市場正在發(fā)力押注油價走高。美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日當(dāng)周，對沖基金和其他投資者已經(jīng)將原油凈多頭合約推高至歷史最高水平。分析認(rèn)為，市場的樂觀情緒主要是受OPEC減產(chǎn)協(xié)議達成和落實的積極消息影響，此外，在美國通脹預(yù)期下，一些基金也大舉投資石油。

市場仍在密切關(guān)注OPEC減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行效果和北美頁巖氣復(fù)蘇的情況，2月OPEC月報將確認(rèn)減產(chǎn)情況，被視為油價的關(guān)鍵節(jié)點。此外，有分析指出，投資者須警惕生產(chǎn)商空頭持倉增加引發(fā)的風(fēng)險，以及2017年可能發(fā)生的黑天鵝事件帶來的利空。

多頭看好減產(chǎn)協(xié)議

據(jù)路透社報道，截至1月31日，對沖基金和其他資金經(jīng)理所持三個主要布倫特和西德克薩斯中質(zhì)油(WTI)期貨和期權(quán)合約凈多頭合約創(chuàng)下最高水平，規(guī)模相當(dāng)于8.85億桶原油，以現(xiàn)價計的名義價值為480億美元。

報道指出，僅在截至1月31日的七天內(nèi)，基金就額外加碼了相當(dāng)于4,100萬桶的凈多倉。目前多倉和空倉之比約9:1，而這一比率在2016年11月中期OPEC減產(chǎn)協(xié)議未達成前為2:1.

多頭倉位增至紀(jì)錄高位的原因主要是OPEC減產(chǎn)協(xié)議的達成。2016年11月，石油輸出國組織(OPEC)與非OPEC產(chǎn)油國達成減產(chǎn)協(xié)議，同意每日減產(chǎn)180萬桶，這被視為具有里程碑意義的事件。

隆眾資訊原油分析師李彥對21世紀(jì)經(jīng)濟報道分析稱，自年初開始執(zhí)行以來，大部分產(chǎn)油國減產(chǎn)的消息較為積極，沙特甚至表態(tài)將比配額減產(chǎn)更多，這些消息讓交易商相信產(chǎn)油國的確是在認(rèn)真執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，以緩解石油供應(yīng)過剩的狀況。

另據(jù)《金融時報》分析，由于今年初以來油價相對穩(wěn)定，一些基金為對沖其他品類的價格變動而交易石油。特朗普減稅、去監(jiān)管和增加基建支出等計劃加劇了對通脹的擔(dān)憂，防物價上漲可能是基金購買石油的另一個原因。

倉位規(guī)模會對未來價格走勢有何影響？在李彥看來，多頭高位也意味著高風(fēng)險，正如道路過于擁擠容易發(fā)生“踩踏事件”。有時油價的漲勢很大程度是投機商在支撐，一旦后市沒有達到市場的期待，資金撤出可能更加瘋狂，那時油價會面臨較大的下行風(fēng)險。

上一次凈多倉創(chuàng)紀(jì)錄是在2014年6月，油價緊隨其后崩塌。

“多頭倉位創(chuàng)紀(jì)錄反映了交易心態(tài)，說明交易商對后市看好的情緒達到高點，但這并不意味著市場上的利好登峰造極。”李彥說。

他指出，2月中旬OPEC發(fā)布月報將成為油價的一個關(guān)鍵節(jié)點，減產(chǎn)效果將從報告中得到檢驗。若報告?zhèn)鬟f的信號依然是積極的，將繼續(xù)支撐油價；一旦數(shù)據(jù)與預(yù)期差距較大，則可能引起震蕩。“不過，我相信數(shù)據(jù)不會太差，像2014年那樣的極端情況發(fā)生的可能性很小。”

中大期貨2月8日發(fā)布的研究報告指出，近期需持續(xù)關(guān)注CFTC持倉中生產(chǎn)商空頭頭寸變化造成的負(fù)反饋路徑。“美國方面WTI生產(chǎn)商空頭繼續(xù)增加，套保數(shù)量增加-鉆機數(shù)量增加-產(chǎn)量增加的反饋仍將延續(xù)，鉆機數(shù)量快速增加后，產(chǎn)量回升將加速。”

美頁巖油鉆井開始雙位數(shù)增長

過去一個月油價在50美元每桶左右波動，市場仍將目光鎖定在減產(chǎn)協(xié)議的落實和美國頁巖油的復(fù)蘇上。

卡塔爾能源部長薩達(MohammadbinSalehal-Sada)2月8日在接受路透社采訪時表示，減產(chǎn)協(xié)議遵守程度非常高，市場已做出積極反應(yīng)，庫存已開始下降。

路透社報道稱，庫存是OPEC決定減產(chǎn)協(xié)議是否足以平衡市場的重要觀察指標(biāo)。關(guān)于減產(chǎn)協(xié)議是否需要在六個月后繼續(xù)延長，薩達表示要到5月份OPEC開會時才能更好的判斷。

然而同時，美國的庫存正在超過預(yù)期地增加。美國石油協(xié)會(API)2月8日數(shù)據(jù)顯示，截至2月3日當(dāng)周，美國原油庫存激增1420萬桶。

李彥認(rèn)為，當(dāng)油價達到沙特等產(chǎn)油國的心理預(yù)期后，減產(chǎn)協(xié)議能否再積極地執(zhí)行下去仍是疑問。“OPEC也不希望油價回升過高，目前北美頁巖油的產(chǎn)量已經(jīng)開始復(fù)蘇，如果油價后期迅速反彈，減產(chǎn)效果則會大打折扣。”

油田服務(wù)公司貝克休斯(BakerHughes)最新數(shù)據(jù)顯示，2017年1月全球油氣井鉆機數(shù)量為1918臺，環(huán)比增加146臺，其中美國增加49臺，加拿大增加93臺。上周，美國石油鉆井增加17臺至583臺，為2015年10月份以來的最大增幅。

“美國原油的產(chǎn)量曾經(jīng)一度跌到840萬桶/日，隨著近期油價的水漲船高，目前已經(jīng)恢復(fù)到接近900桶/日。更值得注意的是，鉆井?dāng)?shù)量之前每周是個位數(shù)的增長，但最近兩周出現(xiàn)雙位數(shù)的增長，鉆井?dāng)?shù)量的大幅提速意味著后期產(chǎn)量的大幅回升。”李彥對本報稱。

美國能源信息署(EIA)2月7日發(fā)布的短期能源展望報告顯示，2016年美國原油日均產(chǎn)量為890萬桶，今年預(yù)計將達900萬桶，并預(yù)測2018年將達到953萬桶/日。

全球原油需求放緩是市場的另一大擔(dān)憂。在報告中，EIA將2017年全球原油需求增長預(yù)期下調(diào)至162萬桶/日，2018年則為146萬桶/日。

在李彥看來，2017年將是油價的“過渡”之年而非“全面復(fù)蘇”之年，油價的“春天”還未到來。油價反彈的機會將在2018年、2019年出現(xiàn)，屆時全球原油供應(yīng)端和需求端才可能被真正改善。

“2017年油價還面臨較大的不確定性，黑天鵝事件發(fā)生的可能性無法排除，比如，如果美國和伊朗，或伊朗和沙特的矛盾放大而導(dǎo)致伊朗公開撕毀減產(chǎn)協(xié)議，將對油價造成利空。”他說。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。