《2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》11月27日重磅發(fā)布，在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和成績(jī)的同時(shí)，也為后續(xù)的貨幣政策走向定好方向。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，下一階段，人民銀行將始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，更好支持?jǐn)U大內(nèi)需，促進(jìn)穩(wěn)外資穩(wěn)外貿(mào)，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)。

而針對(duì)市場(chǎng)的普遍關(guān)注，報(bào)告還開設(shè)了四個(gè)專欄對(duì)政策利率協(xié)同性、存量資金盤活以及金融賦能民營(yíng)經(jīng)濟(jì)等熱點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行探討回復(fù)。

提升利率政策協(xié)同性 以我為主兼顧內(nèi)外均衡

專欄1為“提高利率政策協(xié)同性 支持經(jīng)濟(jì)回升向好”。接近央行人士向記者表示，報(bào)告強(qiáng)調(diào)了利率政策的協(xié)同性，既展現(xiàn)在增量和存量貸款利率的協(xié)同下降，也反映為銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端利率的穩(wěn)步下行，還體現(xiàn)為利率匯率政策的均衡把握。

具體來看，近來監(jiān)管在促進(jìn)新增貸款利率下行的同時(shí)，還積極推進(jìn)降低存量房貸利率。9月以來，商業(yè)銀行積極開展存量房貸利率調(diào)降工作，超過22萬億元房貸平均下降0.73個(gè)百分點(diǎn)，銀行向居民每年讓利1600億元-1700億元。

同時(shí)銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端也獲得監(jiān)管統(tǒng)籌兼顧。2019年LPR改革以來，企業(yè)貸款利率降幅是LPR的2倍。2022年以來主要銀行先后三次主動(dòng)下調(diào)存款利率，為持續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造有利條件。

多措并舉下實(shí)體融資成本再創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來新低。9月新發(fā)放企業(yè)貸款和個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率分別為3.82%和4.02%，較6月繼續(xù)下行13個(gè)和9個(gè)基點(diǎn)。

在堅(jiān)持立足國內(nèi)、降低利率的同時(shí)，人民銀行還綜合施策保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，既堅(jiān)持市場(chǎng)的決定性作用，也靈活運(yùn)用工具箱抑制單邊預(yù)期。報(bào)告在下階段匯率政策中新增了“三個(gè)堅(jiān)決”表述，展示了人民銀行維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的決心。

具體來看，報(bào)告提到，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定等。

著力盤活存量資金 科學(xué)看待信貸增長(zhǎng)

專欄2為“盤活存量資金 提高資金使用效率”，提出要深入理解盤活存量資金的內(nèi)涵和作用，科學(xué)看待信貸總量和信貸結(jié)構(gòu)的變化等。

接近央行人士表示，在盤活存量背景下，不要簡(jiǎn)單看信貸總量增長(zhǎng)甚至“同比多增”，而要評(píng)估增量和存量貸款支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體效能。我國貨幣信貸存量已經(jīng)很大，存量資金循環(huán)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有作用，如果把閑置、低效運(yùn)用的存量資金充分發(fā)揮作用，即使新增貸款、貨幣增速慢一些，也能夠有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“盤活存量貸款、提升存量貸款使用效率、優(yōu)化新增貸款投向，這三個(gè)方面通過有效地將增量和存量信貸分配到經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的用途上，對(duì)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同等重要?！鄙鲜鋈耸空f。

另還有市場(chǎng)人士提出，在新發(fā)展階段分析金融總量指標(biāo)要有更多元視角。短期一味強(qiáng)求“同比多增”，并不符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，反而可能造成“虛增”“空轉(zhuǎn)”，因此既要多看重點(diǎn)領(lǐng)域的合理融資需求是否得到充分滿足，也可多關(guān)注涵蓋更全面的社會(huì)融資規(guī)模，或拉長(zhǎng)時(shí)間觀察累計(jì)增量、余額增速等。

日前人民銀行等三部門聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)提出，要著力加強(qiáng)信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年后兩個(gè)月和明年開年的信貸投放，“這一表述就是希望1月‘開門紅’時(shí)點(diǎn)或3月、6月等貸款大月不要沖太猛，適度向前后貸款‘小月’平滑，通過增強(qiáng)信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，提升經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的穩(wěn)定性。”上述市場(chǎng)人士說。

貨幣與財(cái)政協(xié)同增強(qiáng) 宏觀調(diào)控效率整體提升

專欄3為“積極主動(dòng)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同”。接近央行人士表示，貨幣政策與財(cái)政政策可有效協(xié)同、相互補(bǔ)位。報(bào)告強(qiáng)調(diào)了貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力、相輔相成，創(chuàng)造宏觀政策空間。二者可以在總量、結(jié)構(gòu)等層面相互配合，不斷提升宏觀調(diào)控的整體效率。

具體來看，貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合支持了穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)。通過靈活的日常流動(dòng)性操作，人民銀行有效對(duì)沖了財(cái)政收支的影響，降低了銀行體系不同時(shí)點(diǎn)的波動(dòng)性。針對(duì)政府債券集中發(fā)行，則多渠道加大流動(dòng)性供應(yīng)，滿足了財(cái)政發(fā)債募資與撥付使用間隔產(chǎn)生的流動(dòng)性需求。

同時(shí)人民銀行還多渠道支持了國債平穩(wěn)發(fā)行。除了為國債發(fā)行提供平穩(wěn)的流動(dòng)性環(huán)境外，貨幣政策操作大量使用國債作為抵押品，還配合財(cái)政部門定期開展國債做市支持操作。

在人民銀行資金支持下，商業(yè)銀行成為國債的最主要持有者，專欄中提到，商業(yè)銀行持有的國債占比達(dá)64%，遠(yuǎn)高于美國和日本的不足7%。另根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，近5年我國國債年均增長(zhǎng)2.4萬億元，快速擴(kuò)容速度下市場(chǎng)運(yùn)行仍保持平穩(wěn)，發(fā)行利率總體下降。

上述人士表示，未來深化市場(chǎng)改革可有效為國債市場(chǎng)健康發(fā)展創(chuàng)造有利條件。例如報(bào)告提到要推動(dòng)商業(yè)銀行開展國債柜臺(tái)業(yè)務(wù)，通過優(yōu)化服務(wù)、豐富業(yè)務(wù)品種，可以吸引更多個(gè)人投資者購買國債。截至2023年6月末美國個(gè)人投資者持有國債的比例約為9%，而我國僅為2.9%，仍有較大上升空間。

助力做好“五篇大文章” 支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升

專欄4為“持續(xù)強(qiáng)化金融賦能 助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展”，提出將與金融機(jī)構(gòu)共同努力，推動(dòng)民企融資持續(xù)量增、面擴(kuò)、價(jià)降，全力促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)做大做優(yōu)做強(qiáng)。

為落實(shí)中央金融工作會(huì)議提出的“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”，專欄中還詳細(xì)展示了貨幣信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)效能。

前述市場(chǎng)人士表示，科技創(chuàng)新再貸款、雙碳支持工具、普惠小微貸款支持工具等系列工具，基本實(shí)現(xiàn)對(duì)五篇大文章的覆蓋支持，在優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)方面下好先手棋。

具體來看，重點(diǎn)領(lǐng)域信貸支持進(jìn)一步增強(qiáng)。普惠金融各領(lǐng)域貸款增長(zhǎng)較快，9月末普惠小微貸款余額同比增長(zhǎng)24.1%；同時(shí)科創(chuàng)企業(yè)信貸支持力度較大，截至三季度末科技型中小企業(yè)獲貸率為47%，較去年末高2.7個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)不斷加強(qiáng)。截至9月末，各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額為7萬億元，較上年末增加約6000億元，與兩次降準(zhǔn)釋放的1萬億元、中期借貸便利超量續(xù)做的1.1萬億元等，有力保證了流動(dòng)性的合理充裕。

下半年來，人民銀行連續(xù)召開多場(chǎng)金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展相關(guān)的座談會(huì)，多次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”、一視同仁；同時(shí)持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部考核等機(jī)制，提升服務(wù)民企的意愿和能力?！皥?bào)告再次展現(xiàn)出為民企發(fā)展提供高質(zhì)量金融服務(wù)的明確方向，將有效增強(qiáng)市場(chǎng)信心。”該人士說。

多措并舉下金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已取得積極成效。根據(jù)報(bào)告，9月末私人控股企業(yè)貸款余額41.3萬億元，前三季度的新增貸款比重較去年提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。尤其是在民企深度參與的科創(chuàng)、綠色等新動(dòng)能領(lǐng)域，金融資源投入明顯加大，有力支持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。