024年年初，印尼鎳礦審批進度緩慢，印尼鎳礦供應偏緊，雖未影響生產(chǎn)，但擔憂情緒下鎳鐵價格拉高至975元/鎳（到廠含稅）。3月中旬，印尼政府官員稱會加快鎳礦審批進度，鎳鐵主流價格重回930元/鎳（到廠含稅）。4月已通過審批的印尼鎳礦配額低于市場預期，引發(fā)市場擔憂情緒，鎳鐵議價再度抬升。4月中旬，受LME禁俄鎳影響，倫鎳一度突破1.9萬美元關口。5月宏觀情緒持續(xù)升溫，鎳盤持續(xù)走高。另外不銹鋼期貨盤面的拉漲帶動了現(xiàn)貨價格的抬升，鋼廠放松了對原料的壓價力度，鎳鐵價格大幅拉漲。截止5月底，鎳鐵價格時隔6個月重回1000關口，隨后鎳鐵價格上行乏力。6月鎳盤和不銹鋼盤面回落，市場悲觀情緒蔓延，鎳鐵價格承壓運行。由于印尼鎳礦供應仍然偏緊，礦價高企，印尼鎳鐵成本多在950-960元/鎳（出廠含稅），鎳鐵底部價位支撐有力，鎳鐵下行速度受限。截止6月底，鎳鐵價格回落至980元/鎳（到廠含稅）。上半年受礦端影響，鎳鐵整體價格穩(wěn)中偏強運行，但是終端需求疲軟，300系不銹鋼行情較弱，鎳鐵上行空間受限。供應：2024年上半年中國鎳鐵實際產(chǎn)量金屬量14.53萬噸，環(huán)比減少21.71%。其中中高鎳鐵產(chǎn)量11.09萬噸，環(huán)比減少24.7%；低鎳鐵產(chǎn)量3.4萬噸，環(huán)比減少10.2%。2024年上半年印尼鎳生鐵實際產(chǎn)量金屬量72.69萬噸，環(huán)比減少1.62%。其中中高鎳鐵產(chǎn)量72.35萬噸，環(huán)比減少1.13%；低鎳鐵產(chǎn)量0.34萬噸，環(huán)比減少52.11%。進口方面，據(jù)中國海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年上半年中國NPI進口總量52.3萬金屬噸，環(huán)比減少4.19萬噸，降幅7.42%。FeNi進口鎳金屬量將達到4.45萬噸，環(huán)比降幅35%。精煉鎳：2024年上半年，受印尼RKAB審批遲緩影響，鎳礦價格走高帶動產(chǎn)業(yè)鏈成本支撐上移，疊加海外鎳企減產(chǎn)，全球鎳過剩有所收窄等因素影響，鎳價整體呈上漲趨勢。3月中旬宏觀情緒有所降溫，同時印尼RKAB審批加快，市場緊張情緒有所緩解。市場逐步回歸基本面交易導致鎳產(chǎn)業(yè)基本面過剩開始凸顯，鎳價開始寬幅回落。4月有色板塊整體上漲，疊加印尼鎳礦審批問題以及英美制裁俄鎳推動鎳價上漲。5月新喀事件推動鎳價一度沖高至16萬上方。6月初美國ADP不及預期降息預期回落，鎳跟隨有色板塊整體回調(diào)。但隨著美國就業(yè)市場轉(zhuǎn)向?qū)捤?，海外部分央行步入降息，整體宏觀情緒有偏穩(wěn)跡象。基本面國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量仍處高位，但出口利潤驅(qū)動下出口量增加，國內(nèi)庫存精煉鎳庫存轉(zhuǎn)而下跌。鎳價月末由持續(xù)下跌漸轉(zhuǎn)企穩(wěn)。上半年滬鎳主力開盤125640元/噸，最低122000元/噸，最高160500元/噸，收盤于135480元/噸，環(huán)比上漲10270元/噸，漲幅8.20%供應：據(jù)調(diào)研全國18家樣本企業(yè)統(tǒng)計，2024年上半年總產(chǎn)量14.87萬噸，環(huán)比2023年H2增加7.71%，同比2023年H1增加38.79%。上半年國內(nèi)精煉鎳企業(yè)設備總產(chǎn)能3.23萬噸，運行產(chǎn)能2.90萬噸，開工率89.93%，產(chǎn)能利用率82.05%。上半年精煉鎳暫無新投大型產(chǎn)線，增幅主要來源于西北、華東及華南的部分大中型生產(chǎn)企業(yè)的增產(chǎn)。受印尼RKAB審批緩慢影響，鎳礦價格走高帶動產(chǎn)業(yè)鏈成本支撐上移，部分中小型企業(yè)因成本倒掛貨原料緊缺而減停產(chǎn)。進口方面，據(jù)中國海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，預計2024上半年中國精煉鎳進口量4.14萬噸，環(huán)比2023下半年進口減少0.21萬噸，降幅4.87%；同比2023上半年進口減少0.62萬噸，降幅12.98%。上半年精煉鎳進口有所減少，主要原因上半年進口窗口處于持續(xù)關閉狀態(tài)，新簽長協(xié)量低于去年同期，但在中偉印尼項目產(chǎn)出資源持續(xù)流入國內(nèi)保稅區(qū)情況下，進口量整體跌幅不大。2024年上半年內(nèi)外盤均偏強運行，精煉鎳進口持續(xù)處于虧損狀態(tài)，每月清關進口仍以可人民幣結算的俄鎳資源為主，挪威及住友資源進口主要為長協(xié)訂單，鎳豆自溶硫酸鎳4月一度出現(xiàn)盈利，帶動鎳豆短暫進口，其余時間多為可人民幣結算加拿大鎳豆零星到貨。一季度鎳價整體震蕩上行，進口窗口處于持續(xù)關閉狀態(tài)。一月尚有一定量去年長協(xié)訂單延遲到貨，整體進口量未有明顯下跌。二月俄鎳新簽長協(xié)較去年明顯減量，但中偉印尼項目開始怕產(chǎn)，部分現(xiàn)貨進口至國內(nèi)保稅區(qū)。二季度進口窗口仍持續(xù)關閉，4月至5月有色板塊整體上漲，疊加印尼鎳礦審批問題、英美制裁俄鎳以及新喀事件推動，海外鎳價漲勢相對較強，出口利潤逐漸豐厚，國內(nèi)成功注冊LME交割品企業(yè)均優(yōu)先出口，5月精煉鎳出口量破萬噸。6月出口盈利逐漸收窄，生產(chǎn)企業(yè)出口態(tài)勢稍緩。出口方面：據(jù)中國海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，預計2023上半年中國精煉鎳出口量1.46萬噸，環(huán)比增加0.25萬噸，增幅21.11%；同比增加0.40萬噸，增幅83.59%，幾乎全部為保稅區(qū)流轉(zhuǎn)出口。
從出口國別/地區(qū)來看，主要出口方向為新加坡、印度以及荷蘭，韓國、泰國、中國臺灣、印尼、馬來西亞等方向亦有出口。庫存：上半年國內(nèi)精煉鎳庫存持續(xù)累積，國內(nèi)電積鎳產(chǎn)能持續(xù)爬升，而新的消費點始終未見出現(xiàn)，現(xiàn)貨庫存持續(xù)累積，至5月出口利潤擴大，推動國內(nèi)電積鎳生產(chǎn)企業(yè)大量出口，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存轉(zhuǎn)而回落。2024年上半年中國精煉鎳27庫社會庫存增加1.09萬噸至3.25萬噸，漲幅50.1%；倉單庫存增加0.88萬噸至2.01萬噸；現(xiàn)貨庫存增加1964噸至8143噸，其中鎳板增加1982噸，鎳豆減少18噸；保稅區(qū)庫存增加100噸至4300噸。LME鎳庫存增加3.1萬噸至9.5萬噸，目前庫存包括5.83萬噸鎳板、3.37萬噸鎳豆。增幅主要來自鎳板的增長，中國新投電積鎳品牌紛紛獲批LME交割資格，加之出口利潤一度增至萬余元每噸，中國電積鎳大量出口至LME交倉。 總結：對于2024年下半年，我們認為鎳價仍將承壓運行，品種價格走勢或有所分化。宏觀方面，美聯(lián)儲降息概率回升，貨幣政策等待轉(zhuǎn)向。但目前宏觀端不確定性仍存，弱現(xiàn)實與強預期激烈博弈。完整版報告歡迎來電訂閱

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