摘要：宏觀期市氛圍偏暖，基金買盤主導(dǎo)銅價(jià)上漲。當(dāng)前銅市受海外礦山擾動(dòng)、供應(yīng)短缺預(yù)期、國內(nèi)原料緊張及高庫存壓力影響，市場(chǎng)交投復(fù)雜。然而，銅價(jià)依舊勇攀新高，刷新歷史高位，本周滬銅再創(chuàng)新高，周線持續(xù)上漲。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

4月26日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)探底回升。金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)79208元/噸，日均上漲200元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)77150元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲2058元/噸，累積漲幅2.67%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)79120元/噸，日均上漲194元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)77076元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲2044元/噸，累積漲幅2.65%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅低位反彈。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9817.75美元/噸，日均上漲6.25美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9583.5美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲234.25美元/噸，累積漲幅2.44%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅偏強(qiáng)上沖，周均線上漲1.60%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)79236元/噸，日均上漲452元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)77196元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲2040元，累積漲幅2.64%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存繼續(xù)下降，累積減少3,575噸至118,550噸，環(huán)比上周跌幅3.0%.

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存下降，截止本周累積減少12547噸至287,498噸，環(huán)比上周跌幅4.18%，但總庫存量仍處在近四年新高，對(duì)銅價(jià)存有一定的壓制。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

海外消息面：

1、美國4月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值跌破榮枯線，降至49.9，創(chuàng)四個(gè)月新低。同時(shí)，服務(wù)業(yè)PMI初值也從上月的51.7滑落至50.9，為五個(gè)月來最低。綜合PMI初值錄得50.9，同樣達(dá)到四個(gè)月新低。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國一季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，低于預(yù)期的2.5%，增速較去年四季度明顯放緩。然而，一季度核心PCE環(huán)比增長(zhǎng)3.7%，高于預(yù)期的3.4%，顯示核心通脹仍然頑固，這進(jìn)一步打壓了美聯(lián)儲(chǔ)今年的降息預(yù)期。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能在年底左右才降息一次，而美元指數(shù)的回落則助推銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩?？傮w而言，美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出增速下降但通脹壓力依然較大的復(fù)雜局面。

2、周二數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月HCOB制造業(yè)PMI初值創(chuàng)4個(gè)月新低，為45.6，低于預(yù)期的46.6。盡管如此，歐元區(qū)和英國商業(yè)活動(dòng)仍在快速擴(kuò)張，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)。盡管服務(wù)價(jià)格壓力仍對(duì)通脹構(gòu)成威脅，但央行預(yù)計(jì)將在數(shù)月內(nèi)開始降息。同時(shí)，德國政府上調(diào)了2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至0.3%。

國內(nèi)消息面：

1、中國4月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）維持不變，1年期和5年期以上均為3.45%和3.95%。財(cái)政部強(qiáng)調(diào)將加強(qiáng)國債資金監(jiān)管，確保資金高效使用。

2、國家發(fā)展改革委、國家能源局等部門出臺(tái)多項(xiàng)政策，加速新型能源體系建設(shè)，重點(diǎn)關(guān)注新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)。至2023年底，全國新型儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模達(dá)3139萬千瓦/6687萬千瓦時(shí)，新增裝機(jī)規(guī)模較去年底激增超260%。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，4月前21日新能源車市場(chǎng)零售同比增長(zhǎng)20%，累計(jì)零售量同比增長(zhǎng)31%。

供應(yīng)方面：海外礦山近期擾動(dòng)頻繁，剛果的銅礦因輻射問題被迫暫停運(yùn)營(yíng)，給全球銅市供應(yīng)帶來不確定性。加拿大第一量子礦業(yè)公司發(fā)布的報(bào)告顯示，受巴拿馬科布雷銅礦停產(chǎn)影響，預(yù)計(jì)2024年第一季度銅總產(chǎn)量將減少37%。同時(shí)，該公司表示，只有在巴拿馬大選塵埃落定之后，才有可能從有爭(zhēng)議的巴拿馬Cobre銅礦運(yùn)出12.1萬噸銅，這無疑進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。而高盛繼續(xù)預(yù)測(cè)，2024年全球精煉銅市場(chǎng)將出現(xiàn)42.8萬噸的缺口，這一預(yù)期進(jìn)一步凸顯了銅市供應(yīng)的緊張態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，必和必拓?cái)M388億美元收購英美資源，成為全球最大銅礦商。從中國的進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，3月銅礦砂及其精礦的進(jìn)口量為233萬噸，雖然較2月有所反彈，但仍處于近幾個(gè)月的偏低位置，顯示出當(dāng)前國內(nèi)銅礦供應(yīng)依然偏緊。受此影響，TC價(jià)格依舊維持低位，市場(chǎng)需密切關(guān)注冶煉廠的檢修規(guī)模及其對(duì)供應(yīng)的影響。不過，現(xiàn)階段中國精煉銅社庫仍處在高位，且現(xiàn)貨銅價(jià)相對(duì)于期貨價(jià)格的大幅折扣表明市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足。本周滬銅社會(huì)庫存出現(xiàn)下降近4.2%，但庫存總量仍處于高位。這一現(xiàn)象可能意味著未來一段時(shí)間內(nèi)，銅市供應(yīng)與需求之間的平衡將受到挑戰(zhàn)，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)可能加大。

需求方面：國際能源署預(yù)測(cè)，未來十年新能源汽車的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。特別指出，到2024年，中國的新能源汽車銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到約1000萬輛，占據(jù)中國國內(nèi)汽車市場(chǎng)的近45%。這一需求激增將極大地影響全球汽車行業(yè)的格局，并推動(dòng)汽車用銅的消費(fèi)量上升。4月是中國傳統(tǒng)消費(fèi)旺季月，市場(chǎng)對(duì)近期銅價(jià)的適應(yīng)度已有所增強(qiáng)。由于周初銅價(jià)出現(xiàn)了回落調(diào)整，刺激下游企業(yè)逢低剛需補(bǔ)庫的需求。隨著五一勞動(dòng)節(jié)的臨近，市場(chǎng)交投氛圍逐漸升溫，購買意愿小幅提升，現(xiàn)貨消費(fèi)小幅回暖，線纜廠的訂單情況相較之前有了明顯改善。然而，4月的銅價(jià)整體維持在較高水平，這對(duì)銅產(chǎn)品的需求產(chǎn)生了一定的抑制作用。銅生產(chǎn)商目前仍處于觀望狀態(tài)，銅材等產(chǎn)品的開工率并未達(dá)到預(yù)期。例如，精煉銅制桿的開工率從71.96%降至69.75%，而再生銅制桿的開工率更是從49.2%大幅下降至31.76%。同時(shí)，社會(huì)庫存偏高，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，實(shí)際消費(fèi)面依然顯得較為清淡。

現(xiàn)貨方面：本周現(xiàn)貨消費(fèi)表現(xiàn)一般，銅價(jià)在周初出現(xiàn)回調(diào)時(shí)有一定訂單增幅，但整體來看并未呈現(xiàn)出明顯的旺季恢復(fù)態(tài)勢(shì)。下游提貨速度依舊保持在弱勢(shì)狀態(tài)，同時(shí)，實(shí)際銅價(jià)依然維持在歷史高位，貿(mào)易商繼續(xù)跟盤貼水出貨，以吸引買家?？山迂浬涛犯呱傺a(bǔ)且補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，短期階段性難出現(xiàn)明顯的消費(fèi)興旺態(tài)勢(shì)。

長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)：本周（4月22日至4月26日）銅價(jià)探底回升，重心穩(wěn)步上探。海外方面，美國發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半后，美元下跌提振金屬市場(chǎng)。一季度GDP意外爆冷，增速1.6%明顯低于預(yù)期的2.4%。但核心PCE超預(yù)期上漲，顯示通脹的頑固性，重創(chuàng)微弱降息預(yù)期。但4月份的商業(yè)活動(dòng)降溫至四個(gè)月低點(diǎn)，有助于托底市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。整體看美國經(jīng)濟(jì)面臨增速放緩與通脹并存的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)期待美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策新動(dòng)向。在國內(nèi)方面，國家發(fā)改委要求加快落實(shí)多項(xiàng)重點(diǎn)政策，包括超長(zhǎng)期特別國債發(fā)行、設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等，同時(shí)強(qiáng)調(diào)非經(jīng)濟(jì)性政策與經(jīng)濟(jì)政策需協(xié)同評(píng)估，共同促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期，防范政策"合成謬誤"，確保政策合力形成。這對(duì)于金屬商品市場(chǎng)極為有利，同時(shí)也為市場(chǎng)釋放穩(wěn)健有力的消費(fèi)信心?；久骘@示，海外銅礦擾動(dòng)不斷，高盛等知名機(jī)構(gòu)繼續(xù)預(yù)測(cè)2024年精煉銅市場(chǎng)將出現(xiàn)42.8萬噸的供應(yīng)短缺的問題，對(duì)LME銅價(jià)影響顯著。而國內(nèi)銅價(jià)基本面支撐有限，現(xiàn)貨供應(yīng)趨于寬松，需求持續(xù)不振，即使五一節(jié)前有備貨需求，但因高價(jià)問題，下游觀望情緒濃厚，備庫力度持續(xù)不足，導(dǎo)致現(xiàn)貨成交面表現(xiàn)不盡人意。盡管本周滬銅庫存邊際滑落，但仍處高位，難以有效支撐銅價(jià)走高。不過，當(dāng)下全球新能源和AI產(chǎn)業(yè)崛起提振銅消費(fèi)預(yù)期，銅礦資源稀缺，海外礦業(yè)巨頭必和必拓提出收購英美資源集團(tuán)，意圖打造全球最大的銅礦開采商，這一消息凸顯了資源的重要性，進(jìn)而引發(fā)了國內(nèi)外基金做多情緒高漲。此外，國內(nèi)新能源板塊保持高景氣，新能源汽車零售延續(xù)繁榮，疊加國家持續(xù)出臺(tái)的利好政策措施刺激，銅價(jià)漲勢(shì)前景可期。

總體來看，宏觀期市氛圍偏暖，基金買盤主導(dǎo)銅價(jià)上漲。當(dāng)前銅市受海外礦山擾動(dòng)、供應(yīng)短缺預(yù)期、國內(nèi)原料緊張及高庫存壓力影響，市場(chǎng)交投復(fù)雜。然而，銅價(jià)依舊勇攀新高，刷新歷史高位，本周滬銅再創(chuàng)新高，周線持續(xù)上漲。

五、本周國際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、4月23日，深圳市房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)與中介協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布通知，為加快商品住房流通和便利交易，滿足居民剛需和改善型住房需求，將在全市開展住房"以舊換新"活動(dòng)。

2、近期，中國石油、中國鐵建、中國聯(lián)通等央企披露了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局新進(jìn)展，包括"7+3"發(fā)展規(guī)劃、地下空間利用項(xiàng)目辦公室、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)基金等。國資央企將加大力度加快布局，目標(biāo)到2025年顯著提升新興產(chǎn)業(yè)營(yíng)收占比，形成百億級(jí)產(chǎn)業(yè)，到2030年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)倍增。同時(shí)，允許試點(diǎn)企業(yè)或投資公司提出培育主業(yè)，為新興產(chǎn)業(yè)提供發(fā)展空間。

國際財(cái)經(jīng)：

1、4月25日消息，韓國央行公布數(shù)據(jù)顯示，一季度韓國GDP同比增長(zhǎng)3.4%，超出預(yù)期的2.5%，而環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，也遠(yuǎn)超預(yù)期的0.6%，打消了市場(chǎng)對(duì)韓國央行很快會(huì)降息的預(yù)期。

2、4月25日，豐田汽車公司及其子公司大發(fā)汽車和日野汽車在2024年3月的全球產(chǎn)量同比下降15.9%至886,136輛，銷量同比下降7.4%至941,222輛。然而，整個(gè)2024財(cái)年，豐田汽車的全球銷量達(dá)到11,090,108輛，同比增長(zhǎng)5.0%。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【第一量子礦業(yè)：可能在巴拿馬大選后從巴拿馬銅礦運(yùn)輸已開采銅礦石】

外媒4月24日消息：加拿大第一量子礦業(yè)公司首席執(zhí)行官特里斯坦?帕斯考爾周三表示，在5月份巴拿馬全國大選之后，該公司將能夠從有爭(zhēng)議的科布雷銅礦運(yùn)輸已經(jīng)開采的121,000噸銅精礦。

2、【嘉能可：澳大利亞昆士蘭州Mount Isa的銅礦將在接下來的24小時(shí)內(nèi)暫停地表作業(yè)】

外媒4月26日消息，礦業(yè)巨頭嘉能可表示，其位于澳大利亞昆士蘭州Mount Isa的銅礦將在接下來的24小時(shí)內(nèi)暫停地表作業(yè)。上周四在銅冶煉廠受傷的兩名合同工人仍較為嚴(yán)重。

七、展望后市：

對(duì)于后市，宏觀情緒整體偏積極。盡管美國核心通脹仍顯頑固，數(shù)據(jù)提示美聯(lián)儲(chǔ)降息決策需謹(jǐn)慎，近期官員的鷹派言論也凸顯美聯(lián)儲(chǔ)兩難處境。但是，美國一季度GDP數(shù)據(jù)下滑拖累美元走低，為金屬市場(chǎng)提供價(jià)格支撐。國內(nèi)宏觀環(huán)境向好，經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善并有望獲政策扶持，銅冶煉廠檢修與出口增加將減少供應(yīng)，均對(duì)銅價(jià)形成有力支撐。盡管高銅價(jià)抑制下游消費(fèi)，需求短期難有顯著改善，但銅價(jià)回調(diào)空間有限。隨著期市氛圍回暖及市場(chǎng)普遍看好銅價(jià)上漲趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將繼續(xù)攀升，價(jià)格有望在【78500-82500】區(qū)間震蕩。操作建議：謹(jǐn)慎觀望，擇機(jī)逢高做空。（以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）

關(guān)注今晚（周五，北京時(shí)間）海外財(cái)經(jīng)信息

①20:30 美國3月個(gè)人收入/消費(fèi)支出

②20:30 美國3月PCE物價(jià)指數(shù)年率

③22:00 美國4月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。