最近，不銹鋼現(xiàn)貨價格堅挺，鋼廠挺價，無錫不銹鋼電子交易中心的不銹鋼遠期價格卻非常疲軟，與現(xiàn)貨價格相差達到1000元之巨。
         
        如上圖所示，不銹鋼10月合約價格13600元，現(xiàn)貨今日報價14600元，價差達到1000元之巨，目前買入不銹鋼遠期合約做期現(xiàn)回歸是非常好的機會，但是價格的回歸有可能是上漲的過程中現(xiàn)貨滯漲，遠期合約漲的多而回歸，也可能是價格下跌，現(xiàn)貨跌的多，遠期跌的少而回歸，所以我們只是買入不銹鋼遠期合約去抓期現(xiàn)回歸的機會，風險敞口就會很大，我們必須要選擇一個對沖價格下跌風險的標的。        我們可以選擇電解鎳做為對沖標的，即買入不銹鋼賣出鎳的套利，主要邏輯有三點：1、上一段提到的我們買入不銹鋼遠期有巨大的期現(xiàn)回歸的獲利空間；2、買入不銹鋼、賣出鎳也是做多鋼廠利潤的行為，目前鋼廠利潤為1300元左右，這是按現(xiàn)貨價格計算的，不銹鋼遠期貼水1000元，所以按我們成交的不銹鋼遠期價格來計算，不銹鋼廠利潤僅為300元，目前在供給側改革的環(huán)境下，很多生產型企業(yè)已經擺脫了以前虧損生產的困境，我們也不應該太過于看空鋼廠利潤，300元的利潤對于不銹鋼來說已經是比較低的位置了，所以可以選擇做多鋼廠利潤；3、如果發(fā)生鋼廠利潤繼續(xù)下滑，下滑到0，也就是鋼廠沒有利潤，那對于我們來說也沒有太大的風險，因為我們持有的不銹鋼多單和鎳的空單，不銹鋼多單往后面的月份移倉是賺錢的（移倉一個合約盈利300元/噸左右），而鎳的空單往后移倉也是賺錢的，通過移倉一個月，鋼廠的利潤已經是虧損了，這樣的持倉和不銹鋼、鎳的合約結構，是非常安全的。        綜上所述，目前做多不銹鋼做空鎳的套利是較好的機會，而且從移倉來看，也是非常安全的，目前不銹鋼/鎳的比價是166左右，比價反彈到172左右的時候，因為鎳和不銹鋼是對沖保證金，交易中心只收取單邊的保證金，不是雙邊收取，所以我們占用的保證金非常少，按我們做1噸不銹鋼配150手鎳來計算，占用的保證金大約是1300元，而比價從166反彈到172，我們可以獲利430元，1300元賺取430元，收益率達到33%。
         
        上圖是2017年年初至今的不銹鋼/鎳的比價走勢圖，今年的比價從最高190左右到最低159附近，目前的165雖然不是最低位，但也是比較低的位置，而且從不銹鋼廠的利潤來分析，這個比價很難再到前期低點159附近，目前不銹鋼廠的原料，除了我們對鎖的鎳，其他的如焦炭、鐵、都在漲價，鉻相對穩(wěn)定，所以其他的原材料的價格也支撐了我們在目前的比價情況下做多鋼廠利潤的邏輯，最后假如由于不可預料的行情波動導致比價短時間真到達159的低點，我們的套利頭寸也可以通過換月移倉盈利向后延期，抵御比價下行的風險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。