核心提示：黑色元旦之后維持震蕩上傾姿態(tài)，出礦石價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)外，螺紋等黑色其他產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種維持一個(gè)高位區(qū)間震蕩，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)是基于地條鋼和需求旺季的炒作，壓力主要來(lái)自供應(yīng)水平和庫(kù)存水平，市場(chǎng)情緒普遍預(yù)期2017年可能會(huì)帶來(lái)去年價(jià)格上漲的利潤(rùn)，但市場(chǎng)形勢(shì)并不支持這種預(yù)期節(jié)奏。綜合看，產(chǎn)業(yè)供求已不具備繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上行基礎(chǔ)，高位震蕩之后回落風(fēng)險(xiǎn)積聚，四月壓力不容忽視；從產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)角度，產(chǎn)業(yè)淡旺季意味現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)抗跌，尤其是建材系列。

　　一、需求影響行情特點(diǎn)：錦上添花。當(dāng)下需求呈現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)不協(xié)調(diào)局面。

　　1、市場(chǎng)炒作焦點(diǎn)

　　從春節(jié)前的地條鋼帶來(lái)建材供應(yīng)的理論下降，轉(zhuǎn)到旺季基建需求的炒作，市場(chǎng)眾多需求消息圍繞2017年基建投資超過(guò)40萬(wàn)億開(kāi)始，而根據(jù)2016-2018年國(guó)家基建投資規(guī)劃，2016年投資2.1萬(wàn)億，2017和2018各1.3萬(wàn)億。

　　從體量看超過(guò)40萬(wàn)億投資依然帶來(lái)較大需求，總量會(huì)限制價(jià)格下跌空間，但與2016年規(guī)劃是2.1萬(wàn)億相比需求增量下滑，理論上2016社會(huì)投資超過(guò)60萬(wàn)億，遠(yuǎn)大于今年的40萬(wàn)億，因此需求對(duì)行情提振力度沒(méi)有去年強(qiáng)，所以需求旺季對(duì)價(jià)格支撐仍可期待，但價(jià)格上漲幅度需要冷靜對(duì)待，當(dāng)下市場(chǎng)極易形成期望越大（預(yù)期價(jià)格上漲）失望越大的心理落差。

　　從宏觀基礎(chǔ)上，基建需求是緩沖經(jīng)濟(jì)下滑的壓力，尤其在市場(chǎng)內(nèi)生變量不足的情況下，政策刺激手段必不可少，所以基建最大特點(diǎn)是維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，而2017年前兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，形勢(shì)穩(wěn)定，防范通脹令市場(chǎng)資金流動(dòng)收到限制。所以基建釋放量大概率受抑制，財(cái)政政策會(huì)陸續(xù)釋放但增量目前看主動(dòng)意愿不大。

　　通過(guò)CPI和PPI 的同期對(duì)比圖不難發(fā)現(xiàn)，2017年一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已比2016年明顯改觀，所以，政策新增需求刺激概率較低。在PPI從負(fù)轉(zhuǎn)為正過(guò)程中，黑色金屬采選業(yè)表現(xiàn)更加明顯。表現(xiàn)風(fēng)格上和09年之后的節(jié)奏一樣。

　　2、從投資資金來(lái)源角度看，赤字率是一個(gè)前瞻性指標(biāo)。

　　2017年全國(guó)財(cái)政赤字23800億元，比上年增加2000億元，財(cái)政赤字率保持在3%的水平，與2016年基本持平.2017年赤字率保持在3%，沒(méi)有增加說(shuō)明財(cái)政刺激暫時(shí)放緩，所以宏觀上需求總量會(huì)限制價(jià)格下跌空間，但上漲空間取決于供應(yīng)下降幅度，價(jià)格下跌幅度也看供應(yīng)增量的壓力。

　　2016年基建（外生動(dòng)力）提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)已經(jīng)非常明顯），同時(shí)刺激企業(yè)生產(chǎn)積極性（內(nèi)生動(dòng)力釋放）。對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)而言利潤(rùn)催生高水平高爐開(kāi)工率就是證明（供應(yīng)端分析有詳細(xì)分析），再加上供給側(cè)對(duì)落后產(chǎn)能的治理，所以需求旺季題材可以刺激價(jià)格反彈。

　　一季度市場(chǎng)需求焦點(diǎn)：政策強(qiáng)硬淘汰地條鋼疊加建筑用鋼旺季，產(chǎn)能下降（市場(chǎng)情緒上忽略了庫(kù)存結(jié)構(gòu)）利于價(jià)格上漲，這也是近期價(jià)格上漲市場(chǎng)給出的主要理由，資金又利用市場(chǎng)預(yù)期上漲的心理頻繁就40萬(wàn)億的投資做文章，旺季必定帶來(lái)成交量的預(yù)期性提示，但近期題材炒作有明顯的短期特點(diǎn)和情緒化傾向，因此黑色大節(jié)奏上不建議追漲，冷靜對(duì)待地條鋼題材炒作。

　　延伸解讀：地條鋼政策會(huì)帶來(lái)短期廢鋼使用量大幅下降，必定對(duì)廢鋼價(jià)格形成重大壓力，隨著地條鋼的中頻爐拆除，而電弧爐建設(shè)有一定建設(shè)周期，所以在電弧爐需求量沒(méi)有釋放前廢鋼受壓制，按照建設(shè)周期看，下半年的趕工旺季來(lái)臨前廢鋼價(jià)格有較大概率開(kāi)始補(bǔ)漲。

　　目前的峰值是庫(kù)存增加帶來(lái)成交量，接下來(lái)成交量萎縮之后仍保持高位震蕩，主要是終端庫(kù)存消化后仍會(huì)帶來(lái)工程進(jìn)度的采購(gòu)量，意味成交量對(duì)價(jià)格支撐力已經(jīng)體現(xiàn)，接下來(lái)成交量高度主要影響價(jià)格下跌的阻力大小。

　　3、鋼鐵下游需求特點(diǎn)

　　建筑用鋼需求是鋼鐵需求占比重最大，占比高達(dá)50%，而基建用鋼和房地產(chǎn)用鋼比例相當(dāng)，2000年之后房地產(chǎn)用鋼需求的大增是鋼鐵需求的主要產(chǎn)業(yè)。隨著2009年之后房地產(chǎn)投資的深入，房地產(chǎn)進(jìn)入去庫(kù)存階段后，2016年國(guó)家的房地產(chǎn)政策調(diào)整方向逐漸收緊，房地產(chǎn)用鋼量難有新的增量，此時(shí)加大基建投入更多起到維穩(wěn)功能，所以建筑開(kāi)工旺季會(huì)帶來(lái)傳統(tǒng)成交旺季，但要明確成交旺季不一定帶來(lái)成交旺季。（特別提示，2009年當(dāng)時(shí)鋼鐵供求結(jié)構(gòu)屬于需求拉動(dòng)期，供不應(yīng)求的局面；而當(dāng)下卻是產(chǎn)能明顯供大于求，因此價(jià)格止跌反彈驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)轉(zhuǎn)換）。

　　所以，所謂淡旺季與價(jià)格漲跌的關(guān)系沒(méi)有必然同步，操作需要差異化對(duì)待。

　　4、庫(kù)存做為供應(yīng)和需求的中間環(huán)節(jié)，上半年是建材需求的旺季，對(duì)建材采購(gòu)最積極，這也是社會(huì)庫(kù)存上半年見(jiàn)頂點(diǎn)的原因（社會(huì)庫(kù)存比例中螺紋鋼和線材比例最大，并且上下半年的高低點(diǎn)最明顯）。

　　需求帶來(lái)成交雖是市場(chǎng)焦點(diǎn)，成交旺季會(huì)令現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)抗跌，但期貨受此影響的力度沒(méi)有現(xiàn)貨明顯，對(duì)比09年上市來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖和期貨走勢(shì)圖不難發(fā)現(xiàn)，行情運(yùn)行方向關(guān)聯(lián)度極高，但漲跌幅度差距明顯，這個(gè)過(guò)程也是基差形成的主要因素，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)跨市場(chǎng)的操作機(jī)會(huì)。

　　從上面兩圖不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格比期貨價(jià)格更容易體現(xiàn)淡旺季特點(diǎn)，只是行情啟動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)提前和滯后，同時(shí)產(chǎn)業(yè)周期也會(huì)制約淡旺季行情的持續(xù)時(shí)間。所以旺季啟動(dòng)的上漲，在價(jià)格沒(méi)有大幅調(diào)整基礎(chǔ)上高位震蕩再次上漲，現(xiàn)貨操作風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更小。

　　再者，不同產(chǎn)業(yè)周期和不同的淡旺季結(jié)構(gòu)都會(huì)帶來(lái)價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱，并且?guī)?lái)螺紋鋼基差變動(dòng)，所以現(xiàn)貨借助期貨走勢(shì)也應(yīng)該考慮強(qiáng)弱邏輯。

　　基差會(huì)為產(chǎn)業(yè)參與期貨制造機(jī)會(huì)，同時(shí)也會(huì)考驗(yàn)市場(chǎng)心理，所以單純升貼水不一定阻礙價(jià)格漲跌，相反在邏輯驅(qū)動(dòng)下，特定時(shí)期會(huì)刺激分化加速，所以接下來(lái)一段時(shí)間，按照歷史數(shù)據(jù)概率結(jié)論和產(chǎn)業(yè)淡旺季規(guī)律看，3月4月現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)期貨價(jià)格更抗跌，因此這種市場(chǎng)形勢(shì)下，如果價(jià)格上漲做現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，如果出現(xiàn)下跌或階段性調(diào)整將會(huì)給出投機(jī)資金做空機(jī)會(huì)和產(chǎn)業(yè)部分套保規(guī)避庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。

　　隨著資金對(duì)市場(chǎng)信心提振，機(jī)械制造業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，從PMI不難發(fā)現(xiàn)，另外2016年下半年的運(yùn)輸新規(guī)帶來(lái)新的汽車(chē)訂單，刺激下半年汽車(chē)鋼需求大增，價(jià)格大漲，利潤(rùn)快速增加釋放大量產(chǎn)能，隨著下游訂單開(kāi)始趨弱，供應(yīng)繼續(xù)在利潤(rùn)的驅(qū)使下保持高水平運(yùn)行，所以熱軋板今年一季度價(jià)格受到供應(yīng)壓力牽制，表現(xiàn)始終不如建材明顯。

　　回顧2016年的上漲，供應(yīng)端是上漲動(dòng)力，從全年現(xiàn)貨價(jià)格和期貨走勢(shì)走勢(shì)節(jié)奏看，2016年價(jià)格走勢(shì)和2011年的走勢(shì)相似度極高，但2010走勢(shì)是2009年4萬(wàn)億需求拉動(dòng)的結(jié)果，同樣是需求帶來(lái)的價(jià)格變化，2010年需求是主攻，2016年需求是副攻。

　　關(guān)于投資對(duì)鋼鐵價(jià)格的影響看，2016年的投資風(fēng)格和2009年4萬(wàn)億風(fēng)格相似，2009年4萬(wàn)億救市刺激，直接導(dǎo)致黑色在供不應(yīng)求的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下，價(jià)格在2010和2011年上半年保持震蕩上漲，2016年的基建投資疊加供應(yīng)壓縮的支持，2016年鋼材價(jià)格走勢(shì)和2010年走勢(shì)相似度極高，僅從2017年前兩個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)也和2011年前兩個(gè)月的相似度極高。

　　2009年和2016年也有不同點(diǎn)。首先2009年4萬(wàn)億直接刺激需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)（因?yàn)?000年中國(guó)加入WTO之后，投資、消費(fèi)和出口三駕馬車(chē)?yán)瓌?dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)上漲，這個(gè)階段也是房地產(chǎn)和汽車(chē)增速最大的階段），需求快速釋放直接導(dǎo)致鋼鐵供不應(yīng)求（當(dāng)時(shí)貿(mào)易商1、2、3級(jí)代理模式非常普遍，貨源是焦點(diǎn)），催生新的煉鋼設(shè)備投資增加，隨著需求增量乏力，鋼鐵新產(chǎn)能釋放，供大于求直接迫使價(jià)格開(kāi)啟2012年—2015的4年下跌周期，隨著國(guó)家供給側(cè)改革提出和鋼廠微利和虧損的形勢(shì)下，2015年下半年產(chǎn)量歷史同比下降，市場(chǎng)信心低迷（具體表現(xiàn)是鋼材庫(kù)存觸及5年內(nèi)新低水平），從供應(yīng)商減輕了價(jià)格下行壓力，也為2016年的上漲埋下伏筆（當(dāng)時(shí)降幅已超過(guò)5%），詳見(jiàn)供應(yīng)端的分析。

　　2016的基建“維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的刺激同樣帶來(lái)同等節(jié)奏的價(jià)格上漲（雷同2010年現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)），但2016年產(chǎn)業(yè)形勢(shì)差距甚大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上已在供大于求的產(chǎn)能過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)上，價(jià)格上漲動(dòng)力不是簡(jiǎn)單需求拉動(dòng)而變?yōu)楣┬瓒唐阱e(cuò)配，壓縮產(chǎn)能和低社會(huì)庫(kù)存是價(jià)格上漲的主要?jiǎng)幽?，但價(jià)格快速上漲之后，鋼材利潤(rùn)快速修復(fù)，刺激產(chǎn)能釋放，價(jià)格高位盤(pán)整同樣在不斷的釋放上漲動(dòng)能同時(shí)回調(diào)壓力在不斷累加。雖然地條鋼的治理為價(jià)格提供了政策壓縮產(chǎn)能的提振，但總產(chǎn)量和實(shí)際庫(kù)存結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)沒(méi)有2016年的利多局面，所以情緒推動(dòng)行情在旺季繼續(xù)上揚(yáng)未嘗不可，只是這樣的機(jī)會(huì)更適合現(xiàn)貨操作。

　　關(guān)于地條鋼題材炒作，需要明白產(chǎn)能和產(chǎn)量的數(shù)據(jù)差異，所以局部行情可以期待，中期不宜樂(lè)觀，時(shí)間點(diǎn)上最遠(yuǎn)時(shí)間是4月中旬節(jié)點(diǎn)。綜上需求端的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，價(jià)格下跌或回調(diào)會(huì)提前和延后，但終將兌現(xiàn)，因此操作上保持冷靜對(duì)待，投資資金建議把握回調(diào)或下跌的交易機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)投資者主要精力做現(xiàn)貨，如果期貨下跌出現(xiàn)可階段性套保鎖定現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、供給側(cè)決定供應(yīng)水平是價(jià)格上漲的主動(dòng)力，壓力在凝聚，不容忽視。

　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)下的鋼鐵產(chǎn)業(yè)價(jià)格漲跌動(dòng)力不同于需求刺激的階段，2016年上半年的成材供求錯(cuò)配，下半年煤炭276和運(yùn)輸新規(guī)都是壓縮供應(yīng)的角度刺激行情，包括2016年四季度開(kāi)始整治地條鋼也是壓縮供應(yīng)（供應(yīng)下降幅度需要和庫(kù)存結(jié)合分析判斷價(jià)格提振力度）；2017年是供給側(cè)改革的深化之年，所以排除市場(chǎng)心理預(yù)期和資金炒作，供應(yīng)仍是主導(dǎo)價(jià)格的重點(diǎn)。在大結(jié)構(gòu)上，壓縮供應(yīng)刺激價(jià)格上漲，利潤(rùn)修復(fù)，利潤(rùn)刺激新的產(chǎn)能釋放，產(chǎn)能釋放再次壓制價(jià)格，周而復(fù)始不斷淘汰同質(zhì)化產(chǎn)能，刺激優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放。黑色上漲看供應(yīng)，下跌也看供應(yīng)。

　　但從2017年供應(yīng)的產(chǎn)能和產(chǎn)量的角度，都對(duì)后市價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)不利，從市場(chǎng)參與心理角度分析兩個(gè)節(jié)奏概率最大，節(jié)奏一：價(jià)格回調(diào)釋放壓力，為重點(diǎn)提供一次相對(duì)成本較低的采購(gòu)價(jià)位，再由成交相對(duì)活躍刺激價(jià)格反彈，這個(gè)過(guò)程會(huì)伴隨期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的分化走勢(shì)孕育新的組合交易機(jī)會(huì)，這樣期貨和現(xiàn)貨都有對(duì)應(yīng)的操作機(jī)會(huì)；節(jié)奏二，價(jià)格保持高位震蕩或繼續(xù)震蕩上揚(yáng)，如此狀態(tài)繼續(xù)透支旺季對(duì)價(jià)格提振，這個(gè)過(guò)程考慮到基差因素，上漲過(guò)程中更適合現(xiàn)貨滾動(dòng)操作，期貨操作機(jī)會(huì)不明朗，需要更耐心等待后市的下跌機(jī)會(huì)。

　　無(wú)論是哪個(gè)節(jié)奏，有一點(diǎn)比較明確是供應(yīng)端今年壓力遠(yuǎn)大于去年，同樣去產(chǎn)能政策會(huì)帶來(lái)突發(fā)性供應(yīng)下降刺激，但這需要結(jié)合供求結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)周期綜合判斷行情走勢(shì)。

　　1、粗鋼產(chǎn)能同比增長(zhǎng)，與供給側(cè)改革框架下呈現(xiàn)短期不協(xié)調(diào)性，另外產(chǎn)能和產(chǎn)量對(duì)行情的影響力不同。

　　生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量的同比增長(zhǎng)說(shuō)明整體供應(yīng)保持較高水平，同時(shí)讓價(jià)格短期失去反彈動(dòng)力。因此供應(yīng)角度目前形勢(shì)對(duì)價(jià)格上漲不利。

　　2、淘汰地條鋼產(chǎn)能規(guī)模和產(chǎn)量規(guī)模不是一個(gè)概念，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格主要看影響的產(chǎn)量，由于地條鋼的產(chǎn)品主要是建材螺紋等線材，產(chǎn)量和產(chǎn)能差距較大，再加上資金已經(jīng)炒作題材對(duì)價(jià)格支撐力度，因此這個(gè)題材對(duì)價(jià)格刺激力度要看需求有無(wú)新的政策變量。

　　3、鋼廠利潤(rùn)進(jìn)入成交旺季的震蕩上揚(yáng)周期，盈利鋼廠的比例也進(jìn)入擴(kuò)大階段，所以供應(yīng)主動(dòng)增加是大概率，即便短期政策牽制，最終產(chǎn)能短期主動(dòng)控制意愿不大。這個(gè)階段價(jià)格上漲成材相對(duì)爐料逐漸積極，若要回調(diào)爐料回調(diào)深度更大。所以螺紋和礦石的跨品種套利和現(xiàn)貨套保機(jī)會(huì)都有可能出現(xiàn)，值得關(guān)注?；畈灰獑为?dú)看數(shù)值高低覺(jué)有交易時(shí)機(jī)，要結(jié)合數(shù)值的變化情緒綜合判斷時(shí)機(jī)。

　　伴隨利潤(rùn)增加和鋼廠盈利效應(yīng)的擴(kuò)散，旺季刺激成交，成交從增加庫(kù)存開(kāi)始向消化庫(kù)存轉(zhuǎn)移，同時(shí)成交刺激新的產(chǎn)能釋放，從這個(gè)角度看，4月中旬開(kāi)始產(chǎn)能真正壓力將集中爆發(fā)，不僅供應(yīng)壓力局部最大，且梅雨淡季不利于成材消耗也不利于大規(guī)模庫(kù)存儲(chǔ)備。至于3月份就看上面兩個(gè)節(jié)奏出現(xiàn)那個(gè)，從心理接受程度看，節(jié)奏一更合適，所以從期貨操作角度，期貨做多短線風(fēng)格更容易鎖定風(fēng)險(xiǎn)，日線級(jí)別的期貨操作目前時(shí)機(jī)不佳。

　　在供給側(cè)改革的環(huán)境下，庫(kù)存是供求矛盾緩沖地帶，庫(kù)存水平左右行情運(yùn)行的時(shí)間和周期，庫(kù)存運(yùn)行特點(diǎn)對(duì)行情影響力大致分為兩類(lèi)：

　　一類(lèi)是增庫(kù)周期。增庫(kù)初期，市場(chǎng)心理偏悲觀，成交開(kāi)始復(fù)蘇，增庫(kù)帶來(lái)采購(gòu)成交，利于價(jià)格反彈或者上漲，增庫(kù)末期，價(jià)格上漲得到成交放大配合，市場(chǎng)“買(mǎi)漲”情緒高漲，成交活躍度高漲，庫(kù)存快速?zèng)_峰值，價(jià)格也會(huì)表現(xiàn)更瘋狂，就像2月底的行情節(jié)奏一樣，但這個(gè)過(guò)程成交規(guī)模觸及峰值，情緒到達(dá)高點(diǎn)，難有新的增長(zhǎng)點(diǎn)，庫(kù)存對(duì)行情推動(dòng)力下降，主要開(kāi)情緒短期支撐；

　　二類(lèi)是降庫(kù)周期，降庫(kù)初期成交仍大，降幅大，主要是庫(kù)存轉(zhuǎn)移或出貨帶來(lái)成交活躍，但這個(gè)階段的成交雖然對(duì)價(jià)格支撐效果下降，所以這個(gè)階段的成交是出貨帶來(lái)，對(duì)價(jià)格下跌形成阻力（這個(gè)過(guò)程中現(xiàn)貨比期貨更加抗跌，也是期現(xiàn)價(jià)格形成分化的主要原因），卻不是支撐上漲動(dòng)力，時(shí)間上多發(fā)生在見(jiàn)頂后的3月或4月上旬。此時(shí)市場(chǎng)因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存轉(zhuǎn)移極容易形成“不買(mǎi)跌”的市場(chǎng)情緒（這種情緒大概率在五一之后出現(xiàn)，但期貨價(jià)格會(huì)提前或延后啟動(dòng)行情），在伴隨產(chǎn)業(yè)淡季，屆時(shí)降庫(kù)存速度放緩，市場(chǎng)越跌越不買(mǎi)特點(diǎn)突出（因?yàn)榍捌趲?kù)存已經(jīng)做了調(diào)整和相對(duì)充裕）。

　　從產(chǎn)業(yè)規(guī)律看，3月而言處于高成交過(guò)程，庫(kù)存從增庫(kù)過(guò)渡到降庫(kù)存階段，成交會(huì)制約現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)或下跌，因此3月份的行情節(jié)奏如上供應(yīng)端分析的兩個(gè)節(jié)奏。

　　庫(kù)存題材再結(jié)合產(chǎn)業(yè)供求結(jié)構(gòu)，若有合力行情會(huì)較大，若離都緩沖震蕩概率偏大，所以整體看，目前供應(yīng)水平存在壓力，但不是最大階段，庫(kù)存水平高位壓力長(zhǎng)期存在，但暫時(shí)無(wú)法形成越跌越不買(mǎi)的利空局面；需求又有成交支撐，所以，行情更多體現(xiàn)就是震蕩上漲或高位震蕩格局。

　　三、從期貨表現(xiàn)看，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲之后，市場(chǎng)已經(jīng)適應(yīng)高位寬幅震蕩結(jié)構(gòu)，而且由于前期價(jià)格上漲流暢性和上漲幅度帶來(lái)一定的市場(chǎng)效應(yīng)，所以做多甚至期待上漲獲利的資金情緒仍較濃，而從市場(chǎng)心理學(xué)和行為學(xué)的角度，越是這樣的上漲欲望，價(jià)格上漲的節(jié)奏越復(fù)雜，正常的行情結(jié)構(gòu)往往更多是逆反大眾心理，更何況現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并不是復(fù)蘇或繁榮周期。

　　單從技術(shù)范疇看，走勢(shì)遠(yuǎn)沒(méi)有之前流暢，這也屬于政策自然規(guī)律，白天與夜晚，淡季與旺季，上漲與下跌，趨勢(shì)和非趨勢(shì)。所以黑色價(jià)格走到先在需要關(guān)注價(jià)格下跌信號(hào)的有效性和市場(chǎng)配合度。

　　如從基本面和技術(shù)面相結(jié)合的狀態(tài)看，前期價(jià)格上漲對(duì)現(xiàn)貨成交刺激有限，反過(guò)來(lái)上漲刺激有限就下跌測(cè)試市場(chǎng)心理，如果價(jià)格急跌之后再次反彈，為現(xiàn)貨采購(gòu)提供相對(duì)低價(jià)之后上漲能給帶動(dòng)現(xiàn)貨成交積極，就說(shuō)嘛價(jià)格上漲格局沒(méi)有改變，反之可視為上漲結(jié)束下跌開(kāi)始，所以技術(shù)操作也需要等待確認(rèn)。接下來(lái)3個(gè)交易日期貨價(jià)格在MA20附近的表現(xiàn)至關(guān)重要，同時(shí)量?jī)r(jià)關(guān)系（3月是主力移倉(cāng)月份，可以參考指數(shù)價(jià)格），現(xiàn)貨銷(xiāo)售意愿和成交狀態(tài)都是制約價(jià)格走勢(shì)的重點(diǎn)要素。

　　如果后面價(jià)格技術(shù)上確認(rèn)MA20均線壓力有效，可以輕倉(cāng)配置空單，并依托MA20壓力設(shè)置空單平倉(cāng)為操作，最好做空條件是：價(jià)格反彈確認(rèn)MA20壓力有效，同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)或小幅反彈成交沒(méi)有放大，耐心等待。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。