如果你將多頭頭寸從黑色系轉(zhuǎn)移到了農(nóng)產(chǎn)品，那么毋庸置疑，你已經(jīng)是近期市場最大的幸運兒。在黑色系上漲告一段落后，農(nóng)產(chǎn)品和能源化工品正逐漸成為期市上漲新的驅(qū)動力。

5月11日，國內(nèi)期貨一開盤，農(nóng)產(chǎn)品期貨便續(xù)演了隔夜美盤的狂歡：豆粕菜粕期貨直線漲停，豆粕主力合約11萬手買單封死漲停板；大豆期貨午后封漲停；菜油、豆油、淀粉、玉米、棕櫚、雞蛋等集體大漲。

USDA報告掀農(nóng)產(chǎn)品上漲潮

昨日，國內(nèi)轉(zhuǎn)戰(zhàn)農(nóng)產(chǎn)品板塊尤其是豆類的“單邊多頭”們狠撈了一筆。截至昨日收盤，國內(nèi)商品期市盤面上，豆粕、菜粕、大豆?jié)q停，漲幅為5%，淀粉漲3.70%，菜油漲3.29%，豆油漲3.27%，玉米漲3.18%；此外，棕櫚油、雞蛋、棉花漲逾1%。

如此強勁的農(nóng)產(chǎn)品“大風”來自大洋彼岸的一份報告——美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周二公布的5月供需報告。

數(shù)據(jù)顯示，美國2016/2017年度大豆年末庫存預(yù)估為3.05億蒲式耳，大大低于此前分析師平均預(yù)估的4.05億蒲式耳。“這超出了很多機構(gòu)的預(yù)期，對美豆來說可以稱得上一大利好。”私油會研究人士稱，報告關(guān)于新作的平衡表及南美產(chǎn)量的調(diào)整對市場影響偏于中性。

USDA將美國2015/2016年度大豆年末庫存預(yù)估下調(diào)至4.0億蒲式耳，4月預(yù)估為4.45億蒲式耳；同時將美國2015/2016年度大豆出口預(yù)估上調(diào)3,500萬蒲式耳至17.40億蒲式耳，將美國2015/2016年度大豆壓榨量預(yù)估上調(diào)1,000萬蒲式耳，至18.80億蒲式耳。分析師平均預(yù)期美國2015/2016年度大豆年末庫存為4.26億蒲式耳。

這樣的USDA供需報告徹底點燃了大洋兩岸農(nóng)產(chǎn)品市場尤其是豆類投機基金的做多熱情。據(jù)可查數(shù)據(jù)，今年3月份以來，美豆投機基金持倉空翻多，目前接近20萬手的歷史偏高水平，歷史上2012年的持倉達到過歷史最高22萬手。

蠢蠢欲動的國際投機基金終于在酣暢的上漲行情中得以發(fā)泄：CBOT大豆期貨暴漲5.24%，成交量較100日均值翻倍，觸及18個月新高；4個豆粕合約的結(jié)算價漲幅觸及日漲停限制每噸20美元；現(xiàn)貨月5月豆粕合約因觸及每噸364.90美元的近10個月現(xiàn)貨豆粕合約最高價；豆油期貨收高，但漲幅不及大豆和豆粕。

在美豆狂歡過后，定價權(quán)相對弱勢的國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期市也上演了開頭的一幕：大連豆粕期貨、鄭州菜粕期貨昨日一開盤就被牢牢地釘在漲停板上。值得注意的是，國內(nèi)股票、期貨市場聯(lián)動效應(yīng)再次顯現(xiàn)，據(jù)同花順數(shù)據(jù)，昨日A股市場農(nóng)產(chǎn)品加工板塊漲幅達3.02%，資金凈流入6.77億元，與機場航運板塊一起成為昨日領(lǐng)漲股市的龍頭板塊。

來自多頭的風險正在累積

中國證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，近一個月以來，美豆?jié)q幅超25%，美粕漲幅超35%。在USDA報告發(fā)布前，市場正處于選擇方向的調(diào)整階段。

在經(jīng)濟基本面表現(xiàn)不佳的當前，多頭們的押注中，似乎有著別致的“情懷”。

新紀元期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員王成強認為，在國內(nèi)宏觀環(huán)境維穩(wěn)和美國加息推延的背景下，做多通脹的聲音在不斷增強，大宗商品擺脫熊市轉(zhuǎn)入上漲具有普遍性。就農(nóng)產(chǎn)品板塊而言，新季拉尼娜氣象威脅以及作物產(chǎn)量的不確定性，將成為主導(dǎo)農(nóng)產(chǎn)品長期牛市波動的主要線索。

中國證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上一次美豆持倉高位出現(xiàn)在2012年，主要是厄爾尼諾預(yù)期炒作，最后并未兌現(xiàn)。相關(guān)分析人士認為，今年投資者炒作的焦點在于拉尼娜后期將為美國農(nóng)產(chǎn)品帶來的干旱影響，其形成的時間段非常重要。

王成強表示，在農(nóng)產(chǎn)品板塊，國際投機基金有戰(zhàn)略布局意圖，但短期而言在美國農(nóng)業(yè)部利多數(shù)據(jù)兌現(xiàn)后，市場風險也在積聚。他解釋認為，2016/2017年度美國大豆供需平衡表大規(guī)模下調(diào)美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存至829萬噸，以平衡南美產(chǎn)量的損失和全球大豆需求的剛性增長，美豆庫存消費比出現(xiàn)拐點向下，顯示供需緊平衡。市場反饋來看，近一個月以來美豆及美粕漲幅很大，皆運行至近兩年以來的高位阻力區(qū)域。豆系價格的強勢上漲，在短期已基本反應(yīng)了南美產(chǎn)量的損失。同時，因芝加哥大豆/玉米比價上升至2.8，意味著美豆種植競爭力趨強，6月作物種植面積調(diào)整將對美豆帶來壓力，上半年美豆系的高點也在迫近。

顯然，監(jiān)管者已經(jīng)意識到，在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，已經(jīng)到了“要做些什么”的時候。

中國證券報記者統(tǒng)計海外市場監(jiān)管動作發(fā)現(xiàn)，周二收盤后，CBOT交易所擴大了周三豆粕、大豆和豆油期貨的日內(nèi)張跌停限制。CME的動作似乎更為密集。消息人士稱，CME集團（CME Group Inc）周二宣布將大豆期約初始保證金由目前的每手2200美元，上調(diào)15%至每手2530美元，此次調(diào)整將在周三（5月11日）收盤起生效。就在4月底，CME才剛剛將大豆期貨投機賬戶的初始保證金上調(diào)14.3%至2200美元。

分析人士指出，3月中旬美豆基金持倉由凈空轉(zhuǎn)為凈多，之后凈多持倉不斷攀升。近期基金多頭出現(xiàn)獲利了結(jié)的舉動，持續(xù)性有待觀察。按照常理，基金持倉方向一般不會輕易改變，一旦介入市場，基本維持半年左右，從年初的布局算起，結(jié)合基本面來看，在美豆天氣炒作期結(jié)束之前多頭可能不會完全放棄。

中國油企與USDA的“數(shù)據(jù)戰(zhàn)”

無論如何，USDA再一次通過“數(shù)據(jù)戰(zhàn)”成功凸顯了CBOT在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的定價權(quán)。

USDA報告這份免費的午餐，讓處于油脂油料價格弱勢定價權(quán)中的眾多中國油脂油料企業(yè)傷透了心。

借古鑒今。2004年5、6月份，南美大豆豐收與美國種植面積大幅增加題材炒作的利空影響下，外盤豆類價格接連下跌。在缺乏風險管控經(jīng)驗的當時，國內(nèi)大豆壓榨廠家與國際大豆供應(yīng)商利益博弈的結(jié)果，是國際大豆供應(yīng)商大舉收購國內(nèi)大豆壓榨廠家，合資企業(yè)成為我國油脂產(chǎn)業(yè)主體。

無獨有偶，在美盤的主導(dǎo)下，2008年豆類價格再次上演暴跌大戲。國內(nèi)油脂油料產(chǎn)業(yè)鏈再遭重創(chuàng)。

在此輪豆類價格上漲中，國內(nèi)一些大豆貿(mào)易商和油廠開始嗅到“圍獵陰謀”。兇猛的漲價潮背后，散發(fā)著危險的氣息。

方正中期期貨研究院楊莉娜認為，USDA供需報告意外利多，同時在第一次公布的新季供需預(yù)測中調(diào)降美豆及全球大豆庫存，為新季大豆奠定了一個偏多基調(diào)，美豆大漲，上游產(chǎn)品報價提高，將會提振下游油粕價格，國內(nèi)油粕會被動跟隨提價，最終壓力將會轉(zhuǎn)移到需求端。

不過，今非昔比，對于油企來說，楊莉娜表示，油廠點價同時，若在期貨市場進行套保鎖定利潤操作，可規(guī)避較多價格波動的風險。我國經(jīng)過多年的生產(chǎn)經(jīng)營和期貨套保實踐，油廠抗風險能力和風險管理手段已經(jīng)有較大提高，若進行合理操作風險敞口相對可控。

“國內(nèi)油廠運用期貨工具已較為成熟，他們一般只關(guān)注壓榨利潤，當前榨利居高，油廠正向套利交易盛行。”王成強表示。

從根源來看，業(yè)內(nèi)人士認為，只有提升國內(nèi)豆類期貨定價權(quán)，才能弱化產(chǎn)業(yè)在國際貿(mào)易中的被動局面。

展望后市，王成強認為，全球最大的豆粕出口國阿根廷減產(chǎn)，而馬來西亞棕櫚油走出減產(chǎn)周期，該邏輯驅(qū)動，油粕產(chǎn)品強弱結(jié)構(gòu)出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，市場多粕空油套作，油脂在壓榨產(chǎn)品中的比重，回落至三個月前的水平。單邊油脂市場近三個月漲勢過大，震蕩轉(zhuǎn)入下跌修正，將成為五月關(guān)注的重點。

“長遠影響來看，USDA報告顯示全球大豆供需格局可能由此前的寬松向偏緊方向轉(zhuǎn)變，因此對于油脂油料市場遠期偏多影響較為濃厚，當然后期豆類市場關(guān)注點逐漸會向新季美豆生長情況轉(zhuǎn)移，偏多的基調(diào)還需要看種植面積及后續(xù)實際的生長情況變化，后期天氣變化單產(chǎn)預(yù)期等均將影響市場預(yù)期。”楊莉娜說。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。