2017/2018年度初期，中國儲備棉庫存降至520萬—530萬噸，趨近合理水平。若再繼續(xù)輪出一年，儲備棉庫存將不足中國半年的用量。因此，中國或將輪入儲備棉或進口外棉的呼聲高漲。發(fā)改委聯(lián)合財政部發(fā)布公告，今年新棉上市期間（目前至2018年2月底）原則上不安排輪入，2018年儲備棉輪出銷售將從3月12日開始。

2017/2018年度，國內棉花增產形勢確立，工商業(yè)庫存同比明顯增加，這將帶來階段性利空，預計2017/2018年度棉價將呈現先抑后揚走勢。2017/2018年度上半段，預計在國內棉花增產及工商業(yè)庫存同比增加的背景下，鄭棉整體呈現偏弱振蕩走勢。

短期來看，鄭棉1801合約臨近交割，倉單注冊量創(chuàng)歷史新高，在此壓力下，預計鄭棉難有上漲空間。

國內增產疊加庫存高企

綜合USDA供需預測報告及國內相關組織、機構的預測數據，2017/2018年度國內棉花產量約530萬—580萬噸，棉花消費量約790萬—840萬噸，進口量約90萬—140萬噸。根據2017/2018年度儲備棉輪換公告的有關安排，2018年3月之前不進行儲備棉輪入，且3月儲備棉正常輪出，由此我們來推算2017/2018年度上半段的供需狀況。以月度消費量70萬噸匡算，2017/2018年度上半年度（2017年9月—2018年2月）消費棉花420萬噸；供應量為產量+進口+9月儲備棉投放=555+50+56=661（萬噸）。

2017/2018年度上半段，總供應為661萬噸，總需求為420萬噸，那么2017/2018年度上半段，國內棉花階段性供應過剩約240萬噸。

儲備棉輪換政策公布后，市場預期明確，階段性利空將來襲。預計在2017/2018年度上半段，鄭棉整體呈現偏弱振蕩走勢。

倉單量創(chuàng)歷史新高

CF1801合約最后交易日為2018年1月15日。2017年11月末以來，由于臨近交割，1801合約持倉量持續(xù)下降。12月29日，鄭棉1801合約單邊持倉為13682手，持倉折合棉花約6.84萬噸。數據顯示，截至12月29日，鄭棉倉單有效預報1687張，注冊倉單3243張，創(chuàng)鄭棉上市以來新高。以注冊倉單估算，折合棉花約12.97萬噸。以注冊倉單和有效預報合計估算，折合棉花約19.72萬噸。

從1801合約單邊持倉及倉單對比來看，實盤壓力明顯，預計1801合約難有上漲空間。而主力合約1805受月間價差制約，預計短期內難有大幅上漲空間。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。