周一商品走勢分化，截止下午收盤，硅鐵上漲3.84%，甲醇上漲2.92%，棕櫚油、熱卷、瀝青、菜油、鐵礦石漲逾1%，而跌幅方面，焦炭下挫2.23%，玻璃、黃豆、菜粕跌逾1%。

　　采暖季來臨甲醇期價存支撐

　　9月以來，甲醇期貨價格震蕩走弱，主要原因在于港口與內(nèi)地價格倒掛帶來的庫存累積。近期，甲醇價格則出現(xiàn)企穩(wěn)反彈之勢。分析人士指出，目前甲醇處于反向市場當中，即現(xiàn)貨價高于期貨價，有利于現(xiàn)貨端去庫存，預計短期甲醇價格將維持弱勢。但隨著供暖季來臨，四季度供給將收縮，價格有望得到支撐。

　　庫存累積打壓價格

　　在經(jīng)過9月6日至10月12日為期22個交易日、跌幅為12.35%的震蕩回調(diào)之后，甲醇期貨1801合約企穩(wěn)反彈，10月13日至23日反彈幅度為5.43%。但整體來看，9月6日以來依然下跌了7.59%。

　　針對甲醇價格此前的偏弱走勢，通惠期貨認為，這主要在于與港口價差關(guān)閉、物流窗口關(guān)閉，庫存有所累積；山東地區(qū)供增需減，短期供需趨弱。“從供需方面看，10月份甲醇環(huán)比9月略有寬松，主要是焦爐氣限產(chǎn)目前影響有限以及新產(chǎn)能的投放，區(qū)域格局有所分化，港口供需依然偏緊，進口量不大而內(nèi)地物流窗口關(guān)閉，10月份會繼續(xù)去庫存。”

　　方正中期期貨分析師表示，近期由于港口與內(nèi)地價格依然倒掛，另外受期貨價格下探帶動，港口地區(qū)甲醇價格不斷下跌，內(nèi)地流入江蘇地區(qū)貨源幾無，而節(jié)后剛需補貨仍存，需求支撐江蘇當?shù)刎浽聪黠@。

　　方正中期期貨數(shù)據(jù)顯示，近期，浙江(嘉興加上寧波)地區(qū)甲醇庫存在17.22萬噸，下降0.66萬噸。雖內(nèi)貿(mào)貨源集中到港，但整體下游開工負荷較高，對甲醇庫存消化明顯，因此庫存窄幅縮減。華南(不加福建地區(qū))地區(qū)甲醇庫存在7.40萬噸，增加1萬噸。福建地區(qū)甲醇庫存在0.42萬噸附近，減少0.66萬噸。節(jié)后，外貿(mào)船貨到港相對集中，受節(jié)后期貨下行影響，現(xiàn)貨成交放量一般，因此，華南整體庫存有所提升。

　　表示，目前，整體來看沿海地區(qū)甲醇庫存下降至71.83萬噸，整體可流通貨源上升至13萬噸附近。據(jù)不完全統(tǒng)計，甲醇進口船貨到港量預估在16.85萬噸，預計沿海地區(qū)10月13日至10月29日抵港的進口船貨數(shù)量在20.80萬-21萬噸。10月中旬附近河北地區(qū)仍有進口船貨抵達。另外，10月中下旬南美洲貨源抵達中國數(shù)量增多，而伊朗船貨略有推遲到港現(xiàn)象。

　　現(xiàn)貨呈升水格局

　　“目前甲醇處于反向市場當中，即現(xiàn)貨價高于期貨價，有利于現(xiàn)貨端去庫存，預計近期甲醇價格維持弱勢。”建信期貨能源化工研究團隊表示。

　　“國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場走勢分化，西北主產(chǎn)區(qū)價格普遍下調(diào)，部分貨源供給當?shù)叵N企業(yè)，出貨情況有待觀察。沿海地區(qū)甲醇震蕩整理，盡管期貨出現(xiàn)拉升，但現(xiàn)貨實際交投有限。下游市場除了烯烴、醋酸外，開工負荷不高，近期又逢限產(chǎn)、停產(chǎn)，需求更加疲弱。甲醇近期波動較大，維持區(qū)間操作思路。”分析稱。

　　從更長周期看，建信期貨能源化工研究團隊指出，國內(nèi)甲醇市場基本走出了產(chǎn)能過剩局面。供給方面，今年國內(nèi)新增產(chǎn)能主要集中在山東，由于該地區(qū)環(huán)保核查最為嚴重，產(chǎn)能投產(chǎn)進度低于預期。同樣，由于環(huán)保核查，焦炭等高污染行業(yè)受之影響很大，焦爐煤氣工藝將隨之被動降低負荷。隨著冬季取暖季的到來，天然氣工業(yè)產(chǎn)能負荷往往也會降至較低水平。

　　鑒于此，該團隊預計，四季度供給將收縮。需求方面，需求增量主要來自烯烴行業(yè)，MTO裝置對甲醇的需求穩(wěn)定，其2017年的增量在400萬噸左右。在預計供需偏緊的情況下，看好四季度甲醇價格走勢。

　　鋼材遠期供應存在不確定性

　　鐵礦石期貨1801合約9月大幅回落后，于10月12日創(chuàng)下本輪回調(diào)新低425.5元/噸，隨后有所反彈。該合約此前上漲區(qū)間為6月1日低點406.5元/噸至8月22日高點609.5元/噸，本輪最大回調(diào)幅度達到此前上漲幅度的90.6%。以同樣方法計算，上期所螺紋鋼和熱卷期貨1801合約以及大商所焦炭和焦煤期貨1801合約本輪最大回調(diào)幅度分別為45.9%、42.0%、60.2%和71.2%。鐵礦石期貨無疑成為本輪回調(diào)過程中表現(xiàn)最弱的主要黑色系品種。

　　鋼鐵原料價格跌幅相對較大

　　鋼鐵原料期貨價格跌幅明顯超過鋼材期貨價格跌幅，主要受兩方面因素的影響：一方面，9月是傳統(tǒng)鋼材銷售旺季，而鋼鐵下游用戶面對鋼材高價格拿貨積極性不高，高價位成交不暢，鋼廠和鋼材貿(mào)易商降價出貨意愿較強，鋼材價格回落，導致鋼廠開始壓低鐵礦石和焦炭采購價格，鋼鐵原料市場對于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈價格變化更為敏感；另一方面，北方秋冬季限產(chǎn)方案陸續(xù)出臺并實施，燒結(jié)、球團和高爐方面的限產(chǎn)措施對鋼鐵原料市場構(gòu)成進一步利空，鋼鐵原料價格回落幅度較大，而鋼材價格受到需求支撐和預期遠期供應問題影響跌幅相對較小。

　　據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，9月下旬，會員鋼企粗鋼日均產(chǎn)量187.14萬噸，旬環(huán)比增加2.1萬噸，增幅1.13%；全國預估日均產(chǎn)量240.13萬噸，旬環(huán)比增加2.28萬噸，增幅0.95%。截至9月下旬末，會員企業(yè)鋼材庫存量為1221.11萬噸，旬環(huán)比減少63.22萬噸，減幅4.92%。盡管9月下旬全國粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)高位運行，但鋼廠庫存降幅較大，說明鋼材價格回落后鋼廠銷售狀況良好。

　　粗鋼高產(chǎn)量或難以持續(xù)

　　數(shù)據(jù)顯示，10月13日，全國及河北高爐開工率分別為73.48%和70.79%，較9月29日分別回落1.66和4.45個百分點，分別創(chuàng)9個月以來和2013年5月以來新低。10月中旬高爐開工率再創(chuàng)新低，粗鋼高產(chǎn)量或難以持續(xù)，鋼材供應或再度出現(xiàn)緊張狀況，鋼材價格走強或?qū)е?a target="_blank">鐵礦石價格止跌回升，而鋼材成本支撐問題將不再是10月影響鋼材價格的主導因素。

　　鐵礦石期貨價格大幅走低后，下游鋼廠補庫意愿上升。9月29日至10月13日，鐵礦石港口庫存再度下滑，自13357萬噸降至13147萬噸，較前一周減少210萬噸或1.57%。10月13日當周國內(nèi)大中型鋼廠鐵礦石庫存可用天數(shù)由24天上升至25天，說明鋼廠鐵礦石庫存自9月中旬以來繼續(xù)增加。

　　鐵礦石仍有反彈機會

　　目前價格下，黑色系品種期貨或?qū)⒂射摬钠谪浂唐谘a跌行情主導，但鐵礦石期貨不宜過分看空。鐵礦石期貨大幅回落，在很大程度上反映出現(xiàn)貨市場供需格局和未來基本面預期的變化，后市再度下跌的空間不大，但短期或跟隨鋼材價格階段性回落而有所走低。從月度乃至季度周期來看，考慮到因秋冬季限產(chǎn)導致的鋼材遠期供應的不確定性，10月下旬至11月中旬前后，鋼材價格再度走強將有助于鋼鐵原料價格止跌回升，鐵礦石期貨仍有反彈機會。

　　市場情緒謹慎滬銅高位調(diào)整

　　滬銅在10月17日收近年來高點55120元/噸后，小幅回調(diào)。MACD量能紅柱逐天縮短，多頭動力略顯不足。5日、10日均線斜率趨小。目前，市場資金呈現(xiàn)相對謹慎的態(tài)度，未來滬銅持續(xù)高位調(diào)整的概率較大，54000元/噸來回振蕩有望成為近期滬銅走勢的主旋律。

　　進出口貿(mào)易數(shù)據(jù)創(chuàng)新高

　　海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，我國 9 月進出口增速雙雙回升，三季度貿(mào)易額創(chuàng)紀錄新高。9 月未鍛軋銅及銅材進口 43 萬噸，為 3 月以來最高，同比增加 26.5%，環(huán)比增加 10.3%；今年 1—9 月累計進口 344 萬噸，同比減少 9%。光鮮亮麗的三季度貿(mào)易額，推動了市場點燃對銅需求的樂觀情緒。

　　中國需求優(yōu)于預期

　　10月 18 日智利國有銅業(yè)委員會上調(diào) 2017 年銅均價預期至每磅 2.77 美元，因主要市場中國需求大于預期。智利國有銅業(yè)委員會上調(diào) 2018 年銅均價預期至每磅 2.95 美元，之前預期為 2.68 美元。智利國有銅業(yè)委員會亦預估 2017 年銅產(chǎn)出為 527 萬噸，較前一年下滑 4%，部分是受必和必拓旗下位于智利的 Escondida 礦今年稍早罷工影響。智利國有銅業(yè)委員會預計 2018 年銅產(chǎn)出為 574 萬噸，較前一年增長 7.8%。

　　供應短缺程度明顯下滑

　　10 月 18 日，世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)在其網(wǎng)站上公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前 8 個月全球銅市供應短缺 3.2 萬噸，2016 年全年為短缺 10.2 萬噸。1—8 月全球礦山產(chǎn)量為 1328 萬噸，較上年同期減少 0.9%。1—8 月全球精煉銅產(chǎn)量為 1556 萬噸，同比增長 0.7%，其中我國產(chǎn)量顯著增加 3.42 萬噸，而智利產(chǎn)量減少 1.78 萬噸。今年 1—8 月全球銅消費量為 1,559 萬噸，上年同期為 1566 萬噸。中國前 8 個月表觀消費同比減少 7.6 萬噸至 766.3 萬噸，約占全球需求的 49%。歐盟 28 國產(chǎn)量同比增加 8%，且需求為 238.3 萬噸，較上年同期增加 4%。

　　利好因素逐漸減弱

　　國慶長假后，隨著宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，市場對于中國銅需求的預期轉(zhuǎn)向樂觀，目前中國銅需求約占全球的49%，此預期為本輪銅價上漲創(chuàng)造了有利條件。國慶長假后，中下游補庫存階段性體現(xiàn)、國內(nèi)顯性庫存回落、注冊倉單流出、現(xiàn)貨供需緊張氛圍形成，外加投機性資金介入，銅價再創(chuàng)收盤新高。

　　但隨著利好因素在市場上的體現(xiàn)回歸基本面，海外銅礦供給四季度進一步寬松，加工費穩(wěn)步回升，疊加限產(chǎn)因素減弱，無論是國內(nèi)還是國外，四季度產(chǎn)量回升的可能性加大。

　　需求方面，銅價急漲直接抑制了中下游需求，國內(nèi)終端需求四季度穩(wěn)中趨降，下游銅需求占比較大的電力和家電行業(yè)需求環(huán)比將走弱。外圍市場雖然溫和復蘇，但對于銅需求影響不大，加上目前海外供給增長受到人民幣升值的影響，銅材出口形勢不容樂觀。整體來看，四季度需求轉(zhuǎn)弱的風險加大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。