前期，焦炭期貨遠近合約價格走勢出現(xiàn)分化，1705合約維持高位振蕩，1709合約則跟隨其他品種下跌。最近兩個交易日，遠月合約則相對強勢，近遠月合約比值得到修復。通過對需求、供應、庫存等數(shù)據的梳理，我們認為后市焦炭反彈有望延續(xù)。

　　需求進入旺季

　　需求端變化是影響焦炭期貨價格的首要因素。通過對歷史數(shù)據的回溯可以發(fā)現(xiàn)，反映鋼鐵生產情況的各個指標，如生鐵累計產量、同比增幅、全國高爐開工率等，與焦炭期價的實際走勢之間，保持著明顯的正相關關系。這種正相關關系有著堅實的邏輯支撐，因為國內生產的焦炭有85%左右的比例是用于鋼鐵生產。基于此，分析后市的焦炭期價，還是要從需求端入手。從月度數(shù)據來看，國家統(tǒng)計局的數(shù)據顯示，1—2月我國生鐵累計產量為11354萬噸，同比上升5.6%。從周度數(shù)據來看，全國高爐開工率持續(xù)上升，自年初的72.24%上升至3月24日的76.52%。應該說，由于去年同期基數(shù)較低，1—2月生鐵累計產量5.6%的增幅可能無法代表全年生產情況，但這個數(shù)據至少說明了焦炭需求在前兩個月同比是增長的。而從全國高爐開工率的回升結合歷史季節(jié)性規(guī)律分析，我們認為3、4月焦炭需求將繼續(xù)上升。也就是說，焦炭需求將進入旺季，這對焦炭價格有拉動作用。

　　供應壓力不大

　　與需求端的情況類似，今年頭兩個月，焦炭供應端也呈現(xiàn)同比上升局面。國家統(tǒng)計局的數(shù)據顯示，1—2月我國焦炭累計產量為6926萬噸，同比上升4.6%。與需求端相比可以發(fā)現(xiàn)，供給端增幅低于需求端增幅，這意味著供應壓力未有明顯增加。并且，從更高頻的數(shù)據來看，3月焦炭供應端的增量也不明顯。周度數(shù)據顯示，焦化企業(yè)開工率未見明顯上升。我們將月內的開工率取平均值可以發(fā)現(xiàn)，3月大、中、小型焦化企業(yè)開工率分別為73.90%、66.48%、66.53%，而2月為73.38%、67.55%、65.55%。一方面我們需要認識到供應端變化常常是價格變化的結果，即價格高漲使得利潤高企進而引來供應增加，價格持續(xù)下跌引發(fā)虧損進而導致供應縮減，在第一季度，焦化企業(yè)盈利不佳，沒有增產的動機；另一方面，我們也要認識到供應端變化也會成為價格變化的原因，即供應端持續(xù)放量會引來價格的下跌，只不過供應端的增加與價格下跌之間并非同步關系，而是存在一定的時滯。所以，我們認為當前焦炭供應端對焦炭期價沒有構成明顯壓力。

　　庫存環(huán)比下降

　　庫存是供需面變化的一個參考指標，研究焦炭市場可以引用的庫存數(shù)據分布在產業(yè)鏈的三個環(huán)節(jié)：反映上游的國內獨立焦化廠庫存、反映貿易環(huán)節(jié)的港口庫存、反映下游的國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)。最新的數(shù)據顯示，3月24日，國內獨立焦化廠庫存總計為3.43萬噸，環(huán)比、同比皆下降；焦炭港口庫存總計為220萬噸，環(huán)比下降、同比增長；國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)為8.5天，環(huán)比下降、同比增長。也就是說，當前各個環(huán)節(jié)的焦炭庫存皆處于下降狀態(tài)，同比則有增有減。我們認為，庫存下降雖然不能作為上漲的堅實理由，但至少會對焦價構成一定的支撐。

　　總之，綜合需求端、供應端、庫存的狀況來看，我們認為即將進入旺季的需求會對焦炭價格形成推動，而供應端的增量尚不明顯，庫存環(huán)比下降則是潛在的利多因素。結合技術圖表和相關品種的走勢，我們認為，未來一段時間內，焦炭期價有望延續(xù)反彈，維持在1700元/噸以上運行

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。