自11月15日北方鋼廠全面實(shí)施冬季環(huán)保限產(chǎn)政策以來，國(guó)內(nèi)螺紋價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于熱卷，螺卷價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。截至12月13日，國(guó)內(nèi)主要城市螺紋均價(jià)4893元/噸，較熱卷均價(jià)高出475元/噸。然而進(jìn)入12月中下旬之后，螺卷之間的這種高價(jià)差逐步走向修復(fù)，截至12月22日，國(guó)內(nèi)螺卷價(jià)差逐步回落至275元/噸。價(jià)差修復(fù)的背后則反映的是供需格局的轉(zhuǎn)變，下面筆者將結(jié)合近期螺紋與熱卷供需基本面的變化作簡(jiǎn)要分析。

首先，這輪螺卷價(jià)差走向修復(fù)主要表現(xiàn)為螺紋價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌，對(duì)比熱卷價(jià)格則窄幅盤整，背后的主要原因是螺紋需求明顯萎縮，而熱卷需求整體變化不大。在11月中下旬以及12月上旬時(shí)，國(guó)內(nèi)多數(shù)建筑工地存在趕工期需要，下游整體用鋼需求呈現(xiàn)放量態(tài)勢(shì)。而進(jìn)入12月中下旬以來，隨著北方地區(qū)環(huán)保停工政策深入實(shí)施，加之天氣轉(zhuǎn)寒，導(dǎo)致北方工地用鋼需求明顯萎縮。同時(shí)，進(jìn)入冬季，華東及南方地區(qū)下游需求爆發(fā)力亦有所轉(zhuǎn)弱。這與11月份國(guó)內(nèi)大多數(shù)工地存在趕工期需求形成了鮮明對(duì)比。在建材需求明顯下滑、出貨受阻的情況下，建材價(jià)格承壓大幅走弱。反觀熱卷，其需求受季節(jié)性因素影響相對(duì)較小。從具體的庫存數(shù)據(jù)來看，螺紋鋼隨著需求的轉(zhuǎn)弱庫存已經(jīng)開始呈現(xiàn)累加態(tài)勢(shì)，而熱卷庫存整體繼續(xù)下降。截至12月22日，國(guó)內(nèi)螺紋鋼社會(huì)與鋼廠庫存總量為499.75萬噸，周環(huán)比增加29.07萬噸，庫存累加較為明顯；同期國(guó)內(nèi)熱卷社會(huì)與鋼廠庫存總量為256.36萬噸，周環(huán)比小幅下降4.66萬噸。

國(guó)內(nèi)螺紋鋼與熱卷庫存變化情況（鋼廠庫存+社會(huì)庫存）單位：萬噸

其次，從鋼廠生產(chǎn)情況來看，近期熱卷的產(chǎn)量下降幅度更為明顯。由于近期螺紋鋼價(jià)格明顯高于熱卷價(jià)格，其相對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)盈利水平也發(fā)生了明顯的變化。據(jù)粗略估算，截至12月20日，螺紋鋼噸鋼毛利潤(rùn)為1826元/噸，對(duì)比熱軋板卷1336元/噸的噸鋼毛利潤(rùn)來看，則要高490元/噸。在目前北方地區(qū)多數(shù)鋼廠受冬季采暖限產(chǎn)政策影響，其鐵水產(chǎn)量受限的情況下，同時(shí)螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)又明顯高于熱卷生產(chǎn)利潤(rùn)，為確保利潤(rùn)最大化，這些同時(shí)擁有螺紋和熱軋產(chǎn)線的鋼廠開始優(yōu)先排產(chǎn)螺紋。在此情況下，相較于螺紋而言，近期國(guó)內(nèi)鋼廠熱卷的產(chǎn)能利用率與產(chǎn)量下降幅度更為明顯。具體來看，截至12月22日，國(guó)內(nèi)鋼廠螺紋鋼產(chǎn)能利用率為66.14%，較11月10日（冬季采暖限產(chǎn)前一周）僅微幅下降0.92%；同期國(guó)內(nèi)鋼廠熱軋板卷產(chǎn)能利用率為75.16%，較11月10日下降7.29個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度較為明顯。從產(chǎn)量上來看，12月22日統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)鋼廠螺紋周產(chǎn)量為301.73萬噸，較冬季采暖限產(chǎn)前一周僅下降4.16萬噸，而同期國(guó)內(nèi)鋼廠熱軋板卷周產(chǎn)量為294.21萬噸，下降幅度高達(dá)28.53萬噸。在熱卷產(chǎn)量大幅下降其供應(yīng)端收縮更為明顯的情況下，熱卷價(jià)格表現(xiàn)得相較于螺紋而言則更為堅(jiān)挺。

綜合來看，此輪螺卷價(jià)差的走向修復(fù)主要是由于國(guó)內(nèi)螺紋鋼市場(chǎng)供需矛盾加劇，導(dǎo)致螺紋價(jià)格逐步向熱卷價(jià)格靠攏，而熱卷供需格局整體變化不大，其價(jià)格亦相對(duì)較為堅(jiān)挺。后期來看，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)寒，受季節(jié)性因素影響，螺紋需求端恐頹勢(shì)難改，而供應(yīng)方面，目前螺紋生產(chǎn)盈利水平仍明顯高于熱卷，短期熱卷生產(chǎn)轉(zhuǎn)向螺紋的格局或繼續(xù)維持?；诖?，筆者認(rèn)為，后期國(guó)內(nèi)螺紋價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)向熱卷靠攏，螺卷價(jià)差將繼續(xù)收窄。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。