浦項(xiàng)一枝獨(dú)秀部分鋼企償債狀況惡化

2014年中外鋼鐵上市公司償債類群劃分

償債能力的強(qiáng)弱是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好與壞的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。在企業(yè)實(shí)際運(yùn)營中，債權(quán)人不僅看重企業(yè)償債能力的優(yōu)劣，同樣看重企業(yè)償債能力指標(biāo)的同比變化，如果企業(yè)償債能力指標(biāo)同比趨好，同樣會增強(qiáng)債權(quán)人的信心。

本文在對14家中外鋼鐵上市公司的4項(xiàng)償債能力指標(biāo)（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金總負(fù)債比率、所有者權(quán)益占比）的同比變化情況進(jìn)行對比分析的基礎(chǔ)上，將償債能力指標(biāo)值及各項(xiàng)指標(biāo)同比絕對增減量共計(jì)8項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)代入系統(tǒng)分類數(shù)學(xué)模型，對14家鋼鐵上市公司2014年的償債指標(biāo)變化情況進(jìn)行了類群的劃分。據(jù)此探究各類群上市公司在償債狀況上的差異性，同時(shí)發(fā)現(xiàn)償債指標(biāo)變化顯著且具有鮮明個(gè)性特點(diǎn)的鋼鐵上市公司。

2014年四項(xiàng)償債能力指標(biāo)同比變化情況

流動(dòng)比率：新日鐵住金絕對增量最大

流動(dòng)比率亦稱營運(yùn)資金比率，是指流動(dòng)資產(chǎn)總額和流動(dòng)負(fù)債總額之比。

2014年，有5家上市公司的流動(dòng)比率高于2013年（見表1）：①新日鐵住金流動(dòng)比率絕對增量最大，增長了0.2，主要源于其流動(dòng)資產(chǎn)同比增長了7.40%，而流動(dòng)負(fù)債同比下降了7.98%；②武鋼股份、包鋼股份流動(dòng)比率的增長主要源于流動(dòng)資產(chǎn)的增長幅度超過了流動(dòng)負(fù)債的增長幅度，如武鋼股份公司將其持有的武漢鋼鐵集團(tuán)鄂城鋼鐵有限責(zé)任公司77.60%的股權(quán)與武鋼集團(tuán)持有的武鋼集團(tuán)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易有限公司100%的股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，綜合各方面因素后，其流動(dòng)資產(chǎn)同比增長了53.65%，流動(dòng)負(fù)債僅增長了13.25%；③浦項(xiàng)制鐵、寶鋼股份流動(dòng)比率的增長主要源于其流動(dòng)資產(chǎn)的下降幅度要小于流動(dòng)負(fù)債的下降幅度。

2014年，有9家上市公司的流動(dòng)比率低于2013年：①紐柯、美鋼聯(lián)、蒂森克虜伯、華菱鋼鐵4家上市公司流動(dòng)比率的下降源于流動(dòng)負(fù)債的增幅要大于流動(dòng)資產(chǎn)的增幅。如紐柯的流動(dòng)資產(chǎn)同比增長了0.50%，但流動(dòng)負(fù)債同比增長7.02%，主要是因?yàn)?014年10月，紐柯公司發(fā)行了約3億美元的商業(yè)票據(jù)，導(dǎo)致其2014年底短期債務(wù)增長了1.78億美元；②安賽樂米塔爾、鞍鋼股份、馬鋼股份流動(dòng)比率的下降源于流動(dòng)資產(chǎn)的下降幅度大于流動(dòng)負(fù)債的下降幅度。如安賽樂米塔爾的流動(dòng)資產(chǎn)同比下降了17.54%，流動(dòng)負(fù)債同比下降了16.29%；③太鋼不銹、河北鋼鐵流動(dòng)比率的下降源于流動(dòng)資產(chǎn)同比下降，而流動(dòng)負(fù)債同比卻在增長。

速動(dòng)比率：武鋼股份絕對增量最大

速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)（從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除存貨、待攤費(fèi)用、預(yù)付費(fèi)用等變現(xiàn)能力相對較差的項(xiàng)目后所剩余的資產(chǎn)）與流動(dòng)負(fù)債之間的比例關(guān)系。

2014年，有6家上市公司的速動(dòng)比率同比下降（見表2），其中紐柯絕對下降量最大，同比下降了0.18。對這6家上市公司進(jìn)行對比分析可知：①紐柯、蒂森克虜伯、太鋼不銹、河北鋼鐵速動(dòng)比率的下降源于速動(dòng)資產(chǎn)同比下降，流動(dòng)負(fù)債同比卻在上升；②安賽樂米塔爾、鞍鋼股份的速動(dòng)比率下降主要源于速動(dòng)資產(chǎn)的下降幅度遠(yuǎn)大于流動(dòng)負(fù)債下降幅度，如鞍鋼股份流動(dòng)負(fù)債下降了2.79%，其速動(dòng)資產(chǎn)卻大幅下降了9.13%。

同期，有8家上市公司的速動(dòng)比率同比上升，絕對增量最大的是武鋼股份，同比上升了0.2。對這8家上市公司進(jìn)行對比分析可知：①武鋼股份、包鋼股份、美鋼聯(lián)、華菱鋼鐵4家上市公司速動(dòng)比率的上升源于其速動(dòng)資產(chǎn)增長幅度大于流動(dòng)負(fù)債增長幅度，如武鋼股份受資產(chǎn)置換等多種因素的影響，速動(dòng)資產(chǎn)增長了115.18%，其中應(yīng)收賬款增長65.19億元，增幅達(dá)236.72%；預(yù)付賬款增長22.32億元，增幅達(dá)194.43%。而同期流動(dòng)負(fù)債僅增長13.25%；②新日鐵住金、寶鋼股份速動(dòng)比率的上升源于其速動(dòng)資產(chǎn)同比上升而流動(dòng)負(fù)債同比下降，如新日鐵住金速動(dòng)資產(chǎn)同比增長15.15%，但流動(dòng)負(fù)債同比下降了7.98%；③浦項(xiàng)制鐵、馬鋼股份速動(dòng)比率的上升源于其速動(dòng)資產(chǎn)下降幅度小于流動(dòng)負(fù)債下降幅度，如浦項(xiàng)制鐵速動(dòng)資產(chǎn)同比下降了2.36%，而流動(dòng)負(fù)債同比下降了5.09%。

所有者權(quán)益占比：包鋼股份絕對減量最大

資產(chǎn)負(fù)債率通過計(jì)算總資產(chǎn)中負(fù)債的比重，來反映企業(yè)長期償債能力的強(qiáng)弱，也是衡量企業(yè)總資產(chǎn)中所有者權(quán)益和債權(quán)人所投資金比例是否合理的重要指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率與所有者權(quán)益占總資產(chǎn)比重（簡稱所有者權(quán)益占比，計(jì)算公式為：100%-資產(chǎn)負(fù)債率）呈對應(yīng)關(guān)系。所有者權(quán)益占比是企業(yè)所有者權(quán)益總額與資產(chǎn)總額之間的比率，是衡量企業(yè)總資產(chǎn)中所有者權(quán)益和債權(quán)人所投資金比例是否合理、基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定的重要指標(biāo)。

有7家上市公司所有者權(quán)益占比同比增長（見表3），對這7家上市公司進(jìn)行對比分析可知：①美鋼聯(lián)所有者權(quán)益占比絕對增量最大，同比增長了5.38個(gè)百分點(diǎn)。美鋼聯(lián)所有者權(quán)益占比的增長首先得益于其所有者權(quán)益中的累積其他綜合損失減少了3.11億美元，相當(dāng)于所有者權(quán)益增加了3.11億美元，其次是得益于美鋼聯(lián)負(fù)債規(guī)模下降，如負(fù)債結(jié)構(gòu)中應(yīng)付職工福利減少了9.47億美元，長期貸款及債券減少了4.96億美元；②美鋼聯(lián)、浦項(xiàng)制鐵、鞍鋼股份、馬鋼股份4家上市公司所有者權(quán)益占比的增長源于資產(chǎn)總額同比下降，但所有者權(quán)益同比正增長；③新日鐵住金、華菱鋼鐵、寶鋼股份3家上市公司的所有者權(quán)益占比的增長源于資產(chǎn)總額的增長幅度低于所有者權(quán)益的增長幅度，如新日鐵住金資產(chǎn)總額增長了1.32%，但所有者權(quán)益大幅增長了9.10%，主要是未分配利潤增長了1347.5億日元，其他綜合收益增長了1360億日元。

有7家上市公司所有者權(quán)益占比同比下降，其中包鋼股份絕對下降量最大，同比下降了3.27個(gè)百分點(diǎn)。對這7家上市公司進(jìn)行對比分析可知：①包鋼股份、紐柯、河北鋼鐵所有者權(quán)益占比下降，主要源于所有者權(quán)益的增長幅度低于資產(chǎn)總額的增長幅度，如包鋼股份所有者權(quán)益增長了0.19%，而資產(chǎn)總額同比增長了17.90%，而且資產(chǎn)總額的增長主要對應(yīng)流動(dòng)負(fù)債的增長，主要體現(xiàn)為應(yīng)付票據(jù)增長30.49億元，應(yīng)付賬款增長61.7億元；②安賽樂米塔爾所有者權(quán)益占比下降，主要源于所有者權(quán)益的下降幅度大于資產(chǎn)總額的下降幅度；③蒂森克虜伯、武鋼股份、太鋼不銹所有者權(quán)益占比下降，主要源于資產(chǎn)總額同比正增長，但所有者權(quán)益卻是負(fù)增長，如蒂森克虜伯資產(chǎn)總額同比增長2.91%，但所有者權(quán)益同比下降了11.18%，主要是未分配利潤下降了7.08億歐元，其他綜合所得雖然增加了4.06億歐元，但無法彌補(bǔ)未分配利潤下降所造成的負(fù)面影響。

現(xiàn)金總負(fù)債比率：寶鋼股份等5家中國鋼企同比正增長

現(xiàn)金總負(fù)債比率指標(biāo)反映的是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額償還全部債務(wù)的能力。該指標(biāo)值越大，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流對負(fù)債清償?shù)谋ＷC越強(qiáng)，企業(yè)償還全部債務(wù)的能力越大。

2014年，有9家上市公司現(xiàn)金總負(fù)債比率同比正增長（見表4）。對這9家上市公司進(jìn)行分析可知：①寶鋼股份、美鋼聯(lián)、新日鐵住金3家上市公司現(xiàn)金總負(fù)債比率的增長主要源于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比正增長，而負(fù)債總額同比在下降。如寶鋼股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比增長133.91%，主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增長了27.58億元，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少了129.79億元，最終是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長161.9億元。美鋼聯(lián)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比增長260.39%，主要受應(yīng)付款項(xiàng)增加、應(yīng)收款項(xiàng)有所下降的影響；②紐柯、華菱鋼鐵、武鋼股份、太鋼不銹、河北鋼鐵5家上市公司現(xiàn)金總負(fù)債比率的增長主要源于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的增長幅度遠(yuǎn)大于負(fù)債總額的增長幅度。如紐柯經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比增長24.58%，其中凈利潤同比增長39.33%、折舊同比增長21.68%，而負(fù)債總額同比僅增長3.40%；③浦項(xiàng)制鐵現(xiàn)金總負(fù)債比率的增長主要源于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的下降幅度僅為12.60%，小于其15.29%的負(fù)債總額下降幅度。

有5家上市公司現(xiàn)金總負(fù)債比率同比下降。對這5家上市公司進(jìn)行對比分析可知：①安賽樂米塔爾、馬鋼股份、鞍鋼股份3家上市公司的現(xiàn)金總負(fù)債比率的下降主要源于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的下降幅度遠(yuǎn)大于負(fù)債總額的下降幅度。如安賽樂米塔爾經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流下降了9.92%，主要是折舊減少了7.56億美元，計(jì)提減值準(zhǔn)備減少了3.25億美元，來自合資企業(yè)的利潤減少了2.7億美元，而負(fù)債總額同比僅減少了8.65%。鞍鋼股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流下降了79.77%，而負(fù)債總額僅下降了5.85%；②蒂森克虜伯、包鋼股份的現(xiàn)金總負(fù)債比率的下降主要源于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比大幅度下降，而負(fù)債總額同比在增長。如蒂森克虜伯經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流下降了67.01%，而負(fù)債總額卻增長了4.34%。

中外上市公司償債狀況的六大類群劃分

將流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金總負(fù)債比率、所有者權(quán)益占比4項(xiàng)償債能力指標(biāo)及各項(xiàng)指標(biāo)同比增減情況共計(jì)8項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)代入系統(tǒng)分類數(shù)學(xué)模型，經(jīng)過計(jì)算，在保證各類群最大差異性的前提下，2014年14家鋼鐵上市公司償債變化情況共分為六類（見表5）。

浦項(xiàng)制鐵單獨(dú)組成第一類群。這一類群的顯著特征是：①流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金總負(fù)債比率、所有者權(quán)益占比4項(xiàng)償債能力指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，各項(xiàng)指標(biāo)排名均位居首位；②從指標(biāo)同比變化角度看，4項(xiàng)指標(biāo)均高于去年同期水平；③浦項(xiàng)制鐵償債指標(biāo)的增長是在原有高水平狀態(tài)下的持續(xù)增長，表明其償債能力處于持續(xù)優(yōu)化狀態(tài)。浦項(xiàng)制鐵在盈利指標(biāo)出現(xiàn)局部弱化的情況下持續(xù)優(yōu)化償債能力指標(biāo)，表明其在行業(yè)形勢低迷的大環(huán)境下，特別注重對債權(quán)人的責(zé)任與義務(wù)，努力向債權(quán)人傳遞積極的信息，獲取債權(quán)人的更大支持。

紐柯單獨(dú)組成第二類群。這一類群的顯著特征是：①4項(xiàng)償債能力指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，其中流動(dòng)比率、速動(dòng)比率兩項(xiàng)指標(biāo)排名均為第2位，現(xiàn)金總負(fù)債比率、所有者權(quán)益占比2項(xiàng)指標(biāo)排名均為第4位；②從指標(biāo)同比變化角度看，除現(xiàn)金總負(fù)債比率指標(biāo)同比正增長外，其他3項(xiàng)償債指標(biāo)同比均出現(xiàn)不同程度的下降，其中流動(dòng)比率下降0.2，速動(dòng)比率下降0.18，這兩項(xiàng)指標(biāo)的下降絕對量均位居首位，其主要原因是紐柯流動(dòng)負(fù)債中應(yīng)付票據(jù)增長幅度較大；③紐柯2014年償債狀況變化的最大特點(diǎn)是各項(xiàng)運(yùn)營指標(biāo)在原有較高水平基礎(chǔ)上均有一定幅度的下滑，但依然屬于償債能力卓越的上市公司。

寶鋼股份、美鋼聯(lián)、武鋼股份、新日鐵組成第三類群。這一類群的顯著特征是：①各上市公司4項(xiàng)償債能力指標(biāo)多處于中等偏上水平，個(gè)別公司的個(gè)別指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異；②從指標(biāo)同比變化角度看，僅美鋼聯(lián)、武鋼股份各有一項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)下降，該類群上市公司償債能力指標(biāo)整體處于同比上升的態(tài)勢；③這一類群上市公司的顯著特征是4項(xiàng)償債能力指標(biāo)表現(xiàn)較優(yōu)異，償債水平處于持續(xù)改進(jìn)和提高的狀態(tài)。

鞍鋼股份、馬鋼股份2家上市公司組成第四類群。這一類群的顯著特征是：①流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金總負(fù)債比率3項(xiàng)償債能力指標(biāo)值較為接近，均處于中等或中等偏下水平；②從指標(biāo)同比變化角度看，兩家上市公司僅所有者權(quán)益占比指標(biāo)同比正增長，其他3項(xiàng)指標(biāo)或是持平或是下降，整體處于下降狀態(tài)；③這一類群上市公司償債狀況的顯著特征是償債指標(biāo)整體處于中等偏下的水平，償債指標(biāo)整體處于下降狀態(tài)，償債能力較2013年有所下滑。

安賽樂米塔爾組成第五類群。這一類群的顯著特征是：①流動(dòng)比率、所有者權(quán)益占比2項(xiàng)指標(biāo)處于中等偏上水平，速動(dòng)比率、現(xiàn)金總負(fù)債比率處于中等偏下水平；②從指標(biāo)同比變化角度看，4項(xiàng)償債指標(biāo)同比均出現(xiàn)下降，但下降的絕對量較??；③這一類群上市公司2014年償債狀況變化的最大特點(diǎn)是原有中等偏上的償債狀況出現(xiàn)了整體小幅下滑的跡象，但整體運(yùn)營能力依然處于中等偏上水平。

包鋼股份、蒂森克虜伯、河北鋼鐵、華菱鋼鐵、太鋼不銹5家上市公司組成第六類群。這一類群的顯著特征是：①除蒂森克虜伯個(gè)別指標(biāo)表現(xiàn)良好外，其他上市公司償債指標(biāo)多處于中下游水平，且每家上市公司至少有2項(xiàng)償債指標(biāo)排名位居后3位；②從指標(biāo)同比變化角度看，除華菱鋼鐵僅有一項(xiàng)指標(biāo)同比下降外，其他4家上市公司均有至少3項(xiàng)償債指標(biāo)出現(xiàn)了下降。將華菱鋼鐵歸為該類群，主要源于其有3項(xiàng)指標(biāo)排名后3位；③這一類群上市公司2014年償債狀況變化的最大特點(diǎn)是原有較低水平的償債狀況出現(xiàn)了持續(xù)惡化的跡象，企業(yè)急需提高償債水平，改善現(xiàn)有償債狀況。

總體來看，2014年，浦項(xiàng)制鐵、紐柯、安賽樂米塔爾、鞍鋼股份、馬鋼股份5家上市公司的償債狀況及同比變化均具有較為鮮明的個(gè)性色彩。其中，浦項(xiàng)制鐵原有高水平的償債能力進(jìn)一步提高；紐柯、安賽樂米塔爾、鞍鋼股份、馬鋼股份4家上市公司償債水平出現(xiàn)下滑，但紐柯、安賽樂米塔爾的償債能力依然處于較高水平；包鋼股份、河北鋼鐵、華菱鋼鐵、太鋼不銹4家中國鋼鐵上市公司償債能力偏弱，部分公司的償債指標(biāo)出現(xiàn)下滑，這4家上市公司需要改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高盈利水平，從而提高償債能力。