9月29日周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、歐央行行長拉加德、英國央行行長貝利、日本央行行長黑田東彥集體亮相名為“貨幣政策之未來”的歐央行線上論壇活動(dòng)。今年的論壇在9月28日至29日舉行，重點(diǎn)是探討新冠疫情的更廣泛經(jīng)濟(jì)影響以及主要國家貨幣政策的未來挑戰(zhàn)。

　　四位全球最重要之列的央行行長都“謹(jǐn)慎樂觀”地預(yù)言通脹高企只是暫時(shí)狀態(tài)，同時(shí)也警告稱，供應(yīng)鏈瓶頸可能會(huì)持續(xù)比預(yù)期更長的時(shí)間，無法跟上強(qiáng)勁的商品需求，進(jìn)而導(dǎo)致通脹走高持續(xù)到明年。

　　他們?nèi)约w認(rèn)為通脹會(huì)隨著供應(yīng)瓶頸緩解而回落，同時(shí)正密切關(guān)注“通脹預(yù)期”的異常變動(dòng)。他們也強(qiáng)調(diào)了供應(yīng)中斷和新冠疫情復(fù)燃等“大量”不確定性，正在給主要經(jīng)濟(jì)體的前景蒙上陰影。

　　鮑威爾：供應(yīng)鏈瓶頸惡化并更長時(shí)間推高通脹，控制疫情仍是政策重點(diǎn)，都“令人沮喪”

　　鮑威爾重申昨日在美國國會(huì)參議院聽證的觀點(diǎn)，即美國通脹高企可能會(huì)再持續(xù)幾個(gè)月，甚至延續(xù)到2022年，但這主要是由供應(yīng)鏈瓶頸等臨時(shí)因素導(dǎo)致，暫時(shí)走高的通脹最終會(huì)回落。

　　他還再度確認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)正在接近縮減購債（taper），加息則在更遙遠(yuǎn)的未來。如果通脹持續(xù)走高，并推動(dòng)家庭和企業(yè)的通脹預(yù)期飆升引發(fā)嚴(yán)重?fù)?dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)肯定會(huì)作出回應(yīng)，利用工具來確保通脹運(yùn)行在與FOMC目標(biāo)一致的水平上。有分析稱，這代表若美國的通脹預(yù)期持續(xù)走高將觸發(fā)加息。

　　值得注意的是，鮑威爾今日提到了兩大“令人沮喪”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，盡管他對(duì)明年的美國經(jīng)濟(jì)增長以及中期前景持有樂觀態(tài)度。

　　第一個(gè)沮喪點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了這么多個(gè)月，供應(yīng)鏈瓶頸不僅沒有好轉(zhuǎn)，反而在邊際上還惡化了一些；供應(yīng)鏈干擾已阻礙美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并在價(jià)格壓力加劇時(shí)助長了更高的通脹，而且導(dǎo)致高通脹可能持續(xù)至明年。第二個(gè)沮喪點(diǎn)是一年半過去了，敦促人們接種疫苗和控制新冠Delta變種毒株的快速傳播仍是當(dāng)前最重要的經(jīng)濟(jì)政策，同時(shí)也是引導(dǎo)美國等發(fā)達(dá)國家貨幣政策走向的關(guān)鍵因素。

　　據(jù)華爾街見聞總結(jié)，鮑威爾今日重磅講話的要點(diǎn)如下：

　　美聯(lián)儲(chǔ)距離加息還很遙遠(yuǎn)，正謹(jǐn)慎地處理貨幣政策正常化問題。美聯(lián)儲(chǔ)仍展望明年的美國經(jīng)濟(jì)非常強(qiáng)勁，增長將遠(yuǎn)高于趨勢(shì)水平，失業(yè)率也會(huì)遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平。

　　新冠肺炎德爾塔變異毒株已在最近數(shù)月妨礙取得進(jìn)展。美國經(jīng)濟(jì)前景高度不確定。在財(cái)政政策和貨幣政策的雙重救助之下，需求變得更為強(qiáng)勁，現(xiàn)在是供給側(cè)在拖美國經(jīng)濟(jì)的后腿。

　　美國當(dāng)前一輪通脹上升與經(jīng)濟(jì)重新開放有關(guān)，隨著供應(yīng)瓶頸問題得到控制/趨于緩和，通脹料將回落，不會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)新的更高通脹時(shí)代，即當(dāng)前通脹飆升不會(huì)導(dǎo)致通脹年復(fù)一年保持高位的新常態(tài)。

　　當(dāng)前通脹飆升實(shí)際上是供應(yīng)限制遇到非常強(qiáng)勁需求的結(jié)果，這一切都與經(jīng)濟(jì)的重新開放有關(guān)。很難說這一過程會(huì)持續(xù)多久或影響多大，但美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)預(yù)期供應(yīng)鏈瓶頸、需求和通脹會(huì)重返常態(tài)。

　　供應(yīng)鏈瓶頸沒有好轉(zhuǎn)、反而惡化了一些，這種情況可能會(huì)持續(xù)到明年，并且比美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期更久地抬高通脹，但最終通脹會(huì)隨著供給障礙的消散而緩和，我們看到這些影響因素正在被解決。

　　人們沒有預(yù)料到會(huì)發(fā)生供應(yīng)方面的限制，這是一個(gè)意外，并不是說我們的通脹模型是錯(cuò)誤的，雖然它們肯定不完美，但我們只是忽略了供給側(cè)限制的范圍和持續(xù)性。

　　如果美聯(lián)儲(chǔ)看到有證據(jù)表明，物價(jià)飆升導(dǎo)致家庭和企業(yè)預(yù)期物價(jià)將持續(xù)上漲，從而引發(fā)更持久的通脹成為現(xiàn)實(shí)，F(xiàn)OMC肯定會(huì)使用工具作出回應(yīng)，我們現(xiàn)在沒有看到這方面的證據(jù)。

　　此外，鮑威爾拒絕置評(píng)自己能否連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)正努力研究是否發(fā)行服務(wù)于美國公眾的央行數(shù)字貨幣（CBDC），稱金融穩(wěn)定所面臨的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)包括網(wǎng)絡(luò)襲擊和氣候變化問題。

　　歐央行拉加德：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)年底將恢復(fù)至疫情前，大量不確定性仍構(gòu)成威脅

　　本周密集發(fā)言的歐央行行長拉加德今日也呼應(yīng)鮑威爾的“通脹暫時(shí)高企”論調(diào)，稱歐央行正在仔細(xì)監(jiān)控通脹及通脹預(yù)期的走勢(shì)，“現(xiàn)在沒有理由相信價(jià)格上漲在很大程度上不會(huì)是暫時(shí)的。”

　　與鮑威爾一致，拉加德也稱，當(dāng)前物價(jià)上漲主要是經(jīng)濟(jì)在疫情后重新開放所致，將密切留意歐元區(qū)的通脹預(yù)期是否錨定在2%左右；當(dāng)前的通脹飆升終會(huì)退潮，而且沒有跡象表明供應(yīng)鏈中斷會(huì)引發(fā)“第二輪效應(yīng)”，例如工資需要大幅提升等。

　　在評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀時(shí)，拉加德積極評(píng)價(jià)歐元區(qū)正從“邊緣狀態(tài)”回歸，料將在今年年底恢復(fù)至疫情前的水平，但也警告稱歐洲尚未完全擺脫疫情造成的困境，集裝箱運(yùn)輸和半導(dǎo)體等領(lǐng)域的供應(yīng)瓶頸“似乎正在加速惡化”，“大量不確定性”仍對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成威脅、挑戰(zhàn)依舊存在。

　　在談?wù)摴?yīng)鏈瓶頸時(shí)，她稱瓶頸問題應(yīng)在2022年上半年消退，這些瓶頸需要多長時(shí)間才能消失是歐央行密切關(guān)注的一個(gè)問題，即不排除上述困境持續(xù)下去會(huì)導(dǎo)致貨幣政策的預(yù)期路徑發(fā)生變化。

　　同時(shí)，她也同鮑威爾一樣強(qiáng)調(diào)“人們忽視了氣候變化問題可能引發(fā)的金融穩(wěn)定性重大風(fēng)險(xiǎn)”。

　　華爾街見聞曾提到，拉加德在本周前兩天均發(fā)言承認(rèn)歐元區(qū)通脹率將進(jìn)一步上升，但這只是暫時(shí)的，因此，歐洲央行一定不能對(duì)暫時(shí)性的供應(yīng)沖擊反應(yīng)過度。她稱，基線情景仍然是通脹在中期不足2%的目標(biāo)，歐央行必須專注于引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)離危機(jī)，只有經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇才能令通脹回到疫情前。

　　當(dāng)時(shí)有分析稱，與美國和英國央行相比，歐央行顯得“格外鴿派”。拉加德本周稱，只要疫情還存在就會(huì)致力于保持歐元區(qū)有利的融資條件，這代表即使歐洲通脹壓力增加，歐央行也不會(huì)尋求過快回撤刺激措施，明年的抗疫緊急購債PEPP項(xiàng)目結(jié)束后，預(yù)計(jì)常規(guī)購債APP規(guī)模會(huì)增加，交易員們也預(yù)計(jì)歐央行直到2023年上半年才會(huì)加息10個(gè)基點(diǎn)，規(guī)模和時(shí)間均落后于英美央行。

　　英央行貝利：英國經(jīng)濟(jì)明年初恢復(fù)至疫情前，比8月初的預(yù)期晚上一兩個(gè)月

　　英國央行行長貝利同樣提到了“錨定通脹預(yù)期”和“密切關(guān)注通脹預(yù)期”的重要性，以及“我們看到了一些供瓶頸，其中有一些是全球性的，我相信這些供應(yīng)沖擊將是暫時(shí)的。”

　　他預(yù)計(jì)英國經(jīng)濟(jì)將在2022年初恢復(fù)至疫情前的水平，“可能比我們?cè)?月初給出的預(yù)期要晚上一兩個(gè)月”。盡管他承認(rèn)英國的復(fù)蘇并不均衡，但疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響正在減弱。英國燃料短缺導(dǎo)致一些人無法為汽車加油，但已顯示出緩解跡象，無薪休假計(jì)劃的結(jié)束有助于緩解勞動(dòng)力短缺。

　　他指出，“未來的關(guān)鍵關(guān)注點(diǎn)是，觀察勞動(dòng)力供應(yīng)和通脹預(yù)期”。貨幣政策無助于化解供應(yīng)沖擊，將側(cè)重于觀察供應(yīng)短缺危機(jī)潛在的第二輪效應(yīng)，新冠疫情已經(jīng)在船運(yùn)瓶頸方面產(chǎn)生重大影響。

　　他也在金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的問題上呼應(yīng)鮑威爾和拉加德稱，網(wǎng)絡(luò)安全問題對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，而氣候變化是終極的全球性問題。

　　本周一，貝利曾稱英國央行加息的可能性越來越大、加息的理由越來越多，適度收緊貨幣政策才能與通脹目標(biāo)一致。英國央行上調(diào)今年底的通脹預(yù)期至略高于4%，是目標(biāo)利率的兩倍多。不過他也稱，貨幣政策不應(yīng)回應(yīng)暫時(shí)的供應(yīng)沖擊，因?yàn)楹笳卟粫?huì)對(duì)通脹預(yù)期產(chǎn)生普遍影響。

　　分析指出，金融市場(chǎng)目前充分計(jì)價(jià)入了英國央行在2022年2月加息15個(gè)基點(diǎn)的可能性，并預(yù)計(jì)該行在明年11月之前第二次加息，令基準(zhǔn)利率提升至0.5%。

　　日本央行黑田東彥：年底或明年初經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至疫情前，繼續(xù)維持極其寬松的貨幣政策

　　日本央行行長黑田東彥今日稱對(duì)日本經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)今年年底或2022年初可能會(huì)恢復(fù)至疫情前的水平，2022年GDP增速約4%。

　　他稱，該國經(jīng)濟(jì)正在緩慢復(fù)蘇，出口走強(qiáng)，消費(fèi)“仍然非常疲軟”、但有望在未來幾個(gè)月改善，供應(yīng)中斷也有望在未來幾個(gè)月內(nèi)緩和，企業(yè)資本支出正在回升。

　　但日本制造商跟上不斷增長的需求仍有困難，尤其是滿足對(duì)科技產(chǎn)品的需求，后者短期內(nèi)沒有放緩的跡象：“需求增長如此之快，以至于供應(yīng)無法完全跟上，這可能會(huì)延長一些時(shí)間。”

　　他表示，由于消費(fèi)疲軟且通脹遠(yuǎn)低于2%的目標(biāo)，無論日本新任政府的財(cái)政、監(jiān)管或其他任何政策如何變化，日本央行都將繼續(xù)維持極其寬松的貨幣政策，以盡快實(shí)現(xiàn)其2%的物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)。

　　當(dāng)被問及最大擔(dān)憂時(shí)，黑田東彥稱，他的主要興趣是經(jīng)濟(jì)何時(shí)完全復(fù)蘇以及未來的增長速度：“未來幾年，我們必須實(shí)現(xiàn)2%的價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)。但目前，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和更快的增長是我們面臨的最重要挑戰(zhàn)。”

　　美股三大指數(shù)在周三尾盤保持漲勢(shì)，道指漲超220點(diǎn)，納指從昨日所創(chuàng)的3月以來最大單日跌幅小幅反彈，10年期美債收益率日內(nèi)微漲，交投1.54%，仍接近6月初以來最高，歐洲主要國家國債收益率普遍下行。

　　

　　本文來自華爾街見聞

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。