提要

除了備受關(guān)注的阿根廷干旱外，USDA2月供需報(bào)告數(shù)據(jù)偏多、國(guó)內(nèi)進(jìn)口豆壓力“前高后低”都為內(nèi)外豆粕協(xié)同上漲鋪就基石。

全球最大的豆粕出口國(guó)阿根廷遭遇持續(xù)4個(gè)月的旱情，大量基金凈空單離場(chǎng)，推動(dòng)春節(jié)長(zhǎng)假期間CBOT美豆類(lèi)期價(jià)走高。在此背景下，節(jié)后首日，連豆粕開(kāi)盤(pán)跳漲，主力1805合約單日升幅到達(dá)3.57%。后市來(lái)看，豆粕價(jià)格有望繼續(xù)走高。

全球供應(yīng)壓力漸緩解

在2月中旬發(fā)布的供需報(bào)告中，USDA下調(diào)了2017/2018年度的美豆出口量預(yù)估，至21億蒲式耳，同時(shí)維持單產(chǎn)49.1蒲式耳/英畝、產(chǎn)量43.92億蒲式耳和收獲面積8950萬(wàn)英畝不變。出口量下調(diào)的同時(shí)產(chǎn)量持穩(wěn)，導(dǎo)致2017/2018年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估由上月的4.7億蒲式耳調(diào)高至5.3億蒲式耳。此數(shù)據(jù)臨近機(jī)構(gòu)此前預(yù)估區(qū)間4.6億—5.35億蒲式耳的上界，基本符合預(yù)期，數(shù)據(jù)表現(xiàn)乏善可陳。

值得關(guān)注的是，阿根廷、巴西新作產(chǎn)量此消彼長(zhǎng)。一方面，USDA上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量至11200萬(wàn)噸，略高于此前機(jī)構(gòu)預(yù)估均值11140萬(wàn)噸和上月預(yù)估11000萬(wàn)噸，但仍低于上年度創(chuàng)紀(jì)錄的11410萬(wàn)噸。另一方面，阿根廷大豆產(chǎn)量由上月預(yù)估的5600萬(wàn)噸下調(diào)至5400萬(wàn)噸，但高于此前機(jī)構(gòu)預(yù)估均值5380萬(wàn)噸。巴西大豆產(chǎn)量調(diào)增抵充了阿根廷大豆減產(chǎn)的損失。不過(guò)，從全球范圍來(lái)看，總庫(kù)存的意外下調(diào)對(duì)豆類(lèi)期價(jià)構(gòu)成中性偏多的影響。

阿根廷干旱愈演愈烈

2017年11月以來(lái)，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)一直飽受干旱困擾。春節(jié)前，阿根廷大豆播種已經(jīng)收尾，中部和南部地區(qū)降雨匱乏、氣溫高企，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)當(dāng)?shù)卮蠖箚萎a(chǎn)的擔(dān)憂(yōu)。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所在2月15日發(fā)布的作物報(bào)告中稱(chēng)，該國(guó)大豆和玉米處于“差至非常差”的狀況，并維持2017/2018年度阿根廷大豆產(chǎn)量5000萬(wàn)噸的預(yù)估不變，遠(yuǎn)低于USDA的預(yù)估。最新的天氣預(yù)報(bào)顯示，截至下月底，阿根廷大豆缺墑地區(qū)降水依然不足，干旱仍是干擾豆粕市場(chǎng)的主要因素。

干旱因素持續(xù)發(fā)酵的同時(shí)，阿根廷又遭遇了卡車(chē)業(yè)主的罷工。2月中旬，阿根廷負(fù)責(zé)將谷物運(yùn)送至港口及加工廠的卡車(chē)業(yè)主舉行抗議活動(dòng)，阻滯了當(dāng)?shù)卮蠖钩隹谘b運(yùn)進(jìn)程。在阿根廷最大的農(nóng)產(chǎn)品出口港口羅薩里奧港，持續(xù)了一周多的抗議活動(dòng)一度導(dǎo)致近百艘貨船延遲大豆和玉米的發(fā)貨。不過(guò)，阿根廷政府稱(chēng)，卡車(chē)司機(jī)同意本月晚些時(shí)候與運(yùn)輸部官員通過(guò)談判解決問(wèn)題，罷工問(wèn)題的影響偃旗息鼓。

到港量處于年內(nèi)低谷

從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，2月適逢春節(jié)長(zhǎng)假，進(jìn)口大豆到港量會(huì)降至年內(nèi)冰點(diǎn)，3月之后隨著需求的重燃，月度進(jìn)口量才會(huì)逐步走升。今年的情況也無(wú)例外，但需警惕的是，2018年春節(jié)之前，油廠榨利持續(xù)向好，開(kāi)工積極性高漲，進(jìn)口大豆到港量龐大，壓榨量隨之居高不下，這也是此前豆粕價(jià)格外強(qiáng)內(nèi)弱的重要原因。

中國(guó)海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月，我國(guó)進(jìn)口大豆848萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)10.7%，且高于此前預(yù)估的800萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史同期最高水平。依據(jù)船期監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2、3月的進(jìn)口量分別為600萬(wàn)噸和680萬(wàn)噸，較以往3年同期均值分別高出25.79%和20.58%。換句話(huà)說(shuō)，現(xiàn)階段豆粕上游供應(yīng)季節(jié)性萎縮的利多效應(yīng)弱于往常，節(jié)后進(jìn)口量增加可能刺激價(jià)格短暫回調(diào)。操作上，前期多單可逢高兌現(xiàn)部分盈利，風(fēng)險(xiǎn)偏好性投資者可逢回調(diào)回補(bǔ)多頭頭寸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。