銅礦石市場出現(xiàn)前所未有的供應(yīng)緊張，刺激了看漲的投資者，并推動價格升至近兩年來的最高水平。

幾位擁有數(shù)十年經(jīng)驗的資深交易員表示，半加工銅礦石(即精礦)的市場從未像現(xiàn)在這樣吃緊。在整個市場上，交易商和冶煉廠為銅礦石支付的價格與其中所含的銅在加工后的價格大致相同——這種極不尋常的情況表明，即時可用的供應(yīng)短缺。

"銅價像彈簧一樣盤繞起來，"CRU Group首席分析師克雷格•朗表示。"我對銅價上漲非常有信心。這是原材料短缺影響的直接后續(xù)。"

銅精礦價格的大幅上漲，促使投資銀行紛紛做出看漲預(yù)測，投資者也掀起了一波買入潮。在礦商、交易員和對沖基金經(jīng)理齊聚智利圣地亞哥，參加一年一度的西斯科周(Cesco Week)之際，交易大廳和董事會正在激烈討論的一個問題是:這可能是一個大問題嗎?

雖然精礦交易是一個只有礦商、冶煉廠和實物交易員才能進(jìn)入的利基市場，但投資者已將他們在倫敦金屬交易所(lme)持有的銅衍生品看漲頭寸數(shù)量提高至至少2018年以來的最高水平。紐約的看漲頭寸也有所增加，盡管仍遠(yuǎn)低于2020年的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

不過，即便是一些長期看漲銅價的人士也不確定這是銅價大幅上漲的開始。銅價上周五觸及每噸9,590.50美元的22個月高點，但仍比2022年3月創(chuàng)下的10,845美元的紀(jì)錄高點低12%。盡管對銅礦石的需求非常旺盛，但交易員們表示，現(xiàn)實世界的精煉金屬市場要疲軟得多，尤其是在中國。

在春節(jié)期間的季節(jié)性低迷期間，上海的銅庫存增幅創(chuàng)歷史最高水平，全球最大銅消費國的銅溢價自去年12月以來暴跌了73%。在倫敦金屬交易所(LME)，現(xiàn)貨價格與3個月遠(yuǎn)期價格相比，正處于至少30年來的最大折扣水平——這種情況被稱為期貨溢價，表明市場供應(yīng)充足。

對沖基金Drakewood Capital Management Ltd.首席執(zhí)行官David Lilley表示，"諷刺的是，在精煉金屬股處于近期高點之際，我們一直在上漲。"

幾年來，投資者、交易員和礦業(yè)高管一直在鼓吹，隨著能源轉(zhuǎn)型推動需求走高，銅價有可能飆升，而對新礦供應(yīng)的投資卻難以跟上。再加上制造業(yè)信心出現(xiàn)改善的跡象，銅精礦市場的極端走勢讓一些人懷疑，現(xiàn)在是否是一輪牛市的開始，銅價可能會打破此前的紀(jì)錄。

花旗集團(Citigroup Inc.)大宗商品研究主管馬克斯•萊頓(Max Layton)本周在給客戶的一份報告中表示:"我們相信，本世紀(jì)銅的第二次長期牛市正在站穩(wěn)，"他預(yù)計2024年最后三個月銅價平均將達(dá)到每噸1萬美元，2026年將達(dá)到每噸1.2萬美元。

由于First Quantum Minerals Ltd.旗下Cobre Panama銅礦意外關(guān)閉，加之英美資源集團(Anglo American Plc)下調(diào)了產(chǎn)量預(yù)期，銅礦供不應(yīng)求的情況已經(jīng)持續(xù)了幾個月。全球最大的石油生產(chǎn)商Codelco的產(chǎn)量也降至25年來的低點。

CRU編制的一項交易指數(shù)顯示，從1989年以來的數(shù)據(jù)來看，銅礦石的折扣(即處理和精煉費用)已降至創(chuàng)紀(jì)錄低點。CRU的Lang表示，在某些情況下，交易員一直在支付溢價。

不過，市場吃緊也是計劃大幅增加銅冶煉產(chǎn)能的一個原因，從中國到印尼和印度，各地都計劃新建銅冶煉廠。

從理論上講，這并不一定對銅價有利。更多的冶煉廠意味著更多的金屬，而產(chǎn)能的增加本應(yīng)足以在未來一兩年保持銅金屬市場的充足供應(yīng)。但多數(shù)分析師和市場觀察人士預(yù)計，一些冶煉廠將被迫推遲項目啟動，提前維修，甚至削減現(xiàn)有產(chǎn)量。

智利國有冶煉廠Enami首席執(zhí)行官Ivan Mlynarz表示，現(xiàn)貨TC/RC價格"明顯低于全球幾乎所有冶煉廠的成本，這就是這種情況不可持續(xù)的原因。"

歷史表明，TC/ rc的暴跌可能是價格大幅上漲的前奏。

Lang表示，在過去銅精礦供應(yīng)緊張的時期，TC/ rc的低點之后，金屬產(chǎn)量就會下降，滯后兩到三個月。他說，在觸及低點后的八個月內(nèi)，精煉銅庫存平均下降了38%。在11個月內(nèi)，銅價平均上漲了20%。

事實上，在2004年和2010年銅價跌至最低點之后，出現(xiàn)了有史以來最具戲劇性的銅牛市。

"精礦市場極度緊張，表明隨著時間的推移，將難以將精煉金屬產(chǎn)量維持在足以滿足需求的水平，" Lilley表示。"在這樣的市場中，市場已經(jīng)準(zhǔn)備好要崩潰，但感覺有點早，有時會意外地觸發(fā)。"

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。