一場降溫，一場大雪，螺紋的全社會庫存又連續(xù)九周下降轉為增長，但螺紋的庫存依舊是有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來，近10年來最低值。對于整體的黑色而言，不同品種的邏輯隨著時間的推移，不斷快速的轉換著。體現(xiàn)在交易合約上，每一個合約會發(fā)生什么樣的變化？又有哪些風險點呢？作2017年年度收官之作陸家嘴(600663,股吧)黑金俱樂部邏輯與觀點，與您一起交流、探討。

　　黑色產(chǎn)業(yè)鏈五大品種，焦煤、焦炭、鐵礦、螺紋、熱卷中近期最為耀眼的當屬原料，預期中的限產(chǎn)利空鐵礦，但是鐵礦無論是I1801還是I1805、I1809合約都未如空頭所愿，跌到350，并且連400都沒有到，作為像筆者這樣，一直想在350~380之間滿倉接貨做多的散戶來說，甚是遺憾，唯有在430~450之間接了一點點的籌碼。鐵礦為什么如此之前，最近的文章已有簡單的闡述，未來等待邏輯的驗證，筆者看好I1805預計到600~650之間，看好I1809預計到700~800之間。中長線持有者輕倉耐心等待。并利用盤面的波動，做好高拋低吸。降低持倉成本。

　　近期的這場大雪，以及330個工作日下的煤炭與收緊的蒙古進口焦煤，筆者不是特別了解焦化行業(yè)的情況，因為切實不知道當前焦化企業(yè)的焦煤存貨情況怎么，以及限產(chǎn)執(zhí)行力度怎么樣。如果是由于之前鋼廠快速打壓焦炭，導致焦化企業(yè)利潤壓縮，而主動削減焦煤庫存，從而形成焦煤庫存很低的局面。倘若疊加后面環(huán)保、安檢的影響，山西地區(qū)很多洗煤廠被關停，煤炭開采進入冬季停產(chǎn)階段。恭喜有超前遠見的焦化企業(yè)，存有焦煤較長周期的庫存現(xiàn)貨，或者恭喜那些在第一輪焦炭漲價中立刻補充焦煤庫存的焦化企業(yè)。你們生產(chǎn)不愁，不會為沒有焦煤而發(fā)愁，而對于焦煤庫存極低的焦化企業(yè)來說，就乖乖的看著焦炭現(xiàn)貨積極漲價，而無法增產(chǎn)。老老實實的限產(chǎn)才是正道。而對各家焦化企業(yè)存有多少焦煤知根知底的行業(yè)主導型焦化企業(yè)，就放心大膽的提價吧。現(xiàn)在不是各家開工率多少的問題，而是當運輸發(fā)生困難時，誰家備有的焦煤多，才能多生產(chǎn)焦炭的問題；而是運輸發(fā)生困難時，有多少焦炭可以運輸出去的問題。

　　對于下游焦炭庫存又所回升的鋼廠，延遲他們的發(fā)貨節(jié)奏，減少發(fā)貨量，看你還抵制漲價不，對于主動提高接貨價格，能夠在保量的基礎上再給價格補貼的鋼廠就最近稍稍多給安排發(fā)一點貨。緩解緩解人家緊張的心理。其實鋼廠鋼價新高，噸鋼毛利1500~2000之間，多少也得給咱們焦化企業(yè)喝口熱乎的湯不是。畢竟咱們焦化企業(yè)2018年還有大把的環(huán)保投入，一個是環(huán)保稅開征，一個是很多規(guī)模規(guī)模較小的焦化企業(yè)還沒有安裝脫硫脫硝的設備。環(huán)保稅開征增加噸焦成本，2017年咱們焦化企業(yè)一直徘徊在盈虧的邊緣，那有銀子去購置這些動輒上億的環(huán)保設備呢？眼看著鋼廠吃肉，咱焦化行業(yè)被煤礦、鋼廠雙重壓榨著。大浪淘沙中焦炭行業(yè)的貿(mào)易商洗的非常徹底，港口上還有3000多囤的焦炭，草長了一人多深呢。鋼廠嫌庫存高，狠命打壓焦炭價格，咱們焦化行業(yè)在夾縫中，唯有零庫存運作，求生存。咱們焦化行業(yè)停產(chǎn)了，鋼廠也別想有焦炭，沒有錢去囤焦煤，現(xiàn)在去哪里買更多的焦煤，來滿足你們成天催貨的電話呢？焦炭行業(yè)的邏輯已經(jīng)從限產(chǎn)轉換到焦煤補庫不充分，原料緊缺，無法滿足下游鋼廠焦炭補庫需求上的矛盾。雪，下的越大越好，運輸越不便越好。讓你們鋼廠還打壓焦炭，現(xiàn)在干瞪眼吧。

　　螺紋與熱卷未來一定會有更高的新高出來，咱們都不是不信螺紋會上4000，甚至是4500嗎?你不信，咱們就讓這成為事實?；剡^頭來看，那些盯著一日內(nèi)漲跌看行情的神棍們，漲了看多，跌了看空，結果呢？大家四五六月份的時候不都是信誓旦旦，螺紋一定去2500、2600的嗎？為何現(xiàn)在是最高4400呢？RB1801合約是否創(chuàng)了新高呢？大家一定都會認為RB1805能夠回到3200或者3300或者到3500附近，當然還有更多的宏觀看2500~2700之間。行啊，期貨專治不服。空頭們踴躍在3700~3800之間滿倉空吧，多頭們在3700~3800慢慢買哈。買貨的不怕價格便宜，空頭們要能給你們砸破3500，就多買一點唄。螺紋庫存處于歷史最低值，一定是壘庫價格跌嗎？我看未必。庫存數(shù)據(jù)不能說明任何問題，而是走在前沿的產(chǎn)業(yè)邏輯告訴你供需關系在如何轉變。很多人天真的認為，螺紋庫存增加就一定跌，2017年6月份、7月份庫存也不是由降轉增嗎？為何價格要漲呢？僅僅是補貼水嗎？如果說補貼水，目前的貼水是不是比那時候還大呢？我希望大家記住一個最為簡單的邏輯：生產(chǎn)的東西，停一天就少供應一天的量。2017年~2018年采暖季是真真切切的削減了幾千萬噸的供應量。這個供應量不管是消費能消耗掉還是以社會庫存形勢體現(xiàn)，但是這一部分確實沒有了。

　　而我們需求呢？一個工程項目會因為環(huán)保因素影響，雨雪天氣影響，停工后，就不再需求嗎？說的簡單一點，供應是被削減，需求是被壓制，而不能被消滅。這樣一來供需關系就發(fā)生了逆轉。壘庫不怕，怕的是壘到春季開工后，全社會的鋼材庫存仍然起不來。注意筆者這里的措辭是全社會的鋼材。鋼材既有螺紋又有熱卷。螺紋冬季大家不施工了，熱卷需求還是不會受到太大影響的吧，我們要看到螺紋庫存在由降轉增的過程中，熱卷的庫存是持續(xù)下降咯。之前大家都預期螺紋不太好，房地產(chǎn)不好，螺紋鋼需求不好。事實證偽后，現(xiàn)貨端大家知道不，最高時，局部市場螺紋比熱卷的價格高了五六百呢。全國范圍內(nèi)螺紋高出熱卷300為普遍現(xiàn)象。那么問題來了，熱卷便宜，螺紋貴，四五六月份的螺紋重演，熱卷的鐵水流向螺紋去，熱卷的庫存和供應又下降了。這樣熱卷的價格是不是該升了？等到熱卷價格高于螺紋時，轉到螺紋上的鐵水是不是又回來了？螺紋的供應量那時候是不是又得下來呢？所以壘庫不怕，怕的是壘了一個冬天也沒有壘上600萬噸。那么采暖季結束復產(chǎn)時，工地復工是走在鋼廠復產(chǎn)前面的。想想那時候可能出現(xiàn)的局面比現(xiàn)在鋼廠有多少利潤更重要，冬儲是儲還是不儲？要儲是那個劃算呢？是接貼水的RB1801還是接RB1805呢？鋼貿(mào)商自己得做邏輯的推演。還有是筆者提醒一下國家政策的一些調(diào)整，例如其一工信部發(fā)布了新的國家鋼鐵工業(yè)規(guī)范標準，全文名為《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件》。不僅僅是名稱有改變，還有裝備認定標準和依據(jù)有調(diào)整，對于環(huán)保中二氧化硫等指標有調(diào)整，新水噸鋼消耗要求有提高。

　　簡單的講更加重視環(huán)保和安全，意味著未來環(huán)保將更加嚴厲。其二央行在可質(zhì)押債券方面進行了微調(diào)。最值得關注的是2017年12月15日央行發(fā)布的《中國人民銀行自動質(zhì)押融資業(yè)務管理辦法》。新辦法于2018年1月29日實施。自動質(zhì)押融資業(yè)務這個名詞我們要弄清楚，還要清楚變化最大的部分在哪里。當然辦法中的利好很多，筆者解讀最大的利好源于：擴大質(zhì)押債券范圍，新增地方政府債券作為可質(zhì)押債券。其三國家關稅委員會取消了鋼材出口關稅。大家要注意這三項是一連串的動作。

　　能說的就只有這么多了。從周期的角度看，不能因為盤面沒有出現(xiàn)過6000點的螺紋鋼我們就認為盤面不可能見到6000，要知道十年前螺紋是從6000跌下來的。期貨盤面能走到哪里不是宏觀資金能決定的，而是供需關系決定的，任何大師們大佬們的觀點，沒有邏輯的觀點都是扯淡，要仔細去想想邏輯是否成立。宏觀這東西，很虛。悲觀預期修復時，6月份至9月份，1500點左右的漲幅就是活生生的例子。貼水是好事，特別是貼水1000~1200點的盤面更是好事。盤面這么便宜，我何必囤著現(xiàn)貨，不把現(xiàn)貨拋了去買點盤面的頭寸囤著呢？即使方向看錯了處理起來也比賣現(xiàn)貨快啊。當然筆者還是很想看看6000點的螺紋鋼在盤面實現(xiàn)時，空頭們那時候的神情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。