作為上半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的重要抓手之一，房地產(chǎn)或正在顯出“退燒”跡象。

考慮到前5個(gè)月經(jīng)濟(jì)的偏穩(wěn)運(yùn)行主要因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)回升的帶動(dòng)。受訪專家認(rèn)為，隨著房地產(chǎn)銷售端繼續(xù)降溫，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資增速或?qū)⑦M(jìn)一步下滑，6月投資累計(jì)或?qū)⒃俣然芈?，下半年?jīng)濟(jì)或仍面臨下行壓力。

二季度或觸及年內(nèi)增長(zhǎng)高點(diǎn)

安信證券最近跟蹤了61個(gè)大城市后發(fā)的調(diào)查高頻數(shù)據(jù)顯示，6月30個(gè)大中城市的房地產(chǎn)銷售同比增速?gòu)?月進(jìn)一步回落。

“我們估計(jì)6月全國(guó)房地產(chǎn)銷售同比增速可能放緩至10%左右。鑒于市場(chǎng)情緒降溫、開發(fā)商保持謹(jǐn)慎。估計(jì)房地產(chǎn)建設(shè)量和投資同比增速都可能小幅回落。”瑞銀證券特約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤給記者分析稱。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年1~5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資34564億元，同比名義增長(zhǎng)7.0%，增速比1~4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從單月來(lái)看，5月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速為6.55%，相比4月份的9.7%下滑了3.15個(gè)百分點(diǎn)。這是全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速今年來(lái)首次下滑。

海通證券首席宏觀分析師姜超預(yù)計(jì)，投資增速或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。“5月份制造業(yè)投資僅增長(zhǎng)1.3%，為歷史最低值，低迷狀態(tài)短期難以逆轉(zhuǎn)，6月制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，也預(yù)示制造業(yè)投資增速或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)。應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，基建將繼續(xù)發(fā)力，但獨(dú)木難支，預(yù)計(jì)6月投資累計(jì)增速或再度回落。

除了投資走勢(shì)，債務(wù)也是近期市場(chǎng)所關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東向記者表示，從債務(wù)和杠桿的角度以及全球比較來(lái)看，目前中國(guó)政府和居民的杠桿率相對(duì)安全。但非金融企業(yè)部門在2015年杠桿率出現(xiàn)快速攀升，鋼鐵、石油、石化等傳統(tǒng)周期性行業(yè)的負(fù)債率都很高，今年4月就出現(xiàn)了個(gè)別企業(yè)的違約。

“不過(guò)就全社會(huì)的杠桿率而言，風(fēng)險(xiǎn)并不是特別大。特別是今年一季度大宗商品價(jià)格的上漲，基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資的回升，延緩了傳統(tǒng)周期性行業(yè)的出清時(shí)間，今年再次爆發(fā)大面積債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)降低，也為解決政府、居民和企業(yè)之間杠桿騰挪贏得了時(shí)間。”因而潘向東認(rèn)為，通過(guò)政府反周期政策的推出，經(jīng)濟(jì)得到了暫時(shí)性的企穩(wěn)，但這種企穩(wěn)并不牢固，潛在的風(fēng)險(xiǎn)并沒有消除。

“二季度經(jīng)濟(jì)增速維持6.7%左右有可能實(shí)現(xiàn)，但后期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)則需要切實(shí)將結(jié)構(gòu)性改革落到實(shí)處。”潘向東對(duì)記者說(shuō)。

“我們估計(jì)二季度GDP環(huán)比增速反彈、同比增速持穩(wěn)，這應(yīng)是本輪經(jīng)濟(jì)小周期的頂點(diǎn)。”汪濤認(rèn)為，預(yù)計(jì)隨著此前政策寬松的效用遞減、房地產(chǎn)活動(dòng)回歸正?；?、民間投資持續(xù)乏力、全球宏觀環(huán)境不確定性持續(xù)，三季度GDP同比增速將放緩至6.6%、四季度進(jìn)一步降至6.5%。

下半年穩(wěn)增長(zhǎng)仍需政策加碼

在受訪專家看來(lái)，下半年經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)仍需政策進(jìn)一步加碼。

“英國(guó)脫歐公投后中國(guó)外需會(huì)受到牽連，但決策層已表明決心力保實(shí)現(xiàn)全年增速目標(biāo)，在必要時(shí)可以再次加碼政策支持。”汪濤指出。

6月以來(lái)菜價(jià)跌幅超預(yù)期，豬價(jià)上行趨勢(shì)也出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因而6月通脹有望放緩。一些研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)6月CPI同比增長(zhǎng)1.8%或1.9%，PPI同比-2.5%，因而貨幣政策仍有寬松空間，不排除央行再度降準(zhǔn)的可能性。

平安證券稱，當(dāng)前存準(zhǔn)率仍有下調(diào)空間，三季度較低的通脹和動(dòng)蕩的外圍環(huán)境均為貨幣政策寬松提供了一定的條件。

在影響貨幣政策調(diào)整額因素中，招商證券最新研報(bào)指出，今年七八月份洪水因素對(duì)蔬菜價(jià)格影響最大的時(shí)期，去年同期的基數(shù)也相對(duì)較高，所以通脹三季度是全年低點(diǎn)，四季度小幅回升，但四季度通脹高點(diǎn)難以超過(guò)上半年。不過(guò)，如果洪水受災(zāi)程度持續(xù)加劇，最低點(diǎn)有可能從8月提前至7月。

不過(guò)對(duì)于央行是否會(huì)采取降準(zhǔn)這種方式，潘向東有不同看法。

“穩(wěn)增長(zhǎng)措施作為反周期政策推出，是為結(jié)構(gòu)性改革贏得時(shí)間，但很遺憾的是，反周期政策推出的同時(shí)，結(jié)構(gòu)性改革并沒有完全配套進(jìn)行，也就是‘麻藥’在不斷地打，但‘手術(shù)’遲遲沒有做，這讓市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期并不樂觀。在短期為了給結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)爭(zhēng)取必要的時(shí)間，需要以一定的反周期政策來(lái)進(jìn)行空間與時(shí)間的騰挪。”因此，他認(rèn)為，“在三季度、四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未遠(yuǎn)離的情況下，財(cái)政政策需要更加積極，輔以與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的穩(wěn)健的貨幣政策。”

在他看來(lái)，繼續(xù)大水漫灌式的貨幣寬松對(duì)于總需求的刺激作用邊際效用遞減，貨幣政策空間有限：首先從短期控制匯率在一個(gè)合理區(qū)間內(nèi)波動(dòng)的維度來(lái)考慮，降準(zhǔn)降息等總量寬松工具的使用上將會(huì)十分審慎。其次，從維護(hù)國(guó)內(nèi)一般物價(jià)與資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定的角度來(lái)看，當(dāng)前CPI確實(shí)出現(xiàn)了一定程度的回落，但CPI是體現(xiàn)一般物價(jià)水平的指標(biāo)，而資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度攀升與金融杠桿的水平也會(huì)是貨幣當(dāng)局考量中的重要因素。再次，從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)總需求管理所提出的要求來(lái)看，貨幣政策總量寬松的空間也有限。

“當(dāng)前在結(jié)構(gòu)性改革的大背景之下，貨幣政策難以進(jìn)一步實(shí)施總量寬松，也不應(yīng)給貨幣政策以太大的負(fù)擔(dān)。當(dāng)前應(yīng)該立足于結(jié)構(gòu)性改革的落實(shí)推進(jìn)，深化財(cái)稅體制改革，使得積極的財(cái)政政策真正積極，以財(cái)政杠桿撬動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力，相對(duì)于一味的貨幣寬松放水會(huì)有更好的效果。”潘向東說(shuō)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。