7年以來(lái)GDP首次提速增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2017年以超預(yù)期的姿態(tài)收官。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)GDP總量為827122億元，首次邁過(guò)80萬(wàn)億元的門檻；GDP同比增長(zhǎng)6.9%，增速較2016年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。整體上，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，實(shí)現(xiàn)了2009年以來(lái)全年經(jīng)濟(jì)增速首次回升。

　　6.9%的增速相較于2017年初政府制定的6.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，屬于大幅超額完成任務(wù)。在業(yè)界看來(lái)，這為2018年開了個(gè)好頭，也為全面建成小康邁出了關(guān)鍵一步。而相較于總量和增速的突破，2017年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、新動(dòng)能和新增長(zhǎng)潛力的不斷釋放，穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性和可持續(xù)性明顯增強(qiáng)。

　　外需回暖為復(fù)蘇“撐腰”

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)寧吉喆1月18日就2017年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況答記者問時(shí)表示，2017年國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，好于預(yù)期主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，四大宏觀指標(biāo)都是穩(wěn)中向好，好于預(yù)期；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得重要進(jìn)展；新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換加快進(jìn)行；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益得到提升；民生保障繼續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變革。

　　“世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著復(fù)蘇，外貿(mào)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)明顯提升，可以說(shuō)外部需求改善是最大貢獻(xiàn)。”中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才在接受媒體采訪時(shí)如此表示。

　　2017年我國(guó)固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)的增速相比上年都有所下降：投資從2016年的8.1%下降至7.2%，消費(fèi)則從10.4%下降至10.2%，只有出口增速是由2016年的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，以美元計(jì)價(jià)的出口同比增速由2016年的-7.7%大幅回升至7.9%。受此影響，貨物和服務(wù)凈進(jìn)出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，與2016年相比由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到9.1%。

　　“從三駕馬車看來(lái)，凈出口是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的主要因素。” 昆侖健康保險(xiǎn)資管中心首席宏觀研究員張瑋接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊則向記者分析稱，“這主要因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)消費(fèi)和投資平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，全球同步經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)中國(guó)出口增長(zhǎng)。” 從已經(jīng)公布的全球宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年12月份，歐洲 markit制造業(yè) PMI 初值 60.6%，為近幾年新高；美國(guó)Markit制造業(yè)PMI 初值為 55%，繼續(xù)維持在榮枯線以上。

　　進(jìn)出口表現(xiàn)亮眼只是這份年中成績(jī)單中的亮點(diǎn)之一。作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更為重要的內(nèi)需力量，在2017年，結(jié)構(gòu)上的調(diào)整顯示出改革轉(zhuǎn)型帶來(lái)了新活力。全年投資穩(wěn)中趨緩，2017年固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.2%，比2016年低0.9個(gè)百分點(diǎn)，增速為1999年以來(lái)最低。消費(fèi)方面，全年消費(fèi)保持了平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，增速達(dá)到10.2%。值得注意的是，2017年民間固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.0%，2016年為3.2%，增速大為改觀。

　　“這與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開發(fā)投資回落、制造業(yè)投資回升的趨勢(shì)相符，表明2017年下半年投資環(huán)境逐步改善，民間投資信心加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)嵑徒?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)效果開始顯現(xiàn)。”北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所副所長(zhǎng)顏色對(duì)記者表示。

　　三大因素利好2018年接力增長(zhǎng)

　　2017年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好，2018年走勢(shì)如何？

　　對(duì)于未來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，章俊則預(yù)計(jì)今年基建和房地產(chǎn)投資增速會(huì)略有放緩，從而拉低固定資產(chǎn)投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率，但出口依然相對(duì)穩(wěn)健，這背后是今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步提速，預(yù)計(jì)從去年的3.6%升至3.9%。

　　“考慮到全球和美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇應(yīng)該是大概率事件，因此今年出口增速可能與去年持平或略有下降，凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)維持在0.2個(gè)百分點(diǎn)。”章俊表示，2017年中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差創(chuàng)新高，業(yè)界擔(dān)憂這或加劇中美貿(mào)易摩擦，因?yàn)樽鳛槊绹?guó)貿(mào)易逆差的最大來(lái)源國(guó)，中國(guó)一直被視為是特朗普“貿(mào)易戰(zhàn)”發(fā)難的主要指向?qū)ο蟆?br />
　　1月12日，海關(guān)總署發(fā)布的2017年貿(mào)易統(tǒng)計(jì)(按美元計(jì)算)顯示，2017年中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差比2016年增長(zhǎng)10%，達(dá)到2758億美元，創(chuàng)歷史新高。

　　“我們認(rèn)為，減稅恰恰可能是特朗普2018年對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策的催化劑，令2017年懸在半空而并未落地的‘貿(mào)易戰(zhàn)’爆發(fā)概率有所上升。”工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部主管程實(shí)發(fā)給記者分析稱。

　　在外需“潛伏”不確定增長(zhǎng)因素的背景下，激活內(nèi)需市場(chǎng)依然是重要的工作。

　　“2018年經(jīng)濟(jì)總體會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)期GDP或?yàn)?.7%。”在張瑋看來(lái)，幾個(gè)方面的因素均顯示支撐經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好發(fā)展：首先，外需繼續(xù)向好，可對(duì)凈出口構(gòu)成支撐。2017 年世界經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇增長(zhǎng)，國(guó)際貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)，通縮壓力有所緩解。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年12月，摩根大通全球綜合PMI升至54.4，創(chuàng)近七年以來(lái)高點(diǎn)。全球制造業(yè)PMI達(dá)到54.5，服務(wù)業(yè)PMI 為53.9，整體復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。

　　其次，2017年人均可支配收入累計(jì)同比優(yōu)于前期，對(duì)消費(fèi)增速構(gòu)成支撐。2017年，全國(guó)居民人均可支配收入25974元，比2016年名義增長(zhǎng)9.0%，實(shí)際增長(zhǎng)7.3%。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入36396元，增長(zhǎng)8.3%，實(shí)際增長(zhǎng)6.5%；農(nóng)村居民人均可支配收入13432元，增長(zhǎng)8.6%，實(shí)際增長(zhǎng)7.3%。數(shù)據(jù)顯示，在2017年從需求結(jié)構(gòu)看，我國(guó)已經(jīng)從主要依靠投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)為投資和消費(fèi)共同拉動(dòng)。2017年，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到58.8%，比資本形成總額高26.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　再次，服務(wù)業(yè)保持較快發(fā)展，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)持續(xù)處于景氣區(qū)間。2017年全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)比上年增長(zhǎng)8.2%，增速比2016年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)需求看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為50.9%，連續(xù)8個(gè)月位于景氣區(qū)間。從市場(chǎng)預(yù)期看，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為60.3%，連續(xù)7個(gè)月保持在高位景氣區(qū)間。

　　展望2018年經(jīng)濟(jì)，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌對(duì)記者表示，政府會(huì)維持6.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，并預(yù)計(jì)2018年GDP增長(zhǎng)為6.7%。

　　新時(shí)期著眼政策效果“穩(wěn)健中性”

　　在全年經(jīng)濟(jì)成績(jī)單的背后，宏觀政策的穩(wěn)健執(zhí)行扮演了“定海神針”的作用。在2017年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將防風(fēng)險(xiǎn)提到了前所未有的高度，這在某種程度上也為2018年的政策空間奠定了基調(diào)。

　　一個(gè)顯著的標(biāo)志在于M2的關(guān)注度正在被社會(huì)融資規(guī)模這個(gè)指標(biāo)所取代，成為觀察貨幣政策執(zhí)行的重要工具。央行近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2017年12月新增人民幣貸款5844億元，預(yù)期10000億元，同比少增4556億元；新增社會(huì)融資規(guī)模1.14萬(wàn)億元，預(yù)期1.5萬(wàn)億元，同比少增4860億元；特別是2017年12月末 M2同比增長(zhǎng)8.2%，創(chuàng)歷史新低。

　　央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘公開表示，2017年M2增長(zhǎng)8.2%，比2016年有所下降，主要就是反映了去杠桿和金融監(jiān)管逐步加強(qiáng)背景下，銀行資金運(yùn)用更加規(guī)范，金融部門內(nèi)部資金循環(huán)和嵌套減少，由此派生的存款減少。估計(jì)隨著去杠桿的深化和金融進(jìn)一步回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，比過(guò)去低一些的M2增速可能成為新的常態(tài)。

　　值得注意的是，據(jù)顏色介紹，社會(huì)融資規(guī)模和M2這兩個(gè)指標(biāo)與名義GDP的增速差值在2017年出現(xiàn)了背離，社會(huì)融資規(guī)模與名義GDP的增速差值維持正值，并小幅擴(kuò)大，而M2余額與名義GDP的增速差值在2017年1月轉(zhuǎn)負(fù)，下半年負(fù)值持續(xù)擴(kuò)大。

　　在顏色看來(lái)，這種背離主要源于金融監(jiān)管加強(qiáng)和金融部門去杠桿過(guò)程穩(wěn)步推進(jìn)，導(dǎo)致金融同業(yè)業(yè)務(wù)量下降和貨幣創(chuàng)造過(guò)程放緩。因此，M2指標(biāo)意義已經(jīng)逐漸弱化，其增速放緩也并不意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸緊縮，社會(huì)融資規(guī)模與GDP名義的增速差值擴(kuò)大反而意味著資金逐步脫虛向?qū)?，金融部門發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性也進(jìn)一步降低。

　　央行相關(guān)負(fù)責(zé)人此前也表示，2017年貨幣政策在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)方面取得積極成效。下一步，央行將堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　張瑋對(duì)記者表示，在經(jīng)濟(jì)延續(xù)“求穩(wěn)”的政策環(huán)境下，“穩(wěn)健中性”具有與以往不同的意義。從對(duì)流動(dòng)性的直觀理解上，可以認(rèn)為實(shí)際“中性偏緊”。但新時(shí)期下的“穩(wěn)健中性”強(qiáng)調(diào)的不僅僅是操作手段，更多應(yīng)該落腳在政策效果上。“穩(wěn)”不是過(guò)程，而是結(jié)果。

　　張瑋進(jìn)一步指出，“穩(wěn)健中性”意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境不能出現(xiàn)大的波動(dòng)，特別是金融市場(chǎng)不能出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)。這與目前監(jiān)管層“排雷”般地拆分混業(yè)經(jīng)營(yíng)息息相關(guān)，只有把多年來(lái)沉積的混應(yīng)經(jīng)營(yíng)的“觸手”收回去，強(qiáng)調(diào)各銀行、證券、保險(xiǎn)等子行業(yè)的“各司其職”，才能真正避免發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　“目前政策當(dāng)局正在采取措施確保將金融風(fēng)險(xiǎn)降到最低，促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加健康。展望2018年，在強(qiáng)勁的內(nèi)外需求驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2018年經(jīng)濟(jì)增速仍會(huì)保持穩(wěn)定。” 張瑋說(shuō)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。