2017年，原油價(jià)格以上漲收官。統(tǒng)計(jì)顯示，2017年美國WTI原油期貨累計(jì)上漲超過8%，同期布倫特原油上漲超過16%。2018年開盤首日，原油期貨延續(xù)強(qiáng)勢，截至昨日發(fā)稿，WTI原油期貨交投于60.52美元/桶，布倫特原油交投于66.95美元/桶。對沖基金持有的原油凈多倉近期也創(chuàng)下階段新高。2018年，分析人士認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)演變、供需端博弈以及地緣風(fēng)險(xiǎn)等因素綜合影響下，原油期貨有望保持上行。

化工品期貨“開門紅”

2018年首個交易日，國內(nèi)商品期貨市場一派多頭景象，化工品期貨更是在原油期貨強(qiáng)勁表現(xiàn)帶動下全線收紅。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，橡膠期貨主力上漲1.41%，報(bào)收14340元/噸；瀝青期貨主力上漲2.37%，報(bào)收2682元/噸；塑料期貨主力上漲1.89%，報(bào)9955元/噸；PTA期貨上漲1.23%，報(bào)收5576元/噸；PVC期貨主力合約上漲2.03%，報(bào)收2780元/噸；甲醇期貨上漲2.31%，報(bào)收2930元/噸；PP期貨上漲2.27%，報(bào)收9493元/噸。

相關(guān)分析人士指出，昨日化工品市場多頭情緒高昂，主要受國際油價(jià)再創(chuàng)新高提振，塑料期貨時隔三個月重返萬元關(guān)口上方，同時，多品種在春節(jié)前備貨需求下，存在基本面支撐。

目前，WTI及布倫特原油期貨價(jià)格雙雙重返60美元/桶關(guān)口，這是2015年年中以來的首次，較2017年年中漲幅超過40%。總結(jié)2017年的原油多頭表現(xiàn)，分析人士認(rèn)為，這主要是因?yàn)镺PEC和其他產(chǎn)油國實(shí)施并延長了原油減產(chǎn)計(jì)劃。另外，對原油市場壓力較大的頁巖油市場近期力量減弱。目前，美國頁巖油生產(chǎn)商已放慢鉆探速度，鉆探數(shù)量也出現(xiàn)停滯。

近期，對沖基金持有的布倫特原油凈多倉創(chuàng)下歷史新高，并保持在高位。截至12月26日當(dāng)周，WTI原油凈多倉激增7.3%至411972單，也接近2017年2月創(chuàng)下的紀(jì)錄新高。

高盛在此前的報(bào)告中表示，沙特和俄羅斯對延長減產(chǎn)協(xié)議表現(xiàn)了出超預(yù)期的承諾，因此上調(diào)2018年布倫特原油現(xiàn)貨目標(biāo)價(jià)約7%至62美元/桶，上調(diào)WTI原油現(xiàn)貨目標(biāo)價(jià)約5%至57.5美元/桶，但預(yù)計(jì)2019年油價(jià)將重新面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

多因素影響2018年油價(jià)表現(xiàn)

作為大宗商品市場龍頭品種，國際宏觀面對其價(jià)格走勢的影響，在很多時候并不遜于基本面。尤其是作為衡量國際經(jīng)濟(jì)消費(fèi)能力的一把重要“標(biāo)尺”，國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化趨勢是原油期貨價(jià)格主導(dǎo)因素中的重要一環(huán)。

從全球經(jīng)濟(jì)變化來看，方正中期期貨原油分析師隋曉影表示，近幾年，全球經(jīng)濟(jì)增速緩慢，但整體向好，貨幣政策由松向緊，財(cái)政政策趨于寬松。

首先，美國經(jīng)濟(jì)仍然穩(wěn)固，勞動力市場接近充分就業(yè)、消費(fèi)回升、制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，此外2017年美聯(lián)儲3次加息，2018年預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加快加息步伐。其次，歐洲經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，失業(yè)率持續(xù)下滑，制造業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)，CPI依然低于2%，貨幣及財(cái)政政策的擴(kuò)張是過去幾年歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要推動力，但2018年歐洲將逐步退出QE，貨幣寬松力度將減弱，同時財(cái)政政策將加碼。再次，新興經(jīng)濟(jì)體整體表現(xiàn)較為樂觀，巴西和俄羅斯兩大經(jīng)濟(jì)體在2017年走出衰退，南非經(jīng)濟(jì)略有好轉(zhuǎn)，中國和印度經(jīng)濟(jì)相對強(qiáng)勁，同時在美國及歐洲貨幣政策趨緊的壓力下，2018年新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策也面臨收緊的壓力。

“整體來看，2018年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇，但各經(jīng)濟(jì)體有所分化，貨幣政策整體由松向緊，而與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢高度相關(guān)且代表全球大宗商品走勢的CRB指數(shù)目前仍處于相對低位，預(yù)計(jì)未來有望緩慢上行。”隋曉影說。

從基本面來看，一德期貨原油期貨分析師陳通認(rèn)為，2018年隨著全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，石油需求能夠維持160萬桶/日的增速，美國仍是需求格局的穩(wěn)定器，中、印兩國將引領(lǐng)需求提升。供應(yīng)的變動將是平衡油市的關(guān)鍵，2018年變動主要來自非OPEC地區(qū)。OPEC高減產(chǎn)執(zhí)行率或難維持，美國頁巖油產(chǎn)量將大幅反彈，其他非OPEC國家整體原油產(chǎn)量由于長周期項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)高峰也將出現(xiàn)較大增幅。“我們對2018年全球油市供需格局的判斷是弱平衡將是主基調(diào)。”

另外，國際油價(jià)是以美元計(jì)價(jià)的，因此理論上原油價(jià)格與美元之間呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。隋曉影表示，通過測算發(fā)現(xiàn)，過去5年-10年兩者的負(fù)相關(guān)性基本在0.9以上，然而2016年以來兩者的負(fù)相關(guān)性急劇下降，基本保持在0.5以下，個別時期甚至出現(xiàn)負(fù)相關(guān)。2015年美國進(jìn)入加息周期以來，已進(jìn)行5次加息，2018年預(yù)計(jì)仍有3次加息，同時美聯(lián)儲也將加快“縮表”步伐，“加息+縮表”并行將進(jìn)一步支撐美元，但目前歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭同樣較好，貨幣寬松政策將逐步退出，并進(jìn)一步推升歐元打壓美元。“整體來看，美元未來仍會維持在相對高位，同時預(yù)計(jì)美元與國際油價(jià)的關(guān)聯(lián)性在未來仍然偏低。”

此外，分析人士認(rèn)為，地緣風(fēng)險(xiǎn)仍將長期擾動原油市場。據(jù)分析，中東地緣問題仍然存在，美國欲重啟對伊朗的制裁、沙特內(nèi)政外交困境以及委內(nèi)瑞拉作為石油儲量大國在現(xiàn)行石油體制下，如何應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)萎縮對石油業(yè)的沖擊，均關(guān)系到中東局勢以及全球石油供應(yīng)，此外突發(fā)的地緣沖突以及恐怖主義活動等仍會對原油市場帶來影響。

有望保持上行

2018年，原油期貨能否保持目前的多頭趨勢，再下一城？

隋曉影表示，OPEC產(chǎn)量政策決定供應(yīng)，而北美頁巖油將繼續(xù)成為全球供應(yīng)增長的主力，兩大因素決定全球供應(yīng)變化，并對油價(jià)帶來雙重影響，而未來需求增速有望加快，新能源汽車對燃油消費(fèi)的替代仍然有限，原油庫存持續(xù)去化，全球原油市場進(jìn)一步趨向平衡。“在此背景下，國際油價(jià)運(yùn)行重心長期將繼續(xù)上移，2018年WTI原油運(yùn)行中樞預(yù)計(jì)在55美元/桶附近，波動區(qū)間50-65美元/桶，Brent原油運(yùn)行中樞預(yù)計(jì)在60美元/桶附近，波動區(qū)間55-70美元/桶。”她說。

從價(jià)格演繹過程來看，陳通分析，供需弱平衡市場之下，2018年季節(jié)性因素對油價(jià)的影響將會凸顯，全年油價(jià)高點(diǎn)有望在二、三季度需求旺季出現(xiàn)。由于美國頁巖油盈虧平衡價(jià)格抬升，油價(jià)重心有望上移，預(yù)計(jì)2018年WTI油價(jià)運(yùn)行區(qū)間為47美元/桶-67美元/桶。“若OPEC與非OPEC產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行率不佳、美國頁巖油產(chǎn)量超預(yù)期或者中國、委內(nèi)瑞拉等高成本產(chǎn)油國對于低油價(jià)的承受能力進(jìn)一步提高，WTI區(qū)間將下移至40-60美元/桶，布倫特為45-65美元/桶；若全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，或者主要產(chǎn)油國出現(xiàn)意外供應(yīng)中斷，WTI油價(jià)則可高看至47-70美元/桶，布倫特為52-75美元/桶。”陳通預(yù)計(jì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。