外媒4月7日報道，考慮到動蕩的地緣政治環(huán)境和黯淡的全球經濟前景，從遠處看，金價飆升至歷史新高似乎很容易解釋。眾所周知，黃金被視為"安全港"，普遍觀點是，當利率下降時，金價應該會上漲——許多投資者預計利率下降將在今年晚些時候發(fā)生。

然而。仔細觀察一下，你就會發(fā)現(xiàn):為什么金價現(xiàn)在突然上漲了?

在幾個月的穩(wěn)定區(qū)間內交易后，金價在3月初開始飆升。自那以來，該指數(shù)累計上漲14%，并創(chuàng)造了一連串的日記錄。但地緣政治緊張局勢已持續(xù)數(shù)月，甚至數(shù)年，而且美聯(lián)儲(fed)降息時機的前景在最近幾周變得更加撲朔迷離。那么是什么改變了呢?

對于是誰或什么因素推動金價升至前所未有的高度，經驗豐富的高管和分析師給出了截然不同的答案:是央行擔心美元作為經濟武器的作用嗎?那些押注美聯(lián)儲(fed)即將轉向降息的基金?僅僅因為金價上漲就吸引了一大批算法交易員?頑固的通貨膨脹和對硬著陸的擔憂?疲軟的貨幣?即將到來的選舉?以上都是嗎?

從紐約到上海，再到倫敦的一個大型場外交易中心，再到一個遍布全球的交易商網絡，向世界各地的每個人出售金條、金幣和珠寶。

這是一個不透明和復雜的世界，歷史上很難打開。盡管如此，市場和監(jiān)管機構多年來一直在努力提高透明度，增加對數(shù)據(jù)的獲取，這些數(shù)據(jù)有助于更多地揭示世界上最古老的財富儲備之一的這種不顧重力的反彈。

誰買?

首先，簡單的答案是:特別是央行，以及大型機構和交易員準備轉向更寬松的利率。中國消費者擔心的是其他資產的回報縮水和人民幣貶值。在Reddit Inc.的平臺上，自稱"堆積者"的人吹噓自己囤積金條和金幣。

但這幾個月來，這些群體一直是持續(xù)看漲的力量——對央行來說，甚至是數(shù)年——目前尚不清楚為什么他們中的任何一個可能會帶著更大的恐懼、貪婪或繁榮感買入。分析師擁有比以往任何時候都更好的市場數(shù)據(jù)，但累積起來的答案卻令人沮喪地模糊:所有人都同時在看，沒有哪個人是特別的。

他們在買什么?

有一件事很清楚，但也讓人撓頭:投資者一直沒有購買交易所交易基金(etf)，而這是獲得黃金的最簡單方式之一。源源不斷的資金從黃金支持的etf流出，表明有一大群人正在錯失良機——或者說正在套現(xiàn)。

"這是我在ETF領域見過的最奇怪的現(xiàn)象之一，"ETF Store總裁內特•杰拉奇(Nate Geraci)表示。"特別有趣的是，央行購買以及個人和私人投資者直接購買等其他渠道的黃金需求非常強勁。"

花旗集團(Citigroup Inc.)解釋了多年前買入ETF的長期投資者的獲利回吐為何凈流入明顯疲弱。世界黃金協(xié)會(World Gold Council) ETF平臺負責人卡瓦托尼(Joe Cavatoni)說，穩(wěn)定且規(guī)?？捎^的資金外流并未對金價產生更大的影響，這一事實也暗示，市場對他們一直在出售的金條需求強勁，央行自然會成為買家。

他在接受采訪時表示:"還有其他投資者在購買實物黃金，所以這不會產生任何影響。""猜猜它會流向哪里:進入場外交易市場，由各國央行接手。"

他們在哪里買東西?

在規(guī)模較大的期貨和場外交易市場，交易活動正在急劇上升，表明通常的機構買家——央行、投資銀行、養(yǎng)老基金和主權財富基金——也參與了進來。期權交易活動也在升溫，市場預期隨著期權交易商爭相回補其風險敞口，金價可能進一步攀升。

紐約期貨的未交割合約數(shù)量一直在上升，這表明基金經理的長期押注正在上升。但總體交易量已經超過了未平倉合約的數(shù)量，這暗示著算法基金擅長的那種狂熱的日內交易出現(xiàn)了激增。

他們什么時候買?

主要在星期一、星期三和星期五。眾所周知，黃金市場對美國經濟數(shù)據(jù)的變化非常敏感，自3月初金價開始飆升以來，這一點變得更加真實。這些日子的主要經濟數(shù)據(jù)包括制造業(yè)、就業(yè)、GDP和通脹等方面的數(shù)據(jù)，而數(shù)據(jù)發(fā)布后出現(xiàn)的集中買盤，為了解最具影響力的參與者的身份提供了強有力的線索。

但這本身就讓分析師感到困惑，因為最近的數(shù)據(jù)一直很熱，外匯和債券市場的投資者一直在押注，認為美聯(lián)儲的政策轉向將推遲，而且力度會比幾個月前預期的要小。

理論上，這將對黃金不利，因為相對于債券等收益資產，高利率削弱了黃金的吸引力。投資者也在推高美元，這使得黃金對中國和印度這兩個最大消費市場的買家來說更加昂貴。

他們?yōu)槭裁船F(xiàn)在買?

這是一個大問題。過去五周的敘述中一個明顯的漏洞是，盡管預計美聯(lián)儲仍將在今年開始降息——這應該有利于黃金——但與幾個月前相比，許多投資者實際上已不那么相信降息的時機了。

一種可能性是，根據(jù)最近的數(shù)據(jù)，一些黃金投資者轉而關注美國經濟硬著陸的前景，并急于購買黃金，以獲得其避險作用。

這種想法也可以解釋最近幾周黃金市場的另一個奇怪走勢——備受關注的黃金價差與美聯(lián)儲利率之間的關系。

近幾周，隨著現(xiàn)貨價格飆升，倫敦現(xiàn)貨與3個月遠期合約之間的百分比收益率罕見地跌破美聯(lián)儲利率。由于黃金的儲存、融資和保險成本，3個月遠期合約往往與利率掛鉤。從歷史上看，只有當利率處于低位或即將大幅下調時，這種情況才會持續(xù)發(fā)生。

價差反轉可能表明，緊張不安的投資者現(xiàn)在迫切要求持有現(xiàn)貨黃金，以防范潛在的動蕩。

盛寶銀行(Saxo Bank AS)大宗商品策略主管奧勒•漢森(Ole Hansen)表示:"這輪上漲違背了很多正常思維，尤其是在利率仍處于高位的情況下。""我認為，形勢正在向粘性通脹轉變，或許還會出現(xiàn)硬著陸，地緣政治的不確定性和去全球化推動了央行的需求。"

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。