上半年，建筑鋼材“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”，頗有領(lǐng)漲大哥的氣勢(shì)，下半年各項(xiàng)環(huán)保檢查、2+26城市冬季限產(chǎn)的鋼市利好，與京津冀地區(qū)工地最嚴(yán)停工令以及各地區(qū)下游工地安全、環(huán)保檢查的利空紛至沓來(lái)，市場(chǎng)情緒一度降至冰點(diǎn)。10月份后，在鋼廠北材南下和大幅限產(chǎn)的帶動(dòng)下，鋼廠供應(yīng)量和市場(chǎng)庫(kù)存雙降，從而帶動(dòng)建筑鋼材走出困境。下面讓我們從供應(yīng)變化的角度，一起解讀近期市場(chǎng)走勢(shì)。

一、京津冀鋼廠投放量顯拐點(diǎn)

在鏟除地條鋼和調(diào)坯軋材企業(yè)持續(xù)限產(chǎn)或停產(chǎn)的影響下，建材走勢(shì)一直強(qiáng)于其他品種。我們持續(xù)跟蹤的一、二線全流程鋼廠1-8月份在京津冀地區(qū)的投放量，一直處于持續(xù)上升的趨勢(shì)，但9月份開(kāi)始，隨著鋼廠限產(chǎn)力度的加大和北材南下，鋼廠投放量也大幅下滑，10-11月份亦處于偏低水平，值得關(guān)注的是，12月份鋼廠投放量出現(xiàn)較為明顯的上升，見(jiàn)圖一。

圖一京津及京津冀鋼廠建材投放量

進(jìn)入12月份，京津冀市場(chǎng)價(jià)格一度沖高至4600元/噸，鋼廠噸鋼利潤(rùn)也上升至1500-1600元/噸，鋼廠投放量的大幅上升直接導(dǎo)致供給壓力大增，短短一周多的時(shí)間，市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)下跌至4270元/噸，跌幅達(dá)350元/噸。

二、鋼廠產(chǎn)量探底回升

下半年鋼廠供應(yīng)量持續(xù)減少，從圖二可以看到，供暖季鋼企限產(chǎn)，特別是11月份，產(chǎn)量下降最為明顯。進(jìn)入12月份，隨著建材利潤(rùn)的大幅提升，鋼廠產(chǎn)量上升力度較大，是需要我們警惕的。

圖二京津冀建材鋼廠庫(kù)存與產(chǎn)能利用率走勢(shì)

以唐鋼為例，11月份建材產(chǎn)量?jī)H4萬(wàn)噸，12月份大幅上升至18萬(wàn)噸，其板材產(chǎn)量則大幅縮減。11月份承鋼宣鋼高爐生產(chǎn)不暢，12月份恢復(fù)正常，產(chǎn)量亦大幅提升。

三、京津冀市場(chǎng)庫(kù)存維持低位

2017年市場(chǎng)表現(xiàn)如此之強(qiáng)，甚至可以說(shuō)是顛覆性的改變，這與供給側(cè)改革，鋼企去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)密不可分，一方面，鋼企大幅盈利，直接扭轉(zhuǎn)了之前幾年的虧損；另一方面，鋼企淘汰落后產(chǎn)能，6月30日前中頻爐全部取締，高爐企業(yè)成了最大的贏家。

圖三2016-2017年螺紋鋼市場(chǎng)庫(kù)存對(duì)比

再來(lái)看近期庫(kù)存走勢(shì)，京津市場(chǎng)建材庫(kù)存都是大幅下滑，11月份個(gè)別規(guī)格斷貨表現(xiàn)極為明顯，特別是小螺紋缺貨，與大螺紋的價(jià)差超過(guò)200元/噸。進(jìn)入12月份，隨著供應(yīng)量的增加，個(gè)別規(guī)格緊缺的狀況極大緩解了，小螺紋批量到貨后，出現(xiàn)與大螺紋的價(jià)格持平的情況。從目前的供應(yīng)情況看，庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能性大增，市場(chǎng)將進(jìn)入被動(dòng)冬儲(chǔ)的第一階段。

四、鋼廠利潤(rùn)映射后期供給趨勢(shì)

鋼廠限產(chǎn)和北材南下，從而形成市場(chǎng)庫(kù)存洼地，導(dǎo)致11月份價(jià)格爆漲，螺紋鋼的利潤(rùn)是最高的，達(dá)1500-1600元/噸，板材品種利潤(rùn)在1200元/噸左右，見(jiàn)圖四。

圖四各主要品種噸鋼利潤(rùn)走勢(shì)

建材與其他品種相比，更高的噸鋼利潤(rùn)，必然導(dǎo)致生產(chǎn)上的傾斜、供應(yīng)量的增加。

五、后市操作策略

首先，供暖季限產(chǎn)期間，鋼廠產(chǎn)量將繼續(xù)維持偏低水平的基調(diào)不變，12月份鋼廠建材投放量增加，在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)1月份環(huán)比增加幅度不大；

其次，11-12月份京津冀鋼企建材北材南下總量超70萬(wàn)噸，總體較2016年同期增加20余萬(wàn)噸，極大緩解了本地市場(chǎng)的壓力，預(yù)計(jì)2018年1月份北材南下也將維持偏高水平；

再次，1月份市場(chǎng)將逐步進(jìn)入被動(dòng)冬儲(chǔ)的階段，工地施工放緩，市場(chǎng)庫(kù)存逐步增加已成必然，但今年的冬儲(chǔ)成本將比去年高1000元/噸以上，且高位托盤資金將更為謹(jǐn)慎，監(jiān)管更嚴(yán)，資金面趨緊。

總體來(lái)看，3月鋼廠限產(chǎn)結(jié)束之前，市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整空間有限、風(fēng)險(xiǎn)可控。1805期螺合約呈現(xiàn)抵抗式下跌，與北京螺紋現(xiàn)貨貼水一度超過(guò)450元/噸，存在一定投機(jī)機(jī)會(huì)。（，）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。