2024年5月29日，工業(yè)硅期貨價格下跌，SI2407價格一度跌至12250元/噸，收盤價12340元/噸，跌幅約3.5%。隨著成交持倉的增長，主力合約從SI2407換月至SI2409，SI2409收盤價為12515元/噸，跌幅約3.25%。工業(yè)硅現(xiàn)貨價格近兩周在小幅下跌后企穩(wěn)，期貨市場波動增加，在前期快速上漲后，近兩天在套利窗口大幅打開后，套保盤增加導致明顯回落。此前已提醒注意套利窗口打開將使得套保盤增加，對盤面造成壓力。

下跌主要驅(qū)動因素：套利窗口打開，套保盤增加施壓盤面價格

前期在工業(yè)硅現(xiàn)貨價格小幅下跌的過程中，工業(yè)硅期貨開始上漲。近期工業(yè)硅價格企穩(wěn)，期貨價格大幅上漲后，華東Si4210與主力合約基差一度跌至-1200元/噸左右，買現(xiàn)貨拋期貨的無風險套利窗口大幅度打開。此外，此前一度打開新疆地區(qū)Si5530的套保窗口。套保利潤持續(xù)擴大，生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商及期現(xiàn)商在期貨盤面賣出套保積極性增加，盤面向下壓力增加，多頭持續(xù)性減退情況下，期貨價格震蕩下跌。

當前矛盾點：供應(yīng)增速快于需求增速施壓工業(yè)硅現(xiàn)貨價格

今日工業(yè)硅期貨大幅增倉2.8萬手，主要增幅在SI2409，多空雙方分歧明顯。

空頭認為，豐水期工業(yè)硅供應(yīng)增長需求減弱是大概率情況，供應(yīng)增速快于需求增速將施壓工業(yè)硅現(xiàn)貨價格，庫存有望繼續(xù)積累，價格預(yù)期將承壓圍繞成本變動或跌至成本線下等待產(chǎn)能出清達到再平衡。從供應(yīng)角度來看，5月工業(yè)硅產(chǎn)量預(yù)計繼續(xù)增長，一方面，5月新疆有10萬噸工業(yè)硅產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放將帶來一部分產(chǎn)量增長；另一方面，5月適逢西南地區(qū)進入豐水期，電力供應(yīng)充裕，四川地區(qū)企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，開工率回升明顯，6月云南生產(chǎn)恢復，產(chǎn)量將繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。從需求角度來看，多晶硅作為此前工業(yè)硅需求的核心增長點增速將下降或為負增長。隨著產(chǎn)能釋放價格快速下跌，目前已跌至幾乎全行業(yè)虧損。5月多家多晶硅企業(yè)檢修減產(chǎn)，雖然5月通威保山產(chǎn)能釋放能給到市場一定的產(chǎn)量補充，但隨著價格走弱，夏季又適逢檢修期，價格跌破成本線后，6月更多頭部企業(yè)傾向于提前檢修，預(yù)計后期檢修企業(yè)將進一步增加。對于工業(yè)硅的需求端來講，未來需求增速放緩甚至可能下滑。

多頭認為，近期宏觀轉(zhuǎn)暖，國內(nèi)房地產(chǎn)刺激政策出臺，美國降息預(yù)期增強，金屬價格普遍走強，工業(yè)硅期貨價格經(jīng)歷長期持續(xù)下跌后，價格跌至成本端附近的低位，向下空間較小，愿意布局多單。其次，未來新能源行業(yè)或可能考慮通過供給側(cè)改革出清產(chǎn)能，或抓實能耗指標，限制部分小產(chǎn)能或落后產(chǎn)能也是多頭傾向于做多低估值產(chǎn)品的支持。此外，工業(yè)硅去年的下跌也與成本端的大幅下降有關(guān)，若總體商品價格上漲，中樞上行，也將在成本端為工業(yè)硅價格帶來支撐。

總的來看，空頭關(guān)注現(xiàn)實的高供應(yīng)高倉單壓力，多頭更關(guān)注未來的政策支持利好以及整體經(jīng)濟向好帶來的成本端的支持。

重點關(guān)注：政策端的支持和套利窗口的影響

雖然宏觀利好預(yù)期支撐期貨價格走強，但實際上近期現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，基差也快速走弱，已經(jīng)打開套利窗口，需關(guān)注套利窗口打開后對期價的影響。

后市展望：

總體來看，現(xiàn)實與預(yù)期的差異導致現(xiàn)貨下跌的同時期貨走強，帶動基差大幅走弱，目前套保盤增加給盤面帶來一定的向下壓力。工業(yè)硅市場目前雖然現(xiàn)貨端因為供應(yīng)增加需求走弱而維持弱勢，但在宏觀預(yù)期向好的影響下期貨端向上空間打開，目前基差走弱后，套保利潤增加和倉單持續(xù)增加將施壓盤面?？紤]到倉單和持倉量較高，多空博弈下，價格波動或加劇，投資者需要注意頭寸管理。

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