1月底以來，隨著國內油脂進入消費淡季以及南美大豆生產向好，大連豆油期貨持續(xù)下跌，走出了2015年以來的最大跌幅。展望后市，外盤豆類利多依舊難覓，而國內豆油供應充裕、需求低迷，大連豆油期貨仍將維持偏弱走勢。

外盤豆類利空籠罩

首先，自阿根廷洪澇災害擔憂消退，外盤豆類基本面上再無明顯的利多消息。目前巴西大豆豐收上市速度加快，產量預期與日俱增，市場最高預估已經達到1.11億噸。同時，巴西貨幣雷亞爾相對美元升值趨勢開始逆轉，市場擔憂的豆農惜售、出口步伐放慢或難出現，龐大的供應將很快成為國際豆類市場的壓力。

其次，本周末，美國農業(yè)部將公布谷物季度庫存報告和基于實地調查的新作大豆種植面積報告。目前市場預估本季度大豆庫存將為近10年來最高水平，新作大豆播種面積平均預估在8821萬英畝，高于美國農業(yè)部在2月展望報告中的8800萬英畝。

最后，在外盤豆油上唯一可以期盼的利多就是美國生物燃料政策，但隨著原油價格大幅低走，即便有高額補貼，生物柴油生產也不具備任何優(yōu)勢，這將使生物燃料政策對豆油的提振作用大打折扣。

國內油脂供應充裕

前期由于加工利潤良好，大豆進口源源不斷到港，為港口油廠開工生產提供了充足原料。調查顯示，3月國內各港口進口大豆預報到港100船，約627.8萬噸，月環(huán)比增加6%，同比增加3%。未來幾個月大豆到港量將更為龐大，4月將在820萬噸，5月將在880萬噸，6月將在850萬噸，4—6月到港總量將為2550萬噸，較2016年同期的2230萬噸增加320萬噸，增幅達14.34%。

充足的原料使沿海港口油廠維持較高的開工率，近幾周持續(xù)徘徊在45%以上。按當前開機速度來算，3月全國大豆壓榨總量將為680萬噸，高于2月的565.4萬噸，也高于2016年同期的648萬噸。較高的油廠開工率使得豆油產出量相應增加，而由于下游需求不旺，港口油廠出庫速度放慢，導致油廠庫存持續(xù)上升。據統計，截至目前，豆油商業(yè)庫存總量為115.61萬噸，較2月同期的111.03萬噸增加4.58萬噸，增幅為4.13%，較2016年同期的61.85萬噸增加86.92%，為近年來同期最高水平。

與此同時，其他油脂庫存也處于較高水平。截至目前，全國棕櫚油庫存為58.27萬噸，較2月同期的57.57萬噸增加0.7萬噸，為2016年11月以來的最高點。雖然臨儲菜油在3月初停拍，但前期成交的大量臨儲菜油實際進入消費終端的不到1/3。據預計，尚有140萬噸菜油以庫存形式存在于流通環(huán)節(jié)，使得供應壓力空前。

成交清淡局勢延續(xù)

由于目前處于豆油的消費淡季，即便價格大幅下跌，經銷商和小包裝油生產商并沒有進行逢低補庫的操作，使得豆油成交維持清淡局面。據統計，上周油廠共成交豆油5萬噸，周環(huán)比下降2.87萬噸，降幅為36.5%。由于豆油出庫速度放慢，部分油廠出現脹庫現象。后期來看，隨著氣溫回升，相對廉價的棕櫚油消費量將趨于增加，進一步擠占豆油銷售空間，使低迷的消費雪上加霜。

綜上所述，目前國內外豆油供應充足、需求不振，短期看不到支持期貨企穩(wěn)反彈的理由。也許美豆種植面積以及種植、生長期天氣可能成為市場炒作的題材，但至少目前來看還為時尚早。因此，操作上堅持空頭思維，逢反彈繼續(xù)沽空

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。