在多輪政策調(diào)控下，未來數(shù)月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)走勢并不樂觀。

多家機構(gòu)分析認為，在去庫存的政策要求下，過去幾年，熱點城市的庫存已降至低位。因此，隨著今年以來土地供應(yīng)規(guī)模的加大，其帶動的投資規(guī)模也迅速擴大。這也導(dǎo)致今年房地產(chǎn)投資增速高于去年同期。

但樓市調(diào)控越來越常態(tài)化，其覆蓋的區(qū)域也不斷擴大。多數(shù)分析人士認為，未來數(shù)月間，房地產(chǎn)投資、銷售、房企資金來源等指標的增速仍將維持下滑態(tài)勢，很難有年末翹尾的可能。但銷售仍然有望最終維持正增長，并使得今年成為史上銷售規(guī)模最大的年份。

投資增速將下降

雖然本輪樓市回暖始于2015年年末，但這一趨勢似乎直到今年才真正傳導(dǎo)到投資端。統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2015年和2016年，全國房地產(chǎn)投資增速分別為1.0%和6.9%。進入2017年，該數(shù)據(jù)繼續(xù)攀高，到4月達到9.3%(累計增速，下同)，創(chuàng)下自2015年3月以來的最高值。隨后，房地產(chǎn)投資增速逐步下滑，但在7月和8月，仍然穩(wěn)定在7.9%的水平上。

這種情況與今年的調(diào)控態(tài)勢似乎并不相符。3月以來，北京率先出臺調(diào)控政策，超過40個熱點城市隨后也出臺調(diào)控措施，力度空前。到9月，新一輪調(diào)控政策襲來，中西部城市和大量三四線城市加入調(diào)控隊伍。由于2016年已有數(shù)輪政策出臺，效果疊加后，目前的調(diào)控力度已是名副其實的“史上最嚴”。

上海易居(博客)研究院智庫中心總監(jiān)嚴躍進認為，在上述情況下，房地產(chǎn)投資增速仍能維持相對高位，有一定的歷史原因。

在供應(yīng)端，過去幾年，政府部門主動收縮了土地供應(yīng)規(guī)模。加之市場預(yù)期不甚明朗，交易規(guī)模也呈下降趨勢。根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2014年至2016年，房地產(chǎn)企業(yè)的購置土地面積連續(xù)三年維持負增長，進入2017年才出現(xiàn)正增長。

在需求端，2016年迎來創(chuàng)歷史紀錄的銷售“大年”，到2017年，這種勢頭仍然保持。

此消彼長之下，很多熱點城市的庫存已降至低位。根據(jù)易居克而瑞的一份報告，截至今年8月底，80個城市新建商品住宅庫存總量已降至4年前的水平，80城市的新房去化周期僅為10.2個月。

“庫存規(guī)模的大幅縮減，使得房地產(chǎn)企業(yè)有了加大投資的動力。”嚴躍進向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“今年以來，房企在熱點城市拿地和開工的積極性明顯提高，加之三四線城市棚改發(fā)力，使得房地產(chǎn)投資維持在相對較高的增速。”

對于近期房地產(chǎn)投資投資增速出現(xiàn)收窄的情況，他認為，這和購地的最高峰已經(jīng)過去有關(guān)。但由于有著強勁的支撐，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速不會快速收窄，預(yù)計年底會維持在5%以上。

光大證券則有著另一套估算邏輯。該機構(gòu)認為，根據(jù)土地購置費計入地產(chǎn)投資的計算方式，使土地出讓價格傳導(dǎo)至地產(chǎn)投資有一年左右的延遲(約11-12個月)。由于去年年末的土地價格已被明顯控制，預(yù)計未來房地產(chǎn)投資增速將加速下滑。

光大證券預(yù)測，今年前三季度地產(chǎn)全國房地產(chǎn)投資額約8萬億元，同比增長7.2%左右。全年地產(chǎn)投資額約10.8萬億元，同比增長5.1%左右。

明后兩年房企迎償債高峰

投資規(guī)模高增速，從另一個角度也反映出房企“不差錢”的現(xiàn)實。但隨著資金端的收緊，這種情況也在逐漸改變。

統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，房地產(chǎn)企業(yè)到位資金增速為9.0%，今年年內(nèi)的高點出現(xiàn)在3月，為11.5%。而在2016年的大部分時間里，該指標都維持在15%以上。

嚴躍進認為，這兩年房企的資金面并不緊張。一方面得益于此前的寬松融資環(huán)境，使得企業(yè)得以大量低息融資，并置換舊債；另一方面則來自于銷售回款。但他同時表示，隨著融資政策的收緊，不排除明年下半年出現(xiàn)一波資金緊張的局面。

大部分業(yè)內(nèi)人士也持有類似的觀點，即根據(jù)房企的債務(wù)結(jié)構(gòu)來估算，償債高峰期將在明后兩年出現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士估算，到2018年，房地產(chǎn)行業(yè)將迎來一個還債高峰，額度達到3300億；2019年額度則達到4700億。

在銷售方面，業(yè)界的判斷也較為一致。中原地產(chǎn)指出，2017年中國房地產(chǎn)市場銷售面積與銷售額均將超過2016年，再次刷新歷史紀錄。

今年前8月，全國房地產(chǎn)銷售面積同比增速為12.7%，銷售額增速為17.2%。而在年初，這兩個指標分別為25.1%和26.0%。分析人士指出，若按照現(xiàn)有的下滑速度，到年底該指標仍能保持正增長，并創(chuàng)下歷史新高。

唯一的變數(shù)在于，9月以來的新一輪調(diào)控加碼，會否影響到市場銷售。

東北證券指出，根據(jù)近期的調(diào)研，因為預(yù)售證審批等政策的影響，大型房企仍在控制推盤的節(jié)奏，部分中小房企因為自身現(xiàn)金流的問題， 逐漸加快推盤節(jié)奏以回籠資金。該機構(gòu)認為，出于沖刺年度銷售額目標的任務(wù)、回籠現(xiàn)金的需求以及對政策放松預(yù)期的破滅， 房企會在四季度加快推盤節(jié)奏， 四季度的房地產(chǎn)銷售不必悲觀。

嚴躍進也認為，銷售規(guī)模預(yù)計會在2%左右的正增長態(tài)勢上演變，一定程度上是因為大城市雖然交易不多，但跌無可跌。而三四線城市去庫存效果異常好，對于全國銷售市場有較好的托底效應(yīng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。