期貨日報11月24日報道：目前，市場對菜粕的長期走勢普遍較為樂觀。就供給角度而言，新一年度進(jìn)口總量預(yù)期調(diào)降令供給預(yù)期收緊，而替代品種價格優(yōu)勢降低有助于菜粕市場需求份額回歸。就經(jīng)濟(jì)形勢而言，通脹預(yù)期令市場對農(nóng)產(chǎn)品價格預(yù)期樂觀，在此環(huán)境下，菜粕市場似乎一片光明，但在樂觀形勢的背后，我們?nèi)圆荒芎雎砸恍撛诘睦找蛩亍?/p>

加拿大進(jìn)口量將穩(wěn)定增加

2012年，我國對菜粕進(jìn)口進(jìn)行限制，盡管2014年加拿大以及阿聯(lián)酋菜粕進(jìn)口重新開放，但由于加工成本偏高，我國2014年、2015年進(jìn)口量實際較為有限，而今年我國進(jìn)口量明顯放大。

從加拿大油籽加工商協(xié)會公布的數(shù)據(jù)來看，加拿大在1—8月對中國裝運了41.5萬噸菜粕，這是2011年以來的最高水平。按照天下糧倉對菜粕供需數(shù)量的統(tǒng)計，40萬噸的進(jìn)口量基本占年度總需求近8%的比例，在加拿大菜籽豐產(chǎn)以及壓榨數(shù)據(jù)可觀的情況下，后期加拿大菜粕進(jìn)口量將穩(wěn)定增加。

需要注意的是，2015年5月，中印簽訂了一份菜粕進(jìn)口衛(wèi)生檢驗檢疫的文件，似乎預(yù)示著后期印度菜粕進(jìn)口重新開放。盡管時隔一年仍未有消息，但在2017年仍不能忽略全球第三大菜籽主產(chǎn)國、全球第二大菜粕出口國的印度，特別是在全球菜籽減產(chǎn)、加拿大和印度菜籽增產(chǎn)的背景下。

市場普遍預(yù)期需求或好轉(zhuǎn)

2015—2016年，菜粕市場的弱勢很大程度上受限于替代品的影響，但今年三季度以來，豆粕和菜粕的價差回暖，重歸700—800元/噸的正常價差水平。雖然豆粕對菜粕的替代優(yōu)勢明顯降低，市場普遍預(yù)期菜粕需求好轉(zhuǎn)，但該預(yù)期是建立在豆粕強勢基礎(chǔ)之上，特別是目前價差依然處于偏低水平，豆粕和菜粕價差能否持續(xù)維持在正常價差水平之上，還需要進(jìn)一步關(guān)注。

從大豆市場來看，全球大豆去庫存，美豆豐產(chǎn)上市，并且中期巴西種植面積小幅增加，2017年上半年南美大豆即將上市，特別是巴西大豆在弱拉尼娜氣象條件下減產(chǎn)的概率較低。如果中長期大豆供給穩(wěn)定，在我國生豬以及能繁母豬存欄較低的情況下，豆粕報價牛市的判斷尚早，即便2017年一季度國內(nèi)水產(chǎn)采購?fù)咎嵴癫似蓤髢r反彈，但如果豆粕報價很難大幅走高，也將對菜粕產(chǎn)生壓力。

油粕比使得短期供給穩(wěn)定

菜籽進(jìn)口對菜粕的供給尤為重要，特別是國內(nèi)壓榨方式的選擇導(dǎo)致我國菜粕供給對進(jìn)口市場更為依賴。短期來看，南方菜籽庫存降至近5年低位，受原料以及計劃停產(chǎn)因素的影響，沿海地區(qū)開工率極為低迷，菜粕庫存降至近幾年低點，短期供給緊張支撐現(xiàn)貨報價。

不過，從加工利潤來看，受菜油報價大幅提升的影響，特別是沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽的壓榨利潤快速走高。受利潤驅(qū)使，油廠積極買入遠(yuǎn)期加拿大菜籽，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，今年12月至明年1月菜籽到港總量或近90萬噸，預(yù)計11月下旬開機(jī)率將有所好轉(zhuǎn)，市場供給預(yù)期好轉(zhuǎn)。近期油粕比持續(xù)攀升，并且疊加需求淡季，令菜粕中期價格面臨壓力，短期缺乏大幅反彈的動力。

綜合而言，盡管長期供需基本面有收緊的預(yù)期，但仍有一些不確定的因素需要關(guān)注，近期菜粕期價低位快速反彈的過程中仍需保持謹(jǐn)慎，特別是在中期供給壓力偏大而需求尚未回暖之際。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。