似曾相識的一幕激動人心：去年2月，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)從歷史低點開始，持續(xù)反彈了約9個月，累計漲幅超過330%，期間大宗商品市場出現(xiàn)大牛市。今年2月14日以來，BDI指數(shù)暴漲了73.84%。

　　歷史將重演嗎？接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2017年商品方面仍看好受益于供給側(cè)改革和基建投資的黑色系，但是BDI指數(shù)和大宗商品整體料難重演2016年的長期上漲行情。

　　“風(fēng)向標(biāo)”暴漲誰在風(fēng)口？

　　什么才是財富詩歌的最好注腳呢？押對趨勢！一位美國老太太，買了一百股可口可樂，拿了幾十年，成了千萬富翁；一位中國老太太，捂了10年深發(fā)展原始股，成了超級富婆……

　　什么是今年以來的最好趨勢呢？運價交易或許是其中之一！據(jù)記者統(tǒng)計，自2月14日觸及685點的階段低位開始，BDI指數(shù)已累計上漲73.84%至1196點，創(chuàng)下去年12月以來新高。3月1日以來，該指數(shù)更是已經(jīng)實現(xiàn)了“十三連漲”。理論上，在遠期運費協(xié)議(FFA)市場上，一個押對方向的投資者資產(chǎn)已經(jīng)翻數(shù)倍了。

　　BDI指數(shù)是由全球幾條主要航線的即期運費加權(quán)計算而成，衡量鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂等民生物資及工業(yè)原料的運輸情況，素有大宗商品風(fēng)向標(biāo)之稱。

　　FFA是買賣雙方達成的一種遠期運費協(xié)議，協(xié)議規(guī)定了具體的航線、價格、數(shù)量等，且雙方約定在未來某一時點，收取或支付依據(jù)波羅的海航交所的官方運費指數(shù)價格與合同約定價格的運費差額。

　　簡而言之，BDI反映的是當(dāng)前的運費水平，而FFA則類似于期貨，是可以“炒”的。

　　一般而言，影響B(tài)DI指數(shù)走勢的因素主要有三點，即全球干散貨運輸量、全球運力供給量和國際船用燃油平均價格。業(yè)內(nèi)人士指出，2月至今BDI指數(shù)強勢反彈，就是這三大因素合力的結(jié)果。

　　“首先，中國1-2月份基建和地產(chǎn)投入使得鐵礦石、煤炭等干散貨需求旺盛；其次，船東對新增運力投放更加謹(jǐn)慎，疊加舊船拆解力度不減，目前散貨市場的訂單運力比僅為12%，是過去幾年來的低點；再次，船用燃油價格上漲。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認(rèn)為。

　　國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1-2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長8.9%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長8.9%，增速比去年全年提高2個百分點。

　　東吳期貨研究所所長進一步指出，此輪BDI指數(shù)上漲主要原因有兩方面：一是美國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢良好，帶領(lǐng)全球經(jīng)濟邁上快速復(fù)蘇軌道，全球經(jīng)濟改善有利于國際貿(mào)易和航運業(yè)復(fù)蘇；二是春節(jié)以來中國鐵礦石貿(mào)易量增長明顯，螺紋鋼消費旺季來臨帶動鋼廠利潤居高不下，也拉動了鐵礦石進口，中國貿(mào)易量增長成為國際航運業(yè)走好的重要因素。

　　重演大牛市？難！

　　近期BDI指數(shù)的表現(xiàn)似乎佐證了一個預(yù)測：該指數(shù)或引領(lǐng)大宗商品復(fù)制2016年的牛市行情。

　　去年2月，BDI指數(shù)曾從歷史低點開始，持續(xù)反彈了約9個月，累計漲幅超過330%。今年以來，行情重演的論點就在大宗商品圈內(nèi)此起彼伏。

　　部分分析師在年初就直言，今年2月同樣是今年BDI指數(shù)走勢的“分水嶺”，接下來大反彈行情值得期待。

　　今年BDI指數(shù)的漲勢與去年有何異同呢？表示，相同的是經(jīng)濟有效改善，國際貿(mào)易量恢復(fù)增長，美聯(lián)儲都處在加息周期。但不同的是去年BDI指數(shù)相對較低，國際原油價格也處在低點，價格大漲更多是超跌修復(fù)結(jié)果，反彈力度和持續(xù)時間都較大較長；同時，今年美聯(lián)儲加息導(dǎo)致美元指數(shù)震蕩走強，大宗商品價格大漲以后對需求有所抑制，經(jīng)濟改善相對價格上漲支撐力度減弱，所以BDI上漲持續(xù)性要打折扣，整體料是強勢震蕩或者小幅上漲，對去年大漲進行整固消化。

　　程小勇也表示，去年和今年面臨的宏觀經(jīng)濟形勢并不一樣：首先，2016年同期貨幣政策相對寬松，而2017年則回歸穩(wěn)健偏中性，這會抑制商品投資需求；其次，2016年煤炭、鋼鐵等行業(yè)處于去產(chǎn)能起步階段，2017年則已經(jīng)完成了很大一部分去產(chǎn)能任務(wù)，因此未來產(chǎn)能壓縮帶來進口需求飆升的可能性不大，因此BDI指數(shù)和大宗商品很難重演2016年超級牛市走勢。

　　那么BDI指數(shù)能漲到哪里呢？北京拙樸投資研究員原欣亮認(rèn)為

　　今年BDI漲勢較去年來得更兇猛，在短短一個多月就上漲了超過70%。從技術(shù)面看，去年BDI指數(shù)是從年初不到300點持續(xù)上行至11月中旬的1257點高點，該位置與2015年8月觸及的階段性高點1222點相近?？傮w來看，BDI指數(shù)在1200點上方有壓力，漲幅將會受到壓制。

　　同樣的黑色系不同的熱度

　　今年以來，大宗商品市場上與BDI指數(shù)高度相關(guān)的黑色系表現(xiàn)依舊強勢。2月10日以來，文華煤炭板塊指數(shù)累計反彈17.82%。不過，原油等品種近期走勢偏弱，使得大宗商品整體走勢出現(xiàn)分化。

　　今年影響大宗商品走勢的主要因素是貨幣和需求。貨幣方面，美聯(lián)儲處于加息周期，美元指數(shù)相對偏強，制約商品價格大幅上漲；需求方面，很多商品因為原材料價格過快上漲，下游難以承受，需求還沒有真正改善，所以難以長期維持高價。

　　認(rèn)為，今年相對偏強品種主要還是黑色系以及供應(yīng)偏緊的鋅。盡管黑色系價格上漲幅度較大，但相關(guān)部門對煤炭、鋼鐵去產(chǎn)能態(tài)度堅決，市場供應(yīng)相對偏緊，成本轉(zhuǎn)嫁至產(chǎn)成品的定價模式?jīng)Q定了這些品種價格易漲難跌。

　　程小勇表示，從PPI角度來看，大多數(shù)工業(yè)品很難出現(xiàn)超級牛市，高位震蕩概率較大。如果經(jīng)濟出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，那么對抗通脹類商品，如原油、銅、貴金屬等可能會超預(yù)期走強，但由于貨幣回歸中性，這種可能性較小。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。