近期，國際原油價(jià)格的持續(xù)走高引起市場的關(guān)注，國際投行紛紛發(fā)表看多原油的觀點(diǎn)，甚至連一直唱空油價(jià)的“大宗商品之王”高盛也翻多了。面對(duì)連創(chuàng)新高的油價(jià)，高盛認(rèn)為，石油市場持續(xù)兩年的供應(yīng)過剩已經(jīng)結(jié)束了，全球石油市場多處發(fā)生石油生產(chǎn)中斷后，甚至?xí)霈F(xiàn)供應(yīng)不足現(xiàn)象。

面對(duì)高盛的報(bào)告，市場投資者也是將信將疑，甚至將此視為市場的反向指標(biāo)。其原因在于，當(dāng)國際原油價(jià)格于1月20日創(chuàng)出每桶29.89美元的新低時(shí)，高盛卻發(fā)布看空原油價(jià)格的報(bào)告，甚至認(rèn)為原油供應(yīng)過剩會(huì)導(dǎo)致油價(jià)跌至每桶20美元以下。

然而，此時(shí)高盛一改常態(tài)表示，國際原油市場已經(jīng)從逼近倉儲(chǔ)滿載變成短缺，6月份市場可能就會(huì)轉(zhuǎn)為短缺。事實(shí)上，高盛這份所謂的看多原油報(bào)告實(shí)際上是在警告，原油市場再平衡需要更長時(shí)間。

高盛看多原油實(shí)為警告

在美國EIA原油庫存數(shù)據(jù)公布后，5月19日凌晨，國際原油價(jià)格曾跳漲約0.65美元，刷新7個(gè)月來最高水平至49.55美元/桶。不過，在收盤前，美聯(lián)儲(chǔ)公布了鷹派會(huì)議的紀(jì)要，美元指數(shù)跳漲重挫國際油價(jià)跳水近0.8美元，抹去日內(nèi)漲幅。截至北京時(shí)間5月19日21時(shí)，國際油價(jià)又進(jìn)一步下跌至47.60美元/桶的低位。最終報(bào)47.89美元/桶，日內(nèi)跌幅擴(kuò)大至0.87%。

高盛原油報(bào)告表示，原油市場再平衡需要更長的時(shí)間，因此其降低2017年目標(biāo)價(jià)。不過，報(bào)告中有一點(diǎn)值得特別關(guān)注，高盛把價(jià)格以區(qū)間分類，實(shí)際上這是對(duì)油價(jià)處于各區(qū)間如何應(yīng)對(duì)的指引。

當(dāng)油價(jià)低于40美元/桶，原油生產(chǎn)商的應(yīng)對(duì)方式將是大幅削減開支和未來的產(chǎn)出。美國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在年初將美國原油勘探和生產(chǎn)(E&Ps)下調(diào)15%時(shí)，就明確指出40美元/桶的門檻。除非原油供給系統(tǒng)性供應(yīng)中斷格局逆轉(zhuǎn)或低成本生產(chǎn)商在2016年或2017年再次增產(chǎn)，否則油價(jià)不會(huì)再回到該區(qū)間。

然而，當(dāng)油價(jià)在40至50美元/桶區(qū)間時(shí)，總體上美國生產(chǎn)商不會(huì)增加生產(chǎn)活動(dòng)，一些會(huì)專注于完成此前已經(jīng)開始勘探的油井，但總體的鉆井?dāng)?shù)量繼續(xù)下降。預(yù)計(jì)二季度油價(jià)將維持在該水平。一旦油價(jià)上漲至50美元/桶上方，頁巖油廠商的生產(chǎn)活動(dòng)會(huì)開始加快。

美國企業(yè)的財(cái)報(bào)已經(jīng)清楚闡釋了50美元/桶的門檻地位，其已經(jīng)為油價(jià)在2017年升至50美元/桶水平作對(duì)沖的準(zhǔn)備。卓創(chuàng)分析師高健認(rèn)為，高盛對(duì)今年油市的預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀，一方面是因?yàn)楫?dāng)前市場的供應(yīng)中斷超出了預(yù)期；另一方面，全球石油需求保持穩(wěn)中增長勢頭。兩者合力推動(dòng)油市復(fù)蘇快于高盛的預(yù)期，所以高盛全面上調(diào)了年內(nèi)國際油價(jià)的預(yù)估值。

與此同時(shí)，高健認(rèn)為，高盛對(duì)于未來市場的預(yù)期依然偏空，認(rèn)為2017年上半年原油市場很有可能會(huì)再度陷入過剩的狀態(tài)，進(jìn)而下調(diào)了2017年國際油價(jià)的預(yù)期。由此可見，高盛對(duì)原油市場的樂觀預(yù)期還是相對(duì)短暫的，從中長期角度來講，態(tài)度依然悲觀。

據(jù)了解，美原油期貨自今年年初以來，CFCT多頭頭寸便整體處于攀升勢頭，其間最高漲幅達(dá)到36%，一舉刷新歷史新高。而同期空頭頭寸則大幅收縮，最高降幅接近80%。從多空倉位的波動(dòng)可以看出，自年初以來，原油市場基本呈現(xiàn)多頭一邊倒的態(tài)勢。不過，最近兩周，多頭出現(xiàn)持續(xù)下滑，而空頭倉位連續(xù)增加，表明在油價(jià)高位有部分多頭選擇獲利平倉。

“美國當(dāng)前基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)以及產(chǎn)油國供給受限在近期對(duì)油價(jià)有明顯提振，但是我們對(duì)后期油價(jià)繼續(xù)走高仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，維持油價(jià)震蕩走勢的判斷，密切關(guān)注美國以及其他受限產(chǎn)油國原油生產(chǎn)的動(dòng)態(tài)。若看到產(chǎn)量的回歸，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前短暫出現(xiàn)的緊平衡局面，預(yù)計(jì)油價(jià)屆時(shí)下跌的可能性較大。”華泰期貨分析師陳靜怡接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

50美元是關(guān)鍵價(jià)位

近日，紐約聯(lián)儲(chǔ)宣布小規(guī)模國債及MBS出售，不免讓人聯(lián)想此前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)縮表策略的討論。

“所謂縮表就是從市場里拿走了美元，留下了國債和MBS。這些美元收回之后，市場里就少了基礎(chǔ)貨幣，廣義貨幣M2會(huì)大幅減少。其作用類似中國的提高存款準(zhǔn)備金率。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息和‘縮表’雙管齊下，則將對(duì)全球市場影響巨大。”中新環(huán)球分析師劉世蘭對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

劉世蘭指出，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體來說，其匯率、樓市、股市等資產(chǎn)價(jià)格，都將受到新的考驗(yàn)。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性，美元就“變少”、“變貴”了，全球資本會(huì)加速回流美國，這對(duì)非美貨幣國家的樓市、股市來說，是一場巨大的考驗(yàn)和劫難。

“作為美元計(jì)價(jià)的商品，長期看，原油與美元的走勢的確有較為明顯的反向相關(guān)關(guān)系。但目前來看，美元和原油的走勢可能相對(duì)比較糾結(jié)，主要是因?yàn)楫?dāng)前主導(dǎo)美元走勢的驅(qū)動(dòng)力與對(duì)原油的影響較為矛盾導(dǎo)致的。”陳靜怡表示。

陳靜怡認(rèn)為，當(dāng)前美元能否走強(qiáng)取決于美國的加息預(yù)期，也取決于美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)情況與通脹預(yù)期回升的情況。而其中，油價(jià)的走強(qiáng)是非常重要的一個(gè)因素。也就是說若美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、油價(jià)走高，通脹預(yù)期走強(qiáng)，會(huì)增加加息的預(yù)期，從而推升美元。但是，美元走強(qiáng)對(duì)美元定價(jià)商品價(jià)格也形成打壓。因此，近期美元與原油的走勢相關(guān)性比較難有清晰的邏輯。

一德期分析師陳通指出，目前諸多研究表明，北美頁巖油產(chǎn)區(qū)的完全生產(chǎn)成本平均為50美元/桶。如果原油價(jià)格達(dá)到50美元/桶甚至更高，勢必吸引大量頁巖油廠商通過期貨市場進(jìn)行套期保值操作，鎖定未來產(chǎn)出的收益，不排除一些低成本核心頁巖油產(chǎn)區(qū)在短期內(nèi)出現(xiàn)產(chǎn)量止跌回升情況，這必將再一次壓制原油價(jià)格。

據(jù)記者了解，近期已有北美頁巖油廠商表示，一旦油價(jià)突破50美元/桶，將尋求重啟之前已鉆探但未完成的鉆井，這部分產(chǎn)量最快可以在一個(gè)月內(nèi)開始投放。

此外，從頁巖氣的產(chǎn)量來看，此前先鋒自然資源公司表示若油價(jià)恢復(fù)至50美元，可增加5-10臺(tái)鉆機(jī)。因此后續(xù)美國的產(chǎn)量回歸只能說是預(yù)期可能會(huì)發(fā)生的事情，若能夠兌現(xiàn)，對(duì)油價(jià)打壓將十分明顯。陳通表示，50美元附近或者50-60美元會(huì)是年內(nèi)油價(jià)的高點(diǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。