近期，受山東鎳鐵限產(chǎn)力度不及預(yù)期以及印尼鎳礦供給配額增加的影響，鎳價(jià)呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢(shì)。在宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，基本面供給仍然短缺的背景下，鎳價(jià)后市上行可期。

全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好

今年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)。美國(guó)方面，GDP增速穩(wěn)步上升，三季度GDP已達(dá)2.33%，而去年同期為1.52%；失業(yè)率持續(xù)降低，已達(dá)4.1%，為2017年以來(lái)的低位；通脹數(shù)據(jù)回升，PMI呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，美國(guó)稅改已通過(guò)參議院投票，稅改法案的簽署已經(jīng)臨近，這將幫助企業(yè)和民眾減少稅務(wù)支出，帶來(lái)新的投資與消費(fèi)需求。

歐洲方面，雖然歐元區(qū)通脹上升緩慢，但GDP增速穩(wěn)步上升，制造業(yè)PMI也持續(xù)高位，歐元區(qū)11月PMI為60.1，創(chuàng)2017年以來(lái)的新高，歐央行已準(zhǔn)備逐步退出QE以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

我國(guó)同樣呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，11月制造業(yè)PMI為51.8，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)為54.3，新訂單指數(shù)為53.6，表明制造業(yè)需求持續(xù)向好。同時(shí)，IMF近期上調(diào)2017年全球GDP增速至3.6%，世界經(jīng)濟(jì)增速已超預(yù)期，這進(jìn)一步佐證了目前宏觀面向好的趨勢(shì)未變，因此，商品市場(chǎng)終端需求受到較大提振，這為鎳價(jià)長(zhǎng)期向上打好了基礎(chǔ)。

整體庫(kù)存處于低位

雖然菲律賓因環(huán)保因素關(guān)閉部分鎳礦，導(dǎo)致產(chǎn)量及出口量下滑，但今年以來(lái)我國(guó)從印尼進(jìn)口鎳礦持續(xù)增加填補(bǔ)了部分缺口。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至10月，我國(guó)從印尼進(jìn)口鎳礦累計(jì)已達(dá)292.5噸，而去年同期只有8.2萬(wàn)噸。特別是今年下半年，從印尼進(jìn)口鎳礦數(shù)量增長(zhǎng)較快。截至2017年11月底，印尼鎳礦出口配額已至2000萬(wàn)噸，未來(lái)來(lái)自印尼的鎳礦或持續(xù)增加。

11月以來(lái)，鎳鐵價(jià)格總體下行，對(duì)鎳價(jià)形成拖累。因生產(chǎn)鎳鐵利潤(rùn)較低，鎳鐵企業(yè)開(kāi)工動(dòng)力不足，11月鎳鐵企業(yè)開(kāi)工率只有25%，仍處于近年低位。另外，環(huán)保也導(dǎo)致部分企業(yè)產(chǎn)量減少，但環(huán)保力度不及預(yù)期，緩解了供給大幅收緊的擔(dān)憂。從鎳鐵進(jìn)口來(lái)看，今年較去年顯著增加，主要是青山印尼項(xiàng)目投產(chǎn)，向國(guó)內(nèi)輸送鎳鐵所致。印尼鎳鐵的成本優(yōu)勢(shì)使得國(guó)內(nèi)鎳鐵工廠產(chǎn)量受到擠壓，這也是國(guó)內(nèi)鎳鐵企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)降低的重要原因。

近期，不銹鋼價(jià)格持續(xù)下滑，截至12月4日，佛山304不銹鋼報(bào)價(jià)15500元/噸，較上月初下降1200元/噸，使得不銹鋼企業(yè)開(kāi)工動(dòng)力不足，已有不銹鋼廠將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)為生產(chǎn)普鋼。庫(kù)存方面，無(wú)錫和佛山不銹鋼總庫(kù)存持續(xù)上升，截至11月10日，總庫(kù)存為30萬(wàn)噸，較上月同期增加1.3萬(wàn)噸，反映出不銹鋼消費(fèi)疲軟。

綜上所述，近期鎳價(jià)持續(xù)下行，主要是受短期因素?cái)_動(dòng)影響。山東臨沂鎳鐵生產(chǎn)廠家環(huán)保限產(chǎn)力度不及預(yù)期，疊加印尼鎳礦配額持續(xù)增加，供給寬松預(yù)期較為濃厚，并且下游不銹鋼價(jià)格持續(xù)下調(diào)，庫(kù)存有所上升也給需求端帶來(lái)一定的擔(dān)憂。但隨著這部分利空消化，在庫(kù)存整體處于歷史低位的背景下，鎳價(jià)價(jià)格中樞大概率將逐步上移。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。