行情回顧：

周四（1月25日），國(guó)債期貨低開高走，尾盤拉升收漲，10年期國(guó)債期貨主力T1803上漲0.15%，收?qǐng)?bào)91.885元，5年期國(guó)債期貨主力TF1803上漲0.10%，收?qǐng)?bào)95.955元。現(xiàn)券方面，銀行間10年期國(guó)債現(xiàn)券上漲0.93bp，報(bào)3.9507%，5年期國(guó)債現(xiàn)券上漲1.5bp，報(bào)3.8614%。

觀點(diǎn)：

銀行間市場(chǎng)資金面較前幾日略點(diǎn)收斂，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)利率漲跌不一，shibor多數(shù)上行?？紤]到普惠金融定向降準(zhǔn)可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，央行今日不開展公開市場(chǎng)操作，當(dāng)日有1200億元逆回購(gòu)到期，凈回籠1200億。1月稅期擾動(dòng)消退，但本周央行流動(dòng)性工具到期較多，綜合考慮財(cái)政支出節(jié)奏、定向降準(zhǔn)實(shí)施，預(yù)計(jì)央行公開市場(chǎng)操作（OMO）或轉(zhuǎn)向以對(duì)沖到期央行流動(dòng)性工具為主，市場(chǎng)資金面總體有望保持平穩(wěn)。本次普惠金融定向降準(zhǔn)是對(duì)原有定向降準(zhǔn)政策的拓展和優(yōu)化，在貸款范圍上將“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款外延擴(kuò)展為普惠金融貸款，同時(shí)降低了相應(yīng)貸款增量和余量的考核標(biāo)準(zhǔn)。無論是1月MLF超額續(xù)發(fā)千億規(guī)模還是此次定向降準(zhǔn)時(shí)間有所提前，主要是在當(dāng)前銀行流動(dòng)性面臨多重挑戰(zhàn)之下，防止貨幣政策與監(jiān)管雙雙趨緊引發(fā)資金面、債市共振。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。