投資要點(diǎn) 今日精選兩篇研報(bào)，分別是東興證券推薦的長(zhǎng)亮科技（300348）與東興證券推薦的科銳國(guó)際（300662）。 對(duì)于長(zhǎng)亮科技，報(bào)告看好公司的前景。看好公司多元化銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)在政策與市場(chǎng)增長(zhǎng)的雙重利好下的穩(wěn)定增長(zhǎng)；看好公司泛金融業(yè)務(wù)進(jìn)一步推進(jìn)帶來(lái)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及積極布局海外業(yè)務(wù)、響應(yīng)“一帶一路”戰(zhàn)略為公司創(chuàng)造的良好市場(chǎng)空間。預(yù)計(jì)2017-2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.68 、13.57和18.42億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54、2.22和2.95億元；EPS分別為0.51、0.74和0.98元；對(duì)應(yīng)PE分別為42.69、29.63和22.28倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 對(duì)于科銳國(guó)際，報(bào)告看好公司的前景。預(yù)計(jì)2017/18/19 年凈利潤(rùn)0.72/0.84/0.92 億元、同增17.3%/16.2%/9.0%，EPS0.40/0.47/0.51 元，發(fā)行價(jià)格6.55 元/股對(duì)應(yīng)估值16x/14x/13x。 研報(bào)正文 【一】長(zhǎng)亮科技:(300348，東興證券推薦) 根據(jù)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于應(yīng)用安全可控信息技術(shù)加強(qiáng)銀行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全和信息化建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》中給出的量化指標(biāo)指出自2015年起各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)安全可控信息化技術(shù)的應(yīng)用以不低于15%的比例逐年增加，2019年占比需不低于75%，且銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)安排不低于5%的年度信息化預(yù)算。同時(shí)，據(jù)IDC報(bào)告顯示，2015年中國(guó)銀行業(yè)IT解決方案市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到225億元，預(yù)計(jì)2020年將增至約612億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約21.9%。公司作為以銀行業(yè)信息化服務(wù)為核心業(yè)務(wù)的IT企業(yè)，且長(zhǎng)期積累了雄厚的客戶資源、打造了優(yōu)質(zhì)的口碑，將作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)率先受益于銀行信息化市場(chǎng)的良好增長(zhǎng)。此外，公司緊跟時(shí)代潮流，借鑒互聯(lián)網(wǎng)思維對(duì)產(chǎn)品和渠道進(jìn)行整合升級(jí)，提供從移動(dòng)APP、微信、PC及手機(jī)銀行等多元化渠道端的入口到互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的服務(wù) 非銀行IT業(yè)務(wù)增長(zhǎng)成亮點(diǎn)，積極布局海外業(yè)務(wù)。2016年公司的非銀行IT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，其中保險(xiǎn)、基金、證券行業(yè)的總體增長(zhǎng)超過(guò)300%，但目前其基數(shù)相對(duì)較小，營(yíng)收占比不到3%。在泛金融領(lǐng)域，公司取得的發(fā)展成果尤其亮眼，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1.06億元，占比16.29%，增速高達(dá)403.50%。通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的深入合作，了解其業(yè)務(wù)需求及業(yè)務(wù)模式，公司成功研發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)及周邊系統(tǒng)，并將其成功推廣應(yīng)用。此外，公司通過(guò)投資設(shè)立海外子公司長(zhǎng)亮控股（香港）、并購(gòu)香港乾坤燭及馬來(lái)西亞Cedar Plus Sdn. Bhd.兩家同行業(yè)企業(yè)，成功在海外建設(shè)了國(guó)際化業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略支撐點(diǎn)，為公司進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)打下良好基礎(chǔ)，也體現(xiàn)出公司跟隨國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略的國(guó)際化布局。 持續(xù)研發(fā)投入提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，立足人才戰(zhàn)略重視人才資源。2016年公司研發(fā)投入4385.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)73.77%，占營(yíng)業(yè)收入比重6.74%，較上年發(fā)生顯著增長(zhǎng)。公司一直堅(jiān)持自主研發(fā)，截止2016年底，已擁有軟件產(chǎn)品登記證書及自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)70余項(xiàng)。在產(chǎn)品研發(fā)方面，公司完成了新一代銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)項(xiàng)目的建設(shè)，并同時(shí)進(jìn)行了55項(xiàng)產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品研發(fā)。2017年公司將繼續(xù)鞏固核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，并加大在泛金融信息化領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)投入。作為一家高新技術(shù)企業(yè)，人才是公司的一大核心競(jìng)爭(zhēng)力，截止2016年底，公司技術(shù)人員占比接近90%。2017年公司將繼續(xù)推進(jìn)人才引進(jìn)計(jì)劃、員工培養(yǎng)計(jì)劃以及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，提高人才吸引力和凝聚力，使公司在快速發(fā)展的金融信息化浪潮中占據(jù)有利位置。 點(diǎn)評(píng)：報(bào)告看好公司的前景?？春霉径嘣y行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)在政策與市場(chǎng)增長(zhǎng)的雙重利好下的穩(wěn)定增長(zhǎng)；看好公司泛金融業(yè)務(wù)進(jìn)一步推進(jìn)帶來(lái)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及積極布局海外業(yè)務(wù)、響應(yīng)“一帶一路”戰(zhàn)略為公司創(chuàng)造的良好市場(chǎng)空間。預(yù)計(jì)2017-2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.68 、13.57和18.42億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54、2.22和2.95億元；EPS分別為0.51、0.74和0.98元；對(duì)應(yīng)PE分別為42.69、29.63和22.28倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 【二】科銳國(guó)際:(300662，中泰證券推薦) 科銳國(guó)際是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的人力資源整體解決方案提供商，為客戶提供中高端人才訪尋（2016 年為近1,200 家客戶成功推薦職位約4,000 個(gè)）、招聘流程外包（每年執(zhí)行超過(guò)200 個(gè)項(xiàng)目）、靈活用工（2016 年派出人數(shù)6.11 萬(wàn)人月）及其他人力資源服務(wù)。在中國(guó)大陸、香港、新加坡、印度和馬來(lái)西亞設(shè)立了73 家分支機(jī)構(gòu)，人力資源服務(wù)橫跨18 個(gè)細(xì)分行業(yè)與領(lǐng)域的2,000 多家客戶。 行業(yè)分析：我國(guó)人力資源服務(wù)業(yè)頗具成長(zhǎng)空間、市場(chǎng)集中度較低，經(jīng)營(yíng)模式趨向全產(chǎn)業(yè)鏈整體解決方案。2015 年我國(guó)人力資源服務(wù)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到9,680 億元，《關(guān)于加快發(fā)展人力資源服務(wù)業(yè)的意見(jiàn)》指出“2020 年產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過(guò)2 萬(wàn)億元”的目標(biāo)，預(yù)計(jì)人力資源服務(wù)業(yè)尚有翻倍發(fā)展空間，收入規(guī)模CAGR 有望達(dá)到16%。截至2015 年底我國(guó)共設(shè)立各類人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)2.71 萬(wàn)家，市場(chǎng)集中度較低。發(fā)展趨勢(shì)是滿足多樣化人力資源服務(wù)需求、提供整體解決方案。 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：（1）人力資源服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。陸續(xù)拓展校園招聘、培訓(xùn)、招聘咨詢等服務(wù)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。從候選人的角度，以“行業(yè)+職能+區(qū)域”矩陣式劃分服務(wù)單位。（2）擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶資源。與超過(guò)2,000 家著名跨國(guó)及中資企業(yè)保持長(zhǎng)期合作，中高端客戶資源稟賦明顯；客戶具有合作期限長(zhǎng)、粘性強(qiáng)、復(fù)購(gòu)率高的特點(diǎn)。（3）候選人資源儲(chǔ)備豐富。積累超過(guò)400萬(wàn)條候選人信息，成為提供人力資源服務(wù)的強(qiáng)大后盾。（4）細(xì)分領(lǐng)域多品牌運(yùn)營(yíng)，品牌優(yōu)勢(shì)迸發(fā)。根據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域及行業(yè)確立多品牌獨(dú)立運(yùn)行的經(jīng)營(yíng)模式，在細(xì)分市場(chǎng)樹立具有知名度的品牌。 財(cái)務(wù)分析：2014/15/16 年?duì)I業(yè)收入6.26/7.32/8.68 億元，其中靈活用工逐漸成為主要收入來(lái)源。成本結(jié)構(gòu)中，人工成本占比80-90%以上。綜合毛利率下滑，期間費(fèi)用率控制良好。2014/15/16 年歸母凈利潤(rùn)5053/6583/6155 萬(wàn)元,CAGR10.4%。 募投項(xiàng)目分析：公司擬發(fā)行4500 萬(wàn)股募集2.58 億元，其中2.28 億元用于業(yè)務(wù)體系擴(kuò)建項(xiàng)目、0.30 億元用于信息化系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，擴(kuò)展公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、提高管理運(yùn)營(yíng)效率。 點(diǎn)評(píng)：報(bào)告看好公司業(yè)績(jī)，增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017/18/19 年凈利潤(rùn)0.72/0.84/0.92 億元、同增17.3%/16.2%/9.0%，EPS0.40/0.47/0.51 元，發(fā)行價(jià)格6.55 元/股對(duì)應(yīng)估值16x/14x/13x。 免責(zé)聲明 以上報(bào)告數(shù)據(jù)與評(píng)測(cè)，以真實(shí)客觀為原則，并盡最大努力的全面。但仍可能存在或遺漏的錯(cuò)誤。僅供參考。而我們提供的更是一種分析與設(shè)計(jì)的思路，并不構(gòu)成對(duì)所訴品種買賣的出價(jià)或征價(jià)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。 杭州集金號(hào)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司

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