就在很多投資者認(rèn)為黑色系將在平穩(wěn)中過渡到采暖季結(jié)束之際，2月23日（上周五）一則關(guān)于唐山非采暖季錯峰生產(chǎn)方案意見稿的出現(xiàn)，打破原有平靜，攪動一池春水。2月26日，黑色系“兄弟連”再度掀起轟轟烈烈的多頭行情，多頭資金也紛沓而至。

“限產(chǎn)故事還有續(xù)集，資金就有持續(xù)流進(jìn)來的理由，黑色系開啟狗年新暢想！”面對近兩日的黑色系行情，一位業(yè)內(nèi)人士感慨道。就在很多投資者認(rèn)為黑色系將在平穩(wěn)中過渡到采暖季結(jié)束之際，2月23日（上周五）一則關(guān)于唐山非采暖季錯峰生產(chǎn)方案意見稿的出現(xiàn)，打破原有平靜，攪動一池春水。2月26日，黑色系“兄弟連”再度掀起轟轟烈烈的多頭行情，多頭資金也紛沓而至。

這一紙“唐山非取暖季錯峰生產(chǎn)方案意見稿”，真的會點(diǎn)燃黑色系新一輪攻勢嗎？

黑色“兄弟連”強(qiáng)勢回歸

“上周五下午聽說唐山計(jì)劃將限產(chǎn)進(jìn)行常態(tài)化，就買了十來手5月合約螺紋鋼期貨，沒想到今天漲得這么猛！”投資者孔先生興奮地告訴中國證券報(bào)記者。

2月22日節(jié)后第一個交易日，河北省下發(fā)《河北省大氣環(huán)境執(zhí)法專項(xiàng)行動（第五輪次）方案》，計(jì)劃在2018年2月25日至3月20日，在全省范圍內(nèi)組織開展第五輪大氣環(huán)境執(zhí)法檢查專項(xiàng)行動。

緊接著，23日唐山便傳出出臺鋼鐵業(yè)2018年非采暖季錯峰生產(chǎn)方案征求意見稿，直接表明將在2018年3月16日至2018年11月14日非采暖季期間共244天繼續(xù)實(shí)施錯峰限產(chǎn)，基礎(chǔ)限產(chǎn)比例10%-15%，其余進(jìn)行動態(tài)限產(chǎn)，總限產(chǎn)任務(wù)987.5萬噸。《唐山市2017-2018年采暖季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)方案》及配套文件中所列需延長錯峰生產(chǎn)時間的企業(yè)，應(yīng)在完成采暖季延長錯峰生產(chǎn)任務(wù)的基礎(chǔ)上，同時完成非采暖季生產(chǎn)任務(wù)。

一石激起千層浪。2月26日，國內(nèi)黑色系期貨迎來全線拉漲，其中焦炭主力漲幅超4%，創(chuàng)下2017年8月30日以來新高，盤終收報(bào)2279元/噸；熱卷、螺紋鋼、焦煤盤中均創(chuàng)下階段高位，盤終分別收報(bào)4080元/噸、4028元/噸、1412元/噸，漲3.87%、3.34%、2.28%；鐵礦石主力也錄得1.29%的漲幅，報(bào)收549元/噸。

嗅覺靈敏的資金紛沓而至，黑色系多頭氛圍濃厚。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，昨日黑色產(chǎn)業(yè)鏈吸引18.59億元資金加持，其中焦炭獲得9.8億元資金青睞，居商品期貨流入量榜單首席，螺紋鋼指數(shù)、焦煤指數(shù)分別以4.9億元、4.3億元的資金流入量居第二位、第三位。

A股市場上，鋼鐵、煤炭等周期板塊在期貨市場黑色系大漲的帶動下亦表現(xiàn)不俗。截至收盤，采掘指數(shù)漲1.21%，鋼鐵指數(shù)漲1.17%。

“當(dāng)前黑色系大漲主要受到對未來幾個月消費(fèi)旺季的樂觀預(yù)期以及近期唐山地區(qū)出臺非采暖季錯峰生產(chǎn)方案的推動。”山金期貨研究所所長曹有明表示，每年的3-6月，既是黑色品種需求的高峰期，也是生產(chǎn)的高峰期。

西南期貨高級研究員夏學(xué)釗也表示，黑色系盤面齊現(xiàn)上漲的直接誘因是限產(chǎn)消息的刺激，唐山市鋼鐵行業(yè)2018年非采暖季錯峰生產(chǎn)方案征求意見稿的下發(fā)備受市場關(guān)注。

限產(chǎn)常態(tài)化能否撐起這場戲

若按照唐山出臺的鋼鐵業(yè)2018年非采暖季錯峰生產(chǎn)方案征求意見稿執(zhí)行，將給黑色系帶來多大的影響？

“唐山市的這一舉措，是環(huán)保和供給側(cè)改革政策繼續(xù)推進(jìn)的一個典型樣本，其他地區(qū)有可能會有類似舉措出臺。環(huán)保政策可能導(dǎo)致鋼材和焦炭供應(yīng)的收縮，從而支撐其期貨價(jià)格。”夏學(xué)釗認(rèn)為。

國投安信期貨黑色首席分析師曹穎認(rèn)為，這種環(huán)保限產(chǎn)的全年常態(tài)化將導(dǎo)致全年鐵水的產(chǎn)量依然較緊張，鋼廠依然需要通過電弧爐或多添加廢鋼、多用高品位鐵礦等手段提高高爐生產(chǎn)效率。“目前來看，市場對于該消息的理解普遍偏多，具體實(shí)施的效果仍需等政策落地后的供應(yīng)變化來驗(yàn)證。”

在曹有明看來，唐山非采暖季繼續(xù)實(shí)施限產(chǎn)，對上游原材料的需求以及鋼材供給的影響非常有限，但對多頭信心的提振作用較大，特別是對螺紋鋼和熱卷的價(jià)格存在較大的正面影響。此方案的推出，至少在一定程度上減輕了采暖季結(jié)束后供給增加給價(jià)格帶來的壓力。

不過，也有分析表示，從該方案來看，8個月限產(chǎn)987.5萬噸煉鐵產(chǎn)量，相當(dāng)于年化限產(chǎn)1480萬噸，這也相當(dāng)于2017年全國粗鋼產(chǎn)量的1.85%，確實(shí)會減少粗鋼的供給。但由于該方案的執(zhí)行時間較長，且檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)氣象條件比較模糊，導(dǎo)致執(zhí)行彈性比較大。2018年的環(huán)保還將延續(xù)高壓態(tài)勢，不會放松，甚至更加嚴(yán)厲，這使市場對粗鋼的供應(yīng)預(yù)期發(fā)生改變，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)政策。

拋開唐山非采暖季繼續(xù)限產(chǎn)因素之外，曹有明認(rèn)為，庫存水平以及終端需求也將對當(dāng)前黑色品種的價(jià)格產(chǎn)生重大影響。

不過，在曹穎看來，今年春節(jié)期間，鋼材整體的庫存累積情況并不嚴(yán)重，基本在預(yù)料之中。歷年春節(jié)，由于下游工地完全停工，鋼廠維持正常生產(chǎn)，因此必然會大幅累積庫存。

這一點(diǎn)，也可以從我的鋼鐵提供的數(shù)據(jù)中得以驗(yàn)證。數(shù)據(jù)顯示，五大主要鋼材品種的貿(mào)易庫存在春節(jié)長假期間累增32.5%至1618萬噸，基本接近2017年2月的高點(diǎn)水平（1654萬噸）；而建材鋼廠的螺紋鋼庫存節(jié)后增至333萬噸，不及2017年2月的高點(diǎn)水平（382萬噸）。

多頭戲份有多大

作為國內(nèi)大宗商品市場的“風(fēng)向標(biāo)”，黑色系的后市演繹備受關(guān)注。

站在當(dāng)前的時間點(diǎn)來看，曹穎認(rèn)為，鋼材下游的工地需求啟動在即，貿(mào)易商普遍看好后市，因此提前的補(bǔ)庫訴求較為強(qiáng)烈。

曹穎進(jìn)一步解釋稱，鋼材供應(yīng)隨著部分鋼廠提前復(fù)產(chǎn)，在緩慢增加中，但卷板廠3月份有一批集中檢修。鋼材庫存春節(jié)期間迅速累積，但也基本處于2017年初的高位水平附近，考慮到鋼廠仍將限產(chǎn)到3月中旬，因此，需求啟動與鋼廠復(fù)產(chǎn)之前存在時間差，3月上半月鋼材供應(yīng)仍然偏緊，鋼價(jià)仍然表現(xiàn)偏強(qiáng)，后續(xù)走勢需考驗(yàn)實(shí)際需求的增量釋放。在鋼價(jià)繼續(xù)上行，鋼廠保持高利潤、旺盛訂單的情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍將導(dǎo)致較為明顯的原料補(bǔ)庫性行情，而焦煤、焦炭及鐵礦石階段性供應(yīng)增量并不顯著，因此，原材料價(jià)格也將跟隨鋼價(jià)繼續(xù)補(bǔ)漲。

夏學(xué)釗也認(rèn)為，當(dāng)前成材供應(yīng)端仍處于限產(chǎn)時段內(nèi)，而需求端即將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，庫存累積也進(jìn)入尾聲，鋼材供需預(yù)期向好，這也是黑色系盤面齊現(xiàn)上漲的深層誘因。后市的關(guān)鍵在于鋼材終端需求能否如期啟動，目前對此持樂觀態(tài)度，一是今年春節(jié)晚于去年同期，春節(jié)后氣溫回升、工地復(fù)工都會快于去年同期，二是出現(xiàn)季節(jié)性需求增量是歷史規(guī)律。因此，對螺紋鋼和焦炭走勢維持多頭觀點(diǎn)，鐵礦石屬于跟漲品種，漲幅或不及前者。

不過，從季節(jié)性規(guī)律角度來看，似乎并不支持黑色系繼續(xù)走強(qiáng)。

曹有明表示，除了2016年之外，一般在春節(jié)之后的3個月左右的時間里，黑色系價(jià)格都比較疲弱，一年之中主要的下跌階段也是在此期間產(chǎn)生。因此，雖然當(dāng)前黑色系品種漲勢如虹，但對于螺紋鋼和熱卷來說，其上方空間也許會比較有限。且一旦消費(fèi)旺季的需求不如預(yù)期一般樂觀，而庫存和產(chǎn)量均處于高位，價(jià)格則很可能再次跌到至前期震蕩區(qū)間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。