周一（6月26日），央行公告稱，臨近月末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性處于較高水平，今日不開展公開市場操作。當(dāng)日有500億逆回購到期，當(dāng)日凈回籠500億。

　　央行連續(xù)兩日暫停公開市場操作 周一凈回籠500億

　　上周五央行公告稱，臨近月末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性處于較高水平，6月23日不開展公開市場操作。當(dāng)日有500億逆回購到期，凈回籠500億元，上周累計凈回籠600億元。Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周（6月24日-6月30日）央行公開市場有3300億逆回購到期，周一至周五分別到期500億、100億、500億、600億、1600億；無MLF、正回購和央票到期。

　　央行公開市場業(yè)務(wù)操作室透露，6月以來央行通過MLF、逆回購等工具向主要商業(yè)銀行提供了充足的流動性，臨近月末財政支出力度加大，銀行體系流動性充裕，市場預(yù)期穩(wěn)定；商業(yè)銀行從央行獲取資金后積極向市場融出，資金分層傳導(dǎo)順暢，貨幣市場關(guān)鍵期限品種利率穩(wěn)中有降，金融機構(gòu)對平穩(wěn)渡過6月末時點信心明顯增強。

　　市場原本很擔(dān)憂6月份流動性緊張風(fēng)險，但時值6月下旬，流動性并未見異常波動。近幾日，央行減少流動性投放，直至?xí)和９_市場操作，連續(xù)實施凈回籠，資金面仍呈現(xiàn)穩(wěn)中向暖態(tài)勢，貨幣市場利率穩(wěn)中有降。從往年情況看，6月中下旬之交往往是當(dāng)月資金面最緊的時候，既然最近一周資金面仍安然無恙，下周再出現(xiàn)明顯收緊的可能性已經(jīng)不大。即便季末短期回購利率可能再現(xiàn)短時上漲，料也無礙大勢。金融機構(gòu)對資金面平穩(wěn)渡過6月末時點已形成一致預(yù)期。對于很多債券市場人士來說，這可能是近些年渡過的最輕松的一個6月。

　　援引業(yè)內(nèi)人士指出，央行維穩(wěn)半年末流動性的態(tài)度明確，近期公開市場操作變化，間接證明流動性實現(xiàn)平穩(wěn)跨季已沒有太大問題。不過，央行縮減流動性投放，制約資金面寬松程度。業(yè)內(nèi)人士也表示，央行縮減流動性投放，可能也帶有宣示貨幣政策維持中性的意味。近期央行流動性投放增加重在維穩(wěn)而非放水，央行通過凈回籠或許是告誡市場對貨幣政策放松不要期望太高。

　　中信證券明明認為，OMO跨季資金的回籠和季度繳稅因素或?qū)?月流動性形成一定壓力。但近期監(jiān)管機構(gòu)更加注重避免去杠桿政策疊加，同時經(jīng)濟增速回落跡象漸顯、實體經(jīng)濟需求不足，預(yù)計去杠桿將重回“溫和”基調(diào)，7月流動性即便“有驚”也將“無險”，4月份因流動性趨近疊加強監(jiān)管出臺導(dǎo)致的收益率快速上行料難再現(xiàn)。 對7月而言，委外贖回高峰或已度過，而對于已經(jīng)因贖回而從廣義基金回流到銀行機構(gòu)的資金，預(yù)計仍有配置需求，對利率債需求形成支撐。

　　市場人士指出，6月以來，央行較早開展了大額流動性投放，資金面整體持續(xù)均衡偏松格局，本周公開市場順勢轉(zhuǎn)為凈回籠，體現(xiàn)金融機構(gòu)對央行流動性支持的依賴性正減輕，也間接表明流動性平穩(wěn)跨季無憂。不過央行縮減流動性投放，可能也有重申貨幣政策維持中性的意圖，市場此前對貨幣政策過于樂觀的預(yù)期有所修正。總體來看，盡管MPA考核影響仍不容忽視，流動性結(jié)構(gòu)性收緊現(xiàn)象依然存在，但金融機構(gòu)對平穩(wěn)渡過6月末時點信心明顯增強。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，進入6月以來，央行連續(xù)凈投放使得資金面整體較為寬松，加上經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及央行并未跟隨美聯(lián)儲加息而調(diào)整公開市場利率等，使得市場對流動性乃至貨幣政策預(yù)期出現(xiàn)明顯改善，在流動性相對充裕的情形下，央行流動性投放順勢縮量甚至轉(zhuǎn)為凈回籠，則重申了貨幣政策仍將維持穩(wěn)健中性的意圖。

　　二季度臨近尾聲，同業(yè)存單收益率呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢，一個月AA+同業(yè)存單收益率從6月12日高點5.3%下降到6月22日的4.84%，顯示出中小銀行的跨季需求有所下降，市場情緒也隨之轉(zhuǎn)暖。業(yè)內(nèi)人士指出，在去杠桿的過程中，由于央行呵護流動性，中小銀行有望平穩(wěn)跨季。

　　上周流動性整體充裕，同存發(fā)行利率下行。上周央行共開展逆回購操作1900億元，逆回購到期2500億元，通過逆回購操作凈回籠資金600億元。受財政存款下放，銀行間流動性較為充裕影響，央行公開市場操作由大額凈投放轉(zhuǎn)為小規(guī)模凈回籠，而資金利率除跨季資金受市場需求旺盛影響大幅抬升外，其余期限普遍下行，資金面整體向好，好于市場預(yù)期。上周同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)下行，1個月、3個月期發(fā)行利率分別下行38BP和37BP。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。